ABŞ səhm bazarındakı "gizli ayı bazarı" böyük fürsət gətirirmi? Goldman Sachs üç istiqamətli alışların geri qayıdacağını proqnozlaşdırır, JPMorgan depozit araşdırmasında yüksəliş proqnozu verir

Zhitoan Maliyyə APP xəbər verir ki, Wall Street-in tanınmış maliyyə tədqiqat qurumu The Kobeissi Letter-in ən son yayımladığı hesabat göstərir ki, ABŞ fond bazarının əsas indeksləri yüksək səviyyədə qalır, lakin dəyərləndirmə artıq “qış dövrünü” yaşayır. Bu qurum, Nasdaq və Philadelphia Semiconductor Index-in kəskin düşməsi zamanı, əks istiqamətdə optimist fikirlər ortaya qoydu. Son illərdə AI hesablama mövzusu ilə idarə olunan ABŞ fond bazarının yüksəlişi üçün bu, əhəmiyyətli bir “motivasiya iynəsi”dir.

Kobeissi əsas diqqətini indeksin dayanıqlığının bir çox fərdi səhmlərdəki düzəlişləri gizlətməsinə yönəldir: onun statistikalarına görə, S&P 500-ün komponent səhmlərinin 84%-i öz tarixi maksimumlarından ən azı 10% enib, 59%-i isə ən azı 20% enib; eyni zamanda, bəzi texnologiya liderlərinin gəlir artımı hələ də əsas göstəriciləri dəstəkləyir. Goldman Sachs Kapital Axını Qrupu isə digər yüksəliş ipucları verir: korporativ geri alımların pəncərəsi yenidən açılır, ilin sonunda fərdi investorların kapital axını və seçkilərdən sonrakı xarici alımlar, qiymət dəyərləndirilməsində sıxışdırılan səhmlər üçün əlavə tələbat yarada bilər. Hər iki indikator göstərir ki, davamlı güclü gəlir əldə edən yüksək keyfiyyətli texnologiya inkişaf aktivləri, həm kapital geri axını, həm də dəyərləndirmə bərpasının təsirini eyni anda yaşayacaq.

Eyni zamanda, son günlərdə kəskin satış və kəskin eniş tendensiyası yaşayan Koreya fond bazarı üçün Wall Street maliyyə nəhəngi JPMorgan “aşağıdan satın alma” strategiyası ilə əks istiqamətdə yanaşma ortaya qoyur, makro səviyyədə AI investisiyalarının davamlılığı ilə bağlı narahatlıklara diqqət çəkir və saxlama sənayesi üçün aşağıdan yuxarıya təklif-tələb göstəricilərinin açıq uyğunsuzluğu olduğu üçün üçüncü kvartalı “gözlənti yeniləmə dövrü” adlandırır. Bu qurum SK Hynix və Samsung kimi iki əsas yaddaş çip liderinin Koreya fond bazarında 50% çəkisi ilə “yaddaş çip trendinin göstəricisi” olması fonunda böyük canlanma gözləyir. Bu da deməkdir ki, JPMorgan analitik komandasının fikrincə, son illərdə AI hesablama yüksəlişinin əsas fayda sahələrindən biri olan yaddaş çip sektoru kəskin düzəlişdən sonra yenidən yüksəliş tendensiyasına qayıda bilər.

Ən son bazar vəziyyəti kəskin düzəliş və lokal dəstəklənmənin birgə mövcudluğunu göstərir. 15 oktyabr bağlanışına qədər Nasdaq 100 0.05% azaldı, həftə ərzində 3.07%, sentyabrda 1.56% enib; Philadelphia Semiconductor Index 0.88% azaldı, ardıcıl yeddi ticarət günündə 12.38% azaldı və texniki düzəliş zonasına girdi, həftə və oktyabr aylarında müvafiq olaraq 7.88% və 8.29% azalsa da, il ərzində təxminən 63.5% artıb. Lakin ən son bazar vəziyyəti göstərir ki, “AI ticarət kanarisi” ləqəbli CoreWeave əvvəlki gün 15.46% enişdən sonra 5.94% artdı, həftəlik azalma hələ də 15.10%-dir. Bütün bunlar göstərir ki, kəskin düzəliş və həddindən artıq enişdən sonra bazar yenidən sənaye inkişafı və maliyyələşmə qabiliyyətini ayrı-ayrı qiymətləndirməyə başlayır.

Kobeissi Letter vurğulayır: Hazırkı “gizli ayı bazarı” “indiki bazarın ən böyük imkanlarından biridir”

S&P 500 indeksi hazırda tarixi rekord maksimumdan təxminən 2% məsafədədir, lakin maliyyə tədqiqat qurumu The Kobeissi Letter-in analitikləri hesab edir ki, bazar eyni zamanda “gizli ayı bazarı” ilə qarşılaşır və bu “indiki bazarın ən böyük imkanlarından biridir”.

Kobeissi-nin aşağı dəyərləndirmə qərarı əsasən dəyərləndirmə multipliyinin sıxışdırılması ilə bağlıdır, yalnız son düzəlişlə deyil—o qeyd edir ki, Nvidia son 12 ayda 21% artım göstərsə də, P/E göstəricisi 46% azaldı və hazırda gələcək P/E göstəricisi təxminən 24-dir, S&P 500-un 22 göstəricisinə yaxın. Bu quruma görə enerji inflyasiyası, ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi və faiz artımı gözləntiləri bazarın ödəmək istədiyi dəyəri sıxışdırır; əgər bu təzyiqlər yumşalsa və gəlir artmağa davam etsə, Magnificent Seven liderliyində texnologiya səhmləri güclü dəyərləndirmə bərpasına nail ola bilər.

Bu maliyyə tədqiqat qurumu bildirir ki, hazırda S&P 500-ün komponent səhmlərinin 84%-i öz tarixi maksimumlarından ən azı 10% enmişdir və bu, qurumun adlandırdığı tarixi “bazarın həm ayı, həm də öküz bazarı” ciddi paradoksunu yaradır.

Makro iqtisadi fon artıq 2026-cı ilin əvvəlinə nisbətən əhəmiyyətli dəyişikliyə uğradı—o vaxt bazar gözləyirdi ki, Federal Rezerv ən azı üç faiz azaldacaq və toplam 75 baza nöqtəsi azaldacaq.

Qurumun təcrübəli analitikləri hesabatda yazır: “İndi Federal Rezerv bu il artıq bir dəfə faiz artırdı və faiz futures bazarı demək olar ki, tam şəkildə gözləyir ki, 2027-ci ilin iyununa qədər daha üç faiz artımı olacaq; sentyabr daxil olmaqla, toplam faiz artımı 100 baza nöqtəsinə çatacaq.” Onlar bildirir ki, bu faiz gözləntilərində 175 baza nöqtəsi dəyişiklik deməkdir.

Qurumun məlumatına görə, bu dəyişikliyi neft qiymətinin tarixi sıçrayışı stimullaşdırır: dizel qiyməti 2026-cı ilin yanvarının minimumundan 80%-dən çox artıb və hazırda Brent neftinin bir bareli 106 ABŞ dolları səviyyəsindədir.

Bazar konsentrasiyası artıq ekstremal həddə çatıb. 30 martdan bazar dibindən bəri, cəmi 10 kompaniya S&P 500-un artımının 70%-ni verib. Nvidia ən böyük artımı verib və indeksə 13% artım verib; bunun ardınca Micron, Apple və Microsoft hər biri 9% artım verib.

Bu tədqiqat qurumu bildirir: “Eyni zamanda, qalan 490 aksiya 30 martdan bəri S&P 500-un artımının yalnız 30%-ni təmin edib.” Ən kəskin geriləmə daşınmaz əmlak, xammal, kommunal xidmətlər və qeyri-zəruri istehlak malları sektorlarında müşahidə olunub.

İndeks rekord yüksək səviyyəyə yaxın olsa da, The Kobeissi Letter hesab edir ki, bir sıra əsas göstəriciləri bazar standartlarından çox irəli gedən texnologiya şirkətlərinin səhmləri artıq nəzərəçarpan və məntiqsiz diskont effektini əks etdirir.

Analitiklər Nvidia haqqında qeyd edirlər: “Bu dövrdə gəlir artımı son dərəcə güclü olsa da və analitiklər artımı gözləsə də, səhmlərin qiyməti 21% artıb və bazar dəyəri 5 trilyon dollar həddini aşsa da, P/E göstəricisi 46% kəskin azalıb.” Nvidia-nın hazırkı gələcək P/E göstəricisi təxminən 24-dür və demək olar ki, S&P 500-indeksinin 22 dəyəri ilə bərabərdir.

Qurum bildirir ki, S&P 500 informasiya texnologiyaları sektoru ilə S&P 500-un ümumi indeksinin gələcək P/E göstəriciləri demək olar ki, eyni—bu, çox nadirdir və tarix göstərir ki, texnologiya səhmləri “demək olar ki, həmişə bazara qarşı nəzərəçarpan dəyərləndirmə əlavə dəyəri alıb”.

The Kobeissi Letter hesab edir ki, bu dəyərləndirilmə sıxışması “gizli ayı bazarı” yaradıb və dünyanın ən böyük texnologiya nəhənglərinin ümumi səhmlər qiymətini aşağı salır.

Qurumun təcrübəli analitiklər komandası yazır: “Əgər bu fon bazar dəyərləndirməsinə daha daxil edilməzsə, Texnologiya nəhənglərinin S&P 500 indeksindəki təxminən 40% ağırlığı yenidən kəskin artım katalizinə çevrilə bilər.” Onlar əlavə edirlər: “Əgər artım bir qədər genişlənərsə, alıcı qüvvəsi də sürətlə artacaq.”

Alıcı qüvvəsi, dəyərləndirmə və gəlir kəsişir: AI hesablama mövzusu üçün böyük qayıdış hansı dayaqları tələb edir?

The Kobeissi Letter ilə müqayisədə, Goldman Sachs və JPMorgan-ın ən son tədqiqat hesabatları “AI hesablama və yarımkeçiricilər güclü qayıdış şərtlərinə malikdir” fikirini dəstəkləyir və kapital və gəlirliyin əsas sübutlarını təqdim edir.

Goldman Sachs tərəfindən təsvir edilən “üç əsas dəstək” (geri alım, fərdi investorlar, xarici kapital), AI aktivlərinin yenidən qiymətləndirilməsi üçün daha yaxşı kapital mühiti formalaşdıra bilər. Goldman Sachs Kapital Axını Qrupu ən son “Witching Hour” hesabatında qeyd edir ki, “Witching Hour” tədqiqatına görə, oktyabrın sonunda S&P 500-un komponent səhmlərinin təxminən 48%-i geri alım pəncərəsinə daxil olacaq; tarixdə, noyabrda geri alım əməliyyatları illik həcmin təxminən 10.1%-ni təşkil edir, əlavə olaraq fondların maliyyə ili sonunda vergi yönümlü satışların azalması, ilin sonunda fərdi kapital axını və orta müddətli seçkilərdən sonra xarici konfiqurasiya tələbi, səhmlərin təklif-tələb münasibətini getdikcə yaxşılaşdıra bilər. Bu, təxminən 190 milyard dollar xarici alıcı potensialını təmsil edir. Yarımkeçiricilərdə konsentrasiyalı portfel azalmalarından sonra, yeni alıcılar şirkətlərin sifariş və gəlirdə aşkar pisləşmə olmadığını sübut edə bilsə, portfel bərpa triggeri ola bilər. Lakin, texnologiya sektoru geri alımlarının illik həcmi 40% enib, bu, kapital xərcləri ilə səhmdar gəliri arasında kapital rəqabətini göstərir; AI səhmlərin əlavə konfiqurasiya cəlb etməyi davam etdirməsi üçün GPU, şəbəkə infrastruktur və data mərkəzi optik bağlantı, CPU kimi əsas AI infrastrukturuna kapital yatırımlarının gələcəkdə yüksək pul axını formalaşdıracağını sübut etməlidir.

Goldman Sachs-in optimist arqumenti əsasən səhmlərin təklif-tələb münasibətinin sərhəd yaxşılaşmasından qaynaqlanır. Kapital Axını Qrupu proqnozlaşdırır ki, oktyabrın sonunda S&P komponentlərinin təxminən 48%-i geri alım pəncərəsinə daxil olacaq; tarixən noyabrda geri alım əməliyyatları illik həcmindən təxminən 10.1%-ni təşkil edir, yalnız avqustdan sonra ikinci ən yüksək ayıdır. Bu arada, bəzi fondların oktyabr maliyyə ili sonunda vergiyə görə satışlar azalacaq, noyabr-dekabrda fərdi kapital axını və orta müddətli seçkilərdən sonra xarici alımlar bazarın dəstəklənmə qabiliyyətini yaxşılaşdıra bilər.

Əvvəlcə kəskin portfel azalmaya məruz qalmış AI yarımkeçirici aktivlər üçün, Goldman Sachs analitikləri vurğulayır ki, yeni alıcılar çox böyük olmasa da, qiymətləri nəzərəçarpan şəkildə bərpa edə bilər. Lakin, bu dəstək əvvəlcə bazarın əsasına təsir edir, kapitalın son böyük axını hansı şirkətlərə yönələcək, bu dövrün hesabatında hansı şirkətlər yeni gəlir artımı sübutu verə biləcək, AI hesablama ilə bağlı yarımkeçirici səhmlər və bulud hesablama liderləri üstün mövqedə ola bilər.

JPMorgan sənaye mənfəətinin güclü trayektoriyasından yaddaş düzəlişinin niyə imkan yarada biləcəyini izah edir: bazarda AI kapital xərclərinin davamlılığı ilə bağlı narahatlıqlar, yaddaş sifarişləri və gəlir azalmasına tam çevrilməyib. AI çıxarışı model ağırlılarının davamlı oxunmasını, kontekst və KV keşini saxlamağı və server yaddaşı ilə SSD-nin müxtəlif səviyyəli data ehtiyacını təmin etməyi tələb edir; HBM-yə yüksəliş isə wafer, qablaşdırma və keyfiyyət resurslarını işğal edir və effektiv təklifin tələbi sürətlə qarşılaması çətinləşir.

Meta-nın Muse Spark Open məhsulu, tətbiqlərin yayılması və çıxarış ehtiyacının artması üçün yeni texniki güc təklif edir. Meta Muse və OpenAI-nin GPT-6 Astra-nın tam AI agent qloballaşmasını başlatması, üstəlik ən son yenilik olan, eyni dərəcədə qabaqcıl AI agent iş yükünü fokuslayan Muse Spark Openın – “bu günə qədər ABŞ-ın ən güclü açıq ağırlı AI böyük modeli”nin təqdimatı, “AI FOMO ticarəti”nin (investorlar AI ilə bağlı aktivlərin artımını qaçırmaqdan qorxur və buna görə əvvəldən portfeli azaldıqları aktivləri geri alırlar) yaxın günlərdə yenidən baş tutmasına səbəb ola bilər.

AI hesablama infrastrukturunun təməl arxitekturasına baxdıqda, Muse, Astra və Meta-nın yeni açıq Muse Spark Open məhsulu AI agent istifadəsini daha da genişləndirə bilər, Onlardan gələn kütləvi AI çıxarış iş yükünün sürətli artımı həm model çıxarışı, həm də alət icrası və vəziyyət idarəsi tələbatını artıracaq, həmçinin bəzi proqram şirkətlərinin rəqabət təzyiqini dərinləşdirəcək. GPU, TPU kimi sürətləndiricilər model hesablamasını üzərinə götürür; yüksək performanslı server CPU-lar browser, virtual maşın, məhsul axtarışı, verilənlər bazası sorğuları və ticarət planlamasını icra edir; HBM və server DRAM modellərin datasını, kontekstini və paralel iş mühitini daşıyır; enterprise SSD-lər məhsul indekslərini, tapşırıq qeydləri və davamlı vəziyyəti saxlayır, yüksək sürətli şəbəkə və optik bağlantılar isə dağıdılmış data mübadiləsini dəstəkləyir.

Bu səbəbdən JPMorgan analitikləri bildirirlər ki, səhmlərdə yaddaş çip dövriyyə soyuması əvvəlcədən ticarət edilir və bu, yaddaş çip komponentləri də daxil olmaqla qlobal AI hesablama sənaye zəncirinin mənfəət super dövrü ilə uzun müddət güclü korrelyasiya edə bilər. Jay Kwon-un rəhbərlik etdiyi JPMorgan Asiya analitik qrupu buna görə Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia və Samsung Electro-Mechanics, ISU və ISC-dən ibarət şirkətlərə gələcək altı ayda üstünlük verir. Yaddaşda çıxış dövrünün daha uzun sürməsi və əlaqəli substrate, PCB və test tələbatının davam etməsi əsas iddiadır.

JPMorgan-ın Koreya fond bazarına aid yarımkeçirici araşdırması göstərir ki, makro səviyyədə AI investisiya davamlılığı ilə bağlı narahatlıq, yaddaş sənayesinin aşağıdan yuxarıya təklif-tələb göstəriciləri ilə uyğunsuzdur və üçüncü kvartalı “gözlənti yeniləmə dövrü” hesab edir. Gələcək altı ay üçün əsasən Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia və həmçinin Samsung Electro-Mechanics, ISU və ISC şirkətlərini – AI PCB və test socket liderlərini – üstün tuturlar. “Müddət ticarəti” burada artım dövrünün daha uzun davam etdiriləcəyinə və yüksək gəlirin daha uzun qalacağına iddia edir: DRAM/NAND qiymət artımı yavaşlasa da, HBM, server DRAM və enterprise SSD tələbatı yeni istehsal gücünü intensiv şəkildə qəbul edib nəzərəçarpan artım trayektoriyası göstərərsə, bazarın əvvəldən hesaba aldığı sürətli mənfəət azalması yenidən düzəlişə ehtiyac duya bilər. Bu həm də izah edir ki, yaddaş səhmləri mənfəət zirvələnmədən əvvəl azalır, lakin mənfəət davam müddəti yenidən təsdiqləndikdə daha tez bərpa edir; ticarət imkanının əsasını faktiki mənfəət trayektoriyası ilə səhmlərin qiymətinə daxil edilmiş gözləntilər arasındakı davamlı fərq təşkil edir.

Kobeissi-nin əks istiqamətdə optimist arqumentinə görə, Nvidia son 12 ayda 21% artım, P/E göstəricisi 46% azalma, hazırkı gələcək P/E göstəricisi təxminən 24 və S&P 500-un 22 dəyərinə yaxın, texnologiya premiumunun artıq xeyli sıxışdırıldığını əks etdirir. Ən son AI hesablama sənaye zənciri məlumatları göstərir ki, litografiya nəhəngi ASML (ASML.US) hələ də 2027-2028 illərdə müştəri tələbatını tam şəkildə ödəyə bilməyəcəyini gözləyir, bu da AI hardware investisiyalarının davamlılığı üçün sənaye sübutudur. Kobeissi-nin fikrincə, AI hesablama texnologiyasında və ABŞ fond bazarında tərs istiqamətdə portfel formalaşdırmanın cazibəsi sifarişlər təhvil verilə bilən, gəlir ortaya çıxan və pul axını genişlənməni dəstəkləyən şirkətlərə cəmlənir: əgər hesabatlar gəlir gözləntisini qoruyarsa, enerji inflyasiyası və maliyyələşmə təzyiqləri yumşalarsa, qayıdan kapital əvvəldən sıxışdırılan dəyərləndirmə bərpasına səbəb ola bilər. Əsil gözlənilən qayıdış, gəlir dözümlülüyü, maliyyələşmə şərtlərinin yaxşılaşması və alıcı qüvvəsinin artmasının birləşməsidir.