تزامن أسعار النفط واليورو يفتح نافذة تحول في الأصول ا لكبرى
موقع هويتونغ 6 أكتوبر—— يشهد السوق الكلي العالمي حالياً نقطة تحول واضحة في الأسلوب، حيث أن تركيبة "التضخم المرتفع، العوائد المرتفعة، الدولار القوي" التي كانت تهيمن على السوق بدأت تتراجع بسرعة.
يشهد السوق الكلي العالمي حالياً نقطة تحول واضحة في الأسلوب، حيث أن تركيبة "التضخم المرتفع، العوائد المرتفعة، الدولار القوي" التي كانت تهيمن على السوق بدأت تتراجع بسرعة.
سجلت أسعار النفط ذروتها ثم تراجعت، وظهرت إشارات تحول في أساسيات اليورو، بينما تتجه المؤسسات الأجنبية بشكل جماعي نحو تعزيز قيمة استثمارها في السندات الأمريكية، ما أدى إلى تزامن هبوط مؤشر الدولار وعوائد السندات الأمريكية، وفتح المجال أمام تعافي الأصول مثل الذهب والعملات غير الأمريكية، ليعاد تشكيل منطق تسعير الأصول الكبرى في السوق مرحلياً.
سوق النفط يشهد نقطة تحول هامة: تراجع سريع فائض مخاطر التضخم الطاقي
الدافع الأساسي الحالي للتضخم المرتفع وأسعار الفائدة العالية عالمياً، جاء من فائض مخاطر إمدادات الطاقة المرتبط بنزاعات الشرق الأوسط الجيوسياسية.
سيطرة جماعة الحوثي اليمنية مسبقاً على الممرات البحرية في البحر الأحمر وتقييد النقل البحري في الخليج الفارسي تسبب في قلق شديد من انقطاع إمدادات النفط عالمياً، ما دفع سعر خام Brent إلى الاقتراب من 100 دولار، ليصبح هذا هو المنطق الأساسي الداعم لعوائد السندات الأمريكية المرتفعة وقوة الدولار الأمريكي.
لكن في الوقت الحالي، انعكست تماماً سردية الذعر الأحادية في سوق النفط مع تحقق عدة عوامل إيجابية متزامنة.
أكدت وزيرة الطاقة الأمريكية رايت أن أسعار الديزل بلغت ذروتها قبل عدة أسابيع، وعلى الرغم من استمرار مضيق هرمز كمنطقة مخاطرة، وتقلب أسعار النفط عند مستويات مرتفعة، فإن الاتجاه العام للأسعار أصبح نحو التراجع.
والأهم من ذلك، أن أخطر المخاطر القصوى قد تبددت.
وفي الوقت ذاته، بدأت السياسات العالمية بدعم الإمدادات: إذ أعلن مجموعة السبع عن الإفراج عن إجمالي 100 مليون برميل من الاحتياطات الاستراتيجية من النفط الخام والديزل، وأكدت إيطاليا مشاركتها في خطة الإفراج عن الاحتياطات، وستحدد وكالة الطاقة الدولية تفاصيل الخطة في اجتماع 14-15 أكتوبر. تحول السوق من "ذعر الانقطاع الجيوسياسي" إلى "دعم الإمدادات بسياسات".
أكبر تحول حالياً في السوق هو: أن أسعار النفط لا تحتاج إلى هبوط حاد، فقط يكفي أن تتوقف عن تسجيل ارتفاعات جديدة، وأن تنخفض بهدوء كي تستمر في خفض توقعات التضخم وتلاشي فائض المخاطر التضخمية، وتدمير أساس صعود عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل.
إلا أن المسؤول الأعلى للأمن في إيران، رضائي، صرح بأن إيران لن تفتح مضيق هرمز تحت التهديد أو الضغط، لكن مع استمرار إغلاق النفط الإيراني يشكل تهديداً للوضع الاقتصادي الداخلي، ومع عودة الإمدادات النفطية بشكل ملحوظ في الفترة الأخيرة، لم تشهد الأسعار تراجعات حادة.
تراكم العوامل الإيجابية في أساسيات اليورو، والمؤسسات تتوقع انعكاساً جماعياً
كان المنطق الرئيسي لقوة الدولار المستمرة مؤخراً هو القلق من اعتماد أوروبا المرتفع على الطاقة، وارتفاع أسعار النفط الذي يعزز التضخم المستورد ويضغط على الاقتصاد، مما أدى إلى هيمنة "قوة الدولار وضعف اليورو" في التسعير.
لكن هذا الاختلاف في القوة بدأ يتقلص بسرعة الآن، ويشهد اليورو انتعاشاً ثلاثياً في الأساسيات والصناعة وتوقعات السوق.
مع استمرار انخفاض أسعار النفط، تراجعت تكلفة واردات الطاقة في أوروبا بشكل كبير وتحسن الحساب الجاري، ليصلح تماماً أوجه القصور في أساسيات اليورو.
مع تزامن العوامل الإيجابية في الأساسيات والصناعة، انعكس تماماً اتجاه توقعات السوق.
(الرسم البياني اليومي لليورو مقابل الدولار، المصدر: 易汇通)
عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل تبلغ الذروة، والعمالقة الأجانب يبدؤون التمركز المبكر
شهدت السندات الأمريكية تراجعات حادة مؤخراً، وسجلت العوائد أعلى مستوياتها منذ 24 عاماً، نتيجة فائض مخاطر التضخم وارتفاع القلق من العجز المالي، وبلوغ التشاؤم السوقي أقصى حدوده.
أكّد مدير الأصول العالمي PIMCO حدوث نقطة تحول، حيث صرّح كبير مستشاريه هاريسون أن تقييمات السندات الأمريكية صارت جاذبة جداً بعد ارتفاع العوائد الحالية، وأن المؤسسات بدأت بالفعل في زيادة مراكز المدة الزمنية.
وترى المؤسسات أنه سواءً صححت أسهم النمو الأمريكية لاحقاً أو تباطأ الاقتصاد الأمريكي، فإن السندات ستظهر قيمة دفاعية ملحوظة، وأن مجال صعود العوائد طويلة الأجل قد أغلق تقريباً.
المنطق الكلي المتكامل: تراجع مزدوج في العوائد والدولار يفتح نافذة الشراء للذهب والأصول النامية
تشكلت حالياً سلسلة انتقال كلي واضحة ومتكاملة في السوق: استقرار وتراجع أسعار النفط يؤدي لإزالة فائض التضخم → عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل تبلغ الذروة ثم تهبط → انخفاض معدل الخصم السوقي العام؛ وفي الوقت ذاته، يتحسن التوقع الاقتصادي الأوروبي ويعزز ارتداد اليورو، ما يضعف مؤشر الدولار الأمريكي.
ضعف الدولار مع تراجع العوائد الحقيقية يشكل أفضل بيئة لصعود أسعار الذهب؛ ومع تراجع معدل الخصم العام، ستتعافى تقييمات أصول النمو التكنولوجي ذات المدى الزمني الطويل، لينتقل الطابع العام للأصول من "مكافحة التضخم" إلى "الانتعاش وإصلاح التقييم".
(الرسم البياني اليومي لعوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات، المصدر: 易汇通)
الخلاصة: السوق يواجه نافذة تحول رئيسية مؤقتة
تلاشى منطق "التضخم الجيوسياسي يرفع العوائد، والدولار القوي يقمع الأصول المخاطرة" الذي كان سائداً، وتحولت خطوط التداول الرئيسية الآن إلى التوقعات بانحسار التضخم، بلوغ العوائد ذروتها، وضعف الدولار.
دون حاجة لركود اقتصادي حاد، يكفي تراجع المخاطر الجيوسياسية، وتحسن توقعات الإمداد، وعودة التقييمات للمنطق لدعم انعكاس نمط الأصول في هذه الدورة.
طالما لم تعاود أسعار النفط الارتفاع الحاد على المدى القصير، فإن الوضع الإيجابي الحالي سيستمر، وسيشهد الذهب واليورو والسندات الأمريكية وأصول النمو نقاط تحول شراء واضحة في ذات الوقت.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
الذكاء الاصطناعي يفجر الطلب على وحدة المعالجة المركزية! تتوقع شركة ميزو أن يصل حجم السوق إلى 209 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2030، وترفع السعر المستهدف لـ AMD و Intel وغيرها
قال بنك ميزوهو إنه مع الزيادة السريعة في تطبيقات وكلاء الذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن يشهد الطلب على معالجات الخوادم (CPU) نمواً كبيراً، مما يؤدي بدوره إلى زيادة الطلب على DRAM، NAND، وكذلك معدات الخوادم.
ROI- بالنسبة لوزارة الخزانة بقيادة ترامب، فإن "الطرف الخلفي" في المزاد هو الجزء الأكثر تعقيدًا: ماكيفر
الآراء الواردة في هذا المقال تعبر فقط عن رأي الكاتب نفسه، وهو كاتب عمود في رويترز، جيمي مكغيرفر. أورلاندو، فلوريدا، 6 أكتوبر - من المفترض أن تكون مزادات سندات الخزانة الأمريكية إجراءات روتينية مملة ومتوقعة ولا تحمل قيمة إخبارية. لكن هذا الزمن ليس عادياً، وحكومة ترامب تواجه الآن خطر أن يصبح ضعف مبيعات سندات الخزانة خبراً رئيسياً. تخطط وزارة الخزانة الأمريكية هذا الأسبوع لإصدار ما يقرب من 120 مليار دولار من السندات، وهي أول إصدارات لسندات غير أذون الخزانة القصيرة الأجل منذ أسبوعين: سندات ثلاثية السنوات بقيمة 58 مليار دولار في يوم الثلاثاء، وسندات لعشر سنوات بقيمة 39 مليار دولار في يوم الأربعاء، وسندات لثلاثين عاماً بقيمة 22 مليار دولار في يوم الخميس. هذه المزادات، التي من المفترض أن تكون أموراً بسيطة تحت الظروف العادية، أصبحت محط أنظار متزايدة بسبب الأداء الضعيف بشكل غير معتاد لمزادات الفترة من 22 إلى 24 سبتمبر، لا سيما مزاد سندات الخمس سنوات في 23 سبتمبر، الذي أدى إلى أكبر ارتفاع في عوائد السندات منذ أبريل الماضي. ومنذ ذلك الحين، لم تتراجع العوائد بل ارتفعت عبر غالبية الفترات الزمنية إلى أعلى مستوياتها منذ عقود. من المهم الإشارة إلى أن احتمال "فشل" مزادات سندات الخزانة الأمريكية شبه معدوم. المتعاملون الأساسيون — وهم حالياً 26 مصرفاً ومؤسسة مدرجة ومرخصة من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك — يشاركون دائماً في المزادات، حيث يتحملون فعلياً مسؤولية ضمان بيع السندات بسلاسة في سوق تعتبر الأكبر والأكثر سيولة بقيمة 30 تريليون دولار. هذا ينعكس على استمرارية عمل النظام المالي العالمي ككل. تريليونات الدولارات من الديون العالمية والأصول والمشتقات تعتمد على سندات الخزانة الأمريكية كمؤشر مرجعي. كما أن هذه السندات تُستخدم كضمان لإجراء الاتفاقيات الاستردادية قصيرة الأجل والقروض بين البنوك وغيرها من مصادر التمويل. بعبارة مختصرة: طالما أن سندات الخزانة الأمريكية تظل الركيزة الأساسية للنظام المالي العالمي، فسيظل هناك دائماً مشترون في المزادات. والسؤال دائماً حول السعر النهائي لهذه السندات. حالياً، تكلفة الاقتراض في السوق الثانوية هي الأعلى منذ منتصف العقد الأول من الألفية الحالية، مما يشير إلى أن وزارة الخزانة ستدفع معدلات فائدة أعلى في السوق الأولية. لكن كما أظهرت المزادات الأخيرة، لا تزال هناك إمكانية لمفاجآت سلبية. "هل هي كبيرة جدًا بحيث لا يستطيع السوق امتصاصها؟" كان مزاد سندات الخزانة الأمريكية لخمسة أعوام بقيمة 70 مليار دولار في 23 سبتمبر واحداً من أكثر المزادات المقلقة في السنوات الأخيرة. الطلب — كما يقاس بنسبة التغطية — كان الأدنى منذ تسع سنوات. باعت وزارة الخزانة السندات بعائد 5.033%، وهو أعلى بأكثر من ثلاث نقاط أساس من العائد السوقي عند إغلاق فترة تقديم العطاءات. ثلاث نقاط أساس قد تبدو ليست كثيرة، لكنها استثنائية لمزاد سندات خمس سنوات. هذا "الفارق" هو الأكبر منذ يونيو 2022. وأشار محللو JPMorgan إلى أنه للعثور على مرة سابقة لحدوث مثل هذا الفارق في مزاد سندات الخمس سنوات يجب العودة إلى عام 2011 — عندما أدت الأزمة المتعلقة بسقف الدين آنذاك إلى تخفيض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة في أغسطس من ذلك العام. في الحاضر، الهواجس حول الوضع المالي المستقبلي للولايات المتحدة تدفع تكلفة الاقتراض طويل الأجل للارتفاع. ويُتوقع على نطاق واسع أن تحول حكومة ترامب تركيز تمويلها الضخم نحو الفترات المتوسطة والأقصر أجلاً حيث التكلفة أقل. وهذا سبب القلق الكبير من مزاد سندات الخمس سنوات قبل أسبوعين. فارق الثلاث نقاط أساس شائع في المزادات طويلة الأجل لكن نادراً ما يحدث في "منتصف" المنحنى الزمني. وإذا اضطرت وزارة الخزانة لدفع علاوات أكبر لإصدار تلك السندات، فسنكون في ورطة. تعدد أسباب اتساع "الفارق" في المزادات، منها تقلبات السوق اللحظية أو مشاكل هيكلية أعمق قد تؤثر بالسلب على الطلب مستقبلاً — وغالباً ما يصعب التمييز بين السببين. من زاوية متفائلة، لم تمتد حالة القلق إلى نهاية المنحنى القصير حتى الآن. عوائد سندات الثلاث سنوات والعشر سنوات ارتفعت بنحو 0.50% عن المزاد الماضي، لتستقر عند 4.96% و5.32% على التوالي. أما سندات الثلاثين سنة فارتفعت عوائدها بنحو 0.35% إلى 5.65%. يُفترض أن هذه المستويات مرتفعة بما يكفي لجذب طلب قوي وضمان نجاح البيع، أليس كذلك؟ ربما. لكن أي مفاجآت غير متوقعة قد تؤدي إلى تقلبات شديدة وعدم يقين قد يمتد إلى السوق ككل. المستثمرون سيبقون كالصقور يراقبون الأحداث عن كثب. (الآراء الواردة في هذا المقال تعبر فقط عن رأي الكاتب وهو كاتب عمود في رويترز) هل أعجبك هذا العمود؟ يمكنك زيارة قسم "العقود المفتوحة" من رويترز (ROI)، وهو مصدر جديد لا غنى عنه للتعليقات المالية العالمية. تابع ROI على LinkedIn وX. يمكنك أيضًا الاستماع إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي عبر Apple، Spotify أو تطبيق Reuters. اشترك لتستمع يومياً لتحليلات معمقة بشأن أهم الأخبار في الأسواق والمال من مراسلي رويترز. US 5-year auction has biggest 'tail' since 2022 https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkmkzogpm/TAIL.png (ولتسهيل القراءة على غير الناطقين بالإنجليزية، تتيح Reuters تقاريرها التلقائية بعدة لغات. ونظراً لإمكانية وقوع أخطاء أو غياب بعض السياقات، لا تضمن Reuters دقة الترجمة ولا تتحمل أي تبعات عن أي خسائر أو أضرار ناتجة عن استخدامها. الترجمة التلقائية للتيسير فقط.)
أسعار العملات المشفرة
المزيد
