機構投資組合經理：多重逆風壓制行情，但應適度長期配置黃金

匯通網7月27日訊—— 週一金價一度升至4100美元關口上方，但仍遠低於年內高點。貝萊德投資組合經理認為，美元反彈、實際利率上行、資金抱團AI個股是主要壓制因素，本輪上漲後黃金避險屬性階段性弱化。但全球高債務、貨幣貶值風險與持續緊張的地緣局勢，依舊構成長期支撐。短期金價在關鍵支撐位震盪，建議投資組合維持適度黃金倉位。

黃金週一（7月27日）亞市早盤一度上漲約1.5%至4100美元/盎司上方，最高觸及4115.89美元/盎司（UTC+8），但短期下行風險凸顯，目前小幅回落至4095美元附近，漲幅收窄至1%。

貝萊德全球配置策略組合經理拉斯·科斯特里奇（Russ Koesterich）分析，自1月歷史高點回落以來金價跌幅顯著，

他強調，

牛市衝高後深度回調，黃金屬性發生轉變

黃金年初迎來一輪強勢上漲，創下歷史新高，但隨後行情持續走弱。自1月峰值金價回落約25%，年內累計下跌7%。科斯特里奇提出一個關鍵觀察：年初凌厲的上漲行情改變了黃金在組合裡的功能。

在強勁趨勢行情加持下，黃金不再是傳統避險資產。以往黃金用來抵禦市場下跌，而這一輪牛市中，黃金自身波動放大，非但不能對沖組合回撤，反而增加整體組合風險。趨勢動能消退，是本輪持續數月調整的誘因之一，但僅僅是次要因素。

壓制金價的核心三重逆風

1、美元走強
本輪金價下行最主要驅動是美元反攻。雖然市場時常熱議貨幣貶值交易，但美元指數自1月低點反彈超6%。全球能源衝擊擔憂、美股表現超預期、聯準會政策預期轉向，共同支撐美元走強。

2、實際利率上行
伴隨美元走高，長端利率同步上行，實際利率成為黃金一大壓力。10年期TIPS實際收益率從3月初1.65%上行至2.20%。

黃金屬於無息資產，實際利率抬升顯著提高持有黃金的機會成本。

3、資金高度集中AI賽道，黃金遭受資金冷落
當下市場資金明顯抱團少數AI龍頭企業，這類標的盈利增速亮眼。

黃金無法產生現金流與盈利，投資者將其等同於低增長穩健資產，遭到市場資金階段性忽視。在風險偏好集中於成長科技股的環境中，黃金難以吸引增量買盤。

核心觀點：短期逆風不改長期配置價值

儘管利空因素集中顯現，但貝萊德經理依然看好黃金的長期配置意義。支撐黃金的結構性邏輯完整保留：全球政府債務、財政赤字處在歷史高位，紙幣長期貶值風險持續存在；地緣衝突並未緩和，只是本輪尚未充分觸發黃金避險買盤。

他認為，不能僅憑一段時期的調整就清倉黃金，多元化配置框架下，應當保留適度黃金倉位，用來對沖遠期各類尾部風險。

總結

綜合來看，黃金短期承壓由美元走強、實際利率上行、資金追逐AI成長股多重因素共振導致。年初大漲之後黃金避險功能階段性減弱，調整行情仍在持續。但中長期維度，高負債、貨幣貶值、地緣風險等支撐黃金的底層邏輯並未消失。

機構觀點認為不必徹底離場，應當保留適度黃金倉位。短期重點跟蹤美元走勢與美債實際利率變化，這兩大變量將主導金價區間波動。


現貨黃金日線圖 來源：易匯通

東八區7月27日11:03 現貨黃金 報 4093.90 美元/盎司