世界黃金協會深度解讀：美國中期選舉將至 對黃金市場影響如何？

　　安凱（Juan Carlos Artigas）

　　世界黃金協會美洲區CEO兼全球研究負責人

　　歷史經驗顯示，無論中期選舉結果如何，金價主要受選舉後出台的經濟、財政和貨幣政策影響，而非選舉日的結果本身。但在當前地緣經濟風險顯著提升的環境下，市場的反應或將較以往更為劇烈。

　　要點速覽

　　· 預測市場顯示，民主黨奪回國會至少部分控制權的概率較高。

　　· 整體而言，儘管仍存在部分不利因素，但如果民主黨取得國會控制權，人工智能監管政策及戰爭撥款的調整，以及Trump政府可能更廣泛地行使行政權力，預計都將對金價形成支撐。

　　· 倘若共和黨實現超預期勝選，其影響利弊交織，但或將進一步堅定全球投資者（尤其是美國境外的投資者）配置黃金的決心。

　　美國中期選舉對黃金的影響概述

　　投資者反覆提出這樣一個問題：美國選舉是否會對金價產生實質性影響？簡言之，民主黨執政階段，美國本土金條與金幣投資需求往往趨於上行，1 但從歷史數據來看，美國選舉結果並未對金價造成持續且顯著的影響。

　　這一現象並不令人意外。考慮到全球黃金需求的地域分布廣泛，真正的關鍵在於選舉帶來的政策調整是否足以對全球黃金市場產生實質性影響，以及這些影響能否抵消其他影響金價的全球性因素。

　　Trump 2016年及2024年兩度勝選後的市場反應，恰好印證了上述觀點。當時市場預期將迎來一套促增長、再通脹的政策框架，金價隨即走弱，美股則應聲上行。但隨著市場重心從選舉結果轉向後續有望落地的各項政策，此輪黃金初期跌勢基本扭轉，美股前期漲幅雖同樣有所回吐，但調整幅度小於黃金。

　　共和黨“效應”快速消退

　　Trump 2016和2024年勝選後黃金與標普500指數表現2

　　隨著2026年美國中期選舉臨近，預測市場目前傾向於民主黨將拿下參眾兩院控制權。若民主黨掌控眾議院，大概率將限制本屆政府的立法議程與財政支出計畫；若進一步拿下參議院，則會加大上述約束力度。這一局面將如何影響金價，取決於其會在多大程度上改變財政政策、市場不確定性以及行政權力的行使方式。

　　預測市場押注民主黨重奪國會控制權

　　Polymarket平台國會參眾兩院各黨派控制權隱含概率3

　　我們認為，假設其他條件不變，政策僵局可能會對美國政策產生多重影響，進而從多方面作用於金價走勢：

　　· 財政政策

　　民主黨取得國會控制權，或將制約政府推動擴大財政赤字相關立法的能力。這有助於緩解市場對經濟接近充分就業時巨額財政赤字可能導致通脹持續高企的擔憂，同時可能重新增強美債的避險吸引力，並為美元提供支撐。

　　但若貿易政策承壓，同樣會推高財政赤字。財政赤字收窄或將對金價形成壓制，而赤字擴張則會進一步對黃金形成支撐。

　　· 戰爭撥款

　　民主黨取得國會控制權，或將削減戰爭撥款，有望推動美伊局勢緩和，進而壓低能源價格、降低通脹預期，並帶動債券收益率與美元走弱，為黃金帶來利好。

　　與此同時，若衝突趨於緩和，部分央行與主權財富基金效仿2026年3月動用黃金儲備的必要性將有所下降。綜合判斷，即便黃金的地緣風險溢價有所回落，整體上仍大概率利好黃金。

　　· 人工智能

　　民主黨取得國會控制權，或將收緊對人工智能領域的政策支持，抑或出台更為嚴苛的監管規則。當前投資者正質疑人工智能領域的超大規模投資能否實現預期回報，在此背景下，科技股下行壓力或將進一步加劇，負財富效應還可能削弱市場信心並抑制支出。

　　家庭資產負債狀況較為穩健，或有助於緩解財務困境，但居民權益資產敞口偏高，消費易受資產估值回落的衝擊。由財富效應引發的經濟放緩，反而會為黃金營造更為有利的環境，同時投資者為籌集現金而拋售流動性資產的壓力相對較小。

　　股市走弱、經濟增長預期趨於疲軟、美債收益率下行，疊加美元存在走弱可能，上述因素大概率將對金價形成支撐。

　　· 行政權力與緊急權力

　　國會施加的約束增強，或將促使Trump政府擴大行政令與緊急權力的運用。由此引發的體制層面衝突、法律訴訟，以及政策可預見性下降，將會推升政治與地緣風險溢價，對金價形成支撐。

　　與此同時，國會與行政當局持續博弈，還會進一步加大美國外交政策的不確定性，加劇地緣政治風險，提升全球各國通過增持黃金推進儲備多元化的長期動力。

　　結論

　　但倘若共和黨超出市場預期，守住參眾兩院全部控制權，局勢又將如何演變？一旦出現這一選舉結果，我們將持續跟蹤並剖析其中的細微差別。

　　整體而言，我們預計黃金投資者，尤其是美國境外的投資者，將延續過去18個月的趨勢，繼續為黃金需求提供支撐。

　　[1] 市場分析顯示，該現象或源於共和黨傾向投資者的購金行為，此類群體在美國金條、金幣實物買方群體中佔比相對更高。詳見：From Ballots to Bullion （譯者譯：美國大選對黃金的影響）

　　[2] 數據基於2016年和2024年。來源：彭博社，世界黃金協會

責任編輯：朱赫楠