全球債市拋售「替央行加息」：收益率飆破4%創2000年來最高，八大經濟體加息預期驟降近200基點

據智通財經APP獲悉，全球債券市場正自行推高融資成本，替各大央行承擔一部分緊縮任務，這或將減少央行為壓制通脹所需的基準利率上調次數。

經過數週的拋售，債券收益率已飆升至多年高位，即使政策制定者不再採取進一步行動，金融環境也已顯著收緊。彙編數據顯示，交易員隨之下調加息預期；自9月中旬以來，八大主要經濟體利率互換合約中定價的加息幅度累計回落近200個基點。

目前幾乎沒有跡象顯示債券拋售潮正在消退，從美國、日本到法國，市場憂慮各國財政支出，促使投資者要求更高風險補償；與此同時，大量人工智慧（AI）相關債券發行也在持續吸納市場資金。

借貸成本上升正蔓延至抵押貸款和垃圾級信貸領域，從而產生一定的經濟抑制作用——而這本是央行希望通過提高政策利率來達到的效果。

「市場定價的緊縮程度越高，金融環境就越緊，」管理著1.9萬億美元資產的T. Rowe Price國際固定收益主管Ken Orchard表示，「而金融環境越緊，央行最終可能需要——或能夠——落地的緊縮政策就越少。」

彙編數據顯示，交易員目前對八大經濟體合計定價539個基點的加息幅度，低於9月份的717個基點，當時市場的加息預期為2022年以來最高。回落幅度最大的是澳洲，其次是因法國財政前景憂慮而受影響的歐元區，然後是南韓和加拿大。

全球政府債券的平均收益率已升破4%，創下2000年以來最高水平，這引發了關於臨界點究竟在哪裡的疑問。收益率上行固然可以分擔央行的抗通脹工作，但如果央行顯得過於側重托底成長，投資者可能質疑其對抗通脹的決心，進而要求持有長期債券獲得更高溢價。

「央行最終必須在成長使命與短期通脹風險之間取得平衡，」摩根大通私人銀行亞洲利率和外匯策略主管Yuxuan Tang表示，「我們認為，鑒於地緣衝突影響帶來的成長下行風險不斷增加，大多數利率市場目前高估了進一步加息的風險。」

對投資者而言，這可能使債券重新看起來具有吸引力。Tang表示，高品質固定收益值得買入，因為它仍然是抵禦通脹和成長放緩的最佳對沖工具之一，並補充稱過去一個月收益率的大幅上升已顯著改善了風險回報比。

德意志銀行目前在美國國債中看到了機會。「我們的觀點是，至少從能源角度來看，目前情勢不會永遠持續下去，」該行駐法蘭克福的全球私人銀行首席投資官Christian Nolting表示，「能源情勢將會好轉，通脹會回落。從這個角度來看，我不認為我們正處於一個完整的加息週期中。」

巴克萊策略師表示，市場已經替聯準會分擔了一部分緊縮壓力。「本輪部分緊縮已經在獨立於聯準會額外加息預期的情況下發生了，」他們寫道，「在其他條件不變的情況下，這應降低聯準會加息的緊迫性，即使風險管理框架仍使政策偏向於進一步緊縮。」

但並非所有人都認同上述判斷。有些人認為市場仍然低估了加息風險，地緣衝突透過推高油價延長了通脹壓力。油價仍維持在每桶100美元以上，交易員正在權衡伊朗在霍爾木茲海峽對油輪日益升級的襲擊與美國總統特朗普關於美國在11月中期選舉前「不會攻擊」德黑蘭的言論。

宏觀策略師Michael Ball表示：「實際經濟活動比預期更好地吸收了反覆出現的不確定性和更緊的金融環境，強化了均衡政策利率高於此前預期的看法。」

大華繼顯駐新加坡私人財富管理總監Kenneth Goh表示，即使成長受損變得愈發難以忽視、央行選擇暫停加息，財政擔憂仍可能限制長期收益率的下降空間。

美國財政部長斯科特·貝森特試圖安撫持懷疑態度的投資者，稱更強勁的成長和支出約束將「非常迅速地」改善美國債務的走勢。在日本，首相高市早苗則表示，如果債券收益率出現異常波動，其政府準備重新審視支出和收入計畫。

自下半年以來，美國10年期國債收益率已躍升超過70個基點，日本同期限收益率上升31個基點，德國和法國分別攀升61個和121個基點。

目前，政策制定者正釋放準備行動的訊號。聯準會官員上月一致投票決定加息，為2023年7月以來首次，儘管部分官員主張保持政策靈活性，暗示本月可能不會再次行動。印度央行已轉向鷹派，時隔近四年重啟加息，並暗示將進一步收緊政策。

這一背景將籠罩週一起在曼谷舉行的國際貨幣基金組織年會，全球政策制定者將聚焦成長、通脹、利率和政府債務。週三美國將公布9月CPI數據，市場也將密切從中尋找聯準會利率路徑的線索。