美國鋁業(AA.US)Q3電話會：全球鋁庫存僅夠42天消耗，數據中心建設推動鋁供需持續緊張

智通財經APP獲悉，鋁土礦和鋁製品的全球主要生產商美國鋁業公司(AA.US)北京時間週五晨間最新公佈的業績報告顯示，第三季度實現營收37.04億美元，同比增長23.7%，去年同期為29.95億美元；按MarketBeat匯總口徑，略低於華爾街分析師們一致預期的約37.7億美元。歸屬於公司的淨利潤為4.83億美元，同比增長108.2%，去年同期為2.32億美元；攤薄每股收益由0.88美元升至1.81美元。剔除特殊項目後，調整後淨利潤為4.85億美元，去年同期為淨虧損600萬美元；調整後每股收益為1.82美元，高於市場預期的1.51美元約20.5%，去年同期則虧損0.02美元，整體業績可謂體現出盈利顯著改善、調整後利潤超預期，但營收略遜預期的業績組合。

價格回落及發貨量恢復正常水平拖累環比表現，但氧化鋁價格上漲、平賈拉精煉廠運營恢復，以及電解鋁增產和成本控制形成支撐。季度經營現金流為6.43億美元，自由現金流為4.72億美元，前三季度累計自由現金流約6億美元。管理層預計第四季度兩大業務分部的產量與發貨量繼續提高；氧化鋁業務經營因素的淨影響預計持平，不過這一統計口徑暫時不包含價格變化，後續漲價仍可傳導至利潤。

整體而言，美國鋁業的現金創造能力同步增強——第三季度調整後EBITDA為7.89億美元，同比增長192.2%，去年同期為2.70億美元；經營現金流由去年同期的8500萬美元增至6.43億美元，自由現金流則由淨流出6600萬美元意外轉為淨流入4.72億美元。不過，與第二季度環比相比，營收下降約6.6%，調整後淨利潤下降約13.7%，主要受到鋁價回落及發貨量正常化影響，運營改善和氧化鋁漲價部分抵消了壓力。

公司正在推進AliGroup收購，已完成26億美元債券融資，用於支付31億美元現金對價的一部分，預計2027年上半年交割；交割後優先去槓桿。馬塞納東部部分場地出售協議最高可帶來3.15億美元現金，預計交割時先收到5000萬至6500萬美元，其餘收益與後續數據中心開發進度相關；另有兩項資產變現機會正在推進。行業方面，全球鋁庫存約相當於42天消費量，北美及歐洲仍存在結構性供應缺口。

公司管理層在業績會議上預測，2027年印度尼西亞新增約150萬噸電解鋁產能，市場能夠消化；中國以外氧化鋁市場則可能因減產、專案延誤及新增供應不確定性進一步收緊。西澳礦山審批預計延至2027年，公司已安排在現有區域額外開採六個月，預計若於2027年中前獲批，不會進一步對供應、品質或成本造成重大影響。

至於市場此前聚焦的「史無前例AI算力基建狂潮是否帶動數據中心所需鋁金屬需求激增」——這場電話會議沒有直接將「AI算力基建」列為鋁需求增長的驅動力。管理層明確表示，「包裝、數據中心擴容及電氣化市場繼續引領需求」，但沒有進一步將電氣市場需求直接全部歸因於AI數據中心、電網擴建或相關設備採購。

會議中與數據中心直接相關的重點，是馬塞納東部場地的資產變現：部分場地出售最高可帶來3.15億美元現金，預計交割時先收到5000萬至6500萬美元，其餘款項隨數據中心建設及擴容逐步兌現。管理層稱，該場地最終容量最高可能達到635兆瓦，買方希望盡可能擴大規模，因為規模越大，專案經濟性越好；最終擴張仍取決於需求、監管批准及資本投入。公司另有兩項資產變現機會正在推進，但尚未公開名稱。整體而言，在管理層看來，美國鋁業既受益於鋁及氧化鋁供需改善，也正在利用數據中心開發需求釋放工業場地價值。

從工程端看，一個大型AI數據中心首先是一座高度工業化的「算力工廠」：鋼鐵進入建築主體、預製鋼結構、設備支撐、機架與外圍設施；銅這一至關重要的工業金屬進入高壓/低壓配電、電纜、母排、接地、變壓器連接以及液冷冷板和換熱器。鋁這種輕級工業金屬長期以來被視作銅的替代金屬，尤其是在成本、重量敏感且對導電性要求相對寬鬆的應用場景中，這種替代趨勢已有十多年之久，並在近年來因資源安全與新能源產業推動而加速，但在高可靠性、高功率應用場景中，銅仍不可替代。

鋼鐵、銅鋁鎳錫等工業金屬可謂正在成為覆蓋AI GPU/ASIC、數據中心CPU、HBM/NAND/HDD儲存、2.5D/3D先進封裝、液冷散熱系統、光互連供應鏈、數據中心電力鏈條等AI算力基礎設施產業鏈之外的「AI核心投資風向」——構建AI應用與數據中心不僅需要購買模型、晶片和高效能AI雲端運算伺服器，還需要斥巨資購置支撐AI算力基礎設施產能擴張的底層能源、金屬、化工品與資源安全溢價。

以下為美國鋁業公司業績電話會全文(人工智慧工具輔助翻譯)：

接線員：

下午好，歡迎參加美國鋁業公司2026年第三季度業績發佈及電話會議。[接線員說明]請注意，本次會議將進行錄音。現在，我將會議交給負責財資與資本市場的高級副總裁路易斯·朗格盧瓦。請開始。

財資與資本市場高級副總裁路易斯·朗格盧瓦：

謝謝，大家好。今天與我一同出席的有美國鋁業公司總裁兼首席執行官威廉·奧普林格，以及執行副總裁兼首席財務官莫莉·比爾曼。在比爾和莫莉發言結束後，我們將回答各位的問題。

提醒各位，今天的討論將包含涉及未來事件及預期的前瞻性陳述，這些陳述受到多項假設與限制條件的約束。可能導致公司實際業績與這些陳述存在重大差異的因素，已列於今天的演示材料及我們向美國證券交易委員會提交的文件中。

此外，本次演示材料包含部分非美國通用會計準則財務指標。對於歷史非美國通用會計準則財務指標，與其最直接可比的美國通用會計準則財務指標之間的調節表，可參見今天演示材料的附錄。

出於本頁幻燈片所說明的原因，我們沒有提供某些前瞻性非美國通用會計準則財務指標的量化調節表。今天討論中提及的EBITDA，均指調整後EBITDA。

最後，正如此前所宣布的，業績新聞稿和幻燈片演示材料均已在我們的網站上發佈。現在，我將電話會議交給比爾。

總裁、首席執行官兼董事威廉·奧普林格：

謝謝你，路易斯，歡迎參加我們2026年第三季度業績電話會議。在討論業績之前，我想先談一下9月16日在巴西阿魯馬爾電解鋁廠發生的悲劇性死亡事故。一位同事的離世令美國鋁業所有人都深感悲痛，我們始終牽掛著他的家人、朋友和同事。

我們的公司以價值觀為根基：誠信行事、卓越運營、關愛員工、勇於引領。安全是我們價值觀的根本，也指引著我們的業務運營。沒有任何生產目標、財務業績或經營目標，比確保每一名員工和承包商每天都能平安回家更加重要。

多年來，我們持續強化安全體系，並投入大量資源改善安全表現。這些努力推動我們在諸多業務領域取得了切實進步。但當我們失去一位同事時，僅有進步是不夠的。我個人承諾，我們必須從這起事件中吸取教訓，採取必要行動，強化安全文化，降低各項運營中的風險，並以最高安全標準要求自己、承擔責任。

這場悲劇再次提醒我們，安全需要我們每個人每天都保持不懈關注、時刻警惕，並作出堅定不移的承諾。牢記這一承諾，下面我將介紹第三季度業績。

我們繼續積累運營動能，第三季度表現強勁。年初至今，我們刷新了六項生產紀錄，鋁產量環比增加約1.5萬公噸，完成了阿魯馬爾電解鋁廠的復產，並推動平賈拉氧化鋁精煉廠的運營表現顯著恢復。

這些成果共同體現了我們整個資產組合運營穩定性的改善，以及有紀律的執行能力。我們就出售馬塞納東部場地的一部分達成了最終協議，潛在現金所得最高可達3.15億美元。我們預計在交割時收到首筆5000萬至6500萬美元款項；交割預計在六個月內完成，但仍須滿足慣常的許可、監管批准、關鍵開發及交割條件。

我們預計在本十年結束前收到其餘現金對價，不過協議允許最長七年的投運期限。這是支持我們在2030年前通過資產變現獲得5億至10億美元這一目標的首筆交易。

AliGroup收購繼續推進。相關資產在2026年上半年的強勁表現，進一步增強了我們對這筆交易戰略及財務合理性的信心。South32股東已批准該交易，使我們向預計於2027年上半年完成交割的目標又邁進了一步。

下面，我介紹一下推動交易交割的最新進展。自6月30日宣布收購AliGroup以來，我們在交割準備方面取得了實質性進展。9月，我們完成了26億美元的債務融資，並取消了過橋融資安排。

提前完成融資降低了交易執行風險，也為支付現金對價提供了資金確定性。根據公開資訊，包括South32提供的產量指引，我們估計，截至本季度末，鎖箱機制下的價值超過3億美元。

相關司法管轄區的監管審批進展順利。本月早些時候，我會見了南非總統拉馬福薩及其他重要利益相關方。我們與利益相關方的溝通取得了積極進展，仍有信心獲得所需批准，按預計於2027年上半年完成交割的時間表推進。

我們的過渡與整合團隊正在積極為接手這些資產作準備。這項工作覆蓋整個組織，重點是保持運營連續性，為實現合併後資產組合的價值做好布局，並確保我們能夠在交割後立即展開執行，開始實現協同效應及交易帶來的更廣泛收益。在此之前，雙方業務將繼續獨立運營。

現在，我將會議交給莫莉，由她介紹財務業績。

執行副總裁兼首席財務官莫莉·比爾曼：

謝謝你，比爾。第三季度營收為37億美元，環比變化主要反映了金屬價格下降。氧化鋁分部對外銷售收入增長7%，達到6.8億美元，原因是氧化鋁實現售價提高及發貨量增加。

鋁分部對外銷售收入為30億美元，主要反映了金屬價格下降，以及第二季度庫存重新配置之後發貨量恢復正常水平，增值產品溢價提高部分抵消了這些影響。第三季度歸屬於美國鋁業的淨利潤為4.83億美元，上一季度為4.07億美元，普通股每股收益提高至1.81美元。

調整後歸屬於美國鋁業的淨利潤仍然強勁，為4.85億美元，第二季度為5.62億美元。下面討論影響調整後EBITDA的因素。調整後EBITDA為7.89億美元，強勁的運營表現及氧化鋁價格上漲，部分抵消了金屬價格下降的影響。

氧化鋁分部調整後EBITDA增加9500萬美元，得益於氧化鋁實現售價提高，以及平賈拉精煉廠在第三季度恢復穩定後運營表現改善。鋁分部繼續實現生產效率提升，包括鋁液產量增加、運營穩定性改善，以及嚴格的成本控制。

不過，金屬價格下降、發貨量減少及碳素成本上升的影響超過了這些收益，該分部調整後EBITDA為8.62億美元。

接下來介紹2026年第三季度現金流情況。第三季度末，我們的現金餘額為44億美元，其中包括9月完成的債券發行所募集的26億美元現金。債券發行淨所得將與現有現金一起，用於在AliGroup收購交割時支付31億美元的現金對價。

現在落實融資，可以避免在波動的債券市場中面臨融資可得性和定價風險。此次發行規模也反映了我們資產負債表及現金狀況的實力，而這得益於連續多個季度強勁的自由現金流創造能力。

第三季度經營活動現金流為6.43億美元，自由現金流為4.72億美元，主要受到鋁分部強勁EBITDA的支持，公司成功將金屬價格帶來的收益轉化為利潤。

下面介紹第三季度及2026年初至今的主要財務指標。2026年前九個月的淨資產收益率為25.3%。年初至今，我們通過常規季度股息向股東返還了8000萬美元現金。今年前九個月，公司產生了約6億美元自由現金流。

隨著AliGroup收購交割臨近，我們強化後的資產負債表、已落實的融資及充足的現金，為交易提供了充分的資金保障。這是嚴格的資本配置、強勁的現金創造能力及持續穩定的運營表現共同作用的結果。

接下來介紹展望。對於此處列示的全年展望，我們僅對轉型費用、折舊、利息支出及資本開支進行了小幅調整。第四季度，我們仍預計兩大業務分部將保持強勁運營表現，延續第三季度的動能。

我們預計，兩大業務分部的產量和發貨量均將提高，因為精煉業務體系改善後的穩定性將得以維持，而電解鋁資產組合將繼續通過增量產出和成本紀律提升生產效率。

雖然我們預計，較高的市場價格及為維持運營穩定而安排的計劃檢修，將導致部分直接投入成本增加，但進入今年最後一個季度時，基本運營表現依然非常強勁。有關第四季度展望的更多詳情，請參閱演示材料第34頁的業務相關事項。

現在，我將會議交回比爾。

總裁、首席執行官兼董事威廉·奧普林格：

謝謝你，莫莉。氧化鋁方面，本季度中國以外市場趨緊，氧化鋁價格指數環比升至每公噸約370美元。我們預計，第四季度及進入2027年後，市場將進一步收緊，原因包括已宣布的減產、專案延誤，以及印度尼西亞新增供應方面的不確定性。

與此同時，中東氧化鋁產量恢復，以及印度尼西亞電解鋁廠持續爬坡，應當支持氧化鋁需求進一步增加。雖然部分產能投產的時間仍不確定，但整體市場狀況有利。

中國區域內部供應依然充足，新建精煉產能推動產量及庫存增加。這繼續造成鮮明分化：東亞市場整體狀況較為疲軟，而中國以外市場的基本面正在收緊。

鋁土礦價格也環比上漲，中國到岸價達到每乾公噸約73美元。上漲主要由運費提高推動。

對美國鋁業而言，氧化鋁市場走強及運營執行改善創造了可觀的上行空間。我們的重點仍然是安全、可靠地運營精煉廠，鞏固平賈拉近期的運營改善，並保持嚴格的成本管理。

接下來看鋁。鋁價從近期高點有所回落，但仍受到良好市場基本面的支撐。供應方面，隨著中東電解鋁廠重啟及印度尼西亞產能爬坡，產量正逐步恢復。中東產量何時全面恢復至衝突前水平，仍不確定。

全球鋁庫存仍處於歷史低位，約相當於42天的消費量，這意味著市場吸收進一步供應中斷或超預期需求增長的能力有限。

美國中西部、鹿特丹及日本的區域溢價已從高位回落，但仍受到低庫存及區域供應缺口的支撐。北美和歐洲的供應緊張尤為突出，這兩個地區都存在結構性的金屬供應短缺。

對美國鋁業而言，我們的區域布局、可靠供應及差異化產品組合，是商業價值主張的重要組成部分。我們的訂單情況依然穩健，可供出售的數量明顯少於去年同期。大多數產品已經售罄，或已被明確鎖定。

包裝及電氣市場繼續引領需求。交通運輸市場保持韌性，而建築業，尤其是歐洲建築業，仍然是最疲弱的終端市場。客戶情緒謹慎但積極，持續關注供應保障及長期協議。

結束之前，我想再次談談我們在近一年前的投資者日提出的三項優先事項。第一，卓越運營。正如我在電話會議開始時所說，安全仍是我們的首要任務，也是卓越運營的基礎。

我們正在強化關鍵風險控制、領導行為及問責機制。整個資產組合的運營穩定性正在提高，我們刷新了生產紀錄，並改善了生產效率。如今，聖西普里安和阿魯馬爾兩家電解鋁廠的復產都已完成。

在西澳大利亞州環境保護局繼續推進對我們採礦計劃審查的同時，我們正在為即將進行的採區轉移做好團隊準備。採礦審批耗時超過預期。目前仍有多個步驟尚待完成，包括申訴程序及部長最終決定，我們現在預計這一過程將延續至2027年。

我們對最終獲得批准的信心沒有改變。我們已在計劃中納入了在現有區域額外開採六個月的安排，預計若於2027年中前獲得批准，不會進一步對供應、品質或成本造成重大影響。必要時，我們也有應急方案。

第二，創造價值的增長。在投資者日上，我們明確表示，只有看到能夠為股東創造長期價值的有力路徑時，才會追求增長。AliGroup收購體現了這種紀律，我們將以同樣標準評估未來任何機會。我們不會為了增長而增長。

第三，嚴格的資本配置。在年初至今強勁自由現金流的支持下，我們在第三季度末保持了穩健的資產負債表。我們對AliGroup交易對價進行了相應安排，使備考槓桿率約為可控的1.5倍。收購交割後，去槓桿將是我們的優先事項。

我們預計，隨著時間推移，將利用多種現金來源減少債務，包括自由現金流、交易中的鎖箱現金、進一步出售轉型相關資產的所得，以及將所持沙烏地礦業公司股份變現。考慮到合併後資產組合在整個週期中更強的現金流創造能力，我們將在交易交割時更新調整後淨債務目標。

馬塞納東部協議也標誌著我們的資產變現戰略取得了實質性進展。這些行動表明，我們正在執行投資者日提出的戰略，並增強美國鋁業創造長期價值的能力。

最後，我們為第三季度取得的成績感到自豪，對未來機會充滿期待，也對我們為股東創造價值的能力充滿信心。

以下為業績會議問答環節(AI輔助匯總與翻譯)：

下面，請接線員開始問答環節。

接線員：

[接線員說明]第一個問題來自摩根士丹利的卡洛斯·德阿爾瓦。

摩根士丹利研究部卡洛斯·德阿爾瓦：

我的第一個問題是關於業績指引。氧化鋁業務大致持平的預期讓我們有些意外，因為據我們了解，最近幾個月現貨價格有所上漲。我知道其中存在一些滯後效應，但這一點還是讓我們略感意外。

能否解釋一下，是否存在某些成本壓力，抵消了部分收入端的改善?

執行副總裁兼首席財務官莫莉·比爾曼：

卡洛斯，我們所說的持平指引，僅指經營表現因素，不包含市場因素。如果看氧化鋁分部，其中有一些正負因素。部分檢修安排在不同地區之間有所調整，但發貨表現改善完全抵消了這些影響。

因此，總體而言，各項經營因素相互抵消，淨影響為零，也就是持平，與第三季度的強勁運營表現保持一致。

卡洛斯·德阿爾瓦：

那麼……

總裁、首席執行官兼董事威廉·奧普林格：

卡洛斯，我再明確一下，這份指引不包含定價，對吧?因此，如果本季度價格改善——目前價格也確實好於一個季度前——這些改善就會傳導到業績中。

卡洛斯·德阿爾瓦：

對。好的。是的，我沒有混淆兩者。我們不是在看市場共識和我們自己的估算，這會發生的。不過，好的，這樣解釋就說得通了。接下來，我想了解，第三季度鋁產量提高了，但鋁發貨量略有下降。

是否出現了庫存積累或發貨延誤，而這些情況可能在本季度有所彌補?如果能提供一些說明就太好了。

莫莉·比爾曼：

卡洛斯，請記得，第二季度我們出售了第一季度重新配置的庫存，數量約為3萬公噸。這種情況在第三季度沒有重複出現。除了這項未再發生的庫存重新配置影響之外，第三季度的發貨表現是強勁的。

接線員：

下一個問題來自富國銀行的蒂姆娜·坦納斯。

富國銀行研究部蒂姆娜·坦納斯：

我認為有必要談一下加拿大鋁價或鋁關稅可能獲得豁免的問題，因為本季度出現了相關動向。如果你們了解相關討論是否仍在進行，以及這可能對美國鋁業意味著什麼，希望能聽聽你們的看法。

威廉·奧普林格：

謝謝你，蒂姆娜。我們不知道美國和加拿大之間正在進行什麼討論。我們已向兩國政府表示願意提供支持，提供數據和資訊，幫助他們就可能正在進行的任何討論得出結論。真正重要的是，美國是否仍然存在供應缺口，對吧?

如果加拿大獲得全面豁免，或適用較低關稅，我們認為，滿足邊際需求的那一噸鋁仍將來自北美以外地區。因此，美國中西部溢價仍應保持強勁。不過，目前這些都只是推測。

蒂姆娜·坦納斯：

好的，明白。我還想聽聽，你們如何看待剛才提到的印度尼西亞產能爬坡，並對此保持信心。有些預測認為產量將出現相當激進的增長。

印度尼西亞政府是否意識到鋁價面臨的風險，就像過去幾年鎳價發生的情況一樣?你們如何看待新增供應，印度尼西亞可能投放多少產能，以及時間安排如何?另外，也希望聽聽你們對於中國鋁產量超過其自設上限的最新看法。

威廉·奧普林格：

好的。是的，這裡面包含了很多問題。對於2026年剩餘時間，我們實際上已經看到，隨著電解鋁廠爬坡以及中東部分產能恢復，氧化鋁價格走強。因此，這對我們實際上是有利的。

到1月份，我們會更全面地介紹全年供需狀況。但先提供一點初步看法，我們認為，明年印度尼西亞可能會有約150萬公噸電解鋁產能投產。

對於一個7500萬公噸的市場來說，這個數字是可觀的，但我們認為市場能夠消化。然後，你問到了中國的產能上限。從中國電解鋁廠的情況來看，這個上限似乎更像是一項設定限制的政策工具，而不是絕對不能突破的硬性上限，因為他們允許部分中國電解鋁廠略微提高產量，但不允許產能大幅躍升。

例如，我們看到2026年中國的產能——或者說產量——約為4580萬公噸，比名義上限高出40萬公噸。不過，他們似乎正在從產能方面維持限制，同時允許產量略有增長。

接線員：

下一個問題來自B. Riley的尼克·賈爾斯。

B. Riley證券公司研究部尼克·賈爾斯：

鋁業股票整體承受了很大壓力。因此，比爾，我想了解，在目前的資本配置安排中，股票回購處於什麼位置?

威廉·奧普林格：

我們將——尼克，謝謝你的問題。我們正在推動於明年上半年完成South32旗下AliGroup的交易。顯然，我們已經發行債務，為支付其中的現金部分籌集資金。請注意，這部分現金對價為31億美元。我們只籌集了26億美元，因為會使用資產負債表上的部分現金。

我們預計將在上半年完成交易。交割後的優先事項將是迅速——顯然，按照我們目前看到的現金創造能力，我們能夠相當迅速地去槓桿。

我們提到，估計鎖箱內有3億美元現金。這當然將用於支付現金對價。但現階段，我們的目標是去槓桿。

尼克·賈爾斯：

明白。謝謝你的說明，比爾。我的第二個問題是，你提到西澳環境保護局的審批推遲了六個月，並且已經納入了一些應急安排。希望你能進一步說明這些安排是什麼，以及如果審批繼續拖延，你們會採取哪些行動?

威廉·奧普林格：

這些應急安排主要是，我們正在重新安排並調整採礦活動。我們正在研究不同的生產計劃，實際上將繼續在目前的礦區開採。我們有信心，不會對鋁土礦供應或品質造成負面影響，或者更準確地說，不會造成進一步的負面影響。

如果超過最初的六個月，我們就必須作出一些更艱難的決定。不過，我們有信心在明年前六個月內獲得這些批准。

接線員：

下一個問題來自蒙特婁銀行資本市場的卡佳·揚契奇。

蒙特婁銀行資本市場股票研究部卡佳·揚契奇：

首先想談一下收購中的或有對價。考慮到氧化鋁價格目前已經高於觸發價格，是否可以認為，氧化鋁相關部分已經開始累計?還是我們應該如何理解?

莫莉·比爾曼：

是的，卡佳，如果目前——第三季度LME均價大約在「32.20美元」這一水平〔原文如此〕。我不記得確切數字了，但這將使首個期間產生約1300萬美元的付款。因此，金額並不大。

威廉·奧普林格：

不過，卡佳問的是氧化鋁價格。

莫莉·比爾曼：

氧化鋁價格，抱歉。氧化鋁方面沒有——沒有任何應付款項。我們尚未達到觸發價格。

威廉·奧普林格：

卡佳，按目前每公噸370美元——抱歉，今天是387美元——的水平，我們還沒有達到觸發價格。

卡佳·揚契奇：

好的。接下來想問一下資產變現。我記得你們此前說過，還有兩項資產可能在馬塞納東部之後很快推進。能否介紹一下最新情況?

威廉·奧普林格：

還有兩項資產可能在馬塞納東部之後很快推進。是的。卡佳，我只是開個玩笑。我們剛剛——我們很高興能夠宣布馬塞納東部交易。從交易結構可以看出，這是一筆相對複雜的交易。它會先給我們帶來一部分現金，但隨著數據中心先建成、再擴大規模，未來五年還將繼續為我們帶來現金。因此，它給我們帶來了很大的上行空間。

我們認為，另外兩項交易可能在此後較快落地。我們尚未公開這些資產的名稱。不過，既然馬塞納東部至少已經達成協議——當然，我們還需要完成交割——既然至少已經達成協議，我們就會把重點轉向接下來的兩項交易。後續還會有更多消息。

接線員：

[接線員說明]下一個問題來自摩根大通的比爾·彼得森。

摩根大通研究部威廉·彼得森：

我想接著問一下馬塞納東部協議。你們是否會在相關容量獲得批准時，就知道最終金額?還是說，隨著容量增長，才有可能獲得我理解的最高2.5億美元額外款項?

我只是想了解，我們什麼時候能夠知道你們最終獲得多少價值。更重要的是，這會成為未來協議的類似範本嗎?還是應當把它視為一項比較獨特的交易?

莫莉·比爾曼：

比爾，我先回答規模問題。我們確實有一個——最初申請許可的最低容量將為180兆瓦。隨後可能有兩次擴容，分別再增加300兆瓦和200兆瓦。因此，該場地容量最高可能達到635兆瓦。

因此，最終規模將取決於許可和審批的進展。不過，交割時的首筆付款將以初始許可為依據，最初將處於這一最低容量水平。

威廉·奧普林格：

至於你問這是否會成為範本，比爾，我認為答案是明確的不會。數據中心相關出售交易並沒有一個特定範本。我們發現，要充分實現每個場地的價值，就必須針對各個場地的協議條款進行具體談判。

因此，接下來兩項交易中的某一項可能採用類似結構，但我們也會爭取更多前期現金、減少未來價值占比的結構。由於每個場地都有各自的複雜性，這些交易不存在統一範本。

威廉·彼得森：

好的，明白。謝謝。接下來，我想了解氧化鋁和鋁的一些成本指引。我記得每個分部大約都是3000萬美元。所以，我想了解這些成本上升的持續性。

對於鋁業務，能否具體解釋一下原材料成本上漲來自哪些方面?同樣，對於氧化鋁業務，我想可能主要是燒鹼，這些成本壓力會持續多久?

莫莉·比爾曼：

比爾，如果回顧一下，我先從燒鹼說起。第二季度，戰爭開始後不久，我們看到燒鹼價格急劇上漲。但這種情況沒有持續，價格很快就回落了。因此，雖然當時高價採購的燒鹼成本如今正逐步計入損益表，但我們並未看到明顯的環比影響。

不過，碳素價格確實有所上漲。當我們在第三季度——抱歉，是第二季度——提供第三季度指引時，我們認為影響只有約1500萬美元。最終影響略高於2000萬美元。因此，從碳素成本逐步計入損益表的角度看，第三季度的影響略高於2000萬美元，而第四季度我預計碳素成本還將再增加約1000萬美元。

目前，第四季度採購價格仍在上漲，但幅度很小。因此，我們沒有看到價格加速上漲。

威廉·彼得森：

我想再確認一下，確保理解正確。我原以為你的意思是，每個分部的成本都會增加3000萬美元。實際並非如此，而是氧化鋁業務持平，鋁業務增加3000萬美元。我只是想把這一點明確下來。

莫莉·比爾曼：

鋁業務這3000萬美元——在鋁業務這3000萬美元之中，有1000萬美元來自碳素成本。

接線員：

下一個問題來自美國銀行的勞森·溫德。

美銀證券研究部勞森·溫德：

我想繼續問一下馬塞納東部出售交易。有一點還不清楚：交割後，美國鋁業是否仍須承擔任何環境修復、拆除或其他歷史遺留責任?還是說這些責任都會轉移給買方?

莫莉·比爾曼：

不會，我們將保留環境修復責任。我們仍在繼續對該場地進行修復。此次出售的土地部分，已經完成了我們所有的環境修復工作。

勞森·溫德：

好的，非常清楚。還有一個問題。當然，關於AliGroup的機會，以及這是一項多麼重要的機會，大家已經討論了很多。當你們審視全球潛在併購機會時，是否仍看到其他類似AliGroup這樣的獨特機會?在完成AliGroup交割後，美國鋁業對進一步收購有多大興趣?

威廉·奧普林格：

AliGroup對我們來說是一筆大型收購。在開始討論其他機會之前，請先讓我們完成這筆交易。我真正希望通過這項收購向外界證明兩件事：第一，我們能夠推動公司增長；第二，我們能夠成功整合一項收購。

我們已經組建了一支相當龐大的團隊，正在推進整合準備，以確保交割首日就能做好整合工作。我在事先準備的發言中提到，我已經前往南非，會見了南非總統拉馬福薩。他熱情歡迎我們進入南非，而我也向他強調，我們是一家鋁業公司。

我們希望擁有希爾賽德，希望長期扎根希爾賽德，並且我們致力於鋁行業。因此，在討論其他機會之前，我們將首先集中精力完成這筆交易。

接線員：

下一個問題來自巴克萊的理查德·加奇托雷納。

巴克萊銀行研究部理查德·加奇托雷納：

第一個問題主要是關於收購。你們已經獲得South32股東批准。向前看，在為最終整合作準備方面，你們目前正在做些什麼?

能否提前進行一些規劃?還是必須等到相關國家批准，以及採購方面的合同安排落實後才能行動?有沒有什麼工作可以提前開展，以加快實現協同效應?

威廉·奧普林格：

是的。從現在到交割，我們主要聚焦兩件事。第一，獲得所需監管批准。大約需要十幾項批准，其中一些已經獲得。目前，我們沒有看到獲得這些監管批准存在任何明顯障礙。

第二，過去大約60天，我們已經建立了一個規模可觀的整合管理辦公室，正在為交割首日起運營這些資產作準備。考慮到收購如此規模資產的複雜性，這絕不是一項簡單的工作。

他們正在為鋁土礦、氧化鋁和鋁的銷售、生產及會計核算作準備。因此，這不是一項小工程，我們對此高度重視。

莫莉，我知道你也一直密切參與。你還有什麼要補充的嗎?

莫莉·比爾曼：

我補充一點，我們與South32簽訂了一份為期18個月的過渡服務協議。因此，在法律意義上的交割首日之後，我們仍有相關服務保障。不過，我們現在已經在為接下來的所有工作作準備，以便一完成交割，就能立即與相關團隊密切合作，整合組織、系統及流程，並實現我們已經識別出的各項協同效應。

威廉·奧普林格：

我還應該說明，即使在交割前，兩家公司也在共同努力，確保這對他們而言是一筆成功的資產出售，對我們而言是一筆成功的收購。

理查德·加奇托雷納：

這很有幫助。接下來，我想問一個行業層面問題。你們談到中東正在考慮提升電解鋁產量。我的問題是，這是否存在任何約束?他們是否擁有充足的原材料，能在明年第一季度這一目標時間內，讓這些電解鋁廠滿負荷運行?霍爾木茲海峽航運持續受到影響，會如何影響他們達到這些水平的能力?

威廉·奧普林格：

這個問題，我沒有很好的答案。你們確實需要詢問他們，打算如何實現這一目標。如果允許我稍微作一點宏觀層面的思考，我認為，涉及霍爾木茲海峽以內地區的鋁供應時，世界已經發生了變化。我認為，進出該地區的物流要完全恢復正常，還需要一段時間。

因此，我認為其影響很大。即使價格已經從此前水平回落，今天的價格仍然接近每公噸3000美元，這就體現了這種影響。因此，它已經產生了重大影響，而且我認為未來仍將產生重大影響。

接線員：

下一個問題是富國銀行蒂姆娜·坦納斯的追問。

蒂姆娜·坦納斯：

如果可以，我想繼續問一下營運資本。第一季度出現了較大的季節性資金佔用，但此後我們還沒有看到明顯釋放。如果鋁價維持在目前水平，我想你們可能會看到相當可觀的資金釋放。在可能的範圍內，能否說明一下，如果這些價格水平延續至第四季度，你們會有怎樣的預期?

莫莉·比爾曼：

蒂姆，如果從營運資本週轉天數來看，並回顧歷史，我們通常會從大約50天下降至35至40天。因此，我預計，進入第四季度，我們至少會釋放相當於約10天的營運資本。

顯然，實際金額將取決於年末價格，但這就是我們的預期。

接線員：

下一個問題是摩根士丹利卡洛斯·德阿爾瓦的追問。

摩根士丹利研究部卡洛斯·德阿爾瓦：

是的，關於AliGroup交易的審批，你們是否需要獲得中國批准?

威廉·奧普林格：

不需要。

摩根士丹利研究部卡洛斯·德阿爾瓦

好的。然後，關於馬塞納東部交易，容量分階段增加是否僅取決於監管批准?還是說——你們如何確保這不會取決於數據中心方面的決定?比如，經濟性發生變化後，他們可能不願實施第一階段或第二階段擴容?

威廉·奧普林格：

卡洛斯，在我看來，他們非常希望在馬塞納東部部署盡可能大的容量。設施規模越大，其經濟效益就越好。因此，我想，這將取決於幾個因素：推進速度有多快、需求有多大，以及他們能夠獲得多少監管批准。

這兩點是最主要的問題。我想，還包括他們最終能夠投入多少資本。不過，我認為，他們希望規模盡可能大，因為我相信，規模越大，其經濟性就會顯著改善。

接線員：

本次問答環節到此結束。現在，我將會議交回奧普林格先生，請他作結束發言。

威廉·奧普林格：

謝謝接線員，也感謝各位參加本次電話會議。莫莉和我期待在1月份再次與各位交流時，分享進一步進展。本次電話會議到此結束。謝謝。

接線員：

本次會議現已結束。感謝各位參加今天的業績發佈會。現在可以斷開連接。