台積電 (TSM.US) 財報公布前獲高盛看好：AI強勁需求支撐成長勢頭延續至2027年，股價仍有近40%上漲空間

智通財經APP獲悉，晶圓代工巨頭台積電(TSM.US)將於10月15日公佈2026年第三季度業績。高盛在近日發佈的研報中指出，台積電強勁的業績增長勢頭有望延續至2027年，同時資本支出將逐步提升以支持長期需求。高盛重申對台積電的「買入」評級，並將台積電於中國台灣地區上市的股票目標價由3100新台幣上調至3300新台幣，較上週五收盤價有近28%的上漲空間；對台積電美股的目標價則上調至660美元，較上週五收盤價有近40%的上漲空間。

Q3、Q4營收延續強勁環比增長，N2擴產獲利稀釋效應有限

受惠於持續強勁的人工智慧(AI)/高效能運算(HPC)需求支撐，預計台積電第三季度營收將環比增長15.3%，隨後於2026年第四季度進一步環比增長11.0%(均以美元計)。在獲利能力方面，高盛預計台積電2026年第三季度/第四季度毛利率將分別小幅降至67.5%/67.3%，低於2026年第二季度的67.7%，反映出持續推進N2擴產所帶來的稀釋效應。

更廣泛AI需求提供支撐，增長勢頭延續至2027年

高盛預計，隨著AI GPU/AI ASIC、網路設備以及伺服器CPU需求不斷擴大，台積電在2026年將實現強勁收官，並將持續增長勢頭延續至2027年。特別值得注意的是，由智能體AI(agentic AI)驅動的更強勁CPU需求，是過去一年出現的一項關鍵變化。該行預計，台積電2026年營收（美元計）將同比增長42.0%；2027年營收以美元計將同比增長36.9%，高於此前預測的32.0%。

在高盛的Communacopia + Technology會議上，台積電管理層強調，更低的token成本應會刺激AI使用量進一步增長。與此同時，與客戶及美國雲端服務供應商(CSP)的討論進一步增強了高盛對需求以及基礎設施備戰狀況的信心。該行認為，這些趨勢將支持先進製程需求繼續保持強勁，尤其是N2和N3製程。儘管台積電進一步擴大產能，管理層仍預計這兩項製程的供應將持續不足。

在供應方面，高盛預計新增產能、N5向N3的產能轉換以及生產效率提升將支持晶圓產出增加，而持續擴大的CoWoS產能將協助實現相關晶圓出貨。該行預計，2027年毛利率將溫和改善至67.5%，高於2026年的67.2%，主要受惠於更高定價、有利的產品組合、持續較高的產能利用率以及持續提升的生產效率。

每股收益預測調整

高盛將其對台積電2026年/2027年/2028年每股收益預測分別上調1%/7%/8%，原因包括：1)預計N2擴產帶來的毛利率稀釋程度將低於此前預期，因此上調毛利率假設；以及2)鑑於AI/HPC需求更加強勁，尤其是N2/N3製程需求增強，上調產能利用率(UTR)假設。

提高資本支出以支持長期擴張

高盛預計，台積電將進一步加大產能投資，以支持客戶的長期需求。該行維持對台積電2026年資本支出640億美元的預測，同時將2027年/2028年資本支出預測分別上調至850億美元/980億美元，先前預測分別為780億美元/820億美元，以納入1)設備供應商的成本通膨；以及2)潛在的新德州擴建項目所涉及的初始支出。不過，該行預計該新廠址要到2032年以後才會進入大規模量產階段。

在產能方面，高盛繼續預計，2027年底/2028年底N3/N2產能將分別達到20萬片/月/14萬片/月，以及22萬片/月/20萬片/月。

其他關注重點

台積電管理層將於發佈第三季度業績的同一天舉行財報電話會議。高盛指出了幾個分析師將關注的重點。

長期AI增長前景。高盛認為，AI需求從加速器進一步擴展至CPU和網路設備，將進一步支撐台積電的長期增長機會。該行希望管理層更新其對2030年前AI前景的關鍵假設，包括過去一年需求驅動要素在哪些方面出現最大幅度的增強，以及哪些因素可能對這一前景產生實質性改變。

長期資本支出展望及美國擴張。隨著客戶需求持續推動先進製程產能和先進封裝領域的投資，高盛希望管理層進一步說明長期資本支出的走向，以及支持這些投資決策的需求可見度。該行也希望管理層更新相關評論，即客戶需求是否可能推動台積電在現有亞利桑那州廠區之外進一步擴大美國業務，以及此類投資可能的時間安排和規模。

晶圓代工競爭與技術領先地位。高盛表示，希望了解管理層對於不斷演變的競爭格局的看法，包括Intel、Samsung和Terafab，以及這些變化對台積電長期市場定位的影響。特別是，該行希望進一步了解台積電的技術領先優勢，以及管理層是否預計這一差距在未來幾代製程中將進一步擴大還是縮小。

總結

高盛表示其看好台積電，因為該行認為，作為全球晶圓代工龍頭，其強大的技術領先優勢和執行能力使其相較同業更有能力掌握產業長期結構性增長機會，尤其是在AI/5G/HPC/電動車(EV)等領域。

高盛認為，未來數年台積電將實現25%的營收複合增長率(CAGR)目標，同時長期毛利率將維持在56%以上。該行還指出，台積電估值具有吸引力，目前股價處於其10年交易歷史區間的中部水平。