DeFi-yə müqəddəs sabitlik deyil, amortizatorlar lazımdır

Rəy müəllifi: Jean Rausis, Everything-in həmtəsisçisi

Stablecoin-lər mərkəzləşdirilməmiş maliyyə (DeFi)-nin təməli hesab olunur, lakin bu aksioma artıq bir dogmaya çevrilib. Sənayenin “ideyal peg”lə bağlı obsesiyası təhlükəli bir fikslə çevrilib və fundamental riyazi reallığı nəzərə almır.

Dəyişməyən rejimlər necə axırda dağılırsa, sərt kriptovalyuta aktivləri də məhvə məhkumdurlar. Bunu UST, NuBits və BitUSD-də görmüşük. Bütün əsas çökmələr eyni səbəblə başlayıb: ən xırda kənarlaşmanı belə idarə edə bilməyən “stabil” bir aktiv.

Pegg-in 1:1 nisbətinə sərt riayət edilməsi bir xüsusiyyət yox, struktur qüsurudur. Bu kövrək ideala yapışmaq əvəzinə, dpeg hallarını idarə edə bilən və istifadəçiləri dəyərləri bərpa etmək üçün təşviq edən sistemləri qəbul etməliyik – yoxsa hər kəs panika ilə çıxışa qaçacaq.

İdeal peg-in kövrəkliyi

2025-ci ilin noyabrında baş verənləri görməmək çətin idi. Ethereum əsaslı DeFi protokolu Balancer, V2 Composable Stable Pools-dan 128 milyon dolların oğurlandığı bir hücumun qurbanı oldu. Bu pool-larda olan aktivlər dərhal zərər gördü, xüsusən də kredit platformalarında geniş istifadə olunan Stream Finance tərəfindən buraxılmış sintetik dollar olan xUSD.

Bir çox dollar bağlı stablecoin-dən biri olan xUSD yalnız peg-i itirmədi; onun qiyməti 3 gün ərzində 1 dollardan 0.15 dollara düşdü və bu, girov kimi istifadə olunduğu hər yerdə margin çağırışlarına və məcburi likvidasiyalara səbəb oldu. Düşüş davam edir. Stream Finance-in ayrı bir şəkildə 93 milyon dollarlıq “xarici fond menecerinin səhvi” ilə əlaqədar zərər yaşadığını açıqlaması vəziyyəti yaxşılaşdırmadı.

Bu tip ardıcıl hadisələr saysız-hesabsız baş verib. Əlbəttə, xUSD-nin iflası üçün bir neçə səbəb var idi, lakin əsas məsələlərdən biri o idi ki, likvidlik təminatçıları peg-i qorumaq və balansı bərpa etmək üçün heç bir təşviqə malik deyildilər. Rasionallıq əsasında hərəkət edənlər həmişə düzgün yolu seçəcək, bu halda isə qaçıb getmək məntiqli idi. Nəticədə yaranan ölüm spiralı, Morpho və Euler kimi valiuta treyder platformalarını likvidlik böhranına sürüklədi.

Stablecoin-lərin (istər sintetik, istərsə də digərləri) ən böyük problem isə stabilliyin hal-hazırda çevik müəyyən edilməməsidir. Əgər ənənəvi maliyyə də peg-in saxlanmasına belə kövrək yanaşsaydı, o da insanların əmanətlərinə təşviq edə bilməzdi.

Çevik peg-lər çıxış yoludur

Stablecoin-lər peg-i saxlaya bilməyəndə, inam azalır, aktivlər çökür və risklər yayılır.

Sərt peg-lər, sərt faiz dərəcələri kimi, ikili inam dinamikası yaradır: ya tam etibar, ya da tam panika – arada heç nə yoxdur. Paradoksal olaraq, hətta kiçik sapmanı da sıxmaq sistemin özünü düzəltmə qabiliyyətini öldürür. Üstəlik, stablecoin sistemləri real sabitliyə yalnız sürətlə uyğunlaşa bildikdə, böhranlara çevik reaksiya verdikdə və şərtlər dəyişdikcə balansı təmin etdikdə nail ola bilərlər.

Mövzu ilə bağlı: Kütləvi istifadə üçün DeFi əsas köklərinə, birbaşa insanlararası əməliyyatlara qayıtmalıdır

Bu, çevik peg sisteminin əsas konseptidir – yəni kiçik sapmalar normal sayılır və volatillik balansı bərpa etmək üçün istifadə olunur. Təşviqlər əsasdır; faiz təşviqləri protokol idarəçilərinə yox, istifadəçilərə operativ şəkildə bərpa tədbirlərinə rəhbərlik etməyə imkan verir.

Bu, sabitlikdən imtina yox, onu düzgün qurmağa yeni yanaşmadır. Heç bir ağıllı stablecoin müdafiəçisi davamlı dpeg və ya dəyər itkiləri arzulamır. Məqsəd təşviqləri qiymətlərin stabilləşməsi üçün uyğunlaşdırmaq, dalğalı dövrlərdə likvidlik və risk götürülməsini mükafatlandırmaq və bazar əsaslı, proqnozlaşdırılan düzəlişlərlə sarsıntılı hadisələri keçməkdir.

Stabilliyi mükəmməlliklə eyniləşdirən sistemlər, qüsurlarla yaşaya bilmir. Stablecoin peg-lərini tənzimləyən mexanizmlərin yenidən təfəkkürü vaxtı çoxdan çatıb. Biz statik sabitlikdən dinamik sabitliyə keçməliyik.

Təşviqlər protokol bütövlüyü yaradır

Necə olur ki, neçə dəfə dpeg hadisəsi yaşanmalıdır ki, başa düşək: stabilliyi təmin edən məhz alqoritmik təşviqlərdir, nə əxlaqi özünə məhdudiyyət, nə də qəhrəmanlıq. Bərpa məntiqi daxili olan protokollar sabitliyi öncədən müəyyən olunan qaydada tənzimləyə bilər, bu isə bu gün gördüyümüz köhnə üsuldan çevik sabitliyə üstünlük verir.

Kripto kredit bazarının və ondan istifadə edən stablecoin-lərin böyüməsi bu düşüncə dəyişikliyini artıq seçim yox, zərurət edir. Tarixin dərsləri yalnız kriptoya aid deyil; Roma qismən öz valyutasını dəyərdən saldığı və imperiyasını birləşdirən iqtisadi inamı məhv etdiyi üçün dağıldı.

DeFi hər dəfə stablecoin peg-lərinə kor-koranə etibar etdikcə və bu qara qu quşu hadisələrindən qorunmadıqca, eyni aqibətlə üzləşmək riski var.

Stablecoin-lərin gələcəyə uyğunlaşdırılması

DeFi potensialını maksimum artırmaq üçün stablecoin-lər sarsılmaz, özünü tənzimləyə bilən və qırılmadan əyilə bilən sistemlər üzərində qurulmalıdır. Balansı bərpa edənlərə təşviqləri kod səviyyəsində təmin edən protokollar önə çıxmalıdır. İnnovativ çevik peg-li stablecoin-lərin geniş yayılması ilə sektor gələcək nəsillər üçün təhlükəsiz olacaq.

Rəy müəllifi Jean Rausis, Everything-in həmtəsisçisi.