تزايد عمليات بيع السندات الأمريكية! مزاد السندات الأمريكية لمدة 7 سنوات يواجه ضعف الطلب، حجم إعادة الشراء في وزارة الخزانة أقل من الحد الأعلى مرة أخرى، عوائد سندات البلديات تسجل أعلى مستوى منذ 15 عامًا

سوق السندات الحكومية الأمريكية استمر تحت الضغط هذا الأسبوع. بعد الأداء الضعيف في مزاد سندات الخمس سنوات، شهدت وزارة الخزانة الأمريكية يوم الخميس طلبًا ضعيفًا أيضًا خلال مزاد سندات السبع سنوات بقيمة 44 مليار دولار، حيث ارتفع العائد المقبول إلى 5.085%، وهو أعلى مستوى مسجل لهذا الأجل على الإطلاق.

العائد النهائي لهذا المزاد جاء أعلى 0.7 نقطة أساس من عائد "الإصدار الفوري"، وانخفضت حصة المستثمرين الأجانب إلى 57.2%، وهو أدنى مستوى منذ نوفمبر 2025. وبعد الإعلان عن نتائج المزاد، واصل السوق الثانوي لسندات الخزانة الأمريكية الهبوط، وتجاوز العائد على سندات العشر سنوات نسبة 5.2%، وذلك لأول مرة منذ عام 2007.

في نفس الوقت، لم تتمكن وزارة الخزانة من تحقيق الحد الأقصى في ثاني عمليات إعادة الشراء الموسعة للسندات يوم الخميس، حيث قبلت عروضًا بقيمة 4.078 مليار دولار فقط، بما يعادل 68% من الحد الأعلى، وهو أقل من حوالي 86% خلال أول عملية توسعة لإعادة الشراء في 11 سبتمبر. دعم السيولة في السوق جاء أقل من التوقعات.

امتد الضغط كذلك إلى سوق السندات البلدية. ارتفع العائد المرجعي لسندات الثلاثين عامًا إلى 5.07%، وعائد السندات البلدية لأجل 10 سنوات إلى 4.01%، وكلاهما سجّل أعلى مستوى منذ عام 2011.

شهدت سوق السندات الأمريكية يوم الخميس عمليات بيع واسعة، وارتفع عائد سندات الثلاثين عامًا بمقدار 9 نقاط أساس إلى 5.49% وهو أعلى مستوى منذ 2004.

يرى خبراء استراتيجيات من JPMorgan وKKR أنمع استمرار مخاطر التضخم المدفوعة بالطاقة، واقتراض الحكومة بكميات ضخمة وإمكانية المزيد من التشديد النقدي من البنوك المركزية، فإن هناك مجالًالمزيد من ارتفاع عوائد السندات الأمريكية.

مزاد سندات السبع سنوات الأمريكية يواجه برودًا والعائد يسجل أعلى مستوى تاريخي

أصدرت وزارة الخزانة الأمريكية يوم الخميس سندات سبع سنوات بقيمة 44 مليار دولار، وجاء العائد النهائي 5.085%، أعلى من عائد مزاد الشهر الماضي البالغ 4.512%، ومسجلًا رقمًا قياسيًا جديدًا لهذا الأجل.

جاء عائد المزاد أعلى بمقدار 0.7 نقطة أساس من عائد "الإصدار الفوري" البالغ 5.078%، وهي أكبر فجوة منذ مارس هذا العام. زيادة الفجوة تعني أن العائد النهائي جاء أعلى من مستوى السوق قبل المزاد، ما يعكس مطالبة المستثمرين بعائدات أعلى لشراء السندات.

الطلب الداخلي بالمزاد كان ضعيفًا أيضًا. انخفضت حصة المستثمرين الأجانب من 60.8% في المزاد السابق إلى 57.2%، وهو أدنى مستوى منذ نوفمبر 2025. وارتفعت حصة المكتتبين المباشرين إلى 30.3%، وهو مستوى تاريخي مرتفع. أما المتعاملون الأساسيون فاستحوذوا في النهاية على 12.5% من الإصدار، وهو ما يتماشى تقريبًا مع المتوسط الأخير.

رغم أن أداء هذا المزاد كان أفضل من وضع مزاد سندات الخمس سنوات في اليوم السابق، إلا أنه لم ينجح في تحسين معنويات السوق الثانوي. وبعد المزاد عاد عائد سندات العشر سنوات للاقتراب من أعلى مستوياته اليومية ليسجل حوالي 5.15%.

توسيع عمليات إعادة الشراء من وزارة الخزانة لم تحقق الحد الأقصى والحجم الفعلي 68% فقط من السقف

أجرت وزارة الخزانة يوم الخميس عملية "دعم السيولة" الموسعة الثانية لإعادة شراء السندات، وكانت تستهدف سندات بأجل 20 إلى 30 عامًا، بحد أقصى قدره 6 مليارات دولار.

تلقت العملية عروضًا بقيمة 10.489 مليار دولار، لكن الخزانة قبلت عروضًا بقيمة 4.078 مليار دولار فقط، أي 68% من الحد الأقصى، وهو أقل بكثير من تنفيذ حوالي 86% خلال أول عملية موسعة في 11 سبتمبر.

قبِلت الوزارة 12 سندًا فقط من أصل 35 سندًا مؤهلًا ضمن هذه العملية. وكانت أكبر عمليتين بقيمة 1.5 مليار دولار لكل منهما لسندات تستحق في فبراير 2048 بفائدة 3.000%، وأخرى تستحق في نوفمبر 2051 بفائدة 1.875%.

العوائد على السندات المقبولة والتي تستحق بين 2047 و2051 كانت نحو 5.54% إلى 5.56%، أي أعلى بـ 40 إلى 45 نقطة أساس من عائد سندات العشر سنوات الذي كان بين 5.10% و5.16% في ذلك الوقت.

لم تقبل الوزارة عروضًا منخفضة السعر تنحرف بشكل واضح عن منحنى العائد المنطقي. كل السندات الإثني عشر المقبولة كانت قريبة من منحنى العائد النموذجي، ما يعني أن الوزارة لم تلجأ إلى رفع سعر إعادة الشراء بشكل ملحوظ لتوسيع الحجم.

جاء حجم إعادة الشراء أقل من الحد الأقصى البالغ 6 مليارات دولار، ما يعني أن وزارة الخزانة قدمت "دعم سيولة" أقل مما كان يتوقعه السوق مسبقًا.

عائد السندات البلدية لأجل 30 عامًا يتجاوز 5% مسجّلًا أعلى مستوى منذ 2011

مع الضغط على سوق السندات الحكومية، شهد سوق السندات البلدية الأمريكية أيضًا عمليات بيع ملحوظة.

بحلول الساعة 3 عصرًا بتوقيت نيويورك يوم الخميس، ارتفع العائد المرجعي لسندات الثلاثين عامًا بمقدار 11 نقطة أساس إلى 5.07%، متجاوزًا حاجز الـ 5% ومسجلًا أعلى مستوى على الأقل منذ 2011. كما ارتفع عائد السندات البلدية لأجل عشر سنوات بمقدار 14 نقطة أساس إلى 4.01%، وهو كذلك أعلى مستوى منذ عام 2011.

مخاوف التضخم وتوقعات السوق بمزيد من رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي تؤثر بشكل كبير على سوق السندات البلدية. وبلغ إجمالي تراجع السندات البلدية في سبتمبر حتى يوم الأربعاء 2.8%، ومن المرجح أن يسجل أسوأ أداء شهري منذ 2023.

تشير بيانات مجمعة من Bloomberg إلى أن يوم الأربعاء شهدت المؤسسات الاستثمارية تقديم عروض بيع للسندات البلدية بقيمة نحو 3.4 مليار دولار، وهو أعلى مستوى منذ التقلبات الشديدة في السوق إبان جائحة 2020.

قال فريق بقيادة Peter DeGroot من JPMorgan إن سوق السندات البلدية يظهر مؤشرات على رد فعل سلبي، حيث تؤدي الأداءات الضعيفة إلى خروج الأموال، مما يفاقم من ضعف السوق، ومن المتوقع استمرار هذا الوضع حتى تستقر بيئة أسعار الفائدة.

عوائد السندات البلدية المرتفعة تبدأ بجذب بعض الأموال المؤسسية

مع ذلك، فإن تجاوز عوائد السندات البلدية نسبة 5% بدأ في جذب بعض المستثمرين المؤسسيين.

قال Mark Paris، المدير التنفيذي لمحفظة السندات البلدية لدى Invesco، إن المشاركين في السوق أشاروا إلى أن شركات التأمين، والبنوك، ومستثمرين من قطاعات أخرى بدأوا في الدخول للسوق، مضيفًا أن "عتبة 5% مهمة جدًا بالنسبة لهم".

في الوقت نفسه، قد يتباطأ عرض السندات البلدية مستقبلًا. وبحلول يوم الخميس، بلغ حجم السندات البلدية المتوقع تسعيرها في السوق خلال الثلاثين يومًا القادمة حوالي 15.9 مليار دولار.

قال Ryan Ciavarelli، نائب رئيس أول لدى Belle Haven Investments، إن ضعف أداء دفاتر الطلبات سيدفع متعهدي التغطية إلى التعامل بحذر أكبر مع السندات الجديدة في السوق، وقد يؤدي ذلك إلى تأجيل بعض المصدرين للإصدار.

وأضاف أنه طالما يظل تسعير السندات الجديدة جذابًا، يبقى هناك طلب في السوق، ولكن بعض المصدرين قد يفضلون التأجيل لمراقبة حركة السوق.