AI交易失速！高盛警告動量交易出現5年來最大分化，資金從芯片轉向軟體

人工智慧相關交易正面臨本輪牛市以來最嚴峻的結構性考驗。高盛警示稱，動量因子內部正出現前所未有的分裂——短期動量與長期動量的表現背離擴大至五年來最大，而AI板塊自ChatGPT發佈以來的最大回撤，也正在重塑動量交易的底層邏輯。

高盛策略師Guillaume Soria在9月15日的最新客戶報告中指出，當日3個月動量指數（GSPRHMO3）上漲5%，而12個月動量指數（GSPRHIMO）下跌6.7%，單日表現差距創五年之最。與此同時，追蹤AI相關股票的高盛指數（GSPUARTI）較高點已累計下跌近45%，創ChatGPT問世以來最大跌幅。

高盛明確建議，對於持有AI曝險的投資組合，可透過買入中期贏家籃子（GSXUHMOM）或AI受益股籃子（GSTMTAIP）的看跌期權進行避險。AI交易與動量策略之間高度重疊的風險，正成為其重點關注的避險對象。

動量因子內部分裂：短期與長期表現背離創五年極值

動量交易的內部結構正在快速改變。高盛數據顯示，3個月動量與12個月動量之間的單日表現差距已擴大至五年來最大，顯示資金正明顯偏離此前占據主導地位的「舊動量領導者」。

從部位來看，動量因子的整體曝險也有所下降。以一年維度衡量，目前部位處於第41百分位，較此前明顯回落；但拉長至五年維度，部位仍處於第88百分位的高位，意味著系統性去槓桿尚未充分釋放。

同時，動量因子的波動率明顯高於大盤。以當日表現來看，標普500指數跌幅不足30個基點，動量因子內部卻出現劇烈分化。這種低相關、強波動的狀態，也使短期避險動量因子的成本效益更具吸引力。

資金從半導體流向軟體：年初「最不受青睞」板塊強勢逆襲

動量交易的行業構成也在發生明顯輪動。高盛報告顯示，短期動量資金正從半導體流向軟體，而軟體正是年初市場最不受青睞的板塊之一。

這一變化已反映在相對表現上：高盛追蹤的軟體對半導體相對表現指數（GSPUSOSE）當日錄得歷史第二大單日漲幅。高盛認為，如果這一趨勢持續，資金流向可能逐步傳導至6個月至12個月動量籃子，推動未來動量籃子再平衡，表現為買入軟體——包括多頭增持與空頭回補——同時賣出半導體。

值得注意的是，軟體先前長期位於12個月動量指數空頭端的最大權重位置。軟體快速反彈不僅意味行業風格切換，也會進一步加劇短期與長期動量之間的分化。

AI與動量的高度相關性面臨瓦解風險

儘管AI板塊與動量因子目前仍保持極高相關性，1個月至1年期相關係數維持在90%至96%，但高盛警告，這種長期高度綁定的關係正面臨鬆動。

高盛認為，AI板塊持續走弱將對動量因子的構成產生深遠影響。隨著軟體逐漸取代半導體，成為短期動量的重要驅動力，動量與AI之間此前高度一致的走勢也可能逐步脫鉤。

目前，美國市場動量曝險最高的主題仍集中在AI相關領域。但如果軟體相對半導體的輪動持續，動量籃子的行業構成將進一步調整。對於投資者而言，這意味著過去將AI作為動量曝險代理的策略需要重新評估，動量交易正進入一個新的風險與收益階段。