FED faiz artırdıqdan sonra nə almaq lazımdır? Tarixən ABŞ birjasında enerji və texnologiya sektoru üstünlük qazanıb, daşınmaz əmlak isə geridə qalıb, Goldman Sachs: ABŞ birjasını müəyyən edən faiz artırma sürətidir.

Federal Ehtiyat Sistemi 2023-cü ilin iyulundan bəri ilk faiz artırımı həyata keçirdikdən sonra, investorlar cavab verməli olduğu sual “faiz artıracaqmı?”dan “faiz artımından sonra nə almalıyıq?”a dəyişdi.

Keçmiş sıxlaşma dövrlərinin tarixi statistikası cavab verir ki: ABŞ fond bazarında enerji və informasiya texnologiyası ən davamlı sektorlardır, daşınmaz əmlak və istehlak seçimləri isə ən həssasdır və sektorların taleyini müəyyən edən əsas amil məhz faiz dərəcəsinin mütləq səviyyəsi deyil, gəlirliklərin artım sürətidir.

Yerli vaxtla 16 sentyabrda Federal Ehtiyat Sistemi federal fondlar faiz dərəcəsinin hədəf diapazonunu 25 baza punkt artıraraq 3.75%—4.00% səviyyəsinə çıxartdı ki, bu da 2023-cü ilin iyulundan bəri ilk faiz artımıdır. Əksəriyyət rəsmilərin proqnozunda faiz dərəcələrində daha yüksəlmə imkanları qalır.

Tarixi statistikada, Jefferies-in məlumatına görə ilk faiz artımından sonrakı 12 ayda ABŞ fond bazarında enerji sektoru orta gəlirlilikdə 22.4%-lə liderdir, informasiya texnologiyası isə 15.4%-lə ikinci yerdədir; Charles Schwab-in statistikası göstərir ki, daşınmaz əmlak sektoru S&P 500 ilə müqayisədə orta göstəricidə 4.3 faiz bəndi geridədir və bu 11 sektor içərisində ən pis nəticədir.

ABŞ fond bazarında yaşayış tikinti şirkətləri iyundan bəri bərabər çəkili S&P 500 ilə müqayisədə artıq 16 faiz bəndi geridədir, bu da məhz mexanizmin öncədən test edilməsidir.

Goldman Sachs əlavə edir ki, sektorlar arasında rotasiyanın təsirini ən çox artıran məhz faiz dərəcəsinin səviyyəsi deyil, artım sürətidir—hazırkı bazar volatilliyi şəraitində, 10 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi bir ayda 50 baza punkt, ya da iki həftədə 30 baza punkt yüksələrsə, bu artıq “sürətli faiz artımı” təzyiqi yaradır.

Enerji və informasiya texnologiyası: Nağd axını və qiymət təyinatı olan davamlı tandem

Enerji, tarixi üzrə ən yaxşı performans göstərən və müxtəlif statistik yanaşmalarda ən sabit nəticələrə sahib sektordur.

Jefferies 1983-cü ildən bəri faiz artımı dövrlərini nəzərdən keçirib və ilk faiz artımından sonrakı 12 ayda enerji sektorunun orta gəliri 22.4% olub və əsas sahələr arasında liderdir; informasiya texnologiyası 15.4% orta gəlirliliklə dərhal ikinci sıradadır.

Charles Schwab 1994-dən 2015-ə qədər olan beş dövrə əsaslanan araşdırması göstərir ki, enerji sektoru ilk faiz artımından bir il sonra S&P 500 ilə müqayisədə orta göstəricidə təxminən 5 faiz bəndi əlavə gəlir əldə edir və bu, bütün 11 sektor içində birinci yerdədir.

Bu iki sektorun davamlılıq məntiqi fərqlidir. Enerji şirkətləri inflyasiya şəraitində məhsul qiymətlərinin artımı və güclü azad nağd axınlarından faydalanır; böyük texnologiya şirkətləri isə yüksək gəlirlilik, qiymət təyinatı və balans hesabatında elastiklik sayəsində, qazanc artımı ilə dəyər azalmasının təsirini qismən və ya tam kompensasiya edə bilir.

Goldman Sachs hesab edir ki, əgər şirkət kapital xərcləri və tədqiqatla uzunmüddətli artımı artırarsa, daha güclü artım gözləntiləri faiz artımının gətirdiyi dəyər təzyiqini kompensasiya edə bilər—texnologiya sektoru üçün AI investisiyalarının nəticədə məhsuldarlıq və qazanc artımına çevrilib-çevirilməməsi əsas amil olur.

Ümumi bazar performansı “əvvəl zəif, sonra güclü” xüsusiyyətini təsdiq edir. LPL Research 1994-dən bəri altı əsas sıxlaşma dövründə S&P 500-ində ilk faiz artımından sonrakı ilk 4 ayda orta gəlirlilik hələ mənfidir, 5-ci və 6-cı aydan etibarən isə aydın yaxşılaşır; ilk faiz artımından sonrakı 12 ayda orta artım 6.7%, orta göstərici üzrə artım 10.7% təşkil edir.

Goldman Sachs 1988-dən bəri yeddi dövrə əsaslanan araşdırmasında oxşar nəticəyə gəlir: S&P 500-də ilk faiz artımından sonra üç ay orta hesabla təxminən 2% azalır, bir il ərzində isə orta nəzərə alınan gəlir 9%-ə qədər müsbət olur və yalnız 2022-ci ilin dövrü bir il sonra hələ mənfi gəlirlidir.

Daşınmaz əmlak və istehlak seçimi: Faiz dərəcəsi həssas aktivlərin sistematik təzyiqi

Enerji və texnologiya ilə kəskin kontrastda, daşınmaz əmlak sektorları faiz artımı dövrlərində demək olar ki, istisnasız olaraq ən zəif performans göstərir.

Charles Schwab-in sahələr üzrə statistikasında daşınmaz əmlak ilk faiz artımından sonrakı bir il ərzində S&P 500 ilə müqayisədə orta nəticədə təxminən 4.3 faiz bəndi geridədir və bu, 11 sektor içərisində ən pis göstəricidir; istehlak seçimi təxminən 4 faiz bəndi geridədir, əsas istehlak malları və xammal ayrı-ayrılıqda təxminən 3.5 faiz bəndi, sənaye isə 2.1 faiz bəndi geridədir.

Daşınmaz əmlak sektorunda faiz dərəcəsinin təsiri ən birbaşa olur. Bir tərəfdən, daşınmaz əmlak investisiya fondları borc maliyyələşməsindən çox istifadə edir, borc xərcləri artdıqca gəlirlər azalır; digər yandan, uzunmüddətli faiz dərəcələrinin artımının ipoteka faizlərinin yüksəlməsinə səbəb olur və bu, yaşayış sahəsi alma gücünü zəiflədir.

Goldman Sachs qeyd edir ki, yaşayış tikinti şirkətləri hazırda uzunmüddətli faiz dərəcələrinə ən həssas bazar sahələrindən biridir və iyundan bəri bərabər çəkili S&P 500 ilə müqayisədə 16 faiz bəndi geridədir. İstehlak seçiminə təzyiq isə əsasən ev təsərrüfatlarından gəlir—daha yüksək kredit kartı, avtomobil və ipoteka kredit faiz dərəcələri borc yükünü artırır və iri alışlara marağı azaldır.

Faiz artımının sürəti səviyyəsindən daha vacibdir

Tarixi statistikadan ən mühüm çıxarış budur ki, ABŞ fond bazarının performansını yalnız faiz dərəcəsinin səviyyəsi deyil, artım sürəti də müəyyən edir.

2022-ci ildə inflyasiyanın sürətli artımı Federal Ehtiyat Sistemini tez hərəkət etməyə məcbur etdi, doqquz ay ərzində federal fondlar hədəf diapazonu 0%—0.25%-dən 4.25%—4.50%-ə yüksəldi və bu dövrdə ardıcıl bir neçə 50 və 75 baza punktlu böyük faiz artımları həyata keçirildi; məhz buna görə də 2022-ci il bir çox tarixi statistikada mənfi istisna halına çevrilən əsas amil oldu.

Goldman Sachs araşdırmasına görə, son onilliklərdə faiz dərəcəsi mülayim artanda ABŞ fond bazarı adətən müsbət gəlir əldə edib, amma əsl təhlükə, gəlirlik artımının normaldan təxminən iki standart sapma qədər sürətlə olduğu hallarda yaranır. Hazırkı bazar volatilliyinə əsasən, bu təxminən 10 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliyi bir ayda 50 baza punkt, ya da iki həftədə 30 baza punkt artması deməkdir.

Goldman Sachs eyni zamanda bildirir ki, son vaxtlar neftin qiymətinin artması uzunmüddətli ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliyinin yüksəlməsinə təkan verən amillərdən biridir və hazırda 10 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliyi artıq təxminən 5%-ə çatıb.

Maliyyə sektoru tarixi üzrə ən mürəkkəb performansa sahibdir və sabit “faiz artımı mütləq qiymət artımı gətirər” qaydası yoxdur. Charles Schwab ötən beş dövr üzrə statistikada maliyyə aksiyalarının ilk faiz artımından sonrakı bir il ərzində orta göstəricidə əlavə gəlirlilik təxminən 2.5 faiz bəndi olsa da, Jefferies digər tarixi nümunədə maliyyə sektoru bir il sonra ortalama 0.2% azalır.

Bankların faiz artımından fayda əldə etməsi gəlirlik əyrisinə, depozit xərclərinə, kredit tələbinə və iqtisadiyyatın sıxlaşma nəticəsində nəzərəçarpacaq dərəcədə zəifləyib zəifləməməsinə bağlıdır və qısamüddətli siyasət faizinin bir tərəfli dəyişməsinə deyil.

Səhmlər investoru üçün izlənilməsi vacib növbəti göstərici, 10 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirlidik dəyişmə sürəti və onun Goldman Sachs-ın “sürətli faiz artımı” həddini aktiv edib-etməməsidir.