عدد المستخدمين الشهريين يصل إلى مستوى قياسي جديد لكن هناك مخاوف: إيرادات وأرباح Pinterest (PINS.US) في الربع الثالث أقل من التوقعات، وتوجيهات الربع الرابع ضعيفة، وانخفض السهم بأكثر من 10% بعد ساعات التداول.

أفادت الاقتصادية الذكية أن تطبيق Pinterest(PINS.US)، وهو منصة لمشاركة الصور والتسوق، أصدر تقريره المالي للربع الثالث من عام 2026 يوم الخميس، 29 أكتوبر بالتوقيت المحلي. وعلى الرغم من أن عدد المستخدمين النشطين شهرياً (MAU) على مستوى العالم بلغ رقماً قياسياً جديداً بـ 661 مليون مستخدم، وحققت صافي المبيعات نمواً مزدوج الرقم، إلا أن إيرادات الشركة وأرباحها المعدلة جاءت أقل من توقعات وول ستريت، كما أن توجيهات الإيرادات لموسم التسوق في العطلات (الربع الرابع) كانت أقل من توقعات المحللين بشكل عام، مما أصاب المستثمرين بخيبة أمل كبيرة. وبعد صدور التقرير المالي، تعرض سهم Pinterest لضغوط بيع شديدة بعد الإغلاق، حيث انخفض بأكثر من 13% في وقت ما، بينما كان السهم قد أغلق تداولاته اليومية متراجعاً بنسبة تقارب 5%.

تباطؤ نمو الإيرادات، وتراجع الأداء عن التوقعات

أظهر التقرير المالي أن إيرادات Pinterest في الربع الثالث بلغت 1.174 مليار دولار، بزيادة قدرها 12% على أساس سنوي (بنفس النسبة سواء وفقاً للمعايير المبلغ عنها أو بأسعار الصرف الثابتة)، وهو ما يقل عن متوسط توقعات المحللين البالغة 1.21 مليار دولار؛ وبلغت ربحية السهم المعدلة (Non-GAAP EPS) 0.46 دولار، وهو أيضاً أقل من توقعات السوق البالغة 0.49 دولار؛ أما الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) فبلغت 339 مليون دولار (هامش ربح 28.9%)، وهو أقل بشكل طفيف عن التوقعات البالغة 348 مليون دولار.

هناك تباين واضح في مؤشري الربحية: وفقاً لمعايير المحاسبة الأمريكية (GAAP)، بلغ صافي ربح الشركة خلال الربع 22 مليون دولار فقط، بانخفاض كبير نسبته 77% مقارنة مع 92 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي، وبلغ ربحية السهم المخفضة 0.04 دولار (مقابل 0.13 دولار العام الماضي)؛ أما صافي الربح غير المحسوب وفقاً لـ GAAP فبلغ 270 مليون دولار، بزيادة قدرها 3% على أساس سنوي. ويكمن السبب الرئيسي لهذا التباين في ارتفاع التكاليف، حيث ارتفعت إجمالي التكاليف والمصاريف في الربع الثالث من 991 مليون دولار في الفترة المماثلة من العام السابق إلى 1.14 مليار دولار، أي بمعدل نمو يفوق نمو الإيرادات، مما أدى إلى تراجع الربح التشغيلي من 59 مليون دولار إلى 30 مليون دولار، وانخفض هامش الربح التشغيلي من 5.6% إلى 2.6%.

أما من حيث التدفقات النقدية، فقد بلغت التدفقات النقدية التشغيلية 316 مليون دولار، بانخفاض 2% على أساس سنوي؛ وبلغ التدفق النقدي الحر 300 مليون دولار، بانخفاض 6% على أساس سنوي، مع هامش ربح حر بنسبة 25.6%.

عدد قياسي للمستخدمين، وأداء متفاوت للإيرادات حسب المناطق

خلال الربع الثالث، ارتفع عدد المستخدمين النشطين شهرياً على مستوى العالم في Pinterest بنسبة 10% ليصل إلى 661 مليون مستخدم، وهو رقم قياسي جديد. من بينهم، ارتفع عدد المستخدمين في الولايات المتحدة وكندا بنسبة 4% إلى 107 ملايين؛ وفي أوروبا بنسبة 7% إلى 161 مليون؛ وفي مناطق أخرى بنسبة 13% إلى 394 مليون.

إلا أن نمو المستخدمين لم يتحول بصورة متوازية إلى إيرادات: فقد ارتفعت إيرادات سوق الولايات المتحدة وكندا بنسبة 14% إلى 894 مليون دولار، وهو أداء قوي؛ بينما قفزت إيرادات المناطق الأخرى بنسبة 24% إلى 87 مليون دولار؛ أما السوق الأوروبية، وعلى الرغم من نمو عدد المستخدمين فيها، فقد ظلت الإيرادات مستقرة مقارنة بالعام الماضي (193 مليون دولار). أما متوسط الإيراد لكل مستخدم حول العالم (ARPU) فقد أظهر تبايناً: إذ ارتفع ARPU في الولايات المتحدة وكندا بنسبة 10% ليصل إلى 8.38 دولار، وارتفع في المناطق الأخرى بنسبة 9%، بينما تراجع ARPU في أوروبا بنسبة 7% ليصل إلى 1.21 دولار، مما أدى إلى رفع المتوسط العالمي بنسبة طفيفة فقط بلغت 1% ليصل إلى 1.80 دولار، واتسعت الفجوة في القدرة على تحقيق الدخل حسب المناطق.

القوانين الأوروبية الجديدة رياح معاكسة للإيرادات: انتهاء الإعفاءات الجمركية عن الطرود منخفضة القيمة

ومن العوامل السلبية الجديدة الملفتة للنظر، تغييرات في البيئة التنظيمية الأوروبية. ووفقاً لما كشف عنه الرئيس التنفيذي للشركة Bill Ready، فإن إيرادات الربع الثالث تأثرت سلباً بسبب التغييرات التنظيمية الأوروبية التي طالت البائعين عبر الحدود.

فابتداءً من 1 يوليو 2026، سيقوم الاتحاد الأوروبي بإلغاء الإعفاء الطويل الأمد من الرسوم الجمركية على السلع منخفضة القيمة القادمة من خارج الاتحاد: حيث يجب دفع رسم جمركي موحد قدره 3 يورو لكل طرد منخفض القيمة؛ كما أنه ابتداءً من 1 نوفمبر، ستضاف رسوم إدارية إضافية من قبل المفوضية الأوروبية على الطرود المرسلة مباشرة إلى المستهلكين من متاجر غير تابعة للاتحاد الأوروبي. هذا التغيير في السياسة أثر مباشرة على العديد من البائعين الذين يعتمدون على منصة Pinterest للوصول إلى المستهلكين الأوروبيين عبر الشحن المباشر فلاهم بذلك أثر سلباً على تحقيق المنصة للإيرادات الإعلانية في السوق الأوروبية.

وذكر الرئيس التنفيذي لـ Pinterest، Bill Ready: "بلغ عدد المستخدمين النشطين شهرياً على منصة Pinterest في الربع الثالث رقماً قياسياً جديداً بواقع 661 مليون مستخدم، وحققت الإيرادات نمواً بنسبة 12% على أساس سنوي." وأكد أن أدوات البحث والتسوق المدعومة بالذكاء الاصطناعي على المنصة تعزز من قيمة المنصة لكل من المستخدمين والمعلنين.

توجيهات ضعيفة للربع الرابع تضغط على السهم

أما العامل الذي تسبب فعلياً في الانخفاض الحاد للسهم فهو توجيهات الشركة للربع الرابع. إذ تتوقع Pinterest أن تتراوح إيرادات الربع الرابع بين 1.425 و1.475 مليار دولار (بمتوسط 1.45 مليار دولار)، وهذا يعني نمو سنوي يتراوح بين 8% و12%، لكن هذا النطاق بأكمله أقل من توقعات المحللين البالغة 1.52 مليار دولار — حتى الحد الأعلى للتوجيه بالكاد يساوي معدل نمو الربع الثالث البالغ 12%؛ أما توجيهات الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) فهي بين 538 و588 مليون دولار، وهي أيضاً دون توقعات السوق البالغة 605 مليون دولار. وأوضحت الشركة أن التوجيهات أخذت بالاعتبار ضغوطاً طفيفة من تقلبات أسعار الصرف.

والجدير بالذكر أن تراجع سهم Pinterest في الجلسة العادية تأثر أيضاً بمزاج القطاع ككل — فقد ربطت Barron's التراجع الصباحي بمخاوف الإعلانات الرقمية بعد نتائج Alphabet المالية. ومع ضعف توجيهات موسم العطلات وتراجع مزاج السوق الإعلانية، لم يشفع حتى العدد القياسي من المستخدمين لسهم Pinterest.