نسخة محدثة 5-إعادة النظر-النقد هو الملك: في موجة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، يعيد المستثمرون رسم خطوط المواجهة

تمت إضافة بيانات أداء Amazon في النص الكامل

أديتيا سوني/ديبورا ماري صوفيا

رويترز 29 أكتوبر - التدفق النقدي يعود ليكون الملك من جديد.

حازت Microsoft (link) وOracle على تقييمات إيجابية من وول ستريت، بعدما أثبتتا أنه يمكن تمويل طموحات الذكاء الاصطناعي الضخمة دون الحاجة إلى جمع أموال مستمرة من المستثمرين.

في المقابل، تعرضت Alphabet للعقاب من السوق بسبب استهلاكها السريع للنقد (link)، وتزايدت مخاوف السوق نتيجة تباطؤ نمو بحث Google: فالمنافسة تضر بالنشاط الذي يدعم توسع الشركة في مجال الذكاء الاصطناعي.تعرض سهم Amazon أيضًا للبيع،رغم أن إيرادات الحوسبة السحابية لديها حققت أسرع معدل نمو منذ نحو خمس سنوات، لكنالشركة سجلتاستهلاكًا نقديًاضخمًا في الربع الثالث (link)، مع توقعات متشائمة للربع الرابع.

تراجع سهم Alphabet GOOGL.O يوم الخميس بأكثر من 12%،مسجلاًأكبرانخفاض يوميعلى الإطلاق، ليفقد نحو500 مليار دولار من قيمته السوقية.

انخفض سهم Amazon AMZN.O بأكثر من 6% خلال التداولات ما بعد الإغلاق بعد صدور نتائجها المالية.

أغلقت أسهم Microsoft MSFT.O دون تغييرات كبيرة يوم الخميس، وذلك بعدماأفادت تقارير (link) أن الشركة تسعى لجمع 25 مليار دولار من خلال أول إصدار سندات أمريكية بدرجة استثمارية منذ تسع سنوات، مما ضيق مكاسبها المبكرة.

يكشف التباين الواضح في رد فعل السوق على نتائج الشركتين أن المستثمرين، الذين كانوا يكافئون سابقًا الإنفاق الضخم من قبل الشركات لضمان قوة الحوسبة (غالبًا عبر الاستدانة)، أصبحوا اليوم يطالبون بأدلة أكبر على أن النمو الناتج سيوفر التمويل للجولة التالية من الإنفاق.

وجهت Meta META.O الأسبوع الماضي تحذيرًا (link) مفاده أن نمو الإيرادات الأفضل من التوقعات وتوقعات متفائلة (link) عكرتها سرعة استهلاكها للنقد.

في المقابل، ارتفع سهم Oracle ORCL.N يوم الأربعاء عند الإغلاق خلال التداولات العادية بنحو 11%، بعد أن أعلنت الشركة بقيادة لاري إليسون عن خطط لوضع حد أقصى للتمويل الخارجي (link)، مع توقع تحقيق تدفق نقدي إيجابي في النصف الثاني من السنة المالية 2028.

"من بين عمالقة الحوسبة السحابية الأربعة، لاحظنا أن الطلب على أعمال السحابة وأدوات الذكاء الاصطناعي ينمو لدى الجميع. لكن فيما يخص العمليات، تبدو Microsoft الوحيدة القادرة على تحقيق كل ذلك مع الحفاظ على التدفق النقدي"، كما قال برايان مولبيري، كبير استراتيجيي السوق لدى Zacks للاستثمار.

رغم أن Microsoft بدأت أيضًا في جمع رأس المال عبر الاقتراض، إلا أن حجم تمويلهايظل هذا العامأقل بكثير منأقرانها (link). فقد جمعت Google أكثر من 140 مليار دولار من السندات والأسهم، بينما جمعت Meta 62.5 مليار دولار وAmazon جمعت 98 مليار دولار من إصدار السندات.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/jnpwooexbpw/chart.png

خلال الـ12 شهرًا المنتهية في 30 سبتمبر، أنفقت Amazon 42.4 مليار دولار، فيما وصل الإنفاق الرأسمالي خلال الربع الثالث إلى 77.26 مليار دولار، متجاوزًا التوقعات السوقية بكثير. وأكد الرئيس التنفيذي آندي جاسي أن الإنفاق لعام 2027 سيزداد "بشكل ملحوظ" بعد الإنفاق الهائل هذا العام البالغ 220 مليار دولار.

قال جيسي كوهين، كبير المحللين لدى Investing.com: "البيانات السطحية ليست بأهمية وضع التدفقات النقدية في الخلفية... أداء Amazon كان محبطًا مضاعفًا، وإرشادات الأداء لم تطمئن المستثمرين - خاصة بعد انهيار سهم Alphabet الذي هز ثقة المستثمرين".

رغم ذلك، ولطمأنة السوق، شددت Amazon على أن أعمال الذكاء الاصطناعي لديها شهدت نموًا من ثلاثة أرقام، وأكد جاسي أنه "أكثر ثقة من أي وقت مضى" بأن هذه الاستثمارات ستولد أعمالًا تدرّ تدفقًا نقديًا حرًا أكبر.

في الوقت نفسه،بلغت نسبة الإنفاق الرأسمالي إلى التدفق النقدي التشغيلي لدى Alphabet للربع المنتهي في سبتمبر 121.4 %،بينما بلغت هذه النسبة لدى Microsoft (دون الإيجارات التمويليلة) 68%.

كلما كانت هذه النسبة أقل، زاد النقد المتاح لشراء الأسهم أو دفع الأرباح أو سداد الديون. إذا تجاوزت النسبة 100%، فهذا يعني أن نفقات الشركة تجاوزت التدفقات النقدية التشغيلية ويجب استخدامها من الاحتياطي أو الاستدانة لسد الفجوة.

قالت ميليسا أوتو، مديرة أبحاث S&P Global Visible Alpha: "كان أداء Alphabet وMicrosoft مختلفين تمامًا".

وأضافت: "أظهرت نتائج Microsoft لهذا الربع مسار نمو دقيق للغاية، بينما ظلت Google تستهلك الأموال وأداء نشاطها الأساسي دون التوقعات"، مشيرة إلى أن ذلك قد يدفع المستثمرين للتساؤل "هل الذكاء الاصطناعي يسلب جزءًا من حصة Google Search السوقية".

كما تباطأ نمو إيرادات البحث لدى Google خلال الربع المنتهي في سبتمبر إلى 12%، وهو أقل من التوقعات البالغة 14.7%، رغم تأكيد الرئيس التنفيذي سوندار بيتشاي أن حجم الاستعلامات ينمو بأسرع وتيرة له خلال خمس سنوات.

ويواجه هذا النشاط المربح طويل الأجل الآن تهديدًا من روبوتات الدردشة الذكية ومساعدي الذكاء الاصطناعي الذين يغيرون طريقة بحث الناس عن المعلومات، في الوقت الذي تضاعف فيه الشركة استثماراتها. وأبلغت المديرة المالية روتشيت أنات أشنكني المحللين أن الإنفاق الرأسمالي لعام 2027 سيرتفع بشكل حاد.

الحوسبة السحابية تنمو بقوة لكن التدفق النقدي يصبح أكثر حدة

ومع ذلك، فإن الإنفاق الرأسمالي المثير للانتباه لـ Alphabet — والذي من المتوقع أن يبلغ 205 مليار دولار هذا العام — يدفع نمو أنشطة الذكاء الاصطناعي الرئيسية الأخرى لدى Google.

تجاوزت إيرادات خدمات الحوسبة السحابية لدى Google ضعف مستواها لتبلغ 30.71 مليار دولار، إلا أن إنفاق Alphabet تجاوز هذا النمو بكثير. فبعد إعلان الشركة عن أول ربع سلبي في التدفق النقدي في الربع المنتهي في يونيو، بلغ استهلاكها النقدي 9.07 مليار دولار.

قال جيريمي سالتسبيرج، نائب الرئيس وكبير مسؤولي الاستثمار لدى Check Capital والمساهم في Alphabet: "Google اليوم شركة مختلفة تمامًا. إنها ليست كما كانت قبل ثلاث سنوات أو حتى خمس أو عشر سنوات".

ورد سالتسبيرج على المخاوف المتعلقة بالإنفاق بقوله إن Alphabet بحاجة لاستثمارات ضخمة للبقاء قادرة على المنافسة في ظل تقدم OpenAI وAnthropic في سباق نماذج الذكاء الاصطناعي في وادي السليكون.

وأضاف: "نعتقد أن هذا سباق الكبار، إذا لم يكن لديك 150 مليار دولار للإنفاق الرأسمالي العام المقبل فلا تشارك من الأصل".

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/gkvleeglxpb/chart.png

ميزة التدفق النقدي لدى Microsoft

أما Microsoft فكانت قصتها مختلفة تمامًا. فرغم استثمارها 45.2 مليار دولار في توسيع البنية التحتية الحاسوبية، إلا أنها حققت في الربع الأول من سنتها المالية تدفقًا نقديًا حرًا بلغ 18.6 مليار دولار، متجاوزة توقعات وول ستريت بما يقرب من 10 مليار دولار.

قفزت إيراداتها من خدمات Azure السحابية بنسبة 48%، متجاوزة توقعات السوق، وتوقعت الشركة أن تنمو خدمات الحوسبة السحابية بشكل أسرع من المتوقع في الربع الحالي.

تظهر هذه النتائج أيضًا أن Microsoft تمهد طريقها في سوق الذكاء الاصطناعي لمساحات أوسع، وليس فقط بين مجموعة صغيرة من العملاء الأقوياء ماليًا على غرار OpenAI — فهؤلاء العملاء هم الذين قادوا التوسع في الصناعة نتيجة احتياجاتهم الحوسبية الضخمة.

قال الرئيس التنفيذي لشركة Microsoft ساتيا ناديلا خلال مكالمة مع المحللين: "بدأ الزخم المحيط بمفاهيم الذكاء الاصطناعي الجديدة يتلاشى"، إذ بدأت شركات كثيرة في توقيع عقود طويلة الأجل بدلاً من الاكتفاء بتجربة أحدث وأقوى النماذج.

وتابع: "ما أريده هو اتساع الأعمال"، وأضاف "لدينا عملاء كبار يريدون الشراء منا... إذا كان التسعير مناسبًا قد نبيع لهم بعض المنتجات، وإذا لم يكن مناسبًا سنظل نواصل بناء هذا النشاط بسعة أكبر".

(لتسهيل قراءة غير الناطقين بالإنجليزية، تقوم رويترز بترجمة تقاريرها آليًا إلى عدة لغات أخرى. ونظرًا لاحتمال وجود أخطاء في الترجمة الآلية أو عدم احتوائها على السياق المطلوب، فإن رويترز لا تضمن دقة النصوص المترجمة آليًا، ويتم توفيرها فقط لغرض التيسير. لا تتحمل رويترز أي مسؤولية عن أي أضرار أو خسائر ناتجة عن استخدام خدمة الترجمة الآلية.)