تشهد الأسواق العالمية للسندات موجة تمويل ضخمة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي! حجم الإصدار السنوي يصل إلى 6.61 تريليون دولار أمريكي، محققاً رقماً قياسياً جديداً، وشركات التكنولوجيا الكبرى تصبح القوى الرئيسية للاستدانة

أفادت تطبيق "智通财经APP" أن موجة الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI) قد دفعت حجم إصدار السندات العالمية إلى مستوى قياسي جديد. ووفقًا للبيانات، بلغ إجمالي التمويل الذي جمعته المؤسسات المالية والشركات والحكومات حول العالم من خلال إصدار السندات الاستثمارية وعالية العائد منذ بداية هذا العام 6.61 تريليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 15%، متجاوزًا الرقم القياسي السنوي المسجل في عام 2025 وذلك قبل نهاية العام بشهرين. وفي هذا السياق، شهدت شركات الحوسبة السحابية العملاقة ومطورو مراكز البيانات ارتفاعًا هائلًا في حجم التمويل، ما أدى إلى تغير كبير في هيكلية المقترضين بسوق السندات العالمية.

تشير البيانات إلى أن شركات الحوسبة السحابية الكبرى ومطوري مراكز البيانات قد أصدروا حتى الآن تقريبًا سندات بحوالي 368 مليار دولار هذا العام، أي أكثر بستة أضعاف تقريبًا من نفس الفترة من العام الماضي. وقد ساهمت هذه الشركات بنحو ثلث الزيادة هذا العام في تمويل السندات العالمية، متجاوزةً جميع قطاعات الصناعة غير المالية الأخرى، كما أن حجم تمويلها الإضافي بلغ ضعف ما جمعته الجهات الحكومية من تمويل جديد.

تبرز هذه التغيرات أن بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أصبح عاملًا أساسيًا في دفع سوق السندات العالمية. ومع ضخ عمالقة التكنولوجيا مبالغ ضخمة لتوسيع مراكز البيانات وشراء الرقائق ونشر قدرات الحوسبة، تشهد الشركات ارتفاعًا سريعًا في الطلب على التمويل، متنافسة بذلك مع الحكومات الحكومية التي تحتاج إلى تغطية العجز المالي على رأس المال.

عمالقة التكنولوجيا يعيدون رسم ملامح سوق السندات العالمية: أمازون تصبح رابع أكبر جهة إصدار سندات في العالم

إن موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي تعيد تشكيل المشهد التمويلي العالمي الذي طالما هيمنت عليه الحكومات والمؤسسات المالية. تشير البيانات إلى أن Amazon (AMZN.US) قد ارتقت هذا العام لتصبح رابع أكبر مصدر للسندات حول العالم، بعد ألمانيا، الاتحاد الأوروبي، وإيطاليا، متقدمةً على فرنسا والمملكة المتحدة. ويشمل حجم الإصدار لألمانيا وإيطاليا سندات المؤسسات المدعومة من الحكومة.

ومن بين جهات الإصدار للشركات، أصبحت Amazon أكبر كيان للتمويل عبر السندات في العالم، تليها الشركة الأم لـ Google، Alphabet (GOOGL.US). وقد كان التغير في السوق الأمريكية واضحًا أيضًا، فمنذ بداية هذا العام، هناك خمس شركات من أصل أكبر عشر شركات مصدرة للسندات في أمريكا من قطاع التكنولوجيا. وفي الوقت نفسه، انخفضت حصة المؤسسات المالية التي اعتادت قيادة سوق تمويل الشركات عبر السندات لأدنى مستوياته خلال عقد على الأقل.

قال John Servidea، المدير الشريك العالمي لأعمال التمويل الاستثماري لدى JPMorgan: "في عام واحد فقط، شهد تصنيف كبار مصدري السندات في أكبر سوق سندات في العالم إعادة هيكلة أساسية." وأضاف أن الذكاء الاصطناعي أصبح توجهًا طويل الأمد وجديدًا يدفع بسوق السندات نحو التغير.

وراء هذه التحولات، توجد خطط إنفاق رأسمالية غير مسبوقة للشركات التقنية. ووفقًا لبيانات تتبعها Bloomberg Industry Research، من المتوقع أن تنفق مجموعة من كبار مزودي خدمات الحوسبة السحابية والشركات السحابية الناشئة حوالي 4.5 تريليون دولار خلال السنوات الثلاث المقبلة على بناء وتوسيع بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

وهذا الطلب الهائل على الاستثمار يعني أن الشركات التقنية ستعتمد بشكل متزايد على سوق السندات للحصول على التمويل طويل الأجل، كما أن الأسواق العالمية لرأس المال ستحتاج إلى استيعاب الزيادة المستمرة في عرض التمويل.

تمويل ضخم يثير مخاوف في السوق: صعود علاوات المخاطر على سندات الذكاء الاصطناعي

مع ذلك، فإن موجة اقتراض عمالقة التكنولوجيا لم تكن سلسة بالكامل. ففي وقت سابق، كان المستثمرون يقبلون بشكل نشط على سندات تمويل بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكن مع ظهور صفقات كبيرة بشكل متتالي، بدأت السوق تشهد بعض الضغط من جهة الاستيعاب العرضي.

في الوقت ذاته، تتزايد مخاوف المستثمرين حول ما إذا كان حجم الاستثمار في الذكاء الاصطناعي مفرطًا، ومتى باستطاعة هذه التكنولوجيا الجديدة تحقيق عوائد كافية، مما دفع بعض المستثمرين للمطالبة بعوائد أعلى كتعويض عن المخاطر.

في الولايات المتحدة، يقدم بعض مطوري مراكز البيانات للمستثمرين عوائد على السندات الاستثمارية تصل إلى 7.2% من أجل تمويل مشاريعهم، بينما تصل العائدات على السندات العالية المخاطر إلى 10%.

ومن بين هذه الشركات، نالت CoreWeave (CRWV.US)، التي تقدم قدرة حوسبة لشركات تقنية مثل Meta، اهتمام السوق بسبب تصاعد عبء ديونها. وفي وقت سابق من هذا الشهر، تعرضت سندات CoreWeave ذات التصنيف المضاربي لموجة بيع قوية، وارتفعت مؤشرات مخاطرها الائتمانية بشكل كبير، ما أثار اضطرابات أوسع في سوق الائتمان.

وقد بدأت مخاوف السوق من مخاطر تمويل الذكاء الاصطناعي تمتد إلى الشركات التقنية الأعلى تصنيفًا. فقد ارتفعت تكلفة التأمين ضد التخلف عن السداد على ديون مزودي الخدمات السحابية الضخمة مثل Meta Platforms (META.US) وOracle (ORCL.US) بصورة ملحوظة.

ويشير ذلك إلى أنه رغم التفاؤل العام طويل الأمد لدى المستثمرين تجاه قطاع الذكاء الاصطناعي، إلا أن الإنفاق الرأسمالي المتزايد وحجم الديون المتعاظم لدى هذه الشركات أصبحا يدفعان إلى مزيد من الحذر.

بيئة الفوائد المرتفعة تزيد ضغط التمويل: اشتداد المنافسة على رأس المال العالمي

بالإضافة إلى ازدياد المعروض من سندات الذكاء الاصطناعي، تواجه بيئة التمويل العالمية تحديات جديدة. فاستمرار ارتفاع أسعار النفط، وتصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، وتعرض سندات الحكومة الفرنسية لموجة بيع، كلها ضغوط على معنويات سوق الائتمان العالمية.

وفي الوقت نفسه، ارتفعت عوائد بعض سندات الخزانة الأمريكية إلى أعلى مستوى منذ عام 2002 في الآونة الأخيرة، مما زاد من تكلفة الاستثمار للشركات وإعادة التمويل للديون.

مع استمرار الضغوط التضخمية، من المتوقع أن تواصل البنوك المركزية الرئيسية في العالم تبني سياسات نقدية أكثر تشددًا حتى عام 2027 على الأقل. وقد دعت كريستالينا جورجييفا، المديرة العامة لصندوق النقد الدولي (IMF)، هذا الشهر البنوك المركزية حول العالم إلى الاستمرار في السياسات الحذرة التي تميل للتشدد من أجل الحذر من مخاطر التضخم.

وذكرت Johanna Chua، رئيسة أبحاث الاقتصاديات الناشئة في Citi، مؤخرًا أن البنوك المركزية العالمية تدرك أن دورة استثمار الذكاء الاصطناعي تدفع الطلب الهيكلي على رأس المال العالمي للارتفاع، وأن ذلك يضع ضغوطًا تصاعدية على أسعار الفائدة المتعادلة.

وإذا استمر بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في رفع الطلب على الأموال عالميًا، فقد تواجه أسعار الفائدة طويلة الأجل مزيدًا من الضغط التصاعدي، مما يبقى تكاليف التمويل للشركات والحكومات مرتفعة لفترة طويلة.

الطلب على استثمار الذكاء الاصطناعي ما زال قويًا: وول ستريت تتوقع نشاطًا متجددًا في إصدارات السندات في نوفمبر

رغم أن موجة التمويل في مجال الذكاء الاصطناعي تفرض ضغطًا قصير الأجل على جانب العرض في سوق السندات، إلا أن بعض مؤسسات إدارة الأصول ترى أن الأساسيات المالية للشركات التقنية ما زالت قوية، وأن الطلب المتوقع على الإنفاق الرأسمالي سيواصل دعم إصدارات السندات مستقبلًا.

وقال Neil Sun، مدير المحافظ في شركة إدارة الأصول العالمية لدى Royal Bank of Canada، إن احتياجات التمويل لدى مزودي الخدمات السحابية الضخمة تسببت في بعض ضغط الاستيعاب قصير الأجل للسندات، لكن آفاق الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي تظل قوية بمجملها.

وأشار Sun إلى أنه من وجهة النظر الأساسية، فإن الأوضاع التشغيلية لهذه الشركات جيدة، كما أن الطلب على القدرة الحاسوبية يبقى قويًا. وتوقع أنه حتى مع بقاء أسعار الفائدة العالمية مرتفعة، ستستمر موجة إقامة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حتى عام 2027.

وفي الوقت ذاته، تتوقع وول ستريت أن تشهد نشاط إصدارات السندات مزيدًا من النمو خلال الفترة المتبقية من العام.

وتتوقع Morgan Stanley أنه في ظل تقلبات نشاط إصدار السندات خلال الشهرين الماضيين، قد يعود الطلب على التمويل من الشركات بشكل ملحوظ في نوفمبر. وقال Matteo Benedetto، المدير المشارك لقسم خدمات الاكتتاب على السندات الاستثمارية في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا لدى Morgan Stanley، إن نوفمبر عادةً ما يكون من أكثر الشهور نشاطًا في إصدار سندات الشركات خلال العام.

وأشار إلى أنه بالنسبة للشركات التي تحتاج إلى تمويل صفقات الاندماج أو الإنفاق الرأسمالي ولا يمكنها تأجيل خطط التمويل، فإن نوفمبر يظل نافذة مهمة لتأمين الأموال مقدمًا.

بشكل عام، تُسهم مشاريع إقامة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في إدخال سوق السندات العالمية مرحلة تمويلية جديدة. فعمالقة التكنولوجيا لا يعدون فقط أحد أهم المقترضين في سوق سندات الشركات، بل إن خطط إنفاقهم الرأسمالي الضخمة تغير أيضًا من توازن العرض والطلب على رأس المال عالميًا.

ومع ذلك، ومع استمرار التوسع في حجم طرح السندات، وارتفاع تكاليف التمويل، وزيادة تدقيق المستثمرين في عوائد استثمارات الذكاء الاصطناعي، سيظل قدرة السوق على استيعاب الكم الهائل من الديون الجديدة عاملاً حاسمًا في تحديد اتجاهات سوق الائتمان العالمي في المستقبل.