巴西石油公司（Petrobras）：在亞馬遜河口盆地FZA-M-59區塊的一口勘探井中發現油氣跡象。

巴西石油公司（Petrobras）在亞馬遜河口盆地FZA-M-59區塊的一口勘探井中發現油氣跡象。

巴克莱：維持2026年布倫特原油價格預測為96美元/桶。

巴克萊：維持2026年布倫特原油價格預測為每桶96美元。

阿聯酋阿布達比國家石油公司（ADNOC）表示，該公司旗下的一艘船舶於8月14日途經霍爾木茲海峽時遭遇襲擊。

阿拉伯聯合大公國阿布達比國家石油公司（ADNOC）表示，該公司旗下的一艘船隻於8月14日經過霍爾木茲海峽時遭遇襲擊。

巴克萊銀行對2026年Brent原油價格的預測保持不變，仍為每桶96美元。作為國際知名的大型金融機構，巴克萊這類對大宗商品價格的展望通常綜合全球經濟復甦趨勢、主要產油國的產能政策調整、全球能源轉型進度以及地緣局勢變化等多維因素，也成為不少能源行業從業者和相關投資者的重要參考依據。

巴克萊銀行維持對2026年Brent原油價格的預測不變，仍為每桶96美元。作為國際知名的大型金融機構，Barclays這類對大宗商品價格的展望，通常會結合全球經濟復甦走勢、主要產油國的產能政策調整、全球能源轉型進度以及地緣局勢變化等多重因素綜合推導，也成為許多能源行業從業者及相關投資者的重要參考依據。

第二季，Berkshire Hathaway所持有的Google母公司兩類股票市值合計新增超過170億美元，其中C類股股份較第一季增長超過六倍，首次躋身前十大重倉股，A類股股份增長45%，持倉升至第四位；第一季新進的Delta Air Lines持股增加44%，增持市值達26億美元，房產股Lennar持倉增長25%；再次減持Bank of America，當季減持市值17.2億美元，金融股Capital One減倉58%、鋼鐵企業Nucor持倉腰斬；Apple穩居首位重倉股，持倉連續兩季不變。

「股神」巴菲特卸任CEO後的第二個季度，伯克希爾·哈撒韋的投資組合繼續發生明顯變化。根據美東時間14日週五披露的遞交美國證監會（SEC）13F文件，格雷格·阿貝爾正式掌舵後的第二季度，伯克希爾大舉增持谷歌母公司Alphabet，兩類股票合計增持約4810萬股，市值合計新增超過170億美元；其中Alphabet A類股（GOOGL）持倉增加約2450萬股，增幅超過45%，一舉躍升至伯克希爾第四大重倉股。同時，伯克希爾繼續加倉達美航空（DAL），持倉較一季度增加約1750萬股，增幅約44%，意味著這筆在阿貝爾執掌首季建立的航空股倉位連續第二個季度獲得增持。房地產板塊同樣成為伯克希爾第二季度重點布局方向之一，除繼續增持房屋建築商Lennar（LEN）外，還重新建倉D.R. Horton（DHI），延續了此前對美國住宅建築行業的押注。另一方面，伯克希爾繼續減持美國銀行（BAC），第二季度減持約3020萬股，按季度末市值計算約17.2億美元，為當季減持規模最大的個股；此外還大幅削減金融股Capital One Financial（COF）、零售股Kroger（KR）和美國最大鋼鐵生產商Nucor（NUE）等持倉，並清倉酒業股Constellation Brands（STZ）。<h2>Alphabet兩類股包攬最大增持前二</h2>從第二季度持倉變化來看，Alphabet無疑是伯克希爾最重要的買入方向。伯克希爾第二季度最大增持個股<div> 個股</div><div> 增持股數</div><div> 持倉增幅</div><div> 新增持倉市值</div><table> <tbody> <tr> </tr> <tr> <td>Alphabet A（GOOGL）</td> <td>約2450萬股</td> <td>+45.2%</td> <td>約87.7億美元</td> </tr> <tr> <td>Alphabet C（GOOG）</td> <td>約2360萬股</td> <td>+658.35%</td> <td>約83.4億美元</td> </tr> <tr> <td>達美航空（DAL）</td> <td>約1750萬股</td> <td>+44.0%</td> <td>約16.4億美元</td> </tr> <tr> <td>Lennar（LEN）</td> <td>約60.4萬股</td> <td>約+25%</td> <td>約2.73億美元</td> </tr> <tr> <td>梅西百貨（M）</td> <td>約430萬股</td> <td>+141.8%</td> <td>約1.01億美元</td> </tr> </tbody></table>按季度末市值計算，伯克希爾第二季度對Alphabet A類股新增持倉約87.7億美元，對C類股新增持倉約83.4億美元，兩類股份合計新增持倉價值超過170億美元。其中，A類股（GOOGL）持倉增加約2450萬股至約7900萬股左右，增幅約45.2%；C類股（GOOG）則從相對較小的倉位大幅增加約2360萬股，持倉增幅達到658.35%。這意味著，Alphabet已成為阿貝爾掌舵以來伯克希爾投資組合中最鮮明的新方向。更值得注意的是，這一押注並非第二季度突然出現。今年第一季度，伯克希爾已經將Alphabet A類股持倉大幅增加逾200%，使其從2025年末的第十位之外，一躍成為第七大重倉股；同期伯克希爾還建立約26億美元規模的達美航空倉位。第二季度伯克希爾不僅沒有止盈Alphabet，反而繼續大舉買入，並同時增加A類和C類股。連續兩個季度的動作表明，Alphabet正在從伯克希爾組合中的新倉位，快速成長為核心資產。<h2>從第七到第四，Alphabet躋身核心重倉</h2>截至第二季度末，伯克希爾十大重倉股依次為：<ol> <li>蘋果（AAPL）</li> <li>美國運通（AXP）</li> <li>可口可樂（KO）</li> <li>Alphabet A類股（GOOGL），排名較一季度的第七升三位</li> <li>美國銀行（BAC），排名較一季度的第四降一位</li> <li>雪佛龍（CVX），排名較一季度的第五降一位</li> <li>西方石油（OXY），排名較一季度的第六降一位</li> <li>瑞士安達保險（Chubb，CB），排名較一季度的第七降一位</li> <li>穆迪（MCO）</li> <li>Alphabet C類股（GOOG）</li></ol>與一季度相比，最大的變化就是Alphabet A類股從第七位升至第四位；美國銀行則因持續減持，從第四位降至第五位；Alphabet C類股則首次進入前十，將卡夫亨氏（KHC）擠至第十一位。蘋果仍然以約660億美元的持倉市值斷層領先，繼續穩居伯克希爾第一大重倉股。<img class=" wscnph" src="https://img.bgstatic.com/multiLang/image/80bf379ff3a0026308e68d281c450ffc1786743303069.png"><img class=" wscnph" src="https://img.bgstatic.com/multiLang/image/d5e57b724717619c01749096f821c7271786743304381.png">但值得注意的是，在此前連續三個季度減持蘋果之後，伯克希爾進入2026年以來已經連續兩個季度沒有再調整蘋果持倉。也就是說，蘋果依然是組合的絕對核心，但伯克希爾今年以來新增資本配置的重點顯然已經轉向其他資產。從這個角度看，第二季度伯克希爾並非全面改變投資風格，而是在維持蘋果、美國運通、可口可樂等傳統核心資產的同時，大幅提高Alphabet在組合中的權重。<h2>達美航空連續兩季加倉，告別「航空股陰影」</h2>Alphabet之外，達美航空是第二季度另一筆值得關注的增持。伯克希爾一季度重新買入達美航空，持倉市值約26億美元，這是伯克希爾在退出美國航空業約六年後重新布局航空股。路透社當時指出，這一交易發生在阿貝爾接任CEO後的首個季度。第二季度，伯克希爾進一步增持約1750萬股，持倉增加約44%，使達美航空成為當季第三大增持股票。連續兩個季度買入航空股，與巴菲特在疫情期間清倉美國航空公司形成鮮明對比，也成為觀察阿貝爾時代投資風格變化的重要信號。如果說一季度的達美航空交易體現了伯克希爾重新進入航空業，那麼第二季度繼續加倉則說明這並非一次性的試探性建倉。<h2>房地產押注也在繼續：加倉Lennar，並重新買入D.R. Horton</h2>除了科技和航空，伯克希爾第二季度還進一步強化了對美國住宅建築行業的配置。伯克希爾繼續增持Lennar，第二季度增加約60.4萬股，持倉規模進一步擴大；同時，13F文件顯示伯克希爾還重新買入D.R. Horton，不過後者新增倉位僅為3564股，規模明顯較小。這意味著，伯克希爾對住宅建築商的押注仍在延續。事實上，這一布局並非阿貝爾上任後才出現。伯克希爾早在2025年就建立了Lennar和D.R. Horton等房屋建築商倉位，隨後曾調整D.R. Horton持倉、繼續保留Lennar。此次第二季度再次增加Lennar，並重新買入D.R. Horton，顯示住宅建築仍然是伯克希爾關注的投資主題。從行業邏輯來看，伯克希爾押注的並非單一房企，而是美國住宅建設這一更大的資產方向。伯克希爾本身還擁有Clayton Homes等住房相關業務，因此住宅建築商股票與其既有產業布局也存在一定協同性。此外，伯克希爾近期對美國住房市場的實際業務布局也在強化。相關報導顯示，伯克希爾已進一步擴大住宅建築領域的戰略布局，這使得第二季度13F中對Lennar等房產類股票的增持更值得關注。換言之，阿貝爾時代的伯克希爾正在形成一條比較清晰的「住房產業鏈」配置思路：既擁有住房相關實體業務，又通過股票投資布局住宅建築商。<h2>美銀繼續減持，單季減持規模居首</h2>買入端大舉加倉Alphabet，賣出端則是繼續削減美國銀行。伯克希爾第二季度最大減持個股<table> <tbody> <tr> <td>個股</td> <td>減持股數</td> <td>持倉降幅</td> <td>減持市值</td> </tr> <tr> <td>美國銀行（BAC）</td> <td>約3020萬股</td> <td>-5.89%</td> <td>約17.2億美元</td> </tr> <tr> <td>Capital One（COF）</td> <td>約420萬股</td> <td>約-58%</td> <td>約8.3億美元</td> </tr> <tr> <td>Kroger（KR）</td> <td>約1100萬股</td> <td>約-22%</td> <td>約6.1億美元</td> </tr> <tr> <td>Nucor（NUE）</td> <td>約200萬股</td> <td>-52.45%</td> <td>約4.56億美元</td> </tr> <tr> <td>Davita（DVA）</td> <td>約18.3萬股</td> <td>-0.63%</td> <td>約2.72億美元</td> </tr> </tbody></table>美國銀行第二季度減持約3020萬股，股份數減少5.89%，按季度末價格計算，減持對應市值約17.2億美元，成為伯克希爾當季最大的減持對象。這也是伯克希爾延續此前對美國銀行的減持動作。一季度，伯克希爾已經削減美國銀行持倉；第二季度繼續賣出後，美國銀行在伯克希爾十大重倉股中的排名從第四降至第五，而Alphabet A類股則完成反超，從第七升至第四。這一升一降，實際上構成了第二季度伯克希爾組合調整最鮮明的一組「蹺蹺板」。<h2>Capital One等金融、消費和工業股遭削減</h2>除美國銀行之外，Capital One Financial也是伯克希爾第二季度的重要減持對象。伯克希爾第二季度減持Capital One約420萬股，持倉降幅約58%，對應季度末市值約8.3億美元。Kroger則減持約1100萬股，持倉下降約22%，對應市值約6.1億美元；鋼鐵企業Nucor減持約200萬股，持倉降幅達到52.45%，對應市值約4.56億美元；Davita減持約18.3萬股，持倉降幅僅0.63%，對應市值約2.72億美元。此外，伯克希爾第二季度清倉了酒業公司Constellation Brands，賣出此前持有的約63.3萬股，按季度末價格計算市值超過2.1億美元。這一系列動作延續了一季度的組合「瘦身」。今年第一季度，伯克希爾不僅大幅增持Alphabet、建立達美航空倉位，還清倉了近七年來首次不再持有的亞馬遜，並退出Visa、萬事達和聯合健康等持倉，同時將雪佛龍倉位削減約35%。如果將一、二季度連起來看，阿貝爾時代的伯克希爾正在一邊退出部分傳統持倉，一邊把資金集中到少數更加看重的方向。<h2>「後巴菲特時代」組合變化開始浮現</h2>截至第二季度末，伯克希爾13F股票組合市值約2993億美元，較一季度末約2631億美元明顯增加；第二季度披露的持倉變化包括7只股票增持、1只新建倉、6只減持以及1只清倉。但單純觀察組合市值變化容易受到股價漲跌影響。真正值得關注的是資金配置方向。一方面，是對Alphabet的持續加碼。一季度Alphabet A類股持倉已經暴增逾200%，第二季度再增加約45%，同時大幅增加C類股，使Alphabet兩類股票合計進入伯克希爾十大重倉。另一方面，是對住房和航空等方向的持續押注。達美航空連續兩個季度獲得增持，Lennar繼續加倉，並重新買入D.R. Horton；這些動作與伯克希爾自身的住房業務布局共同構成了更明顯的房地產敞口。與此同時，傳統金融和部分消費、工業的倉位繼續收縮。美國銀行連續遭減持，Capital One、Kroger、Nucor等也被減倉，Constellation Brands則直接退出。因此，第二季度13F呈現出的並不是一次徹底的「巴菲特式投資風格終結」，而更像是一次核心組合的重新排序：蘋果依舊是斷層第一，傳統核心資產仍在；但Alphabet正在快速上升，達美航空和住宅建築商獲得連續配置，而美國銀行等老牌重倉股則逐步讓出組合空間。對於阿貝爾執掌後的伯克希爾而言，第二季度最大的變化或許正是這一點——巴菲特留下的核心資產並沒有被推倒重來，但新增資本正在流向新的增長與產業方向。

「股神」巴菲特卸任CEO後的第二個季度，伯克希爾·哈撒韋的投資組合繼續發生明顯變化。 根據美東時間14日週五披露的遞交美國證監會（SEC）13F文件，格雷格·阿貝爾正式掌舵後的第二季度，伯克希爾大舉增持谷歌母公司Alphabet，兩類股票合計增持約4810萬股，市值合計新增超過170億美元；其中Alphabet A類股（GOOGL）持倉增加約2450萬股，增幅超過45%，一舉躍升至伯克希爾第四大重倉股。 同時，伯克希爾繼續加倉達美航空（DAL），持倉較一季度增加約1750萬股，增幅約44%，意味著這筆在阿貝爾執掌首季建立的航空股倉位連續第二個季度獲得增持。房地產板塊同樣成為伯克希爾第二季度重點布局方向之一，除繼續增持房屋建築商Lennar（LEN）外，還重新建倉D.R. Horton（DHI），延續了此前對美國住宅建築行業的押注。 另一方面，伯克希爾繼續減持美國銀行（BAC），第二季度減持約3020萬股，按季度末市值計算約17.2億美元，為當季減持規模最大的個股；此外還大幅削減金融股Capital One Financial（COF）、零售股Kroger（KR）和美國最大鋼鐵生產商Nucor（NUE）等持倉，並清倉酒業股Constellation Brands（STZ）。 Alphabet兩類股包攬最大增持前二 從第二季度持倉變化來看，Alphabet無疑是伯克希爾最重要的買入方向。 伯克希爾第二季度最大增持個股 個股 增持股數 持倉增幅 新增持倉市值 Alphabet A（GOOGL） 約2450萬股 +45.2% 約87.7億美元 Alphabet C（GOOG） 約2360萬股 +658.35% 約83.4億美元 達美航空（DAL） 約1750萬股 +44.0% 約16.4億美元 Lennar（LEN） 約60.4萬股 約+25% 約2.73億美元 梅西百貨（M） 約430萬股 +141.8% 約1.01億美元 按季度末市值計算，伯克希爾第二季度對Alphabet A類股新增持倉約87.7億美元，對C類股新增持倉約83.4億美元，兩類股份合計新增持倉價值超過170億美元。 其中，A類股（GOOGL）持倉增加約2450萬股至約7900萬股左右，增幅約45.2%；C類股（GOOG）則從相對較小的倉位大幅增加約2360萬股，持倉增幅達到658.35%。 這意味著，Alphabet已成為阿貝爾掌舵以來伯克希爾投資組合中最鮮明的新方向。 更值得注意的是，這一押注並非第二季度突然出現。 今年第一季度，伯克希爾已經將Alphabet A類股持倉大幅增加逾200%，使其從2025年末的第十位之外，一躍成為第七大重倉股；同期伯克希爾還建立約26億美元規模的達美航空倉位。 第二季度伯克希爾不僅沒有止盈Alphabet，反而繼續大舉買入，並同時增加A類和C類股。連續兩個季度的動作表明，Alphabet正在從伯克希爾組合中的新倉位，快速成長為核心資產。 從第七到第四，Alphabet躋身核心重倉 截至第二季度末，伯克希爾十大重倉股依次為： 蘋果（AAPL） 美國運通（AXP） 可口可樂（KO） Alphabet A類股（GOOGL），排名較一季度的第七升三位 美國銀行（BAC），排名較一季度的第四降一位 雪佛龍（CVX），排名較一季度的第五降一位 西方石油（OXY），排名較一季度的第六降一位 瑞士安達保險（Chubb，CB），排名較一季度的第七降一位 穆迪（MCO） Alphabet C類股（GOOG） 與一季度相比，最大的變化就是Alphabet A類股從第七位升至第四位；美國銀行則因持續減持，從第四位降至第五位；Alphabet C類股則首次進入前十，將卡夫亨氏（KHC）擠至第十一位。 蘋果仍然以約660億美元的持倉市值斷層領先，繼續穩居伯克希爾第一大重倉股。 但值得注意的是，在此前連續三個季度減持蘋果之後，伯克希爾進入2026年以來已經連續兩個季度沒有再調整蘋果持倉。也就是說，蘋果依然是組合的絕對核心，但伯克希爾今年以來新增資本配置的重點顯然已經轉向其他資產。 從這個角度看，第二季度伯克希爾並非全面改變投資風格，而是在維持蘋果、美國運通、可口可樂等傳統核心資產的同時，大幅提高Alphabet在組合中的權重。 達美航空連續兩季加倉，告別「航空股陰影」 Alphabet之外，達美航空是第二季度另一筆值得關注的增持。 伯克希爾一季度重新買入達美航空，持倉市值約26億美元，這是伯克希爾在退出美國航空業約六年後重新布局航空股。路透社當時指出，這一交易發生在阿貝爾接任CEO後的首個季度。 第二季度，伯克希爾進一步增持約1750萬股，持倉增加約44%，使達美航空成為當季第三大增持股票。 連續兩個季度買入航空股，與巴菲特在疫情期間清倉美國航空公司形成鮮明對比，也成為觀察阿貝爾時代投資風格變化的重要信號。 如果說一季度的達美航空交易體現了伯克希爾重新進入航空業，那麼第二季度繼續加倉則說明這並非一次性的試探性建倉。 房地產押注也在繼續：加倉Lennar，並重新買入D.R. Horton 除了科技和航空，伯克希爾第二季度還進一步強化了對美國住宅建築行業的配置。 伯克希爾繼續增持Lennar，第二季度增加約60.4萬股，持倉規模進一步擴大；同時，13F文件顯示伯克希爾還重新買入D.R. Horton，不過後者新增倉位僅為3564股，規模明顯較小。 這意味著，伯克希爾對住宅建築商的押注仍在延續。 事實上，這一布局並非阿貝爾上任後才出現。伯克希爾早在2025年就建立了Lennar和D.R. Horton等房屋建築商倉位，隨後曾調整D.R. Horton持倉、繼續保留Lennar。此次第二季度再次增加Lennar，並重新買入D.R. Horton，顯示住宅建築仍然是伯克希爾關注的投資主題。 從行業邏輯來看，伯克希爾押注的並非單一房企，而是美國住宅建設這一更大的資產方向。伯克希爾本身還擁有Clayton Homes等住房相關業務，因此住宅建築商股票與其既有產業布局也存在一定協同性。 此外，伯克希爾近期對美國住房市場的實際業務布局也在強化。相關報導顯示，伯克希爾已進一步擴大住宅建築領域的戰略布局，這使得第二季度13F中對Lennar等房產類股票的增持更值得關注。 換言之，阿貝爾時代的伯克希爾正在形成一條比較清晰的「住房產業鏈」配置思路：既擁有住房相關實體業務，又通過股票投資布局住宅建築商。 美銀繼續減持，單季減持規模居首 買入端大舉加倉Alphabet，賣出端則是繼續削減美國銀行。 伯克希爾第二季度最大減持個股 個股 減持股數 持倉降幅 減持市值 美國銀行（BAC） 約3020萬股 -5.89% 約17.2億美元 Capital One（COF） 約420萬股 約-58% 約8.3億美元 Kroger（KR） 約1100萬股 約-22% 約6.1億美元 Nucor（NUE） 約200萬股 -52.45% 約4.56億美元 Davita（DVA） 約18.3萬股 -0.63% 約2.72億美元 美國銀行第二季度減持約3020萬股，股份數減少5.89%，按季度末價格計算，減持對應市值約17.2億美元，成為伯克希爾當季最大的減持對象。 這也是伯克希爾延續此前對美國銀行的減持動作。 一季度，伯克希爾已經削減美國銀行持倉；第二季度繼續賣出後，美國銀行在伯克希爾十大重倉股中的排名從第四降至第五，而Alphabet A類股則完成反超，從第七升至第四。 這一升一降，實際上構成了第二季度伯克希爾組合調整最鮮明的一組「蹺蹺板」。 Capital One等金融、消費和工業股遭削減 除美國銀行之外，Capital One Financial也是伯克希爾第二季度的重要減持對象。 伯克希爾第二季度減持Capital One約420萬股，持倉降幅約58%，對應季度末市值約8.3億美元。 Kroger則減持約1100萬股，持倉下降約22%，對應市值約6.1億美元；鋼鐵企業Nucor減持約200萬股，持倉降幅達到52.45%，對應市值約4.56億美元；Davita減持約18.3萬股，持倉降幅僅0.63%，對應市值約2.72億美元。 此外，伯克希爾第二季度清倉了酒業公司Constellation Brands，賣出此前持有的約63.3萬股，按季度末價格計算市值超過2.1億美元。 這一系列動作延續了一季度的組合「瘦身」。 今年第一季度，伯克希爾不僅大幅增持Alphabet、建立達美航空倉位，還清倉了近七年來首次不再持有的亞馬遜，並退出Visa、萬事達和聯合健康等持倉，同時將雪佛龍倉位削減約35%。 如果將一、二季度連起來看，阿貝爾時代的伯克希爾正在一邊退出部分傳統持倉，一邊把資金集中到少數更加看重的方向。 「後巴菲特時代」組合變化開始浮現 截至第二季度末，伯克希爾13F股票組合市值約2993億美元，較一季度末約2631億美元明顯增加；第二季度披露的持倉變化包括7只股票增持、1只新建倉、6只減持以及1只清倉。 但單純觀察組合市值變化容易受到股價漲跌影響。真正值得關注的是資金配置方向。 一方面，是對Alphabet的持續加碼。一季度Alphabet A類股持倉已經暴增逾200%，第二季度再增加約45%，同時大幅增加C類股，使Alphabet兩類股票合計進入伯克希爾十大重倉。 另一方面，是對住房和航空等方向的持續押注。達美航空連續兩個季度獲得增持，Lennar繼續加倉，並重新買入D.R. Horton；這些動作與伯克希爾自身的住房業務布局共同構成了更明顯的房地產敞口。 與此同時，傳統金融和部分消費、工業的倉位繼續收縮。美國銀行連續遭減持，Capital One、Kroger、Nucor等也被減倉，Constellation Brands則直接退出。 因此，第二季度13F呈現出的並不是一次徹底的「巴菲特式投資風格終結」，而更像是一次核心組合的重新排序： 蘋果依舊是斷層第一，傳統核心資產仍在；但Alphabet正在快速上升，達美航空和住宅建築商獲得連續配置，而美國銀行等老牌重倉股則逐步讓出組合空間。 對於阿貝爾執掌後的伯克希爾而言，第二季度最大的變化或許正是這一點——巴菲特留下的核心資產並沒有被推倒重來，但新增資本正在流向新的增長與產業方向。

阿貝爾掌舵半年伯克希爾大舉增持Google、A類股晉升前五重倉，Q2加碼航空和房產股

美銀估算，博通的芯片融資項目到2029年中可能形成約3700億美元高級債務，為20GW算力提供資金，僅2027年就可能新增約1500億美元債務。美銀並未否定博通的經營基本面，但市場開始意識到，如果未來AI算力需求需要依靠越來越龐大的融資平台才能持續，AI產業鏈的估值邏輯也必須同時考慮資產殘值、客戶違約率、債務成本以及供應商擔保責任。

AI晶片融資模式正從「利好需求」轉向「信用風險」敘事，Nvidia競爭對手Broadcom遭遇明顯拋壓。 8月14日週五，Broadcom（AVGO）股價低開低走，午盤刷新日低時，日內跌約7%，收盤跌逾5.9%。媒體指出，投資者正重新審視AI基礎設施融資快速擴張所帶來的信用風險，Broadcom此前推出的AI XPV融資平台成為市場關注焦點。 <img class=" wscnph" src="https://img.bgstatic.com/multiLang/image/7032e2f042adaf4eb7ec82f3a18c7b7f1786742701902.png"> 此次拋售並非源於Broadcom最新業績突然惡化，而更多反映市場對其AI增長模式的重新定價。核心擔憂在於：Broadcom正在通過與Apollo、黑石等機構合作，將昂貴的AI晶片及計算基礎設施與私人信貸結合起來，以融資方式加速客戶採購；隨著平台規模擴大，晶片殘值、客戶償債能力以及Broadcom潛在擔保責任，都可能成為新的信用風險來源。 更值得注意的是，就在Broadcom承壓之際，Nvidia也在推動規模更大的AI融資平台。Nvidia日前傳出與Apollo、黑石、貝萊德、高盛等六家華爾街巨頭合作，計劃通過計算融資平台調動超過5000億美元第三方資本。 評論認為，該模式折射出AI基礎設施建設對外部融資的依賴正在迅速上升，也令市場開始追問：如果AI算力需求需要越來越多的債務融資來維持，那麼這輪AI資本開支繁榮究竟有多少是由真實現金流驅動，又有多少依賴金融槓桿？ <h2>Broadcom AI融資平台：從35億美元級交易走向20GW算力</h2> Broadcom的AI XPV Platform於今年6月正式推出，由Broadcom與Apollo、黑石合作建立，初始資本方案規模達到350億美元，目標是到2028年支持超過20GW的AI計算容量。 首筆交易主要服務於Anthropic超過1GW的算力擴張計劃，採用Broadcom訂製XPU晶片及網路解決方案。Apollo當時稱，該筆交易是其參與的規模最大的私人融資之一。 這一模式的關鍵，是將原本需要AI公司、雲端運算公司直接承擔的大筆資本開支，轉化為由私人信貸市場提供資金的基礎設施融資。 對於Broadcom而言，好處顯而易見：客戶可以降低前期資本支出壓力，Broadcom則可以藉助金融機構擴大XPU部署規模，從而進一步放大AI晶片收入。 但問題也正出在這裡。 如果AI晶片本身成為融資交易的重要抵押品，那麼晶片未來的殘值就會直接影響融資安全。與成熟的伺服器、飛機等資產不同，訂製AI XPU缺乏成熟的二級市場，一旦客戶違約，相關晶片能否快速找到其他買家、能以什麼價格處置，都存在較大不確定性。 美國銀行分析師Tom Curcuruto指出，XPV平台目前的承租人集中度也較高，首筆交易主要依賴Anthropic，雖然OpenAI可能成為未來客戶，但其他承租人尚未明確。 <h2>美國銀行下調Broadcom信用評級：真正的擔憂不是當下，而是平台擴張</h2> 市場對XPV平台的擔憂，在本週已經開始集中體現。 美國銀行本週一將Broadcom的發行人及債券評級從Overweight下調至Marketweight，理由正是XPV平台擴張帶來的信用風險不確定性。 美銀指出，自6月初以來，Broadcom債券相對於同評級半導體公司的利差已經擴大約20至30個基點。目前Broadcom 2036年到期、票息4.95%的債券利差約為105個基點，2056年到期、票息5.7%的債券利差約為118個基點，較德州儀器、高通等非AI半導體公司高出約30至45個基點。 值得注意的是，美國銀行並非轉而看空Broadcom的基本面。相反，該行同時將Broadcom 2026財年收入和EBITDA預測分別上調10%和13%。 這意味著，市場當前交易的並不是「Broadcom AI業務失速」，而是另一層風險：AI業務越強、融資平台擴張越快，潛在信用曝險反而可能越大。 美銀認為，XPV平台的風險主要來自兩個方面：一是XPU缺乏成熟的二級市場，未來殘值難以判斷；二是客戶集中度較高。如果投資者開始將XPV風險部分計入Broadcom母公司的信用風險，甚至透過購買Broadcom CDS進行對沖，可能進一步推高其融資成本。 <h2>3700億美元是什麼概念？極端情境下的擔保曝險</h2> 真正讓市場警覺的，是美國銀行對XPV未來規模的壓力測試。 Broadcom並不是直接向客戶提供全部融資，而是通過剩餘價值擔保（RVG）等安排，為相關債務提供支持。對於首期350億美元的XPU資產，Broadcom此前披露，在100%違約且抵押品完全沒有回收價值的極端假設下，相關高級債務的最大損失曝險為290億美元。 美國銀行在更嚴格的壓力測試中假設晶片價格每年下降20%，並在違約時再遭遇25%的價格衝擊。結果顯示，首筆交易的峰值RVG曝險約為260億美元，但對應的最大實際損失約為29億美元。 真正引發關注的是擴張情境。 如果XPV最終按照每季度增加2GW的速度擴張至20GW，美國銀行估算，到2029年年中，Broadcom的最大RVG曝險可能達到3700億美元；在100%違約的極端情況下，對應最大損失約420億美元。如果違約率為25%，潛在損失約105億美元。 需要強調的是，3700億美元並不意味著Broadcom已經背負了3700億美元債務，也不是美國銀行預測的實際損失，而是按照XPV擴張至20GW後的極端壓力情境計算出的最大擔保曝險。美國銀行明確指出，100%違約屬於極端且不現實的假設。 而且，即便在這一極端情境下，美國銀行預計Broadcom 2027年扣除股息後的自由現金流仍可達到約850億美元，具備相當強的損失吸收能力；該行認為，XPV單獨並不足以動搖Broadcom的信用基礎。 因此，當前市場更擔心的並非「Broadcom馬上出現償債危機」，而是隨著XPV不斷擴張，原本屬於客戶和金融機構的部分風險，是否會通過擔保、信用利差以及投資者風險溢價，逐漸傳導至Broadcom自身。 <h2>Nvidia「5000億美元融資計劃」進一步暴露問題</h2> Broadcom股價週五的下跌，還發生在整個AI融資模式受到市場重新審視之際。 據本週一報導，Nvidia與Apollo、黑石、高盛、KKR等華爾街機構合作推出「計算融資平台」，目標是為AI基礎設施調動超過5000億美元第三方資本。Nvidia CEO黃仁勳次日表示，公司可選擇為部分交易提供最高1250億美元的支持，相當於潛在交易規模的25%。 媒體指出，這一融資模式背後存在一個越來越明顯的現實：不少AI客戶雖然需要大量算力，卻未必擁有足以獨立承擔數據中心和晶片採購成本的資產負債表。 因此，華爾街正在成為連結AI晶片供應商與AI基礎設施需求方的重要資金來源。 從產業邏輯看，這可能進一步釋放AI晶片需求；但從金融市場角度看，它也意味著AI繁榮開始越來越多地依賴私人信貸、資產證券化和擔保結構。 路透本週五援引美國銀行的數據稱，到2029年年中，Broadcom的晶片融資項目可能形成約3700億美元高級債務，為20GW算力提供資金，其中單是2027年就可能新增約1500億美元債務。 這也解釋了為何市場開始把Broadcom與Nvidia的融資計劃放在一起審視：AI基礎設施正在從「晶片銷售故事」，逐漸演變成「晶片+數據中心+私人信貸」的金融化故事。 <h2>AI資本開支的下一道考題：誰來承擔風險？</h2> 過去兩年，AI產業鏈投資者關注的核心問題是「需求是否足夠強」；如今，隨著單個AI基礎設施項目的投資規模動輒達到數百億美元，市場開始提出另一個問題： 這些投資最終由誰來買單？ 如果由Microsoft、Google、Meta、Amazon等超大規模雲端廠商直接承擔，風險主要體現在資本開支、折舊和自由現金流壓力；如果由AI初創公司承擔，則問題轉化為商業模式和融資能力；而當越來越多專案由私人信貸市場提供資金、並由晶片廠商通過擔保機制支持時，風險便開始進入信用市場。 Broadcom此次股價下跌，正是這種變化的一個縮影。 短期來看，Broadcom AI晶片業務仍然處於高速增長軌道，且美國銀行並未否定其經營基本面；但資本市場開始意識到，如果未來AI算力需求需要依靠越來越龐大的融資平台才能持續，那麼AI產業鏈的估值邏輯也必須同時考慮資產殘值、客戶違約率、債務成本以及供應商擔保責任。 對於已經處於高估值區間的AI晶片股而言，這種從「增長風險」向「信用風險」的敘事切換，往往足以帶來劇烈的股價波動。 週五Broadcom股價重挫，反映的或許正是這種風險溢價正在快速重新定價。

AI晶片融資模式正從「利好需求」轉向「信用風險」敘事，Nvidia競爭對手Broadcom遭遇明顯拋壓。 8月14日週五，Broadcom（AVGO）股價低開低走，午盤刷新日低時，日內跌約7%，收盤跌逾5.9%。媒體指出，投資者正重新審視AI基礎設施融資快速擴張所帶來的信用風險，Broadcom此前推出的AI XPV融資平台成為市場關注焦點。 此次拋售並非源於Broadcom最新業績突然惡化，而更多反映市場對其AI增長模式的重新定價。核心擔憂在於：Broadcom正在通過與Apollo、黑石等機構合作，將昂貴的AI晶片及計算基礎設施與私人信貸結合起來，以融資方式加速客戶採購；隨著平台規模擴大，晶片殘值、客戶償債能力以及Broadcom潛在擔保責任，都可能成為新的信用風險來源。 更值得注意的是，就在Broadcom承壓之際，Nvidia也在推動規模更大的AI融資平台。Nvidia日前傳出與Apollo、黑石、貝萊德、高盛等六家華爾街巨頭合作，計劃通過計算融資平台調動超過5000億美元第三方資本。 評論認為，該模式折射出AI基礎設施建設對外部融資的依賴正在迅速上升，也令市場開始追問：如果AI算力需求需要越來越多的債務融資來維持，那麼這輪AI資本開支繁榮究竟有多少是由真實現金流驅動，又有多少依賴金融槓桿？ Broadcom AI融資平台：從35億美元級交易走向20GW算力 Broadcom的AI XPV Platform於今年6月正式推出，由Broadcom與Apollo、黑石合作建立，初始資本方案規模達到350億美元，目標是到2028年支持超過20GW的AI計算容量。 首筆交易主要服務於Anthropic超過1GW的算力擴張計劃，採用Broadcom訂製XPU晶片及網路解決方案。Apollo當時稱，該筆交易是其參與的規模最大的私人融資之一。 這一模式的關鍵，是將原本需要AI公司、雲端運算公司直接承擔的大筆資本開支，轉化為由私人信貸市場提供資金的基礎設施融資。 對於Broadcom而言，好處顯而易見：客戶可以降低前期資本支出壓力，Broadcom則可以藉助金融機構擴大XPU部署規模，從而進一步放大AI晶片收入。 但問題也正出在這裡。 如果AI晶片本身成為融資交易的重要抵押品，那麼晶片未來的殘值就會直接影響融資安全。與成熟的伺服器、飛機等資產不同，訂製AI XPU缺乏成熟的二級市場，一旦客戶違約，相關晶片能否快速找到其他買家、能以什麼價格處置，都存在較大不確定性。 美國銀行分析師Tom Curcuruto指出，XPV平台目前的承租人集中度也較高，首筆交易主要依賴Anthropic，雖然OpenAI可能成為未來客戶，但其他承租人尚未明確。 美國銀行下調Broadcom信用評級：真正的擔憂不是當下，而是平台擴張 市場對XPV平台的擔憂，在本週已經開始集中體現。 美國銀行本週一將Broadcom的發行人及債券評級從Overweight下調至Marketweight，理由正是XPV平台擴張帶來的信用風險不確定性。 美銀指出，自6月初以來，Broadcom債券相對於同評級半導體公司的利差已經擴大約20至30個基點。目前Broadcom 2036年到期、票息4.95%的債券利差約為105個基點，2056年到期、票息5.7%的債券利差約為118個基點，較德州儀器、高通等非AI半導體公司高出約30至45個基點。 值得注意的是，美國銀行並非轉而看空Broadcom的基本面。相反，該行同時將Broadcom 2026財年收入和EBITDA預測分別上調10%和13%。 這意味著，市場當前交易的並不是「Broadcom AI業務失速」，而是另一層風險：AI業務越強、融資平台擴張越快，潛在信用曝險反而可能越大。 美銀認為，XPV平台的風險主要來自兩個方面：一是XPU缺乏成熟的二級市場，未來殘值難以判斷；二是客戶集中度較高。如果投資者開始將XPV風險部分計入Broadcom母公司的信用風險，甚至透過購買Broadcom CDS進行對沖，可能進一步推高其融資成本。 3700億美元是什麼概念？極端情境下的擔保曝險 真正讓市場警覺的，是美國銀行對XPV未來規模的壓力測試。 Broadcom並不是直接向客戶提供全部融資，而是通過剩餘價值擔保（RVG）等安排，為相關債務提供支持。對於首期350億美元的XPU資產，Broadcom此前披露，在100%違約且抵押品完全沒有回收價值的極端假設下，相關高級債務的最大損失曝險為290億美元。 美國銀行在更嚴格的壓力測試中假設晶片價格每年下降20%，並在違約時再遭遇25%的價格衝擊。結果顯示，首筆交易的峰值RVG曝險約為260億美元，但對應的最大實際損失約為29億美元。 真正引發關注的是擴張情境。 如果XPV最終按照每季度增加2GW的速度擴張至20GW，美國銀行估算，到2029年年中，Broadcom的最大RVG曝險可能達到3700億美元；在100%違約的極端情況下，對應最大損失約420億美元。如果違約率為25%，潛在損失約105億美元。 需要強調的是，3700億美元並不意味著Broadcom已經背負了3700億美元債務，也不是美國銀行預測的實際損失，而是按照XPV擴張至20GW後的極端壓力情境計算出的最大擔保曝險。美國銀行明確指出，100%違約屬於極端且不現實的假設。 而且，即便在這一極端情境下，美國銀行預計Broadcom 2027年扣除股息後的自由現金流仍可達到約850億美元，具備相當強的損失吸收能力；該行認為，XPV單獨並不足以動搖Broadcom的信用基礎。 因此，當前市場更擔心的並非「Broadcom馬上出現償債危機」，而是隨著XPV不斷擴張，原本屬於客戶和金融機構的部分風險，是否會通過擔保、信用利差以及投資者風險溢價，逐漸傳導至Broadcom自身。 Nvidia「5000億美元融資計劃」進一步暴露問題 Broadcom股價週五的下跌，還發生在整個AI融資模式受到市場重新審視之際。 據本週一報導，Nvidia與Apollo、黑石、高盛、KKR等華爾街機構合作推出「計算融資平台」，目標是為AI基礎設施調動超過5000億美元第三方資本。Nvidia CEO黃仁勳次日表示，公司可選擇為部分交易提供最高1250億美元的支持，相當於潛在交易規模的25%。 媒體指出，這一融資模式背後存在一個越來越明顯的現實：不少AI客戶雖然需要大量算力，卻未必擁有足以獨立承擔數據中心和晶片採購成本的資產負債表。 因此，華爾街正在成為連結AI晶片供應商與AI基礎設施需求方的重要資金來源。 從產業邏輯看，這可能進一步釋放AI晶片需求；但從金融市場角度看，它也意味著AI繁榮開始越來越多地依賴私人信貸、資產證券化和擔保結構。 路透本週五援引美國銀行的數據稱，到2029年年中，Broadcom的晶片融資項目可能形成約3700億美元高級債務，為20GW算力提供資金，其中單是2027年就可能新增約1500億美元債務。 這也解釋了為何市場開始把Broadcom與Nvidia的融資計劃放在一起審視：AI基礎設施正在從「晶片銷售故事」，逐漸演變成「晶片+數據中心+私人信貸」的金融化故事。 AI資本開支的下一道考題：誰來承擔風險？ 過去兩年，AI產業鏈投資者關注的核心問題是「需求是否足夠強」；如今，隨著單個AI基礎設施項目的投資規模動輒達到數百億美元，市場開始提出另一個問題： 這些投資最終由誰來買單？ 如果由Microsoft、Google、Meta、Amazon等超大規模雲端廠商直接承擔，風險主要體現在資本開支、折舊和自由現金流壓力；如果由AI初創公司承擔，則問題轉化為商業模式和融資能力；而當越來越多專案由私人信貸市場提供資金、並由晶片廠商通過擔保機制支持時，風險便開始進入信用市場。 Broadcom此次股價下跌，正是這種變化的一個縮影。 短期來看，Broadcom AI晶片業務仍然處於高速增長軌道，且美國銀行並未否定其經營基本面；但資本市場開始意識到，如果未來AI算力需求需要依靠越來越龐大的融資平台才能持續，那麼AI產業鏈的估值邏輯也必須同時考慮資產殘值、客戶違約率、債務成本以及供應商擔保責任。 對於已經處於高估值區間的AI晶片股而言，這種從「增長風險」向「信用風險」的敘事切換，往往足以帶來劇烈的股價波動。 週五Broadcom股價重挫，反映的或許正是這種風險溢價正在快速重新定價。

AI融資疑慮發酵，Broadcom盤中重挫7%，3700億潛在風險響警鐘

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