قد تصل أزمة سقف الديون الأمريكية إلى ذروتها في فبراير من العام المقبل، وتحذر وول ستريت من أن الحكومة قد تواجه خطر التخلف عن السداد في أقرب وقت في أغسطس.

أفادت "اقتصاد ذكي" أن استراتيجيي وول ستريت حذروا من أنه مع زيادة وزارة الخزانة الأمريكية توقعات الاقتراض وخططها للحفاظ على احتياطي نقدي قياسي، قد تصل الحكومة الأمريكية إلى الحد القانوني للدين في أقرب وقت في فبراير 2027، أي أبكر بكثير من المتوقع سابقاً. في ذلك الوقت، ستضطر وزارة الخزانة إلى تفعيل تدابير محاسبية خاصة لتجنب تجاوز قيود الاقتراض. وإذا لم يتمكن الكونغرس من التوصل إلى اتفاق لرفع الحد الأعلى أو تعليقه، فقد تواجه الحكومة الأمريكية خطر نفاد الأموال في النصف الثاني من عام 2027.

يتوقع استراتيجيون من بنك أمريكا وBarclays وMorgan Stanley جميعًا أن وزارة الخزانة قد تصل إلى حد الدين في منتصف إلى أواخر فبراير من العام المقبل. في السابق، كان بنك أمريكا يتوقع أن يكون هذا الموعد حوالي مايو.

يأتي هذا التعديل في التوقعات بشكل رئيسي نتيجة لأحدث إعلان عن احتياجات التمويل وأهداف الرصيد النقدي من وزارة الخزانة الأمريكية. حالياً، الفارق بين الحجم الحالي لدين الحكومة الأمريكية وحد الدين القانوني البالغ 41.1 تريليون دولار أقل من 800 مليار دولار. ووفقاً لتوقعات التمويل التي نشرتها الخزانة الأسبوع الماضي، من المتوقع أن يبلغ صافي الاقتراض الحكومي خلال الربع الأول من عام 2027 (من يناير إلى مارس) حوالي 800 مليار دولار، أي أنه يعادل تقريباً المساحة المتبقية للديون.

وفي الوقت نفسه، تتوقع وزارة الخزانة أن يبلغ رصيدها النقدي في نهاية مارس 2027 تريليون دولار، وهو أعلى هدف لسقف النقد في نهاية الربع في التاريخ. ويرى الاستراتيجيون أن رفع هدف الرصيد النقدي ربما يعكس اعتماد الحكومة الأمريكية المتزايد على أذون الخزانة قصيرة الأجل لتمويل النفقات والعجز المالي.

ونظراً لأن أذون الخزانة قصيرة الأجل تتطلب سداد الأصل بشكل أكثر تكراراً، فعادةً ما تحتاج وزارة الخزانة إلى الحفاظ على احتياطي نقدي أكبر لمواجهة التدفقات المالية الكبيرة خلال الشهر. ومع ذلك، فإن الحفاظ على رصيد نقدي مرتفع يعني أيضاً الحاجة إلى زيادة الاقتراض مبكراً، مما يسرع من استنزاف مساحة الحد الأعلى للديون المتبقية.

ربما يتم الوصول إلى حد الدين في فبراير وتوقع نفاد أموال الحكومة بين أغسطس ونوفمبر

من المهم الإشارة إلى أن بلوغ حد الدين لا يعني على الفور تخلف الحكومة الأمريكية عن السداد. إذا فشل الكونغرس في رفع حد الدين أو تعليقه في الوقت المناسب، تستطيع وزارة الخزانة الاستعانة بـ"تدابير خاصة" لتوفير مساحة اقتراض إضافية مؤقتاً، لمواصلة الوفاء بالتزامات الحكومة المالية.

ويقدّر استراتيجيو وول ستريت أن هذه التدابير قد توفر لوزارة الخزانة ما بين 300 إلى 350 مليار دولار إضافية، مما يؤجل فعلياً موعد نفاد أموال الحكومة.

وتتوقع مؤسسات، من بينها شركة Mitsui Sumitomo للأوراق المالية الأمريكية، أن تصل الحكومة الأمريكية إلى ما يسمى "يوم X" بين أغسطس ونوفمبر 2027.

يشير "يوم X" إلى النقطة التي تنفد فيها احتياطات وزارة الخزانة النقدية والموارد المتاحة عبر الإجراءات الخاصة، فلا تستطيع الوفاء بكامل التزاماتها المالية في الوقت المحدد. إذا لم يتخذ الكونغرس إجراءات حاسمة بحلول ذلك الوقت، ستواجه الحكومة الأمريكية خطر عدم سداد بعض الديون أو المدفوعات الأخرى في موعدها.

مع ذلك، فإن هذه النافذة الزمنية تظل غير مؤكدة بدرجة كبيرة، وتعتمد على الإيرادات والإنفاق الحكومي واحتياجات الاقتراض وتصرفات سياسية مستقبلية من الكونغرس.

سيطرة الحزب الديمقراطي على الكونغرس قد تعقّد مفاوضات سقف الدين

قد تؤدي العوامل السياسية إلى زيادة عدم اليقين حول قضية سقف الدين هذه المرة. إذ مع تحقيق الحزب الديمقراطي فوزًا في انتخابات التجديد النصفي وسيطرته على الكونغرس الأمريكي، بدأت الأسواق في القلق من أن الكونغرس بقيادة الديمقراطيين قد يدخل في مواجهة طويلة الأمد مع إدارة ترامب حول الاقتراض الفيدرالي.

حذرت وكالة التصنيف Fitch الشهر الماضي أن احتمال وقوع مفاوضات سقف الدين في مأزق سياسي سيرتفع إذا سيطر الديمقراطيون بالكامل على الكونغرس. ومع ذلك، أشارت الوكالة إلى أنه إذا تمكن الكونغرس الذي يسيطر عليه الجمهوريون، والذي ستنتهي ولايته بنهاية هذا العام، من رفع أو تعليق سقف الدين قبل نهاية ولايته، فقد تنخفض المخاطر المحتملة.

ويعني ذلك أن ما إذا كان الكونغرس الأمريكي سيحقق تقدماً في قضية سقف الدين خلال الأسابيع المقبلة سيكون عاملاً هاماً في التأثير على بيئة التمويل الحكومية الأمريكية لعام 2027.

أزمة سقف الدين قد تعكر سوق التمويل الأمريكي قصير الأجل

إلى جانب مخاطر التخلف الحكومي المحتملة، قد تؤثر قضية سقف الدين بشكل واضح على سوق سندات الخزانة الأمريكية وسيولة النظام المالي. تظهر التجربة التاريخية أنه عندما تقترب الحكومة الأمريكية من سقف الدين، تبدأ وزارة الخزانة عادة في استخدام احتياطيها النقدي وتقلل إصدار أذون الخزانة قصيرة الأجل. تؤدي هذه العملية مؤقتًا إلى تحرير السيولة نحو النظام المصرفي وزيادة احتياطيات البنوك، مما يضغط على أسعار الفائدة على التمويل الليلي نحو الهبوط.

ولكن عندما يتم حل أزمة سقف الدين، تحتاج وزارة الخزانة غالبًا إلى زيادة إصدار أذون الخزانة قصيرة الأجل بسرعة لتعويض الاحتياطي النقدي المستخدم مسبقًا. هذا الإصدار الواسع النطاق سيعيد امتصاص السيولة من النظام المالي، ويقلل من احتياطيات البنوك، ويدفع تكاليف التمويل قصير الأجل إلى الارتفاع.

لذلك، حتى لو تم حل أزمة سقف الدين في النهاية، فإن التحولات في السيولة قبلها وبعدها قد تسبب تقلبات كبيرة في سوق المال الأمريكي.

إذا استمرت مناقشات سقف الدين لفترة طويلة في حالة جمود العام القادم، فقد تواجه السندات الأمريكية قصيرة الأجل ضغوط بيع إضافية لبعض آجال الاستحقاق. في أزمات الدين السابقة، كان المستثمرون يتجنبون عادة أذون الخزانة التي تستحق قرب "يوم X" المتوقع، ويتجهون إلى شراء الأوراق المالية التي تستحق قبل أو بعد هذا التاريخ.

قد تؤدي هذه المعاملات إلى ارتفاع غير طبيعي في عائدات أذون الخزانة لبعض الفترات، وتسبب التواءً واضحًا في منحنى عوائد السندات قصيرة الأجل. ومع ذلك، لا تظهر منحنيات عوائد السندات الأمريكية قصيرة الأجل حتى الآن مخاوف واضحة، مما يعكس اعتقاد المستثمرين بأن هناك عدة أشهر قبل أن يشكل سقف الدين تهديدًا حقيقيًا.

بالإضافة إلى ذلك، إذا طال أمد أزمة سقف الدين دون حل، فقد تضطر وزارة الخزانة إلى مواصلة الاعتماد على الاقتراض قصير الأجل لتلبية احتياجات التمويل الكلية، وتؤجل خطتها لزيادة إصدار السندات متوسطة وطويلة الأجل في وقت لاحق من العام المقبل.

قال استراتيجي Barclays، سامويل إيرل، في تقرير للعملاء يوم الجمعة: "نظرًا لأن سقف الدين قد يؤثر بشكل كبير على سوق المال في العام المقبل، فإننا سنراقب عن كثب تطورات التشريعات ذات الصلة في الكونغرس خلال الأسابيع المقبلة".

بشكل عام، قد تصبح قضية سقف الدين الأمريكي نقطة محورية للسوق في وقت أبكر مما كان يعتقد وول ستريت سابقًا. وعلى الرغم من أن وزارة الخزانة تتوقع أن الإجراءات الخاصة ستمدد موعد نفاد الأموال إلى النصف الثاني من عام 2027، إلا أن تعمق الانقسامات بين الحزبين واستمرار عدم اليقين في المفاوضات قد يؤثر باستمرار على إصدارات سندات الخزانة الأمريكية وأسعار التمويل القصير الأجل وسيولة الأسواق المالية.

بالنسبة للمستثمرين، قد يكون فبراير 2027 نقطة بداية لبروز مخاطر سقف الدين، في حين أن نافذة "يوم X" المحتملة من أغسطس إلى نوفمبر ستكون فترة حرجة لقياس مخاطر الحكومة الأمريكية في دفع التزاماتها المالية.