高盛預測AI算力豪賭：六大巨頭2028-2030年需多賺1.42萬億美元，以支撐15% ROIC

據智通財經APP報導，高盛近日發佈美國科技行業研究報告，通過測算證明超大規模雲端業者AI資本支出ROIC合理性所需的AI經濟規模，聚焦市場核心爭議：美國主流超大規模雲端業者大舉投入AI算力，巨額資本支出未來能否實現合理回報。報告搭建量化測算框架，對Google、Amazon、Microsoft、Meta、Oracle、SpaceX六家企業2026-2027年算力投資進行收益壓力測試，為AI基礎建設投資的獲利前景提供參考標準。

高盛認為，面對大模型Token消耗量爆發式增長帶來的算力需求，美國各大超大規模雲端業者的資本密集度出現劇烈變化，以此調整以適配算力層面的產業變革。企業推動這一輪巨額投資，一方面來自當下真實的需求信號（目前市場處於供需失衡狀態），另一方面也是為滿足核心客戶未來多年的算力需求。

回顧今年市場，尤其結合剛落幕的第二季財報，市場對此主題的理解已明顯加深。從財報數據及管理層表態來看，投資者逐步形成兩點共識：

(a)超大規模雲端業者能夠依靠前期（2023-2025年）資本支出，通過增量收入及經營現金流獲得可觀、甚至超預期的投資回報；

(b)受到算力供給緊張、終端需求持續加速的大環境推動，雲業者正啟動新一輪資本投入週期（2026-2027年），目前算力服務定價明顯高於高盛假設的長期基準價格。

因此，過去幾個月市場爭論重心已經轉向更遠期的問題：2026-2027年這輪資本支出，在未來2028-2030年能產生多少投資回報？同時前期資本支出實現的ROIC能作為怎樣的參考標準？

高盛在報告中搭建一套分析框架，測算美國超大規模雲端業者須對當前規模的資本支出拿到基準投資回報率（ROIC），AI經濟需創造多大規模的市場增量。分析核心在於，測算要使美國主流超大規模雲端業者第二階段（2026-2027年）AI算力投資實現15%年化ROIC，需要達到多高的收入門檻。

基於一系列假設條件：每吉瓦（GW）算力平均前期投入約420億美元；70%資本支出投向算力硬體，30%投向機房殼體；採用保守折舊規則，疊加持續營運成本假設等。測算結果顯示，六大美國超大規模雲端業者（Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta、Oracle、SpaceX），在2028-2030年期間合計需創造約1.42兆美元累計收入（折合每吉瓦算力每年需產生約116億美元收入），才能跨越15%ROIC門檻。

雖然短期資本支出大幅擴張會壓抑即時回報表現（短期業績承壓），但高盛認為，本輪資本支出具備具吸引力的ROIC水準，將在中長期經營報表逐步反映。換言之，短期回報受壓是大規模前置投資週期的自然結果，並不代表AI商業模式存在結構性缺陷。

於高盛此前多篇針對Token經濟、消費端AI發展藍圖、企業級AI賽道的報告中，已經闡釋：市場份額更迭、Token定價下行，反而提升AI滲透率，帶動消費及企業端算力的應用場景不斷拓展。當前市場焦點集中於前沿基礎大模型業者的演變——涵蓋市場份額，以及算力板塊相較開源模型的定價能力。但在高盛眼中，算力的性價比格局，才決定AI經濟整體體量與發展邊界。

市場上不同模型、不同能力層級的智能體，沿著性價比曲線展開，將解鎖從「商品化平價智能（價格通縮壓力大）」到前沿尖端智能（定價韌性更強）」的豐富應用場景，整體也會對算力基礎建設業者當前的資本投入形成有力支撐。

簡而言之，並非每類Token都擁有完全相同的商業效益，也並非每筆資本支出都可拿到一致回報。但綜合觀察，結合未來3-5年廣闊的市場空間，高盛依然判斷，未來18個月落地的資本投入整體可獲不錯的回報水平。

這一點在高盛Communacopia科技大會上獲印證，參會企業釋放出三點信號：

(a)行業已從AI實驗探索階段，轉向落地執行階段；(b)效率提升帶來的回報及產品迭代週期正在加速；(c)企業思路從一味追求Token消耗規模，轉向Token投入產出優化，提升企業自身回報水準，這也意味企業端AI滲透率將進一步上升（企業端AI普及，會直接帶動雲端業者收入及前期資本投入對應的增量營業利潤）。

此外，近期多款面向C端的智能體AI產品正式發佈（尤其以Meta的Muse為代表），消費端AI正迎來範式轉換：從對話式交互產品，轉向以智能體驅動執行動作的產品形態。這類智能體平台規模擴大（後續其他主流大廠大概率跟進佈局消費端AI平台層），將帶來中長期算力需求提升；後續配套變現模式也會逐步落地，涵蓋訂閱、廣告、電商等多元路徑，而這幾條商業模式的邊界本身也在不斷融合，將成為未來收入增長的核心驅動力。