第三季度用戶創新高，營收卻「失速」：花旗維持Pinterest (PINS.US)「中性」評級

智通財經APP注意到，圖片來源社交平台Pinterest（PINS.US）交出了一份喜憂參半的2026年第三季度成績單。花旗指出，儘管平台月活躍用戶（MAU）創下歷史新高，但各區域變現能力走弱，導致營收與利潤雙雙不及預期，四季度指引亦低於市場一致預期。花旗維持對該股的「中性／高風險」評級，目標價27美元。

用戶增長強勁，變現能力掉隊

第三季度，Pinterest全球MAU達到6.61億，同比增長10.2%，超出市場一致預期約1%，刷新歷史紀錄。然而，用戶規模的擴張未能轉化為相應的收入增長：全球每用戶平均收入（ARPU）僅為1.08美元，同比微增1.1%。

當季營收11.7億美元，同比增長11.9%，低於市場預期約3%；調整後EBITDA為3.39億美元，利潤率28.9%，低於市場預期的3.47億美元，且處於公司自身指引區間的下限。

歐洲成為最大拖累

分區域看，美國及加拿大（UCAN）市場營收同比增長約14%，表現尚屬穩健；但歐洲營收較花旗預測低約7%，同比增速近乎持平；世界其他地區（ROW）營收亦低於預測約8%。

花旗認為，歐洲市場的疲軟主要源於兩方面：一是公司自身的業務重組調整，二是歐盟自7月起生效的低價值商品免稅額度新規對跨境電商廣告投放形成壓制——這一政策變化直接衝擊了高度依賴中國跨境賣家廣告預算的社交電商平台。

四季度指引進一步令市場失望。管理層預計四季度營收同比增長8.0%至11.2%（含溫和匯率逆風），中值對應14.5億美元，明顯低於市場預期的15.18億美元（對應約15%的同比增速）；調整後EBITDA指引區間為5.38億至5.88億美元，同樣低於市場預期的6.01億美元。

產品與AI佈局成為電話會焦點

花旗列出的電話會五大關注點包括：UCAN市場的用戶增長趨勢、三大區域變現增速放緩的應對、Performance+產品路線圖（涵蓋ROAS智能出價、漏斗下層目標及受眾優先級排序功能）、視覺搜索廣告與自助式A/B測試等搜索購物創新，以及在持續加大增長投入背景下的EBITDA利潤率軌跡。

該行認為，Pinterest Assistant、Performance+等產品順風有望強化變現與用戶參與度，構成業績超預期的潛在催化。