ارتفاع أسعار الذهب يفتقر إلى الزخم، انعكاس الارتباطات التقليدية، الاتجاه قصير الأجل سلبي أما على المدى الطويل فلا يزال إيجابياً

　　سعر الذهب يتحرك فوق منطقة دعم مهمة، وفي الظروف العادية عادة ما تجعل هذه البيئة الذهب ينطلق بقوة. تراجعت العوائد الحقيقية الأمريكية بشكل كبير (رغم بقائها عند مستويات مرتفعة)، وضعف الدولار قليلاً، ويُعاد النظر مرة أخرى في التزام الاحتياطي الفيدرالي

　　الاحتياطي الفيدرالي "يقول ولا يفعل"، وموقفه المتشدد يواجه شكوك السوق

　　على الرغم من أن تقارير أرباح Microsoft وAlphabet خطفت الأضواء في سوق الأسهم، إلا أن الحدث الأهم بالنسبة لفئات الأصول الأخرى يوم الأربعاء (28 أكتوبر) كان قرار سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي لشهر أكتوبر. قرار الاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير بأغلبية 10 أصوات مقابل صوتين لم يكن مفاجئاً. كانت السوق تتوقع "توقفاً متشدداً"، مع إشارة Kevin Warsh إلى تمهيد الطريق لرفع الفائدة في ديسمبر. إلا أن Warsh لم يقدم توجيهات واضحة، وأثارت تصريحاته كثيراً من الشكوك في ظل استمرار ضغوط التضخم.

　　بالرغم من أن Warsh اعترف بارتفاع التضخم ونمو الاقتصاد القوي وتوسع استثمارات الشركات بسرعة، إلا أنه استمر في الاستناد إلى تحسن توقعات التضخم، ومؤشرات تعويض التضخم المبنية على السوق كدليل على فعالية سياسات الاحتياطي الفيدرالي. في ظل بقاء التضخم أعلى من الهدف لأكثر من خمس سنوات، فإن الاعتماد الكبير على "التوقعات" قد يبدو مفرطاً؛ كما أن المؤشرات المبنية على السوق ليست بمنأى عن الانتقادات، حيث من الممكن أن تؤدي سنوات من مشتريات الأصول من البنوك المركزية وغيرها من التدخلات إلى تشويهات نتيجة لذلك. كما شدد Warsh على أن تشديد الأوضاع المالية هو دليل على تحقيق السياسة النقدية لتأثيرها المتوقع. هذه الحجة ليست بلا أساس، لكن المؤشرات البديلة لمؤشر نبض الأوضاع المالية للاحتياطي الفيدرالي التي نتابعها تظهر أن الأوضاع المالية قد "تراجعت تدريجياً عن التيسير" في الأشهر الأخيرة، لكنها لم تصل بعد إلى مرحلة التشدد، حيث لا يزال المؤشر عند -0.690، وهو في نطاق تيسيري بوضوح.

　　ومن مراجعة المؤتمر الصحفي بأكمله، يبدو الأمر كما لو عدنا إلى أيام الاحتياطي الفيدرالي القديمة مع قيادة جديدة، مع تكرار الوعود بالسعي لإعادة التضخم للهدف، دون تحرك فعلي على الأرض. كما أن قرار تقليص عدد اجتماعات السياسة السنوية ابتداءً من عام 2027 لا يساعد في إزالة هذا القلق، بل يزيد الفارق بين قرارات سعر الفائدة. هذا يتماشى مع فلسفة Warsh بأن على السوق أن يتحمل المزيد من عبء العمل عن الاحتياطي الفيدرالي، لكن ذلك مشروط بألا يواصل مسؤولو البنك المركزي التأثير المتكرر على توقعات الأسواق، كما حدث قبل هذا الاجتماع.

　　من رد فعل الأسواق إزاء تصريح Warsh، يبدو أن هناك العديد ممن يشكون في التزام البنك المركزي باستعادة استقرار الأسعار. هبطت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين بشكل حاد، وأصبح منحنى العائد بين عامين وعشرة أعوام أكثر انحداراً، كما ضعف الدولار.

　　استمرار فوضى التصريحات من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي

　　بعد رفع سعر الفائدة في سبتمبر، توقعت الأسواق بقوة متابعة رفع الفائدة في أكتوبر، إلا أن عدة مسؤولين بدأوا في تهدئة هذه التوقعات.

　　استعاد رئيس فرع نيويورك John Williams موقفه السابق الحمائمي، قائلاً إنه لا توجد ضرورة ملحة لرفع الفائدة مرة أخرى؛ بينما وضع العضو Christopher Waller أرضية لسياسة "توزيع أوقات رفع الفائدة"، مشيراً إلى أنه ليس من الضروري رفعها في كل اجتماع. أدى ذلك إلى فقدان بيانات التضخم (CPI وPPI) لشهر سبتمبر أهميتها في تسعير الفائدة، مما زاد من الشكوك حول اتساق تصريحات وأفعال الاحتياطي الفيدرالي.

　　انعكاس منطق تحرك الذهب التقليدي، وتذبذب الذهب وسندات الخزانة والدولار معاً

　　أما عن الأسباب الكامنة، فاليوم هو 29 أكتوبر، وربما تلعب تدفقات السيولة في نهاية الشهر دوراً. كما ترد أنباء عن بيع الذهب لتعويض خسائر أصول أخرى، بما في ذلك مراكز السندات المكشوفة التي شهدت ضغوطاً في وقت سابق من هذا الشهر، بالإضافة إلى أسهم التكنولوجيا. وبما أن الذهب دومًا ما يتأثر بالسيولة النقدية الكلية، فيمكن القول إن تشدد السيولة الدولارية الآن يعيق انتعاش الذهب القوي، ويجدر الانتباه إلى ذلك.

　　التحليل الفني يشير إلى ميل هبوطي، وتحليل مناطق الدعم والمقاومة الرئيسية

　　اجتذب سعر الذهب هذا الأسبوع عمليات شراء جديدة دون مستوى 4000 دولار، لكن من المبكر مقارنته بالموجات السابقة أو حتى بتحركات أغسطس من هذا العام. توقفت هذه الجولة الأخيرة من الارتداد عند 4066.57 دولاراً، وهو أدنى مستوى سجله في 7 أكتوبر، وأصبح الآن محور التركيز الرئيسي من الأعلى؛ أما من الأسفل فلا يزال نطاق 4000 دولار للأونصة هو المنطقة الحرجة التي يجب متابعتها عن كثب.

　　فنيًا، يميل الاتجاه بوضوح نحو الهبوط، إذ أن سعر الذهب عالق تحت المتوسطات المتحركة للمدى المتوسط والطويل، وجميع هذه المتوسطات تميل للأسفل. كما تدعم مؤشرات التذبذب المراكز البيعية أكثر من الشرائية: مؤشر RSI (14) لا يزال تحت مستوى الحياد 50 ويشير للانعكاس، أما MACD فيبقى دون خط الإشارة وفي المنطقة السلبية. لرفع سقف التوقعات بارتفاعات أكبر لسعر الذهب، يجب أن يخترق السعر مستوى 4066.57 دولاراً ويثبت فوقه، كما ينبغي تجاوز خط الاتجاه الهابط الصغير الممتد من أعلى مستوى في سبتمبر. إذا حدث ذلك، فقد يتجه الذهب لاختبار مستوى 4235.30 دولاراً، الذي كان يشكل دعمًا سابقًا وأصبح الآن مقاومة، إذ بقيت أوامر بيع كثيرة فوق 4200 دولار خلال سبتمبر وأكتوبر. وهناك فتور في اهتمام السعر بخط المتوسط المتحرك البسيط للـ100 يوم، والذي هو أيضاً تقريباً في نفس المنطقة.

　　اتجاه الهبوط يجعل أيضاً منطقة الدعم الأوسع بين 4000 و3942.55 دولار ذات أهمية متزايدة. وفي حال كسر هذه المنطقة، ستدخل مستويات 3950، و3791، و3700 دولار ضمن نطاق المتابعة. لكن من منظور أساسي متوسط وطويل الأجل، إذا كان هذا هو بالفعل نوع البيئة التي يسعى الاحتياطي الفيدرالي لصناعتها، فإن الآفاق طويلة الأجل للذهب والأصول الصلبة ذات القيمة النادرة لا تزال جيدة نسبيًا، حتى إذا تطلبت الظروف الفنية بعض الحذر على المدى القصير.

　　خلاصة

　　الوعود الجوفاء من الفيدرالي أثارت الشكوك بشأن قدرته على مكافحة التضخم؛ بينما صعود وهبوط السعر مع الأصول التقليدية يبدو أشبه بتأثيرات السيولة في نهاية الشهر. ورغم الصورة الفنية المتشائمة على المدى القصير إلا أنه إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يعتزم بالفعل خلق بيئة كهذه، فقد يكون من المفيد العودة لتقييم المنطق طويل الأمد للأصول النادرة القيمة.

المحرر المسؤول: 朱赫楠