Keçən həftə aktiv idarəçiləri ağır zərbə aldı, çünki investorlar narahat idi ki, AI proqram təminatı şirkətlərinə verilən kreditləri defolt halına gətirə bilər. Satış dalğası Anthropic-in bir çox proqram şirkətinin xidmət kimi satdığı funksiyaları yerinə yetirə bilən yeni AI alətləri təqdim etməsindən sonra başladı.
Ares Management 12% ucuzlaşdı, Blue Owl Capital 8% itirdi, KKR 10% dəyərdən düşdü və TPG 7% azaldı. Apollo Global və BlackRock müvafiq olaraq 1% və 5% gerilədi. S&P 500 isə cəmi 0.1% azaldı.
Proqram təminatı, özəl kredit verənlərin əsas mərc etdiyi sahələrin böyük bir hissəsini təşkil edir. PitchBook-un məlumatına görə, proqram təminatı biznesin inkişafı şirkəti yatırımlarının 17%-ni təşkil edir. KBRA isə proqram təminatının 2,400 orta bazar borcalanları arasında borc öhdəliyinin 22%-ni və təxminən 224 milyard dolları təşkil etdiyini aşkarlayıb.
2020-ci ildən bəri özəl kreditlər müəssisə proqram təminatına böyük həcmdə vəsait ayırır. Ən böyük unitranche kreditlərin bir çoxu texnologiya şirkətlərinə verilib. İndi isə bu mərc daha riskli görünür.
Apollo artıq 2025-ci ilin əvvəlində özəl kredit fondlarının 20%-i proqram sektorunda olduğu halda, proqram təminatı üzrə riskini iki dəfə azaldıb. Şirkət hətta Internet Brands və SonicWall-un kreditlərini qısa mövqedə satıb və sonra bu mövqeləri bağlayıb.
Texnologiya şirkətləri üçün kredit defolt svoplarının dəyəri sentyabr ayının əvvəllərindən bəri 90% artıb. Oracle-ın CDS xərcləri 2009-cu il böhranı səviyyəsinə çatıb.
UBS stress ssenarisində 13% defolt nisbəti barədə xəbərdarlıq edir
UBS bildirir ki, əgər AI-nin tətbiqi borcalanların uyğunlaşma sürətindən daha sürətli olarsa, ABŞ özəl kredit bazarında defolt nisbəti 13%-ə çata bilər. Bu, stress ssenarisində leveraged kreditlərdə 8% və yüksək gəlirli istiqrazlarda 4% ilə müqayisə edilir.
AI şirkətləri proqram təminatı şirkətlərinin əsas gəlir mənbəyi olan tətbiq qatına daxil olur. Bu, Salesforce və Bloomberg-in qurduğu istifadəçi başına qiymət modelini təhlükə altına salır. Amazon-un əvvəlcə kitablarla başlayıb daha sonra pərakəndə, bulud və logistika sektorlarını ələ keçirməsini xatırlayın.
“Satış təzyiqi dərinləşən struktur mübahisəsini əks etdirir,” – Schroders-dən Jonathan McMullan Reuters-ə bildirib. “AI-nin inkişaf sürəti uzunmüddətli dəyərləndirmələri müdafiə etməyi çətinləşdirir, xüsusilə də AI alətləri şirkətlərə daha az işçi ilə daha çox iş görməyə imkan verdikcə.”
Vista Equity Partners keçən yay portfel şirkətlərinə AI əlavə etmək üçün “agent fabrik” qurdu.
“Tarakanlar” xəbərdarlığı səslənərkən müflisləşmələr artır
Texnologiya və biznes xidmətləri sahəsində müflisləşmələr artır. JPMorgan-dan Jamie Dimon ötən ilin sonunda özəl kredit bazarındakı “tarakanlar” barədə xəbərdarlıq etmişdi. Bir borcalan problemi adətən daha çoxunun gizli olduğunu göstərir.
Hər kəs panikaya düşmür. JPMorgan-dan Mark Murphy, şirkətlərin bütün müəssisə sistemlərini xüsusi proqram təminatı ilə əvəz edəcəyini düşünməyin “məntiqsiz sıçrayış” olduğunu bildirib. Quilter Cheviot-dan Ben Barringer isə təhlükəsizlik və məlumat məsələlərinə diqqət çəkərək, “AI agentlərinin proqram təminatı şirkətlərini məhv edəcəyi nöqtəyə hələ çatmamışıq,” deyib.
Yenə də analitiklər hesab edir ki, bu il özəl kredit bazarında defolt nisbəti 2 faiz bəndi artaraq 6%-ə çata bilər. Proqram təminatı BDC-lərdə portfellərin 25-35%-ni təşkil edir. İdarəetmə, analitika və arxa ofis proqram təminatları ən böyük risk altındadır, çünki keçid xərcləri aşağıdır.
Bu kreditlər proqram təminatı təkrarlanan gəlir və möhkəm marja ilə təhlükəsiz göründüyü zaman verilib. Həmin mərc hər keçən gün daha da təhlükəli görünür.
