تشهد SpaceX (SPCX.US) تبايناً بين أداء الأسهم والسندات! خطط التوسع الجريئة ترفع علاوة مخاطر الديون، وفارق العائد الائتماني للسندات يتسع بـ9 نقاط أساس

أفاد تطبيق "الاقتصاد الذكي" أنه رغم أن نتائج SpaceX (SPCX.US) للربع الثالث تجاوزت بشكل كبير توقعات وول ستريت، مما أدى إلى ارتفاع سهم الشركة بأكثر من 12% يوم الأربعاء، إلا أن سنداتها تعرضت للبيع من قبل المستثمرين. ومع إعلان SpaceX عن مواصلة الاستثمار بقوة في قدرات الذكاء الاصطناعي (AI)، وخدمات الإنترنت عبر الأقمار الصناعية والاتصالات المتنقلة، بدأت سوق السندات في القلق من احتمال قيام الشركة بتوسيع حجم ديونها في المستقبل، مما سيزيد من العبء المالي.

يوم الأربعاء، ارتفع هامش المخاطرة على سندات SpaceX بشكل ملحوظ، مواصلاً الاتجاه التصاعدي لمخاطر الائتمان الذي عكسه سوق المشتقات الائتمانية في وقت سابق من هذا الأسبوع. وخلال التداولات في سوق الأسهم الأمريكية، اتسع هامش فروق الائتمان لسندات SpaceX ذات سعر الفائدة الاسمي البالغ 6.6% والتي تستحق في 2046 بمقدار 9 نقاط أساس ليصل إلى 264 نقطة أساس. وهذا يعني أن المستثمرين يطالبون بعلاوة مخاطرة أكبر مقابل الاحتفاظ بسندات الشركة.

وفي الوقت نفسه، وبحسب بيانات ICE Data Services، اتسع هامش عقود مبادلة مخاطر الائتمان (CDS) الخماسية لـ SpaceX بمقدار 0.8 نقطة أساس ليصل إلى حوالي 232.6 نقطة أساس، عكس اتجاه التضييق السابق.

تعد عقود مبادلة مخاطر الائتمان مؤشراً مهماً تقيس من خلاله الأسواق مخاطر الائتمان للشركات. واتساع الهامش يعني زيادة تكلفة شراء حماية ضد مخاطر التعثر في السداد، ويعكس زيادة قلق السوق بشأن قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها المالية المستقبلية وضغوط التمويل.

ومن الجدير بالذكر أن هامش عقود مبادلة مخاطر الائتمان الخاص بـ SpaceX واصل الارتفاع طوال معظم شهر أكتوبر وسجل عدة مرات مستويات قياسية لهذا الشهر، ما يظهر أن مستثمري السندات يزداد قلقهم بشأن خطط الإنفاق الرأسمالي للشركة.

غير أن هذا الحذر في سوق السندات يقابله تفاؤل من مستثمري الأسهم تجاه التقرير المالي الأخير لـ SpaceX.

وأظهرت النتائج المالية التي نشرتها SpaceX يوم الثلاثاء أنه حتى 30 سبتمبر، حققت الشركة صافي ربح بلغ 4.4 مليار دولار، وهو أعلى بكثير من توقعات وول ستريت التي بلغت 1.88 مليار دولار. في الوقت نفسه، ارتفعت الإيرادات بنسبة 161% على أساس سنوي، متجاوزة أيضاً توقعات المحللين. هذا النمو القوي في الأرباح والإيرادات دفع سهم SpaceX للارتفاع بنسبة 12.44% يوم الأربعاء. حالياً، تتجاوز القيمة السوقية للشركة 2 تريليون دولار أمريكي، ما يجعلها من أكثر مشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي جذباً في أسواق رأس المال العالمية.

مع ذلك، ورغم الأداء القوي، فإن الإشارات التي أرسلتها إدارة SpaceX حول الإنفاق الرأسمالي خلال مؤتمر الأرباح أثارت تفسيرات مختلفة في سوق السندات. إذ صرح المدير المالي للشركة، Bret Johnsen، يوم الثلاثاء بأن الشركة تستثمر بنشاط في ثلاثة مجالات تعتقد أنها ستوفر أعلى عائد طويل الأجل، وتشمل أعمال الذكاء الاصطناعي لقسم "الذكاء الخارق" (Super Intelligence)، بالإضافة إلى الإنترنت الفضائي Starlink وأعمال الاتصالات المتنقلة.

وأكد Johnsen حرص الشركة على الحفاظ على تصنيف ائتماني من الدرجة الاستثمارية أثناء تسريعها للاستثمارات، إلا أن تفاؤل الإدارة الواضح بشأن التوسع في الاستثمار فاقم من قلق السوق حول احتمال زيادة الديون في المستقبل.

في الواقع، سبق لـ SpaceX أن جمعت مبالغ كبيرة من التمويل عبر سوق السندات. ففي شهر يونيو من هذا العام، جمعت الشركة 25 مليار دولار من خلال إصدارات متعددة من السندات، لتكون بذلك مصدراً رئيسياً لدعم توسع أعمالها.

علاوة على ذلك، أفادت وسائل الإعلام في وقت سابق من هذا الشهر أن SpaceX تتفاوض مع بنوك ومستثمرين لجمع حوالي 40 مليار دولار لشراء رقائق AI من Nvidia (NVDA.US). هذا يعني أنه مع استمرار SpaceX في توسيع البنية التحتية للحوسبة AI، قد تزداد احتياجاتها التمويلية بشكل أكبر في المستقبل.

وقال Johnsen خلال مؤتمر الأرباح يوم الثلاثاء، إن الشركة تجري حالياً مناقشات مع عدة جهات تمويلية لدعم نمو أعمالها السريع، مشيراً إلى أن لدى SpaceX عدة قنوات تمويلية يمكنها الاستفادة منها، وأنها تقوم بتقييم كيفية توظيف هذه الموارد لدعم مسار نمو الشركة في المستقبل.

وبالنسبة لمستثمري السندات، ليست المشكلة في قوة أرباح SpaceX الحالية، بل في السؤال عن ما إذا كانت احتياجات الإنفاق الرأسمالي الكبيرة في المستقبل قد تؤدي إلى زيادة سريعة في حجم الدين، مما قد يؤثر سلباً على تصنيفها الائتماني.

وهذه المخاوف ليست خاصة بـ SpaceX وحدها، وإنما تنتشر الآن في سوق سندات شركات التكنولوجيا الكبرى عموماً. ومع استمرار شركات التكنولوجيا العالمية في ضخ استثمارات ضخمة في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، من المتوقع أن تشهد السوق موجة جديدة من إصدارات السندات للشركات الكبرى.

وتوضح البيانات أنه منذ بداية هذا العام، تجاوز حجم التمويل بالدين الذي جمعته الشركات العالمية لدعم استثمارات الذكاء الاصطناعي 450 مليار دولار، مقارنة بنحو 200 مليار دولار فقط للعام الماضي بأكمله. هذا يعني أن تمويل ديون AI منذ بداية العام تجاوز ضعفي حجم العام السابق بكامله.

في الوقت نفسه، ومع توقع المستثمرين أن تدفع نتائج الربع الثالث شركات التكنولوجيا لتعزيز جهود التمويل، سجّلت مؤشرات مخاطر الائتمان لبعض كبرى الشركات التكنولوجية هذا الأسبوع مستويات قياسية جديدة.

ومع استمرار زيادة المعروض في سوق السندات، بدأ المستثمرون يطالبون بهوامش مخاطرة أعلى لموازنة المخاطر الناجمة عن زيادة متوقعة في احتياجات التمويل وعبء الدين في المستقبل.

بالنسبة لـ SpaceX، فإن التباين بين سوق الأسهم وسوق السندات يعكس تقييم المستثمرين لاستراتيجيات توسع الشركة من زوايا مختلفة. يركز مستثمرو الأسهم بشكل أكبر على إمكانيات النمو في الإيرادات والأرباح الناتجة عن توسع أعمال الذكاء الاصطناعي، في حين يعطي مستثمرو السندات أهمية قصوى لحجم الإنفاق الرأسمالي واحتياجات التمويل المستقبلية ومدى قدرة الشركة على الحفاظ على تصنيف ائتماني من الدرجة الاستثمارية.