Morgan Stanley araşdırması: Süni intellekt bazarında dönüş nöqtəsi - hesablamaların qurulmasından sənaye yayılmasına, "barbell" strategiyası əsas xətt kimi seçilir

ZhitoN Maliyyə APP məlumatına görə, Morgan Stanley tematik araşdırma hesabatı “AI transformasiya ritmini deşifrləmək: hesablama gücünün yaradılmasından sənayenin yayılmasına doğru” adlı hesabat yayımlayıb. Bu hesabatda qlobal səviyyədə təxminən 3600 səhmin daxil olduğu altıncı dəfə AI səhmlərinin xəritələndirilməsi məlumat bazasına əsaslanaraq əsas qənaətlər irəli sürülür: AI yatırımları artıq yuxarı hesablama gücü təmin edən fondlara sadə mərc etmək mərhələsindən çıxıb və “barbell” tipli ikili xəttli yeni dövrə girib, həm hesablama gücünün dar boğazlarının yaratdığı struktur imkanlara hakim olmalı, həm də AI tətbiqinə yönəlmiş şirkətlərin portfel çəkisini artırmalıdır.

Morgan Stanley bildirib ki, 2026-cı il üçün əsas araşdırma mövzusu texnologiyanın yayılması olacaq. Bu transformasiya dövründəki sənaye dövründə, “barbell” tipli yüksək gəlir profili gözlənilir, əsas infrastruktur təminatçıları ilə birgə erkən dövr proqram təminatı şirkətləri və AI tətbiqini qəbul edən müəssisələr eyni zamanda bazarda yüksəliş göstərəcək.

Texnoloji dövrün inkişaf qaydası adətən yarımkeçiricilərin ilkin olaraq yüksək gəlir əldə etməsi, sonra infrastruktur sahəsinin, daha sonra isə proqram təminatı və xidmətlər sektorlarının əsas rol almasıdır. Bankın qənaətinə görə, AI sənayesinin investisiya məntiqi yeni mərhələyə keçib: keçmişdə xüsusi olaraq təminatçı şirkətlərə yönəlmiş əməliyyatlar daha geniş “barbell” tipli imkanlar hovuzuna çevrilir, həm seçilmiş təminatçı fondlarını, həm də yeni AI tətbiqini qəbul edən şirkətləri əhatə edir.

Bu AI dövrü başlayandan bəri yarımkeçirici və infrastruktur sektoru S&P 500 indeksinə nisbətən artıq 500-700 bal yüksək gəlir əldə edib. Biz düşünürük ki, indi erkən proqram təminatı şirkətlərinə və AI tətbiqini qəbul edən şirkətlərə portfel açmaq zamanıdır.

Bununla yanaşı, AI-nın böyük kapital xərc dalğası, elektrik enerjisi kimi əsas dar boğaz faktorları ilə birləşərək, bəzi keyfiyyətli fondların yüksəliş imkan pəncərəsini uzadacaq. Bu səbəbdən, bu kompüter dövrü əvvəlki dövrlərdəki kimi sadə xətti bazar lider sektorlarının növbələşməsini təkrarlamayacaq.

Bank bildirib ki, bu AI dövrü özünəməxsusdur, əmək qüvvəsi, elektrik enerjisi və siyasət tənzimlənməsi üç əsas məhdudiyyəti təşkil edir. Hesabatda qeyd olunur ki, 2026‑2028-ci illərdə qlobal səviyyədə məlumat mərkəzlərində 57 GW elektrik çatışmazlığı olacaq, yerli təsdiqləmə, işçi çatışmazlığı kimi real problemlərlə birləşərək hesablama gücü təchizatının artım ritmini ciddi şəkildə məhdudlaşdırır, hesablama tələbatı bir neçə il davam edəcək və tarixdəki kimi sektor rotasiyası olmayacaq. Super ölçülü bulud provayderlərinin kapital xərcləri artım tempi gözlənildiyinə görə 2026-cı ildə 93%-dən 2028-ci ildə 14%-ə enəcək, hardware kapital xərcləri pik səviyyəsinin gözləntiləri tədricən bazarda qiymətlənir, lakin bəzi dar boğaz sektorların aktivliyi davam edəcək.

Statistika göstərir ki, AI təminatçı şirkətləri (çip, hesablama gücü, hardware və s. yuxarı təchizatçılar) son iki ildə gözlənilən EPS-ni iki qat artırıb və hələ də güclü gəlir dinamizmini qoruyur. Eyni zamanda, AI tətbiqi qəbul edən şirkətlər, yəni AI texnologiyasını öz işinə tətbiq edib xərcləri azaltmaq və səmərəliliyi artırmaq istəyən müxtəlif sahə şirkətləri, gözlənilən gələcək 12 ayda EPS iki il ərzində təxminən 70% artacaq, gəlir artım nöqtəsi artıq görünür.

Bazar konsensusuna görə, yüksək AI təsiri olan şirkətlərin 2025‑2026-cı illərdə EBIT gəlir marjası 460 baza nöqtəsi artır və bu təxminən MSCI ACWI indeksinin iki qatına bərabərdir, lakin bazar hələ də AI məhsuldarlıq artışının gətirəcəyi uzunmüddətli dividendləri tam qiymətləndirməyib, gəlir proqnozlarında yuxarı düzəliş imkanı var. Dəyər baxımından, yüksək AI təsiri olan şirkətlərin gələcək P/E artıq 18-də yer alır, təminatçı şirkətlərdə isə 22-dir, dəyər azaldıqdan sonra risk-gəlir nisbəti əhəmiyyətli dərəcədə yaxşılaşıb.

Bankın təqdim etdiyi “barbell” investisiya strategiyası iki uç bölünür. Bir tərəfdə dar boğaz aktivlərinə sadiq qalmaq: elektrik ilə bağlı sektorları prioritetlə seçmək, elektrik verilmiş data mərkəzi xidmət təminatçıları, enerji saxlama, elektrik şəbəkə avadanlığı, yeni enerji və digər sahələri əhatə etmək; eyni zamanda yarımkeçirici və infrastruktur sektorları daxilində fərdi fondları seçib, elektrikdən kənar ikinci dərəcəli təchizat zənciri dar boğazlarına fokuslanmaq.

Digər tərəfdə yeni portfelə əlavə etmək: erkən proqram təminatı təminatçılarına, əvvəlcə infrastruktur proqram təminatı, kibertəhlükəsizlik, sonra isə seçilmiş tətbiq proqramlarına üstünlük verilməlidir; AI tətbiqi ilə ölçülə bilən biznes gəliri əldə edən şirkətləri seçmək, əsas diqqəti iki göstəriciyə yönəltmək – AI-nın şirkət biznesinə real təsiri və şirkətin qiymət təyin etmə hüququ, yalnız AI-nın xərcləri azaldan dividendlərini saxlayan şirkətlər real gəlir əldə edə biləcək. IT xidmət sektoru dövrün sonuna yaxın fayda əldə edən sektor sayılır, hazırda prioritet portfelə əlavə üçün uyğun deyil.

Qlobal baxımdan hər bazarda AI-nın inkişaf yolları fərqlidir. Şimali Amerika bazarında AI dividendləri hardware-dan proqram təminatı və real sektora yayılır; Asiya-Sakit Okean bazarında gəlirlər hələ də yuxarı təchizat zəncirində cəmlənir, amma getdikcə daha çox şirkət AI-nın gətirdiyi əlavə gəlirləri hesabatlarında açıqlayır; Avropa bazarında AI imkanları ənənəvi sektorların tətbiqinə yönəlib.

Hesabat xüsusi vurğulayır ki, yatırımlar yalnız “AI konsepti”ni izləməməlidir, AI-nın şirkət investisiya məntiqinə real təsiri uğurun əsas şərtidir. AI əsas məntiqin bir hissəsi olan fondlarda yan təsiri olan fondlardan böyük yüksək gəlir imkanı var; əksinə, AI əsas biznes üçün təhlükə yaradan şirkətlər, sadəcə orta təsirə məruz qalan şirkətlərdən əhəmiyyətli dərəcədə geri qalacaq.

Eyni zamanda, bazarda tərs risk də mövcuddur: əgər hesablama gücünə tələbat gözləntiləri aşarsa, əmək və elektrik məhdudiyyətləri davam edərsə, yarımkeçirici və infrastruktur sektorlarının aktivliyi bazar gözləntilərindən daha uzun sürəcək, tarixdə Wall Street texnologiya sənayesinin inkişafını dəfələrlə az qiymətləndirib. Ümumilikdə, AI bazarı artıq sadəcə “hesablama gücü yığmaq” mövzusundan kommersiya ROI-nin yoxlanıldığı yeni mərhələyə keçib, həm yuxarı dar boğaz fondlarını, həm də tətbiq edilən fondları bir araya gətirmək indiki portfel strategiyasında daha uyğun seçimdir.