Morgan Stanley yenidən Nvidia (NVDA.US)-nı yarımkeçirici sektorunun əsas səhmi kimi seçdi, sənaye dar boğazları məlumat mərkəzi infrastrukturuna yönəlir; SpaceX və Amazon əməkdaşlığı isə artım imkanlarını açır.

Zhicheng Maliyyə APP-ın əldə etdiyi məlumata görə, Morgan Stanley ən son dərc etdiyi təhlil hesabatında çip nəhəngi Nvidia (NVDA.US)-ı yarıkeçirici sektorda əsas seçilən səhm kimi yenidən irəli sürüb, “almaq” reytinqini qoruyur və hədəf qiymətini 300 dollar olaraq göstərir. İnstitut hesab edir ki, sektorun əsas məhdudiyyəti sürətlə yarıkeçirici istehsalından yeni data mərkəzlərinin tikinti sürətinə və maliyyələşmə modelinə keçib. Nvidia məhsul arxitekturası, qlobal müştəri ekosistemi və maliyyə dəstəyi ilə sektor dividentlərinə tam sahib olur. Eyni zamanda, Muse ağıllı agentləri və yeni müştəri əməkdaşlığından yaranan əlavə artım şirkətin dəyərinə əlavə potensial verir. Morgan Stanley vurğulayır ki, hazırda Nvidia-nın 2028-ci maliyyə ili üzrə proqnozlaşdırılan gəlirinə görə qiymət/qazanc nisbəti cəmi 15-dir və dəyər çox cəlbedicidir; hətta qiymət/qazanc nisbəti dəyişməsə belə, gəlirin artması sayəsində möhkəm investisiya gəliri əldə etmək mümkündür.

Əsas sektor məntiqi: Məhdudiyyətin dəyişməsi, yüksək sıxlıqlı hesablama arxitekturası ilə problemin həlli

Morgan Stanley bildirir ki, ötən il bazar yarıkeçirici çip istehsalının məhdudiyyətinə fokuslanıb, lakin hazırda sektorun əsas problemi data mərkəzi tikinti sürəti və maliyyə imkanlarıdır, bu isə məhz Nvidia-nın ekosistem üstünlüyüdür. Torpaq, elektrik və server otağı ən böyük inkişaf məhdudiyyəti olub. Bu şəraitdə, hər gigavat hesablama gücü üçün buraxılan token sayı nə qədər yüksəkdirsə, rəqabət bir o qədər güclüdür. Nvidia-nın təqdim etdiyi slayda görə, Nvidia-nın yeni nəsil Feynman (2028) arxitekturası Blackwell arxitekturası ilə müqayisədə token istehsalında maksimum 25 dəfə artım əldə edir, hədəf hər gigavat gəliri xeyli artırmaqdır, hər gigavat gəliri 40 milyard dollardan 50 milyard dollar səviyyəsini çox üstələyir və hər kv.dərəcə başına xərclərin artmasının qarşısını alır.

İnstitut qeyd edir ki, AI hesablama tələbi mövcud infrastrukturun qəbul həddini aşır və qısa müddət ərzində çip təchizatında çatışmazlıq gözlənilmir. Agent (Agent) texnologiyasının yüksəlişi CPU tələbatını artıracaq, lakin əsas kapital xərcləri GPU-lara yönələcək. Muse tipli ağıllı agentlərdə, hər bir CPU nüvəsi cəmi bir az vaxt çəçivə işləməyə sərf edir, yüzlər nüvəli CPU bir çox istifadəçiyə xidmət edə bilir; hər bir ağıllı agent istifadəçisi gündəlik token istehsalı adi istifadəçidən 10 dəfə çox olacaq ki, bu, böyük GPU inference tələbatı yaradacaq. Nvidia öz CPU satış artım planına güvənir, 2026-cı ildə 20 milyard dollardan 2027-ci ildə 40 milyard dollara çıxarmağı düşünür və bu artımın azı 50%-nin AI rack içi əsas CPU-lardan, qalan hissəsinin isə müstəqil CPU rack-lardan gələcəyini proqnozlaşdırır.

Müştəri və biznes artımı: SpaceX, Amazon ilə əməkdaşlıq güclənir, xarici cloud ekosistem genişlənir

Müştəri tərəfdən, SpaceX və Amazon Nvidia ilə əməkdaşlığı dərinləşdirir, böyümənin mühüm mühərrikinə çevrilir. SpaceX 2026-cı ilin sonunda təxminən 2GW data mərkəzi gücü qurmağı, 2027-ci ilin sonunda isə 5-10GW səviyyəsinə çıxarmağı planlaşdırır; hesablamalar göstərir ki, 2027-ci ildə SpaceX-in 132 milyard dollar AI kapital xərclərinin 79%-i faktiki deploy üçün istifadə olunacaq, bu nisbət 2026-cı ilin birinci rübü ilə eynidir. SpaceX-in hər qurulan 1GW gücü, 2028-ci maliyyə ilində Nvidia-nın gəlirinin təqribən 5%-ni təmin edəcək. Amazon AWS əməkdaşlığı artırır, 2027-2028-ci illərdə əlavə 2 milyon GPU və Vera prosessoru alınacaq; Vera prosessorunun 2027-ci ilin sonunda bazara çıxarılması gözlənilir. Morgan Stanley internet araşdırma qrupu proqnozlaşdırır ki, Amazon 2026 və 2027-ci illərdə Nvidia-ya müvafiq olaraq 40 milyard dollar və 78 milyard dollar xərcləyəcək.

Nvidia müştəri bazası genişdir, rəsmi saytında 80 cloud tərəfdaşı var, onların 55-i ABŞ-dan kənarda yerləşir və ənənəvi cloud şirkətlərinin çata bilmədiyi xarici bazarlara daxil olmaq imkanı verir, yerli hesablama infrastrukturundan, suveren AI biznesindən faydalanır, gəlir paylaşımı müqavilələri bağlayır, proqram xidmətləri gəlirini artırır. Nvidia həm də 500 milyard Nvidia-ya aid olmayan kapitalı AI data mərkəzlərinə yönəldir, detal və elektrik resurslarını öncədən təmin edir, balans hesabatı ilə rəqabət üstünlüyü qurur və səhmdarlara 50% nağd qaytarma vədini yerinə yetirir.

Gəlir, mənfəət marjası və müxtəlif ssenariyə əsaslanan dəyər hesabatı

Morgan Stanley hesab edir ki, Nvidia-nın 2028-ci maliyyə ili üzrə gəlir proqnozu yüksəldilə bilər, əvvəlki 70% illik artım proqnozu təchizat məhdudiyyəti hesabına idi, real tələbat artımı isə təxminən 100%-dir. İnstitut bildirir ki, 2028-ci maliyyə ilində 72-73% mənfəət marjası möhkəm bazadır. DRAM və digər xammal xərclərinin artması məhsulun qiymətinin artırılması və hardware spesifikasiyasının aşağı salınması ilə əvəzlənə bilər. Rubin arxitekturası əsasında tikilmiş sadə mənfəət marjası modelinə görə, 75% marja ilə, Nvidia məhsulun qiymətini 15% artırmaqla satış xərclərinin 30% yüksəlişini qarşılayacaq; HBM spesifikasiyasının aşağı salınması ilə satış xərclərinin 44% artışı kompensasiya ediləcək.

İnstitut üç ssenari təqdim edir:

Optimist ssenari: 2027-ci maliyyə ili üzrə hər səhmə 16 dollar mənfəət, hədəf qiymət 350 dollar. Artım CPU və Groq yeni məhsullarının satışından, data mərkəzi gəlirinin gözləntiləri aşmasından, yüksək marjlı AI proqram biznesi və gəlir bölüşdürmə müqavilələrinin reallaşmasından, AI PC-lərin bazar imkanının genişlənməsindən qaynaqlanır.

Baz ssenari: 2027-ci maliyyə ili üzrə hər səhmə 15.01 dollar mənfəət, hədəf qiymət 300 dollar, təxminən 20 dəfə qiymət/qazanc nisbəti; gözlənilir ki, 2026 və 2027-ci illərdə gəlir müvafiq olaraq 88% və 70% artacaq.

Ayı ssenarisi: 2027-ci maliyyə ili üzrə hər səhmə 13 dollar mənfəət, hədəf qiymət 160 dollar. Risklər artım proqnozlarının aşağı salınması, təchizatın çox tez açılması, inference tələbatının zəifləməsi, rəqib şirkətlərin bazar payını artırması, ixrac məhdudiyyətləri, gömrük vergiləri və digər mənfi təsirlərdir.

İnvestisiya fikri

Morgan Stanley Nvidia-nı yenidən əsas seçim səhm kimi irəli sürür. Hazırda Nvidia yeni məhsul dövrünün başlanğıcında, hesablama tələbi şirkətin üstünlükləri ilə tam uyğun gəlir, Vera məhsulu tez şəkildə tətbiq oluna bilər. 2028-ci maliyyə ili üçün qiymət/qazanc nisbəti cəmi 15-dir və dəyər aşağıdır; AI yatırımlarının populyarlığının artması dəyərdə artışa səbəb ola bilər, hətta dəyər artmasa belə, davamlı gəlir artımı ilə səhm yaxşı nəticələr verəcək. Yaxın zamanda Muse trendi ətrafında bazarda CPU ilə bağlı çoxlu məlumatlar yayılsa da, Nvidia-nın müvəqqəti performansı zəifdir, lakin Morgan Stanley hesab edir ki, istehlak cihazları AI tətbiqləri və token tələbatı üçün uzunmüddətli güc təmin edəcək və gələcəkdə bazardan üstün performans göstərə bilər.