قبل قليل، أعلنت SEC رسميًا! أكبر عقبة أمام شراء المؤسسات للعملات تم إزالتها بالكامل!

في تمام الساعة 1 أكتوبر بتوقيت بكين، قدمت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) "هدية ذهبية" لسوق العملات المشفرة خلال أسبوع العطلات. حيث أصدرت إدارة الاستثمار التابعة للهيئة رسالة عدم اعتراض (No-Action Letter) هامة، تؤكد رسمياً:

يمكن للمستشارين الاستثماريين المسجلين (Registered Advisers) وصناديق الاستثمار الخاضعة للرقابة (Regulated Funds) حفظ الأصول المشفرة لدى شركات الثقة المرخصة من الولايات (State Trust Companies)، ولن تتخذ SEC أي إجراء تنفيذي ضد ذلك.

تعني هذه الرسالة أن مسألة "مؤهلات الحفظ المؤهل" التي ظلت في المنطقة الرمادية التنظيمية لفترة طويلة قد تم توضيحها أخيراً—حيث يمكن اعتبار شركات الثقة التابعة للولايات "بنوكاً" من الناحية القانونية، وبالتالي تحصل على الوضع القانوني لحفظ أصول مثل Bitcoin وEthereum.

أي أنه، منذ الجدل حول "قواعد الحفظ" في عهد الرئيس السابق Gary Gensler، تم حل معضلة "الحافظ المؤهل" التي أزعجت وول ستريت لسنوات، وأخيراً تم فتح آخر بوابة أمام دخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات المشفرة.

الخلفية: تطور من "الحظر" إلى "الانفتاح" خلال خمس سنوات

خلال السنوات الماضية، قامت الهيئات التنظيمية الفيدرالية الأمريكية—بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي، ومكتب مراقبة العملة (OCC)، ووزارة الخزانة—بتنفيذ ما يسمى بعملية "Operation Choke Point 2.0"، حيث فرضت قيوداً صارمة على المؤسسات المالية الخاضعة للرقابة لتقديم خدمات لشركات العملات المشفرة. كما اعتبرت SEC في وقت ما أن حفظ الأصول المشفرة يمثل "مخاطر نظامية"، وحاولت إصدار قواعد جديدة تلزم المستشارين الاستثماريين بحفظ الأصول المشفرة فقط لدى مؤسسات "بمستوى البنوك التقليدية".

وقد اعتُبر هذا الإجراء على نطاق واسع بمثابة "سحب البساط" من تحت شركات مثل Coinbase وKraken الحاصلة على تراخيص الثقة من الولايات. ومع ذلك، ومع تولي إدارة ترامب الحكم في 2025، وسياسات "Project Crypto" التي يقودها الرئيس الحالي لـ SEC Paul Atkins، يتغير موقف الهيئة بسرعة—من العرقلة إلى القبول، ومن الترقب إلى البناء.

المحتوى الأساسي: شركات الثقة التابعة للولايات = اعتراف رسمي بوضع "البنك"

وفقاً لوثائق SEC الرسمية، إذا رغب المستشارون أو الصناديق في استخدام شركات الثقة التابعة للولايات كحافظ للأصول المشفرة، يجب استيفاء أربعة شروط رئيسية:

1. التدقيق السنوي (Due Diligence)
   يجب على المستشار التأكد من أن شركة الثقة:

• حصلت على ترخيص من الجهات التنظيمية المصرفية في الولاية؛

• تتمتع بآليات رقابة داخلية كاملة لمنع السرقة، وسوء الاستخدام، وتسرب المفاتيح الخاصة؛

• تقدم بيانات مالية مدققة بشكل مستقل وتقارير رقابة داخلية SOC-1/SOC-2.

2. توقيع اتفاقية حفظ مكتوبة (Custodial Agreement)
   لا يجوز لشركة الحفظ إقراض أو رهن أو إعادة رهن الأصول المشفرة دون موافقة خطية من العميل، ويجب فصل الأصول المحفوظة عن أصول الشركة الخاصة.

3. الإفصاح عن المخاطر (Risk Disclosure)
   يجب على المستشار الإفصاح الكامل للعملاء أو مجلس إدارة الصندوق عن المخاطر المحتملة لحفظ الأصول المشفرة لدى شركات الثقة التابعة للولايات.

4. مبدأ المصلحة الفضلى (Best Interest Test)
   يجب على المستشار أو مجلس إدارة الصندوق التأكد بشكل معقول أن خطة الحفظ هذه تصب في مصلحة العملاء أو المساهمين الفضلى.

تضمن هذه الشروط الامتثال، الشفافية، وحماية المستثمرين كخطوط حمراء أساسية.

ردود فعل الصناعة: "فجر تنظيمي" للعملات المشفرة

اعتُبرت هذه الرسالة في الصناعة "محطة بارزة في توضيح تنظيم الأصول الرقمية".

علق محلل Bloomberg Intelligence جيمس سيفارت قائلاً:

“هذا مثال نموذجي على الوضوح التنظيمي الذي طال انتظاره في مجال الأصول الرقمية—وهو التغيير الذي طالما طالبت به الصناعة على مدى سنوات.”

كما نشرت السيناتور عن ولاية وايومنغ Cynthia Lummis على منصة X:

“سعيدة لرؤية SEC تعترف أخيراً بشركات الثقة المرخصة من الولايات كحافظ مؤهل للأصول الرقمية. كانت وايومنغ سباقة في تحقيق هذا الإنجاز منذ عام 2020، واليوم تعترف SEC أخيراً بصرامة وقيمة النظام التنظيمي على مستوى الولايات.”

حالياً، تعمل العديد من شركات العملات المشفرة المعروفة—مثل Coinbase Trust وKraken Trust وAnchorage Digital Bank—ضمن نظام تراخيص الثقة للولايات. وتمنح هذه السياسة لهذه المؤسسات "الشرعية"، مما يتيح لها نظرياً تقديم خدمات الحفظ بشكل قانوني للمستشارين الاستثماريين والصناديق والعملاء المؤسسيين.

“صراع المسارات” داخل SEC

على الرغم من أن هذا يُعد انتصاراً كبيراً لحفظ العملات المشفرة، إلا أن الآراء داخل SEC ليست موحدة.

المفوضة الجمهورية Hester Peirce (التي تُعرف منذ فترة طويلة بـ"أم العملات المشفرة") أشارت في خطاب لها في سنغافورة: "يجب على SEC تحديث قواعد الحفظ، والسماح للمؤسسات ذات القدرات التقنية العالية بحفظ الأصول الرقمية بنفسها، بدلاً من استبعادها."

على النقيض من ذلك، أعربت المفوضة الديمقراطية Caroline Crenshaw عن معارضتها الشديدة لهذا الإجراء، معتبرة أنه: "يضع المستثمرين في لعبة الروليت التنظيمية عبر 50 ولاية. إن دفع مثل هذا التغيير الكبير برسالة واحدة دون طلب تعليقات عامة أو تحليل اقتصادي هو تصرف غير مسؤول."

التأثير والتوقعات: "إشارة خضراء" لحفظ الأصول المشفرة بشكل مؤسسي

المعنى الفعلي لرسالة عدم الاعتراض هذه يتجاوز مجرد "رسالة طمأنة" تنظيمية. فهي تمثل أول اعتراف رسمي من النظام التنظيمي الأمريكي بمسار قانوني وشرعي لحفظ العملات المشفرة، وقد تؤدي إلى التأثيرات التالية:

• تسريع دخول الأموال المؤسسية. يمكن للمستشارين والصناديق الآن حفظ أصول مثل Bitcoin وEthereum بشكل قانوني، مما يزيل العقبات القانونية أمام تخصيص الأصول الرقمية للمؤسسات.

• تعزيز مكانة نظام الثقة للولايات. ستصبح شركات الثقة في الولايات (مثل وايومنغ، نيويورك، تكساس) ركائز أساسية للبنية التحتية المالية للعملات المشفرة.

• دفع تطوير سوق الأصول المشفرة نحو المؤسسية. بعد ETF، يُعد "تقنين الحفظ" قطعة أساسية أخرى لمشاركة المستثمرين المؤسسيين في سوق العملات المشفرة.

• تمهيد الطريق للتشريعات المستقبلية. رغم أن هذه الرسالة ليست قانوناً رسمياً، إلا أنها توفر أساساً واقعياً لإقرار قوانين مثل "قانون هيكل سوق الأصول الرقمية" (Digital Asset Market Structure Act) من قبل الكونغرس.

باختصار، مع حصول شركات الثقة التابعة للولايات على وضع الحفظ المماثل للبنوك، تم إزالة آخر المخاوف أمام تخصيص الأموال التقليدية في Bitcoin وEthereum، ويقترب عصر مؤسسي جديد بسرعة.