هل بدأت شركة Xiaomi تتجاوز العقبات الكبرى وتصل إلى نقطة التحول؟

خلال الاثني عشر شهراً الماضية، كانت هناك ثلاثة عوامل تضغط باستمرار على سعر سهم Xiaomi: الارتفاع الحاد في أسعار الذاكرة مما أثر سلباً على أرباح الهواتف، ضعف مستمر في أعمال IoT لعدة أرباع متتالية، وتباطؤ في نمو حجم تسليم السيارات الكهربائية.

الآن، تشهد هذه المشكلات الثلاث انفراجاً في الوقت نفسه.

وفقاً لتقارير منصة تداول Zhuaifeng، نشرت Barclays Capital في 2 نوفمبر تقريراً استباقياً لأداء Xiaomi للربع الثالث، مع الحفاظ على تصنيف "شراء" وسعر هدف 30 دولارًا دون تغيير. وقد أشار التقرير بوضوح: "جميع العوامل التي تضغط على سعر السهم إما وصلت إلى القاع أو بدأت فعلاً في الانعكاس".

الهواتف: انخفضت الشحنات، لكن القدرة على تحقيق الأرباح لم تتراجع

في الربع الثالث، بلغت شحنات هواتف Xiaomi حوالي 30.7 مليون وحدة، بانخفاض سنوي يقارب 29%.

الأرقام تبدو سيئة، لكن المنطق وراءها ليس متشائماً. ووفقاً لأبحاث قنوات Barclays، هذا الانخفاض كان قراراً إدارياً مقصوداً — في ظل ارتفاع أسعار الذاكرة السنوي بحوالي خمسة أضعاف، لجأت Xiaomi إلى تقليل التوريد للهواتف من الفئة الاقتصادية، مع منح الأولوية أكثر للمنتجات المتوسطة والعالية الجودة، وفي نفس الوقت تعويض ضغط التكاليف عبر رفع الأسعار.

والنتيجة: قد يكون المتوسط المركب لسعر بيع الهواتف الذكية لدى Xiaomi (ASP) حقق رقماً قياسياً جديداً في الربع الثالث.

رغم الانخفاض الحاد في حجم الشحنات، تُقدِّر Barclays أن إيرادات الهواتف في الربع الثالث شهدت انخفاضًا سنوياً ضمن نسبة مئوية أحادية معتدلة، وهو أضيق بكثير مقارنة بالربع الثاني. أما بالنسبة لهامش الربح الإجمالي، فمن المتوقع أن يتحسن هامش ربح الهواتف في الربع الثالث مقارنة بالربع السابق، "وهو أفضل من التوقعات السابقة".

IoT: قد تكون أصعب الفترات قد انقضت

شهدت أعمال IoT خلال الأرباع الثلاثة السابقة انخفاضاً سنوياً تجاوز 20% في كل ربع.

السبب الجذري لهذا التراجع يعود إلى سياسات التحفيز الاستهلاكي واسعة النطاق التي أطلقتها الصين بين نهاية عام 2024 وبداية عام 2025 — هذه السياسات أدت إلى موجة قوية من ارتفاع مبيعات IoT وأيضاً صنعت أساساً للمقارنة المرتفعة جداً لنفس الفترة من عام 2026.

هذا "تأثير الأساس المرتفع" بدأ في التلاشي.

تتوقع Barclays أن يكون انخفاض إيرادات IoT في الربع الثالث قد تراجع إلى نسبة مئوية أحادية منخفضة سنوياً. ومع تلاشي تأثيرات سياسات التحفيز، "من الممكن أن تعاود أعمال IoT النمو في أقرب وقت في الربع الرابع من هذا العام".

وفي الوقت نفسه، لا تزال حصة Xiaomi في سوق IoT خارج الصين أقل بكثير منها في السوق المحلية، وهذا يُعد مساحة نمو محتملة. يشير التقرير إلى أن أعمال IoT الدولية لـ Xiaomi واصلت النمو بوتيرة أسرع من أعمالها المحلية في الربع الثالث — وهذا الاتجاه مستمر في معظم الأرباع الأخيرة.

السيارات الكهربائية: 50 ألف وحدة، إشارة هامة

بيانات أعمال السيارات الكهربائية تمثل النقطة الأبرز والأوضح في هذا التقرير.

في سبتمبر من هذا العام، تجاوزت تسليمات Xiaomi الشهرية 40 ألف وحدة؛ وفي أكتوبر تجاوزت 50 ألف وحدة — هذه هي المرة الأولى منذ نهاية 2025 التي تتخطى فيها التسليمات الشهرية حاجز 50 ألف وحدة.

تعزو Barclays هذا الارتفاع إلى الطراز الجديد الذي أُطلق بداية سبتمبر Skynomad EREV SUV (SUV هجينة ذات مدى ممتد). ويعتقد التقرير أن هامش ربح هذا الطراز يعادل تقريباً هامش ربح السيارات السيدان السابقة، "هامش ربح سلسلة Skynomad ليس أقل من سيارات السيدان"، بينما ظل هامش ربح السيارات الكهربائية الإجمالي مستقراً على أساس ربع سنوي في الربع الثالث.

نظراً للتطلعات المستقبلية، تعتزم Xiaomi بدء تصدير السيارات الكهربائية إلى أوروبا في النصف الثاني من عام 2027، وترى Barclays أن هذه الخطوة ستسرع النمو وتوسّع فرص تحقيق الربح في قطاع السيارات الكهربائية.

ومع ذلك، ومع زيادة المبيعات وما يترتب على ذلك من ارتفاع نفقات البحث والتطوير والتسويق، تقدر Barclays أن خسائر قطاع السيارات الكهربائية وذكاء الاصطناعي قد توسعت على أساس ربع سنوي في الربع الثالث، متجاوزة 3 مليارات يوان صيني.

التقييم: السعر المستهدف 30 دولار، والسعر الحالي 16.86 دولار

في توقعات الأرباح، أجرت Barclays تعديلاً طفيفاً بالخفض على توقعات الربع الثالث وكل السنة.

تم تخفيض ربحية السهم للربع الثالث (EPS) من التوقع السابق البالغ 1.13 يوان صيني إلى 0.89 يوان صيني، أي انخفاض بحوالي 21%؛ وتم تخفيض تقدير ربحية السهم للعام 2026 من 4.57 يوان صيني إلى 4.22 يوان، أي انخفاض حوالي 8%.

وتظل توقعات العام 2027 مستقرة تقريباً، حيث يتوقع أن يصل EPS إلى 6.24 يوان صيني، بزيادة سنوية تقارب 48%.

أما بالنسبة لمنهجية التقييم، تستخدم Barclays مضاعف قيمة المنشأة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EV/EBITDA) عشر مرات لأعمال Xiaomi الأساسية (باستثناء السيارات الكهربائية)، و20 مرة لأعمال السيارات الكهربائية والذكاء الاصطناعي، وبناءً عليه، حددت سعر ADR المستهدف عند 30 دولارًا للسهم.

وبناءً على سعر الإغلاق في 30 أكتوبر البالغ 16.86 دولاراً، فإن السعر المستهدف يشير إلى فرصة صعودية محتملة بنحو 78%.

كما قدمت Barclays تحليلاً للسيناريوهات: في السيناريو المتفائل، يمنح كل من الأعمال الأساسية وأعمال السيارات الكهربائية مضاعف تقييم قدره 10 و25 مرة على التوالي، ليكون السعر المستهدف 34 دولارًا؛ وفي السيناريو المتشائم، يعطى مضاعف 5 و10 مرات فقط، ليبلغ السعر المستهدف 16 دولارًا.