Yenin “ucuz maliyyələşmə” məntiqi dəyişir! Kapital yenidən “Carry Trade” üçün yerləşdirilir, İsveçrə frankı və İsveç kronu maliyyə valyutası mövqeyində rəqabət aparır

Zhitoq Maliyyə APP məlumatına görə, yen valyuta məzənnəsi ətrafında olan arbitraj ticarəti (Carry Trade ticarət modeli) artıq maliyyələşmə üstünlüklərinin zəifləməsi və fond mənbəyinin yenidən formalaşdırılması dövrünü yaşayır, yenin qiymətinin artması onun arbitraj üçün prioritet maliyyələşmə valyutası kimi cəlbediciliyini azaldır və investorları frank, İsveç kronu kimi alternativlərə yönəldir. Əgər bu əsas dəyişiklik, maliyyə bazarlarında qaldıraqların azalması və aktivlikli riskli fondların kütləvi satışlarına səbəb olarsa, həmin səhmlər, obligasiyalar və yüksək gəlirli valyutalar üçün böyük satış təzyiqi yarana bilər. Yaponiya Mərkəzi Bankının faiz artırma gözləntilərinin güclənməsi və ABŞ-Yaponiya birgə yen alışı yenə müdaxilə əməliyyatı, son dövrdə aşağı faizli yen borcalaraq xarici aktiv saxlamağa ümumi valyuta riskini əhəmiyyətli dərəcədə artırır.

Sentayabrda açıqlanan iqtisadçılar sorğusu göstərir ki, respondentlər əksəriyyətlə Yaponiya Mərkəzi Bankının sentayabrın 18-də siyasət faizini 1.25%-ə artıracağını və 2027-ci ilin ikinci rübündə 1.75%-lə son onilliklərin ən yüksək baza faizinə çatacağını gözləyirlər. İnstitutlar tərəfindən toplanan statistik məlumatlar göstərir ki, yenin satılması və avstraliya dollarının alınması klassik arbitraj strategiyası bu ilin birinci yarısında təxminən 9% qazanc gətirib, amma iyuldan bəri təxminən 1.3% itki ilə nəticələnib. Maliyyə bazarı investorları üçün ticarətin cəlbediciliyini həm borc götürmə faizləri, həm də maliyyələşmə valyutasının qəfil bahalaşması zamanı borcun geri ödənməsi xərcləri müəyyən edir.

Arbitraj ticarəti (Carry Trade) adətən aşağı faizli valyutanı borcalıb, digər valyutaya dəyişdirildikdən sonra daha yüksək gəlirli aktivlərə yerləşdirilərək maliyyələşmə xərcindən çıxarılan gəlir əldə etmək məqsədi daşıyır. Əgər valyuta riskləri tam hedclənməzsə, yenin qiymətinin artması eyni miqdarda yen borcunun geri ödənişi üçün daha çox xarici valyuta lazım olduğuna səbəb olur, məzənnə itkisi əvvəlki faiz fərqlərini sildi bilər. Qaldıraqlar istifadə ediləndə, itkilər və əlavə təminat tələbləri investorları səhmləri, obligasiyaları və ya yüksək gəlirli valyutanı satmağa və yen alıb borcu ödəməyə məcbur edə bilər və bu, bazarlararası dalğalanmanı artırır. Beynəlxalq Hesablaşmalar Bankının 2024-cü ilin avqust dalğalanması ilə bağlı araşdırması göstərir ki, qaldıraq ticarətinin bağlanması və təminat tələblərinin artması maliyyə bazarında satış şoklarını gücləndirib.

Yen maliyyələşmə üstünlüyü zəiflədikdə, qlobal arbitraj ticarəti yeni dayaq axtarır

Maliyyələşmə valyutası üçün alternativ rəqabət artıq başlayıb, frank, İsveç kronu və Kanada dollarının hərəsi öz cəlbediciliyi və riski ilə seçilir. Məlumata görə, Wall Street kapital və investisiya nəhəngləri Russell Investments və Allianz Investments frankı üstün tutarkən, Wall Street bank lideri JPMorgan İsveç kronu və Kanada dollarına üstünlük verir və bu ikisini satıb dollar almağı tövsiyə edir.

Swiss National Bank iyunda siyasət faizini 0%-də saxladı və bu, Yaponiyanın siyasətini sıxlaşdırmasından fərqli bir istiqamətdir; lakin aşağı faizli frank borrow etmək, onun təhlükəsiz aktiv kimi dəyərinin artması riskini də özündə birləşdirir, Avropada siyasi qeyri-sabitlik və ya qlobal riskdən yayınma arbitraj gəlirinə təsir etməsi mümkündür. İsveç kronu və Kanada dolları isə daha çox iqtisadi dövrə həssasdır. Buna görə maliyyələşmə seçimində faiz fərqi, məzənnə dalğası, bazar likvidliyi və portfel sıxlığı eyni vaxtda müqayisə edilməlidir, yenin bir hissəsi alternativ valyutalara bölünə bilər, tamamilə bir valyuta ilə əvəzlənə bilməz.

Yen arbitraj ticarətinin tədricən azalması fonunda fondun ümumi istiqaməti müqavilə borcalma mənbəyinin dəyişdirilib-dəyişdirilməməsi və qaldıraqların azaldılması ilə bağlıdır. Əgər investorlar əvvəlki aktivlərə olan ümidlərini davam etdirirlərsə, frank və digər valyutalara borc alıb yen borclarını ödəyib xarici investisiyalarını saxlayırlar; bu, maliyyələşmə strukturunun dəyişməsi deməkdir və fondlar səhmlər və ya obligasiyalardan çıxmaya bilər. Əgər mövqelər bağlanırsa, aktiv satışından əldə olunan ilk fond yenin alınaraq borcun ödənilməsinə yönəldilir, qalan fond isə nağd, qısamüddətli dövlət obligasiyaları və ya digər investisiyalara yönəldə bilər.

Yəni yen arbitraj ticarətinin azalması, maliyyələşmə valyutasının dəyişməsi, qaldıraqların azalması və ya ikisinin eyni anda baş verməsi ilə təzahür edə bilər. Investorlar frank və digər valyutalarla borc alsalar, əvvəlki xarici aktivləri saxlaya bilərlər; əgər mövqe bağlanır və qaldıraq azalırsa, aktivlər satılır və yen borcları bağlanır. Buna görə arbitraj ticarətinin dəyişməsi fondun bir istiqamətdə axması ilə qarşılıqlı deyil, yeni investisiya portfeli yaranıb-yaranmayacağı mövqe bağlandıqdan sonra qalan fond və investor seçiminə bağlıdır.

Eyni zamanda, Yapon institutları da yen hedclənmiş xarici və yerli obligasiyaların gəlirlərini müqayisə edəcəklər və bəzi yeni portfel yerləşmələri Yaponiyada qala bilər. Beynəlxalq Valyuta Fondu qeyd edir ki, Yaponiyadakı obligasiya gəlirlərinin artması qlobal aktiv portfelinə təsir edə bilər, ancaq böyük institutların dəyişiklikləri adətən tədrici olur. Beləliklə, maliyyələşmə valyutasının diversifikasiyası, bir hissənin qaldıraqdan çıxması və Yaponiyada portfel artımı eyni zamanda müşahidə edilə bilər.

Hələ də səhmlərdə risk götürmək istəyən uzunmüddətli fondlar üçün AI hesablama gücü mövzusu və AI tətbiqinə bağlı aktivlərin portfeli artıb-artmayacağı, əsasən kommersiya gəlirinin fond və yüksək AI hesablama infrastrukturu xərclərini ödəyib-ödəməməsi ilə bağlıdır.

Texniki mexanizm baxımından, AI çıxarışı və agent tapşırıqları davamlı olaraq modelə müraciət, məlumatı axtarma və nəticəni yoxlamaqla həm təkrarlanan xidmət gəliri imkanları yaradır, həm də davamlı hesablamalar, saxlama və şəbəkə xərcləri doğurur; təkcə istifadə artımı mənfəət artımını səciyyələndirmir. Model və sistem optimizasiyası təkrarı azaltmağı, tapşırıqlarda uğur faizini artırmağı və müştərinin xərclərini qənaət edərək əlavə gəlirini daşımağı təmin edərsə, yerləşdirmə xərclərinin üstündə dayanan stabil ödəniş tələbi yaranır. Buna görə, maliyyələşmə məhdudiyyətləri artan halda, yetərli nağd axını, təsdiqlənə bilən AI gəliri və səmərəli kapital qaytaran şirkətlər daha çox uzunmüddətli kapital cəlb edə bilər. 15 sentyabrda mediada bildirilib ki, yapon investorlar avqustda yenilə 1.3 trilyon yen xarici səhmlər alıb və bu, Yapon fondu portfelinin xaricə yerləşdirilməsi ilə yen arbitraj mövqelərinin bağlanmasının eyni vaxtda mümkün olduğunu göstərir.

Yen maliyyələşmə cəlbediciliyi azalır, arbitraj ticarətçiləri frank və İsveç kronuna yönəlir

Yen yaxın dövrdə kəskin artdığı üçün onun maliyyələşmə kimi etibarlılığı əvvəlki kimi deyil və İsveç kronu və Swiss frank arbitraj ticarəti üçün əsas maliyyələşmə valyutalarına çevrilir.

Russell Investments və Allianz Investments frankı üstün tutur, səbəbi isə Swiss və Yaponiyanın pul siyasətində fərqlərin böyüməsidir; JPMorgan strategisti isə İsveç kronu və Kanada dollarını tövsiyə edir və onların cəlbedici seçim olduğunu düşünür.

Bu valyutalar yenin arbitraj ticarətindəki statusu uğrunda mübarizə aparır. Bu tip ticarətdə investorlar aşağı gəlirli valyutanı borc alıb daha yüksək gəlirli aktivlər alırlar. Onillərlə yen ticarətçilərin ən çox satdığı valyuta olub, amma indi Yaponiyada obligasiya gəlirləri artır, ABŞ-Yaponiya birgə yen alışı ilə yenin cəlbediciliyi azalır.

“Investorlar hələ də arbitraj ticarətində iştirak etmək istəyirlər, ancaq maraqlı sual hansını maliyyələşmə valyutası kimi seçməkdir”, — deyə Russell Investments Qlobal Sabit Gəlir və Valyuta Həlləri Strategiya Direktoru Van Luu bildirib.

O bildirir ki, Yaponiya bu il iki dəfə bazara müdaxilə edərək yenə dəstək verib və investorları daha yüksək faizlərə hazırlayıb və bu, yenin güclənməsini istəyən siqnal verir. Əksinə, Swiss gələcəyin sonuna qədər sıfır faizləri saxlaması gözlənilir və görünür ki, frankın zəifləməsi ilə yerli ixracatçılara dəstək vermək istəyir.

Luu əlavə edir: “Əgər maliyyələşmə valyutası yenin əvəzinə başqalarına çevrilərsə, həm qiymətləndirmə, həm pul siyasəti, həm də məzənnə siyasəti baxımından Swiss frank ən cəlbedici seçim olacaq.”

Qaytarılan gəlirlər göstərir ki, yen ilə maliyyələşən arbitraj ticarətlərinin cəlbediciliyi azalır. Yen satış və G10-un ən yüksək gəlirli valyutası olan avstraliya dolları alışı iyuldan bəri 1.3% itki, amma bu ilin birinci yarısında 9% gəlir verdi; müqayisədə, Swiss frank ilə maliyyələşən investorlar 2026-cı ildə 14% ümumi gəlir əldə edə bilərlər.

Yuxarıdakı şəkildən aydın olur ki, yenin ətrafındakı arbitraj ticarətləri dəyişir—frank ilə maliyyələşən investisiyaların gəliri artır, yen ilə olanların gəliri isə azalır.

Yen bu ay 3.3% bahalaşıb, iyul intərvensiyasından sonra da buna bənzər artım yaşanıb, Yaponiya ikiillik dövlət borcu gəliri bu il əvvəlki ilə müqayisədə iki dəfə artıb. Əksinə, frank satılıb və dollar qarşısında 1%, yen qarşısında 4.4% ucuzlaşıb.

TJM-in London bazarındakı valyuta satış və ticarət üzrə meneceri Neil Jones qeyd edir: “Frankı satıb yen alışı əsasən maliyyələşmə valyutasının istifadəsində uzunmüddətli dəyişiklikləri əks etdirir.”

Bu ticarət də riskdən uzaq deyil. Yen likvidlik baxımından əksər digər valyutalardan hələ də üstündür və arbitraj strategiyası yalnız məzənnə stabil olduqda uğur gətirir; amma frank qlobal əsas təhlükəsiz aktivlərdən biridir və geosiyasi gərginlik dövründə kəskin bahalaşır.

Allianz Investments multi-asset strategiyasının baş investisiya direktoru Greg Hirt hesab edir ki, frank yen üçün əlverişli “əlavə” ola bilər, lakin o, gələn il İtaliya və Fransa seçkiləri zamanı dalğalanmalar ola biləcəyini vurğulayır.

O əlavə edir: “Avropa riski həddində frank çox vaxt təhlükəsiz valyutadır. Əgər Fransada doğrudan problem olarsa, Swiss frank əhəmiyyətli dərəcədə güclənəcək.”

Yaponiyanın müdaxiləsi arbitraj ticarətinin gəliri üçün vacib olan başqa bir uzunmüddətli əlaqəni və pozmuşdur. Onillərlə yen ABŞ faizlərinə ən həssas valyuta olub, ABŞ ikiillik dövlət borcu gəliri artanda adətən yen ucuzlaşırdı. İndi bu yer digər valyutalara keçib.

JPMorgan Qlobal FX strategiyasının həmsədri Meera Chandan qeyd edir ki, aşağı gəlirli və iqtisadi dövrəyə həssas İsveç kronu və Kanada dolları qlobal faizlər artdıqda ən çox təsirə məruz qalır. O, həmin iki valyutanı satıb dollar almağı tövsiyə edir; bazar gözləntiləri Federal Reserve-in bu il iki dəfə faiz artıracağı istiqamətindədir və bu, dolları dəstəkləyir.

Chandan əlavə edir: “Əgər onları Avstraliya və Norveç kimi inkişaf etmiş bazarlardakı yüksək gəlirli valyutalarla, yaxud daha yüksək gəlirli inkişaf etməkdə olan bazar valyutalarıyla müqayisə etsək, əslində böyük gəlir fərqi yaranır.” O əlavə edir ki, frank və Yeni Zelandiya dolları da onun filtrinə uyğun gəlir.