العملات الرقمية: رأس المال يتحول من التوكنات إلى الأسهم

يسيل الدم في سوق العملات الرقمية في الوقت الحالي. لا تقلق، لا أحد أصيب جسديًا. لكن في حسابات المستثمرين، النزيف حقيقي للغاية. العملات التي تم إطلاقها في عام 2025 تستنزف قيمتها، وتسحب معها مليارات الدولارات. في الوقت نفسه، يحدث تحول عميق في نفسية المستثمرين. فهم لا يفرون من العملات الرقمية، بل يغيرون فقط من أدواتهم الاستثمارية. والمفضلة الجديدة الآن تُسمى "الأسهم".

مجزرة إطلاق العملات بالأرقام المخيفة

لنبدأ بالإحصاءات المذهلة بعيدًا عن انفجار سوق الذهب المرمز. قامت شركة Memento Research بدراسة دقيقة لـ118 عملة تم إطلاقها في عام 2025. الحكم واضح: 84.7% منها تتداول اليوم بسعر أقل من سعر طرحها الأولي. نصف هذه المشاريع فقدت أكثر من 70% من قيمتها الأصلية. 

المتوسط العام هو -71% في إجمالي التقييم، وهو مستوى غير مسبوق منذ أحلك فترات الأسواق الهابطة السابقة. 

توزيع نسبة انخفاض FDV بالنسبة لتاريخ TGE – المصدر: Memento Research

الملاحظة الأكثر إثارة تتعلق بمصير المشاريع الكبرى. ثمانية وعشرون مشروعًا دخلت السوق بقيمة تتجاوز المليار دولار. لم يستطع أيٌ منها الحفاظ على سعره. الخسارة المتوسطة لديهم تقترب بشكل خطير من -81%. 

الفئات الأكثر جذبًا للانتباه، وهي بنية البلوكشين الأساسية والذكاء الاصطناعي، سجلت انخفاضات متوسطة بنسبة -72% و-82% على التوالي. في حين أن DeFi، وهو قطاع أقل بريقًا ولكن أكثر صلابة، قلل من الخسائر بـ"فقط" -52%. 

الدرس قاسٍ: كلما زاد الوعد الأولي، كان السقوط أكثر إيلامًا للمستثمرين.

الاندفاع نحو أسهم العملات الرقمية بالأرقام

بينما تحترق العملات على محرقة التقييمات المبالغ فيها، يضيء عالم آخر في الظل. إنه عالم الطروحات العامة لشركات العملات الرقمية. جمعت طروحات هذا القطاع ما لا يقل عن 14.6 مليار دولار في 2025، أي أكثر بـ48 مرة من العام السابق. في الوقت نفسه، بلغت صفقات الاندماج والاستحواذ 42.5 مليار دولار، وهو رقم قياسي مطلق خلال خمس سنوات من النشاط. 

أندريه غراتشيف، رئيس DWF Labs، يقدّم تحليله الصريح: 

لو أن رأس المال كان يغادر العملات الرقمية ببساطة، لما رأيت جمع الطروحات العامة يقفز 48 مرة إلى 14.6 مليار دولار، وصفقات الاندماج والاستحواذ تصل إلى ذروتها في خمس سنوات بأكثر من 42.5 مليار، وأداء أسهم العملات الرقمية يتفوق على العملات نفسها.

لا يمكن لصناديق التقاعد والهيئات المؤسسية تقنيًا شراء العملات، لكن يمكنها شراء أسهم Coinbase أو Circle أو Kraken بحرية. الآن، يُقبل على هذه الأسهم بقيمة مضاعفة مذهلة: من 7 إلى 40 ضعف الإيرادات، مقارنة بـ2 إلى 16 ضعف للعملات المماثلة.

الأسهم مقابل العملات: الفرز الكبير لعام 2026 جارٍ على قدم وساق

هذا إعادة ترتيب الأوراق لا يقتصر على مجرد الهروب إلى الجودة. بل يجسد موجة غير مسبوقة من التكتل الصناعي في تاريخ التمويل اللامركزي. تستحوذ Coinbase وKraken وRipple على كل ما يتحرك في ثلاثة قطاعات استراتيجية: بنى التداول، منصات التبادل، والخدمات المتعلقة بالعملات المستقرة.

ما لا يقل عن 96% من قيمة صفقات الاندماج والاستحواذ تتركز الآن في هذه القطاعات الواعدة. هدفهم واضح: بناء التطبيق الشامل الذي سيُبقي المستخدم محصورًا داخل منظومة مغلقة ومربحة. 

ماكسيم ساخاروف، رئيس WeFi، يُحلّل هذا التطور الكبير: 

عندما ينخفض الإقبال على المخاطرة، لا يتوقف المستثمرون عن الرغبة في التعرض، بل يبدأون في المطالبة بملكية أوضح، وإفصاح أكثر شفافية، ومسار حقوق قابلة للتنفيذ.

في الوقت نفسه، العملات النادرة التي تنجو من عملية التطهير الكبرى هي تلك التي لم تعد المشترين بوعود مبالغ فيها. العملات التي تم تقييمها بأقل من 200 مليون دولار أظهرت أداء إيجابيًا بنسبة 40% وانخفاضًا متوسطًا لا يتجاوز -26%. أما الأخرى، التي ركبت موجة الضجة، فهي الآن تموت في خندق النسيان.

المؤشرات الرئيسية للتحول الكبير

• 84.7% من العملات التي تم إطلاقها في 2025 تتداول اليوم بسعر أقل من سعر إدراجها؛
• خسارة متوسطة -81% لـ28 مشروعًا تجاوزت قيمتها مليار دولار؛
• 14.6 مليار دولار تم جمعها في طروحات العملات الرقمية، أكثر بـ48 مرة من 2024؛
• 42.5 مليار دولار في صفقات الاندماج والاستحواذ، رقم قياسي في خمس سنوات؛
• 7 إلى 40 ضعف للأسهم مقابل 2 إلى 16 ضعف للعملات المماثلة.

نعم، الخوف يهيمن على النقاشات في عالم العملات الرقمية. لكن هذا القلق لا يدفع المستثمرين إلى مغادرة السفينة. بل ينوّعون استراتيجياتهم بشكل واسع. يتركون العملات ذات المخاطر العالية لينتقلوا إلى أسهم أقوى. التحول مؤلم، لكنه قد يكون أساس الجيل القادم من العملات الرقمية.