Sentyabrda yeni iş yerlərinin sayı 90 minə düşə bilər: Bu gecənin qeyri-kənd təsərrüfatı sektoru üçün əsl "partlayış nöqtəsi" 8-ci ayın məlumatlarının əhəmiyyətli dərəcədə aşağıya düzəldilib-düzəldilməməsində ola bilər.

ABŞ-ın sentyabr ayına aid qeyri-kənd təsərrüfatı məşğulluq hesabatı cümə günü (2 oktyabr) açıqlanacaq, bu məlumat 28 oktyabr Federal Ehtiyat Sistemi toplantısından əvvəlki son məşğulluq göstəricisidir, lakin bazarın ona təsir qiymətləməsi son dövrün ən aşağı səviyyəsinə enib — tarixi təcrübə göstərir ki, bazarın ən az diqqət ayırdığı vaxt, məlumatların bazarı ən çox sarsıtdığı zamandır.

Wall Street-in orta proqnozu yeni iş yerləri üçün 90 min artımdır, avqustun 162 minindən nəzərəçarpacaq dərəcədə aşağıdır. Bazar avqust məlumatının ciddi şəkildə aşağıya düzəldilib-düzəldilməməsinə yüksək diqqət göstərir, çünki qeyri-adi mövsümi düzəlişlər öncəki dövrlərdə ümumi məşğulluq göstəricilərini xeyli şişirtmişdi, bu da sentyabr məlumatını böyük baza effekti qeyri-müəyyənliyinə məruz qoyur.

Eyni zamanda, Federal Ehtiyat Sistemi siyasət gözləntiləri son bir həftədə ciddi şəkildə dəyişib: bu həftənin əvvəlində bazar oktyabrda faiz artımı ehtimalını təxminən 70% səviyyəsində qiymətləndirirdi, lakin New York Federal Ehtiyatı sədri Williams “faiz artımına tələsmədiklərini” bildirib və avqustun əsas PCE rəqəmləri yumşaq çıxdıqdan sonra, cümə axşamı yekununda oktyabrda faiz artım ehtimalı təxminən 25%-ə enib, Goldman Sachs isə növbəti faiz artım gözləntisini dekabra təxirə salıb.

Mövsümi düzəlişlər bu hesabatda ən böyük qeyri-müəyyənlik mənbəyidir. Barclays hesablamalarına görə, bu ilin mövsümi faktorları ilə avqust məlumatı yenidən düzəldilsəydi, “parlaq” 162 min artım yerinə 74 min azalma olardı, bu da avqust məlumatının ciddi şəkildə şişirdildiyini göstərir. Bu fonda, avqust məlumatı aşağıya düzəldilərsə, bu birbaşa sentyabr məlumatının şərhini müəyyən edəcək.

Bazar üçün əsas risk bəlkə də faizlərin ön hissəsində deyil, uzun müddətli istiqrazlardadır. Goldman Sachs məlumatına görə, CTA trend strategiyası fondları hazırda təxminən 390 milyard dollar dəyərində qlobal istiqraz satışına sahibdir, ABŞ 10 illik dövlət istiqrazlarının satış mövqeyi tarixi maksimum olan 99%-dədir, 30 illik isə artıq 100%-ə çatıb. Əgər qeyri-kənd təsərrüfatı məlumatı zəif çıxsa və ya işsizlik 4.2%-ə yüksəlsə, sistematik fondların geniş miqyaslı satış mövqeyini bağlaması istiqraz bazarında kəskin dalğalanmalara səbəb ola bilər.

Gözlənilən rəqəmlər: Konsensus aşağı, fikir ayrılığı böyük

Wall Street-dən 80 institutun proqnozu Barclays-in +50 minindən Nomura-nın +130 mininə qədər dəyişir, demək olar ki, bütün institutların proqnozu avqust dəyərindən aşağıdır və əksəriyyəti konsensusdan aşağıdır.

Əsas proqnoz məlumatları belədir:

Qeyri-kənd təsərrüfatı məşğulluğu: +90 min (əvvəlki +162 min); 3 aylıq ortalama 71 min, 6 aylıq ortalama 107 min, 12 aylıq ortalama 50 min

Xüsusi sektorda məşğulluq: +81 min (əvvəlki +127 min)

İşsizlik səviyyəsi: 4.1% (əvvəlki 4.14%, yuvarlatmadan)

Əmək iştirak səviyyəsi: 61.6% (əvvəlkiylə bərabər)

Orta saatlıq əmək haqqı: aylıq +0.3%, illik +3.2% (əvvəlki +3.1%)

Orta iş saatı: 34.3 saat (əvvəlki 34.4 saat)

Goldman Sachs yeni iş yerləri üçün +80 min proqnoz verir, konsensusdan bir qədər aşağı, amma üç aylıq ortalamadan yüksəkdir və işsizlik proqnozunu 4.0%-ə endirir, səbəb kimi işsizlik müavinətinin davam edən müraciətlərin azalmasını göstərir. Goldman Sachs həmçinin orta saatlıq əmək haqqının aylıq cəmi +0.2% artacağını proqnozlaşdırır və bunu “olumsuz təqvim efekti” ilə izah edir.

Nomura +130 min ilə Wall Street-də ən yüksək proqnozu verir, səbəb kimi avqustun tarixdə ilkin dəyərin ən çox yuxarıya düzəldildiyi ay olmasını göstərir.

İşsizlik və əmək haqqı: Detallar bazar reaksiyasını müəyyən edir

İşsizlik proqnoz diapazonu 4.0%-dən 4.2%-ə qədərdir, fərqlilik səbəbi avqustun yuvarlanmamış 4.14% səviyyəsidir.

• Goldman Sachs və Nomura 4.0% proqnoz verir, əsas kimi davam edən müraciətlərin azalmasını göstərir;

• Wolfe Research 4.17% proqnoz verir, yuvarlandıqda 4.2% olur;

• Bank of America 4.1% proqnoz verir, lakin avqust ayı ev təsərrüfatı məşğulluq araşdırmasının 569 min artımdan sonra düzəliş riski olduğunu və işsizlik səviyyəsini 4.2%-ə qaldıra biləcəyini xəbərdar edir; əlavə edir ki,“hətta 4.2% də sağlam əmək bazarının əsasları ilə uyğundur”;

• Deutsche Bank xəbərdar edir ki, əmək iştirak səviyyəsi cüzi yüksəlsə, işsizlik səviyyəsi yuvarlanaraq 4.2%-ə çatacaq.

Əmək haqqı üzrə Goldman Sachs və Nomura aylıq +0.2% proqnoz verir, Deutsche Bank isə konsensusdan yüksək olaraq +0.4% gözləyir. Goldman Sachs geniş əmək haqqı göstəriciləri illik +3.5%, üçüncü rübdə illiklə +3.1% göstərir. Wolfe Research qeyd edir ki, əmək haqqı artımı hələ də “Federal Ehtiyatın istədiyi 3.5%-4.0% intervalından aşağıdır” və bunu “təəccüblü şəkildə yumşaq” adlandırır.

Mövsümi düzəlişlər: Avqust "şişirdilmiş", sentyabrda ikitərəfli risk var

Mövsümi faktor bu hesabatda əsas şərh çətinliyi yaradır.

Wolfe Research bildirir ki, tipik avqusta mövsümi düzəliş normalda məlumatı 100 min aşağıya çəkir. Lakin bu ilin avqustunda, mövsümi faktor həm informasiya artımına səbəb olub — bu hal 2021-dən bəri ilk dəfədir.

Bank of America iqtisadçısı Shruti Mishra ən aydın izahı verir:

Avqustda mövsümi düzəlişsiz məşğulluq artımı əslində ötən ilki səviyyədən aşağı idi, amma bu il mövsümi düzəliş “demək olar ki, sıfır” oldu və 2025-ci il avqustda düzəliş –178 min idi, buna görə bu il düzəlişsiz artım demək olar ki, tam mövsümi düzəlişli rəqəmə daxil edilib.

Bank of America bu anomaliyanı sorğu dövrü fərqləri ilə izah edir — 2026-cı ilin avqustu dörd həftəlik sorğu dövrü, 2024 və 2025 isə beş həftəlikdir.

Barclays-in nəticəsi aydın məntiq zənciri yaradır:

Əgər avqust məlumatı aşağıya düzəldilərsə → sentyabr məlumatı gözlənilmədən güclü ola bilər; avqust məlumatı dəyişməzsə → sentyabr məlumatı zəif ola bilər.

Bank of America investisiyaçılara “başlıq rəqəmlərinə aldanmayın” məsləhəti verir və potensial məşğulluq artımını “100 min+” sağlam səviyyədə saxlayır.

Həmçinin, Bank of America bir potensial aşağı istiqamətli riskə də diqqət çəkir: təxminən 200 min Haiti TPS sahibi 27 iyulda iş icazəsini itirib, əsasən restoran, tibb, nəqliyyat və pərakəndə sektorunda. Bank of America əsas ssenarini tədricən mənfi təsir kimi qəbul edir, amma “sentyabr məlumatına olan təsir gözləniləndən yüksək ola bilər” fikrini əlavə edir.

Əmək bazarı yüksək tezlikli göstəricilər: Ümumi pozitiv, istehlakçı inamı istisnadır

Çoxsaylı yüksək tezlikli göstəricilər əmək bazarının hələ də dayanıqlı olduğunu göstərir:

İlkin işsizlik müavinəti müraciətləri: sorğu həftəsi üçün 198 min, avqust həftəsi üçün 207 min; davam edən müraciətlər 1.719 milyon səviyyəsində, 2023 martdan bəri ən aşağı, işsizlik səviyyəsinin 4.0%-ə düşəcəyini dəstəkləyir

ADP: Xüsusi sektorda məşğulluq +90 min (gözləntisi 70 min, əvvəlki 36 min), maydan bəri ilk dəfə sürətlədir, əsas artım təhsil/tibb və istirahət/otel sektorunda

Revelio: sentyabr +56,900, düzəlişli avqust +40,600-dən yüksək, əsas artım dövlət idarə, tibb və tikintidədir

Challenger ixtisarları: sentyabrda elan edilmiş ixtisarlar 43 min, 2022-dən bəri ən aşağı, amma işə qəbul planları 2011-dən bəri ən aşağı səviyyədə

PMI: S&P Global flash PMI məşğulluq artımını 2022 iyundan bəri ən sürətli göstərir; ISM Manufacturing məşğulluq indeksi 52.7-ə yüksəlib

Yeganə əks siqnal istehlakçı inamı araşdırmasından gəlir. Dünya Böyük Bizneslər Birliyi sorğusunda “iş tapmaq asan” ilə “iş tapmaq çətin” fərqi cəmi +1.7-dədir, altı aylıq iş gözləntisi xalis dəyəri –14.4-ə enib, istehlakçılarda əmək bazarının zəiflədiyinə işarə edir.

Federal Ehtiyat siyasəti: “Atlamaqdan” “faiz artımına” yol

Son üç ildə ilk faiz artımından sonra Federal Ehtiyat nöqtə diaqramı ortalaması 2026 üçün bir faiz artımı daha nəzərdə tutur. Bazar bir müddət bunu oktyabr üçün qiymətləndirdi, sonra sürətlə geri çəkildi.

Hazırda bazar konsensusu “oktyabrı keçmək, dekabrda faiz artırmaq” üzərindədir. Goldman Sachs iqtisadçıları, əsas PCE ilin sonunda 3.0%-ə düşəcək (Federal Ehtiyat proqnozu olan 3.4%-dən aşağı) gözlədiyinə görə, “FOMC sonunda əlavə faiz artımına ehtiyac olmadığı nəticəsinə gəlmə ehtimalı ciddi şəkildə yüksəkdir” fikrini irəli sürür.

Barclays də oktyabrda dayandırma, dekabrda faiz artırma proqnozunu verir. Deutsche Bank əsas ssenarisi dekabr və gələn martda bir faiz artımıdır.

Bank of America, Walsh-ın əmək bazarının dayanıqlığı barədə son açıqlamalarına istinad edərək, bu məşğulluq hesabatının“oktyabr faiz artımı qiymətləndirməsində oyun dəyişdirici olmayacağını, bazarın daha çox CPI məlumatına diqqət ayıracağını” bildirir.

İstiqraz bazarında satış mövqeyi ən böyük potensial partlayış nöqtəsidir

Opsion bazarının bu hesabat üçün qiymətləndirməsi xeyli daralıb. Goldman Sachs törəmə məhsullar komandası bildirir ki, S&P 500 indeksi üzrə həmin gün straddle opsionların implic volatility göstəricisi bazar ertəsi 1.18%-dən cümə axşamı təxminən 67-70 bp-ə enib, son 8 ticarət gününün ortalaması olan 72 bp-dən aşağıdır. Nasdaq 100 üçün təxminən 95 bp-dir.

Valyuta bazarında, dollar-yen üçün implic volatility təxminən 42 bp, euro-dollar üçün 38 bp-dir, hər ikisi birillik faktiki dalğalanma diapazonunun yuxarı həddindədir — valyuta bu gün gözlənilməz hadisələr üçün təkcə hələ də risk ödəyən bazardır.

Goldman Sachs Rich Privorotsky bildirir ki əsl təzyiq uzun müddətli istiqrazlardadır, qısada deyil:

“Faizlər: Uzun müddətli istiqrazlarda tamamilə alıcı yoxdur. PCE məlumatı yumşaq çıxdı, amma demək olar ki, uzun ucu dəyişməyib… Əsl problem uzun ucu heç maraqlanmır.”

Bu, mövqelərin riskini ən vacib dəyişənə çevirir. Goldman Sachs Brian Garrett bildirir ki, bankın CTA modeli sistematik fondu təxminən 390 milyard dollar qlobal istiqraz satışına sahib olduğunu göstərir, ABŞ 10 illik dövlət istiqrazlarında satış mövqeyi tarixi maksimum olan 99%-dədir, 30 illik isə artıq 100%-ə çatıb.

1. Əgər məlumat “tam yerində” çıxarsa (4-10 min yeni iş, işsizlik 4.0%-4.1%), həm səhm, həm istiqraz bazarı yumşaq artacaq;

2. Əgər məlumat “çox güclü” çıxarsa (12 min və yuxarı yeni iş və işsizlik 4.0%), oktyabr faiz artımı gözləntisi sürətlə bazarda yenidən peyda olacaq;

3. Əgər məlumat “çox zəif” çıxarsa (2 min yeni işdən az və ya işsizlik 4.2% və yuxarı), yalnız faiz artımı gözləntisi tam silinməyəcək, həm də CTA istiqraz satışlarının tam bağlanması partlayacaq.

Səhm bazarı üçün, Goldman Sachs Nelson Armbrust bildirir ki, S&P 500 tarixi yüksəkdən cəmi 2% aşağıdadır, “faizlərin hər hansı bir yumşalması səhm bazarının yüksəlməsi üçün start nöqtəsi olacaq”. J.P. Morgan Andrew Tyler isə əks riski qeyd edir: ADP güclü çıxıb, qeyri-kənd təsərrüfatı təəccüblü yüksəlmək ehtimalı var, bu halda bazar yenidən “yaxşı xəbər pis xəbərdir” məntiqinə dönə bilər.

Qeyd etmək lazımdır ki, avqustun məlumatının düzəliş dərəcəsi sentyabrın başlıq rəqəminin özündən bazara daha çox təsir edəcək. Əgər avqust məlumatı ciddi şəkildə aşağıya düzəldilərsə, bu mövsümi düzəlişlərin real məşğulluq trendini təhrif etdiyini sübut edəcək və beləliklə, bazarın bütün məşğulluq dövrü barədə fikrini yenidən formalaşdıracaq.

Bazar avqust məlumatının ciddi şəkildə aşağıya düzəldilib-düzəldilməməsinə yüksək diqqət göstərir, çünki qeyri-adi mövsümi düzəlişlər öncəki dövrlərdə ümumi məşğulluq göstəricilərini xeyli şişirtmişdi, bu da sentyabr məlumatını böyük baza effekti qeyri-müəyyənliyinə məruz qoyur.