四個交易日市值蒸發逾100億美元 CoreWeave(CRWV.US)債務風險引發拋售 德銀卻視為買入良機

智通財經APP獲悉，人工智慧（AI）雲端運算服務商CoreWeave（CRWV.US）本週遭遇股債雙殺，短短四個交易日市值蒸發超過100億美元，反映出投資者對其信用狀況惡化及高負債擴張模式的擔憂持續加劇。然而，德意志銀行認為，近期市場拋售缺乏足夠的公司基本面因素支撐，股價大幅回調反而為投資者創造了買入機會。

週四早盤，CoreWeave股價一度下跌9.5%，但收盤時已抹去所有跌幅收漲5.94%。與此同時，衡量公司信用風險的指標攀升至歷史最高水準，其高收益債券價格也進一步下跌。此前，CoreWeave債券週三已跌至通常被視為發行人陷入財務困境的價格水準，引發市場對公司償債能力及未來融資前景的擔憂。

不過，德意志銀行分析師Brad Zelnick週四在致客戶的報告中表示，雖然多重因素共同導致CoreWeave股票及債券在過去一週遭遇猛烈拋售，該行難以找到足以解釋如此大幅調整的公司特定因素。

Zelnick指出，當前市場定價忽視了CoreWeave擁有的優質客戶基礎、經過驗證的業務執行能力、將積壓訂單轉化為收入的能力，以及領先的基礎設施效能。他認為，這些基本面優勢並未因近期信用市場波動而發生根本性變化，因此維持對CoreWeave股票的「買入」評級。

對於市場最為關注的融資問題，德意志銀行承認，CoreWeave未來仍需要籌集更多資本，以支援AI資料中心及相關基礎設施建設。不過，該行認為，公司擁有規模龐大的客戶積壓訂單，可以為後續融資提供支持，而新增資本也能夠按照相對穩定的節奏逐步籌集，並不意味著CoreWeave必須在短期內完成大規模融資。

在德意志銀行看來，市場可能過度放大了CoreWeave的融資風險，卻低估了其現有客戶合約及業務執行能力所提供的支撐。

值得注意的是，Nvidia（NVDA.US）執行長黃仁勳週四公開表達了對CoreWeave財務狀況的信心。黃仁勳表示，CoreWeave的財務實力正在不斷增強，融資成本實際上正在下降。他同時強調，目前並不認為Nvidia有必要為CoreWeave提供額外的財務擔保，因為公司的實力正在持續改善。

作為CoreWeave的重要GPU供應商及股東，Nvidia與該公司的業務發展密切相關。黃仁勳的表態也被視為對市場近期信用風險擔憂的回應。

不過，黃仁勳對CoreWeave融資狀況的樂觀看法，與債券及信用衍生品市場釋放的訊號形成鮮明對比。隨著CoreWeave信用風險指標升至歷史高位，債券投資者正要求更高的風險補償，反映出市場對其長期融資能力仍存在明顯分歧。

除了CoreWeave自身的融資問題，市場對整個AI基礎設施投資熱潮可持續性的擔憂也在升溫。

研究機構Gartner近期警告，目前AI基礎設施建設速度可能已經超過相關業務收入能夠支撐的水準，導致大量投資面臨未來無法充分收回成本的風險。Gartner估計，到2030年，超過3.5兆美元的AI相關支出可能面臨資產減值風險。

該機構認為，隨著AI算力基礎設施持續擴張，行業將面臨成本壓力上升、服務差異化不足及競爭加劇等挑戰。尤其值得關注的是，Gartner預計，到2030年，超過80%的新興AI雲端服務供應商將無法繼續以獨立企業的形式營運。

這意味著，未來幾年AI雲端運算行業可能出現大規模整合，部分企業或被收購、合併，或因競爭及財務壓力而退出獨立經營。Gartner指出，對於CoreWeave及NEBIUS（NBIS.US）等商業模式高度依賴算力需求的企業而言，相關風險尤為突出。

與擁有多元化業務和穩定現金流的大型科技企業不同，這些新興AI雲端運算服務商的收入增長與資料中心算力需求直接相關，因此更容易受到算力價格、基礎設施利用率及融資成本變化的影響。

CoreWeave近期的股債雙殺，凸顯出投資者對AI基礎設施投資邏輯的重新審視。

一方面，AI模型訓練及推理需求持續增長，為專業雲端運算服務商提供了擴大業務規模的機會。CoreWeave擁有大型客戶及可觀的積壓訂單，德意志銀行認為這些優勢足以支撐公司未來的融資與成長。另一方面，建設AI資料中心需要持續投入巨額資本，而債務融資成本、算力服務競爭及基礎設施投資回報的不確定性，也使市場開始質疑部分新興雲端運算企業的長期獲利能力。

德意志銀行與Gartner的觀點由此形成鮮明對比。前者認為，CoreWeave近期股價下跌幅度已超過基本面所能解釋的程度，是值得把握的投資機會；後者則警告，整個新興AI雲端運算行業可能面臨深刻的商業模式調整與整合壓力。

隨著CoreWeave信用風險指標持續攀升，投資者接下來將重點關注公司能否以合理成本獲得新增融資、將客戶積壓訂單轉化為實際收入，以及持續增長的AI算力需求能否為大規模基礎設施投資帶來足夠回報。

對於CoreWeave而言，未來股價能否企穩，不僅取決於AI需求是否繼續強勁，也取決於公司能否證明其高資本投入的成長模式具備長期可持續性。