高盛研判G10利率機遇：通脹與AI擾動下 久期策略現潛在配置窗口

智通財經APP獲悉，高盛10月16日發佈G10利率研報指出，儘管通脹數據仍對主要經濟體加息預期形成支撐，但AI板塊回調、信用市場波動，為久期策略帶來配置窗口。報告觀察到美債對寬基股票對沖效果弱化，但對AI主題資產具備較好分散價值。當前債券基金整體處於久期低配狀態，歷史上該頭寸環境下債券收益率後續存在下行可能。

各大區域債市呈現分化：美國看好10年期久期機會；歐元區受能源與主權風險擾動，德債存在相對優勢；英國國債具備韌性但仍受能源、財政約束；日本長端壓力緩和，中段風險尚未完全解除。同時需要留意能源價格、財政供給、央行政策轉向等多重不確定性。

美債：對沖邏輯生變，低配頭寸暗藏機會

9月美國通脹讀數偏強，限制收益率下行空間，但AI板塊調整以及信用利差走闊，階段性主導美債行情。報告提到，受能源價格持續擾動，美債已經較難對沖寬基指數股票組合，不過在AI相關資產出現回調時，美債久期多頭的分散避險效果有所體現。

從資金頭寸來看，當前債券基金久期處於低配區間，從歷史統計來看，該持倉環境下，未來幾個季度收益率存在下行概率。美債市場買方結構多元，銀行、貨幣基金成為重要承接力量，並未出現單一機構主導市場的現象，整體吸收較為平穩。

在策略層面，報告相對看好10年期附近久期多頭，同時提示3年期互換利差存在博弈價值。流動性維度，美國回購資金環境維持寬鬆，或支持美聯儲維持資產負債表規模不變一段時間。

歐英債市：能源與主權風險交織，分化加劇

歐元區依舊被能源供給不確定性困擾，天然氣價格波動仍是制約歐央行政策的重要變量，市場定價傾向於年底再加息一次。主權風險維度，法國國債利差雖有企穩跡象，但進一步收窄有賴於整體利率環境緩和。在多重不確定性之下，德國國債具備避險溢價，報告建議可優先關注曲線前端對中段平坦化交易，對沖能源價格再度上行風險。

英國國債對能源價格敏感度在G10國家中處於高位，不過年內整體回報展現出一定韌性。但想要實現顯著超額收益，仍需要能源壓力緩解、財政風險可控作為前提。預算與生活成本相關支出安排，將持續影響英債風險溢價。

日本市場：長端壓力緩和，中段仍存政策風險

日本國債長端近期迎來修復，10年期JGB相對其他發達經濟體債券取得超額表現，曲線出現平坦化特徵。不過9月東京CPI數據依舊偏強，還未充分確認通脹可持續降溫。報告提醒，曲線中段依舊面臨貨幣政策收緊的潛在壓力，建議通過蝶式交易佈局，應對政策轉向帶來的波動。

報告同時警示多重潛在風險，能源供給衝擊可能再度推升通脹，倒逼主要央行重啟加息；各國財政發債供給規模，也會持續壓制長端債券估值。加拿大利率市場高度跟隨美國，只有本土通脹、就業數據發布時才容易走出獨立行情。

整體而言，高盛對久期保持偏樂觀，但並未給出確定性判斷，認為收益率能否下行，仍然取決於通脹演變、能源地緣局勢以及信用市場是否出現新的壓力，交易層面建議利用曲線結構、蝶式策略控制單邊風險。