قام بنك اليابان برفع أسعار الفائدة، لكن الين انخفض فجأة! تصريحات كازو أويدا "غير متشددة بما فيه الكفاية"، واستراتيجيون يحذرون من استمرار الهبوط

أفادت صحيفة "智通财经APP" أن بنك اليابان رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يوم الجمعة كما كان متوقعًا، ليصل سعر الفائدة الأساسي إلى 1.25%، وهو أعلى مستوى له منذ 31 عامًا. لكن هذه الزيادة المتوقعة على نطاق واسع لم تدعم الين الياباني، بل انخفض الين بدلًا من ذلك. وحتى وقت نشر الخبر، بلغ سعر الدولار مقابل الين 157.83. ويرى الاستراتيجيون أن تصريحات محافظ بنك اليابان Kazuo Ueda في المؤتمر الصحفي خيبت آمال المستثمرين الذين كانوا يأملون بموقف أكثر تشددًا.

ووفقًا للمعلومات، حول احتمال رفع الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس أو رفعها بشكل متواصل، صرّح Kazuo Ueda في المؤتمر الصحفي: "ذلك يعتمد على كيفية تطور وضع الأسعار. هناك احتمالات متعددة، ويجب ألا نستبعد أي خيار." "نحن في مرحلة تتطلب دراسة دقيقة للبيانات المختلفة. لكن هذا لا يعني أنه يمكننا التحرك ببطء. سنقوم بتحليل البيانات بدقة ونتخذ الإجراءات المناسبة في الوقت المناسب عند الضرورة." وأضاف: "أما بخصوص وتيرة رفع الفائدة في المستقبل، ليس لدينا تصور مسبق، مثل الرفع كل ثلاثة أشهر. سنقرر في كل اجتماع للسياسة النقدية كيفية ضمان استقرار التضخم الأساسي عند 2% بشكل أفضل."

وأضاف Kazuo Ueda: "مع رفعنا للفائدة، فإن الظروف المالية أصبحت أقل مرونة... المهم هو تجنب تشديد هذه الظروف المالية بشكل مفرط بسبب رفع الفائدة القوي أو حدوث تصحيح كبير في أسعار الأصول."

يرى العديد من الاستراتيجيين أن تصريحات Kazuo Ueda غير المتشددة ستضغط على الين. وقال Gerald Gan، كبير مسؤولي الاستثمار في Reed Capital: "يبدو أن Kazuo Ueda يحاول تهدئة مشاعر السوق. لكن وجهة نظري لا تزال كما هي، وهي أن ضعف الين سيستمر على المدى القصير." "كما أن التباين في الإرشاد المستقبلي بين بنك اليابان وFederal Reserve أصبح عامل قلق متزايد لاستقرار الين في الأسابيع القادمة."

وقال Hiroshi Namioka، كبير استراتيجيي T&D Asset Management: "يبدو أن السوق يجد صعوبة في تفسير تصريحات Kazuo Ueda. فعلى الرغم من أن الين ارتفع مقابل الدولار بعد ذكره 'policy stage' (مرحلة السياسة)، إلا أن الين عاد بعد ذلك للضعف." "قد تشير تصريحات Kazuo Ueda إلى أن بنك اليابان أصبح أكثر حذرًا بشأن احتمال تجاوز الأسعار لهدف التضخم. لكن البنك لم يوضح هذا بشكل صريح، لذا يبدو أن السوق يتفاعل مع حالة عدم اليقين. كما صرّح Kazuo Ueda بأن الأسعار قد تتجاوز الهدف صعودًا أو هبوطًا، وبالتالي لا يمكننا القول إن بنك اليابان أصبح أكثر تشددًا."

وقال Jumpei Tanaka، مدير استراتيجية الاستثمار لدى Japan Pictet Asset Management: "الانطباع الذي تتركه عبارة 'مرحلة تنفيذ السياسة قد تغيرت' هو أن بنك اليابان قام بضبط رفع الفائدة إلى مستوى أعلى. ومع الارتفاع السريع في عوائد السندات طويلة الأجل، أعتقد أن هذه الرسالة مهمة لإزالة قلق السوق من أن بنك اليابان 'متخلف عن المنحنى'." "وبالنظر إلى أن الين يواجه ضغوطًا هيكلية وأن تسعير السوق يشير إلى أن وتيرة رفع الفائدة بين Federal Reserve وبنك اليابان لن تختلف كثيرًا حتى منتصف العام المقبل، فمن غير المرجح أن يؤدي اجتماع بنك اليابان الحالي وحده إلى توجه مستمر لارتفاع الين."

وأشار Jumpei Tanaka أيضًا إلى أنه "مع ذلك، من المتوقع أن يكون التداول ضعيفًا خلال عطلة نهاية الأسبوع الطويلة في اليابان، كما أن المستثمرين يظلون حذرين من احتمال تدخل منسق بين اليابان وأمريكا. لذا فإن الدولار مقابل الين قد يظل متقلبًا ودون اتجاه واضح."

وقال Chidu Narayana، كبير استراتيجيي Wells Fargo لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ: "لقد أرسل مؤتمر Kazuo Ueda الصحفي بعض الإشارات المتشددة، لكن هذه الإشارات ليست كافية لدعم التوقعات السوقية المتشددة بشكل مفرط. ما زلنا نتوقع أن بنك اليابان سيواصل رفع الفائدة، بما في ذلك رفعها بمقدار 50 نقطة أساس في النصف الأول من 2027، لكننا نعتقد أن احتمالية الرفع السريع منخفضة. على المدى القصير، يفتقر بنك اليابان للموقف المتشدد الكافي، ومع تعافي الدولار يجب أن يستمر الدولار مقابل الين بالتحرك عند مستويات مرتفعة، مما يشكل ضغطًا على العوائد قصيرة الأجل للين."

وأشار Shriya Samarth، رئيس قسم معدلات الفائدة لمنطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا لدى Stonex Financial: "أعتقد أن هناك رسائل متضاربة كثيرة هنا – فمن ناحية هناك اعتراف بأن أولويات السياسة قد تغيرت، ومن ناحية أخرى يوجد تردد في الالتزام بمواجهة مخاطر التضخم الصاعد. هذا يذكرني باستراتيجية 'الانتظار والترقب' التي اعتمدها European Central Bank لأكثر من عشر سنوات. في الوقت الذي أصبحت فيه المصداقية موردًا نادرًا، لا يعتبر هذا النهج كافيًا من الناحية المتشددة. لقد استخلص European Central Bank الدروس وأجرى تغييرًا في مساره، واليابان في الواقع معرضة أيضًا لتأثير واردات النفط من الشرق الأوسط بطريقة مماثلة للاتحاد الأوروبي، وأعتقد أنه ينبغي على اليابان اتخاذ نفس الخطوة." "شخصيًا لا أتفق مع ذلك، أرى أن هناك الكثير من الموازنات – Kazuo Ueda دائم الحرص على حماية النمو الاقتصادي أكثر من مواجهة التضخم."

ومع ذلك، هناك بعض الاستراتيجيين الذين يتمتعون بتفاؤل أكبر بشأن آفاق الين. وقال Masahiro Yamaguchi، رئيس قسم الأبحاث الاستثمارية في SMBC Trust Bank: "بالنظر إلى احتمال أن يثير المؤتمر الصحفي موجة ضعف كبيرة في الين، أرى أن المحافظ Ueda تعامل مع الأمر جيدًا. باستثناء حقيقة أن عضوين صوتا ضد رفع الفائدة، فإن موقف بنك اليابان لم يتغير كثيرًا عن السابق. إن تفسيرات Ueda تتماشى مع إمكانية زيادة وتيرة رفع الفائدة إلى مرة كل ثلاثة أشهر، لذلك لا توجد حاجة لتغيير توقعات رفع الفائدة مرة أخرى في ديسمبر من هذا العام. ومن هذا المنطلق، لا أتوقع أن يظل الين في اتجاه نزولي مستمر." "كما أن التأثير على السندات والأسهم قد يكون محدودًا. أما بالنسبة لسوق السندات، فسيكون الاهتمام قريبًا منصبًا على تقييم الموقف المالي للحكومة بعد إعادة تشكيل مجلس الوزراء."

إلى جانب تصريحات Kazuo Ueda الميل للحمائمية، فإن تصويت عضوين من لجنة السياسة النقدية في بنك اليابان يوم الجمعة ضد رفع الفائدة أثار مخاوف من أن البنك ليس متشددًا بما يكفي. من بين تسعة أعضاء في اللجنة، صوت Asada Junichiro وSato Ayano برفض رفع الفائدة. حيث أرجع Asada Junichiro ذلك إلى أن معدل التضخم الأساسي بعد استبعاد الأغذية الطازجة أقل من 2% وأن "الوضع الاقتصادي ليس قويًا بالضرورة"؛ فيما ترى Sato Ayano أن الاقتصاد وظروف الأسعار لم تتسارع بشكل ملحوظ، "ولذلك رفع الفائدة في هذا الوقت غير مناسب".

وفي هذا الشأن، قال Masahiko Loo، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في State Street Investment Management: "لا ينبغي أن يبالغ السوق في رد فعله تجاه اعتراض العضوين. هذان العضوان من أعضاء اللجنة المعروفين بموقفهم الحمائمي، بينما لا يزال غالبية الأعضاء يدعمون بقوة مسار Ueda نحو تطبيع السياسة النقدية. والأكثر أهمية أن Ueda رفض استبعاد احتمال اتخاذ إجراءات سياسية مستقبلية، مما يعزز الرسالة بأن اتخاذ الإجراءات ما زال ممكنًا مع كل اجتماع."

"بالنسبة لسوق العملات الأجنبية، لا يزال الدولار مقابل الين يُعتبر استراتيجية 'البيع عند الصعود'، خاصة عندما يقترب من مستوى 160. وسيحدد الاتجاه متوسط الأجل ثلاث قوى هيكلية رئيسية – مع تقدم بنك اليابان في تطبيع سياسته وارتفاع العائدات المحلية؛ وتحول تدفقات رأس المال المؤسسي مع عودة الأصول اليابانية لجاذبيتها الاستثمارية؛ بالإضافة إلى استمرار التدفقات الاستثمارية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي إلى اليابان." "هذه العوامل جميعها تدعم إعادة تخصيص رأس المال تدريجيًا إلى اليابان وتعزز سردية 'عودة اليابان'."

بالنسبة للين، عاد مستوى 160 ين مقابل الدولار إلى واجهة اهتمام المستثمرين. إذا رأى المستثمرون أن وتيرة التشديد من بنك اليابان ستظل متخلفة عن Federal Reserve، فقد يصعد الدولار مقابل الين مجددًا نحو 160. وبما أن الزيادة بمقدار 25 نقطة أساس كانت متوقعة من السوق مسبقًا، كما أن تصريحات بنك اليابان تُعتبر حمائمية، فإن هذا الخطر يصبح أكثر وضوحًا.

كما جعل التراجع الأخير للين من احتمال التدخل مجددًا في السوق محور اهتمام. ففي صيف هذا العام، نفذت اليابان وأمريكا لأول مرة منذ عام 1998 تنسيقًا لشراء الين. وقد أكد المسؤولون على سرعة حركة سعر الصرف وفوضويتها بدلًا من مستويات محددة، لكن إذا عاد السعر للارتفاع نحو 160 مجددًا فقد يختبر ذلك حدود تسامحهم. وذكر رئيس استراتيجية Astris Advisory Japan: "إذا واجه الين مزيدًا من الضغوط وكسر حاجز 160 ينًا مقابل الدولار، يجب أن نتوقع تدخلًا آخر من اليابان والولايات المتحدة في سوق العملات الأجنبية."