高盛策略師警示：盈利支撐暫時穩定股市，若美國國債拋售加快，美股或將承壓

全球債券收益率徘徊在數十年高點附近，美股韌性正面臨考驗。

高盛首席全球股票策略師Peter Oppenheimer警告，若債券市場拋售進一步加劇，特別是收益率以較快速度上升，美國股市可能會迅速變得脆弱。他表示，目前真正需要關注的是債券市場會否自現有水平出現更大幅度、更加劇烈的拋售。他稱：「在這種情況下，我認為股市將變得脆弱。」

他指出，今年企業盈利表現較為健康，已在一定程度上消化美股估值壓力，為股市抵禦債券收益率上行提供了部分緩衝。

目前，股市尚未因持續的債券市場拋售而出現明顯衝擊。但隨著全球平均債券收益率於動盪的9月結束之際仍處於數十年高點，債券收益率上行與企業盈利增長的拉鋸已成為市場焦點。

盈利仍提供支撐，但緩衝並非無限

Oppenheimer認為，目前美國股票市場的盈利基本面依然較為正面。經歷數年的利潤增長，企業仍受惠於名義經濟擴張，通脹同時配合實際產出增長，推高企業營收，為股市提供了一定支撐。

但這種支撐並非沒有盡頭。他強調，若債券收益率進一步走高，特別是上升速度過快，股市仍會面臨明顯壓力。「我們過去發現，關鍵不僅在於收益率的絕對水平，更在於調整的速度，以及驅動收益率變化的原因。」他說。

這意味著，高收益率本身未必必然引發股市調整，更值得警惕的是收益率於短期內快速上行。只要盈利增長仍可部分消化估值壓力，股市或可保持韌性；但若無風險利率快速提升，估值承壓速度也會隨之加快。

市場分歧聚焦收益率還能漲多快

本輪債券拋售背後，市場對能源價格上漲或推高通胀，進而影響美聯儲利率路徑的擔憂升溫。週三，美債收益率一度暫緩上行步伐，先前公布的美國經濟數據釋放出部分降溫信號，但全球債券收益率總體上仍處於數十年高位。

針對收益率進一步走高對股市的衝擊，華爾街機構亦存在分歧。摩根士丹利的Marina Zavolock認為，即使美債市場新一輪拋售展開，股市仍有可能保持一定韌性。

巴克萊策略師Emmanuel Cau領銜的團隊則持更審慎立場。據稱該團隊認為，隨著利率上升令「別無選擇」（TINA）交易吸引力減弱，股市上行動能正在減退。

因此，當前市場面臨的核心矛盾，其實並非單純「高收益率」和「高估值」的爭論，而是企業盈利增長能否繼續抵消利率上行帶來的估值壓力。若收益率緩步上升，盈利或可為股市提供緩衝；但若債券拋售加快，利率迅速攀升，股市承受的壓力可能大幅放大。