İnflyasiya və məşğulluq ssenarisi: ABŞ-da neytral faiz dərəcəsi yüksək səviyyədə qala bilər

Huitong veb saytı, 6 oktyabr—— Ehtiyatların azlığı neft qiymətini və inflyasiyanın yapışqanlığını artırır, məşğulluq bir qədər yumşalsa da, əsaslar hələ də mövcuddur, ABŞ-ın neytral faiz dərəcəsi yüksək səviyyədə qalacaq.

ABŞ-ın neytral faiz dərəcəsinin gələcək istiqaməti iki qarşılıqlı çəkən ipdən asılıdır: biri enerji, digəri məşğulluqdan gəlir.

Aramco CEO-su Nasserin ehtiyatlarla bağlı xəbərdarlığı neft qiymətləri və inflyasiyanın elastikliyini ortaya çıxarır —— Dünyada mövcud ehtiyatlar tam 10%-dən də azdır, yenidən qurulması isə iki il çəkə bilər, enerji inflyasiyanı "asand çıxmaya bilən" vəziyyətə gətirir; məşğulluq sahəsində, St. Luis Federal Rezervinin mikro analizləri göstərir ki, tələb zirvəsi hələ 2023-cü ilin aprelində keçib, bazar çox sıx vəziyyətdən bir qədər yumşalır, gizli şəkildə inflyasiyanın yükünü azaldır.

Bu iki qüvvə bir-birini kompensasiya edərək, nəticədə siyasət faiz dərəcəsini yüksək səviyyədə saxlayır —— məqalənin əsas mövzusu budur: neft qiymətləri ilə məşğulluğun gərginliyi ABŞ-ın neytral faiz dərəcəsinin yüksəkdə qalmasını necə müəyyənləşdirir.

Neft qiyməti tərəfi: Aramco CEO-su ehtiyatlarla bağlı xəbərdarlıq və bunun ABŞ inflyasiyasına təsiri

Saudi Aramco CEO-su Nasserin London Enerji İnsights Forumundakı çıxışı "ehtiyatların tükənməsi" ilə bağlı əsaslı xəbərdarlıqdır.

Onun verdiyi məlumatlar olduqca aydın idi: böhrandan əvvəl dünya kommersiya ehtiyatları təxminən 10 milyard barel idi, indi cəmi 6 milyard bareldən az qalıb, onların sadəcə 10%-i həqiqətən istifadə oluna bilər, o bunu "son dərəcə incə" adlandırıb.

Müharibə səbəbilə təchizatda cəmi 3 milyard bareldən çox itki olub, bazar ehtiyatdan çəkilmiş neft hesabına 1 milyard bareldən çox boşluğu doldurub, bu ehtiyat demək olar ki ən son tampon hesab edilir.

Hətta Hormuz boğazı tam şəkildə bərpa olunsa və etibar geri qaytarılsa belə, ehtiyatları yenidən qurmaq iki il çəkə bilər;

Ehtiyatların bərpası ilə yanaşı gündəlik tələbatı ödəmək üçün önümüzdəki 18 ay ərzində dünya gündəlik əlavə 2 milyon barel təchizata ehtiyac duyacaq.

ABŞ-a təsir isə əsasən hazır məhsullar sahəsində olur: Orta Şərqdəki emal zavodlarının zərər görməsi səbəbilə yanacaq qiymətləri xam neftdən daha tez yüksəlir, Çin emal zavodları daxili tələbatı təmin etmək üçün hazır məhsul ixracını dayandırıb, dizel və benzin də fərqlilikləri yüksək səviyyədə saxlayıb.

Benzin və dizel ABŞ-ın CPI-də ən həssas və ən yüksək çəkidə olan bölümlərdir, həm də yaşayış üçün ən birbaşa xərclərdən biridir —— hər bir qiymət artımı logistika və nəqliyyat xərclərini artıraraq genişlənmiş qiymətlərə ötürülür.

Bu, enerji tərəfinin ABŞ inflyasiyasına "asand çıxmaya bilən" bir yay əlavə etməsi deməkdir: ehtiyat nə qədər az, tampon nə qədər zəifdirsə, yeni bir narahatedici faktor daha kəskin qiymət zirvəsi yaradacaq və inflyasiyanın aşağıya doğru hərəkəti davamlı şəkildə gecikəcək.

ABŞ məşğulluğu: mikro səviyyədə həqiqi temperatur

St. Luis Federal Rezervinin ən yeni tədqiqatları, makro rəqəmlərlə müqayisədə bir qədər fərqli temperaturda olan bir bazarı göstərir.

Bütün ölkədə işsizliyin 4.5%-dən aşağı olması son beş il ərzində stabil olaraq saxlanılıb və bu, müasir tarixdə ən uzun müddətli aşağı işsizlik dövrüdür, bazar əsasları hələ də mövcuddur.

Ancaq burada ən maraqlısı struktur məsələsidir —— işçi tələbatının zirvəsi 2023-cü ilin aprelində idi, bundan sonra bir çox bölgədə aydın şəkildə soyuma baş verdi, lakin milli ortalama bu soyumayı azaldır.

Mikro səviyyədə ən bariz siqnal "baxmayaraq, sıxlıq dividentləri immunitet vermir": pandemiyadan daha çox zərər çəkmiş bölgələrdə gənc işçilərin bərpası daha zəifdir; hətta uzun müddət işsizlik 3%-dən az olan çox sıx bazarda belə, gənclərin əldə etdiyi məşğulluq üstünlüyü gələcəkdəki yumşalmalarda onları qorumaq üçün kifayət deyil.

Başqa sözlə, məşğulluq bazarı çox sıx vəziyyətdən neytral və bir qədər yumşaq səviyyəyə keçir, ilk dəyişiklikləri hiss edənlər ən az təcrübə və bacarığa malik olanlardır —— onların məşğulluq zəifliyi çox vaxt ilk siqnal verən sarı işıq olur.

Məşğulluğun perspektivi: dayanıqlılıq və yumşalmada gərginlik

Gələcəyə baxanda, məşğulluq bazarı daha çox "dayanıqlılıq və yumşalma gərginliyi"nə bənzəyir.

Bir tərəfdən, işsizlik hələ də aşağı səviyyədədir, işçi çatışmazlığı azalsa da tam yox olmayıb, xidmət sektorunda işçi tələbatı hələ də dəstəklənir, qısamüddətli perspektivdə ciddi pisləşmə əlaməti görünmür; digər tərəfdən, tələb zirvəsi artıq keçib, struktur fərqliliklər artıb, maaş artımının yavaşlaması daha mülayim qiymət ötürülməsinin əsasını qoyur və bu inflyasiya təzyiqinin yumşalmasının əsas ehtimalıdır.

Əsas məsələ ritmdədir: məşğulluq sadəcə "mülayim soyuma" olarsa, bu, Federal Rezervə rahat müşahidə etmək üçün imkan verir;

Ancaq soyuma sistematik zəifləməyə çevrilərsə, azalacaq olan təkcə maaşlar deyil, həm də ümumi tələbatdır —— o zaman məşğulluğun inflyasiyaya yükü enerji tərəfini artıran qüvvə ilə birbaşa qarşılaşacaq.

Neytral faiz dərəcəsinin istiqaməti: yüksəkdə qalacaq

Neft qiymətləri və məşğulluq mövzusunu Federal Rezervə bağladığınızda, neytral faiz dərəcəsinin istiqaməti daha aydın olur.

Enerji təchizatının şoku inflyasiyanın artmasını gücləndirir, məşğulluq isə qiymətləri aşağıya doğru yumşaq şəkildə itələyir, bu iki qüvvənin kompensasiyası nəticəsində inflyasiya, ehtimal ki, gözləniləndən daha "yapışqan" bir səviyyədə qalacaq —— nə sürətlə azalacaq, nə də idarədən çıxacaq.

Bu mühit siyasət faiz dərəcəsinin aşağıya hərəkətini xeyli məhdudlaşdırır: inflyasiyanın yapışqanlığı və enerji ehtiyatının azlığı olduğu müddətdə, Federal Rezervin faiz dərəcəsini ardıcıl və böyük ölçüdə azaltması çətin olacaq və "daha yüksək və daha uzun müddətli" faiz yolu daha real hala gəlir.

Bazar dili ilə desək: gələcəkdə neytral faiz dərəcəsi indiki səviyyədən bir qədər yüksəkdə qalacaq, tez düşməyəcək.

Dollar üçün bu, dəstəyin güclü olacağı, aşağıya hərəkət məhdud olacaq deməkdir; qızıl və riskli aktivlər üçün, faiz dərəcəsinin yüksəkdə qalması həmişə bir maneədir.

Əsl dəyişiklik hələ də iki məsələ ilə bağlıdır —— yeni təchizat pozuntusu səbəbilə neft qiymətləri yenidən sıçrayacaqmı, və məşğulluğun "mülayim soyuması" "açıq şəkildə zəifləşməyə" çevriləcəkmi. Birincisi inflyasiyanı artıracaq, ikincisi tələbi azaldacaq, hansının baş verəcəyi neytral faiz dərəcəsinin yüksəkdə qalacağına və ya aşağı istiqamətdə çıxış yolu axtaracağına belirleyici olacaq.