Maliyyə hesabatı mövsümü başladı! Citadel Securities: qarşıdakı bir neçə həftə ABŞ səhmlərinin əsas göstəriciləri üçün həqiqi bir təzyiq testidir

Bu testin bariyeri çox yüksəkdir. Bazar konsensusu S&P 500 indeksinin üçüncü rübdə hər bir səhmdə gəlirinin il-ildən təxminən 27% artacağını gözləyir; bu, 2010-cu ildən bəri hesabat mövsümü öncəsi üçüncü ən yüksək gözlənilən səviyyədir və yalnız pandemiyadan sonra bərpa olan iki rübdən aşağıdır. Eyni zamanda, qiymətləmə sıxılıb, investor tələbi bərpa olunmağa başlayır və bazar liderliyində ilkin dəyişikliklər müşahidə edilir.

Hesabat cədvəli çox sıxılmışdır. Citadel Securities bildirir ki, 28 oktyabr - 3 noyabr tarixləri arasında olan beş ticarət günündə, S&P 500 indeksinin təxminən 47% çəkisi olan şirkətlər hasilat hesabatı təqdim edəcək və təxminən üçdə bir gözlənilən gəlirlilik artımına töhfə verəcək. Bu, bazarın qısa müddət ərzində yüksək gəlirlilik gözləntilərinin gerçəkləşə biləcəyini test edəcəyi deməkdir.

Investorlar üçün əsas sual gəlirlilik artımının bir neçə lider şirkətdən daha geniş şirkət qrupuna yayıla biləcəyi ilə bağlıdır. Kütləvi investisiya alışı bərpa edilir, bərabər çəkili indekslər yüksəlir, təkil səhmlərin volatilliyi artır - bu siqnallar bazar daxilində dəyişiklik baş verir. Lakin indeks volatilliyi hələ də aşağı səviyyədədir və rotasiya birdən hamılıqla portfeldən çıxmağa çevrilsə, korrelyasiya sürətlə arta bilər.

Citadel Securities qeyd edir ki, sentyabrda Amerika birjası təzyiq altında olsa da, gəlirlilik bariyeri hələ də çox yüksəkdir. Son 20 rübdən 19-da şirkətlərin real gəlirlilik artımı hesabat mövsümü öncəsi konsensusdan yüksək olub. Son iki rübdə, real artım hesabatdan əvvəlki gözləntiləri təxminən 10 faiz bəndi üstələyib. İkinci rübdə S&P 500 indeksində hər bir səhmdə gəlir gözləntini aşma nisbəti 88%-ə çatıb ki, bu da 2020-2021 bərpa dövrü xaric ən yüksəkdir.

Üçüncü rüb gözləntiləri də hesabat mövsümündən əvvəl artırılıb. Citadel Securities-in topladığı verilərə görə, 1 iyuldan hesabat mövsümünə qədər S&P 500 indeksində ümumi gəlirlilik gözləntisi 1.6% artıb; bu, son beş ilin ikinci ən güclü rüb öncəsi artım tempidir, yalnız 2026 ikinci rübdən geri qalır. Bu, indeks səviyyəsində ardıcıl beşinci rüb üçün rüb öncəsi gəlirlilik artımıdır.

Gəlirlilik artımı və qiymətləndirmə sıxılması arasında uyğunsuzluq ən çox yarımkeçirici, yaddaş və AI infrastruktur sahələrində nəzərəçarpır. 30 iyundan bəri, yaddaş sektoru üçün növbəti 12 ayın EPS gözləntisi 25% artıb, irəli P/E nisbəti 34% azalıb. AI infrastrukturu üçün növbəti 12 ayın EPS gözləntisi 25% artıb, irəli P/E nisbəti 22% azalıb. Eyni dövrdə S&P 500 üzrə növbəti 12 ayın EPS gözləntisi 10% artıb, irəli P/E nisbəti 6% azalıb.

Şirkət istiqaməti də davamlı olaraq güclüdür. Son dörd rübdə S&P 500 şirkətləri istiqaməti artıran təlimat vermə halları, azaldan təlimatlara nisbətən təxminən üç dəfə çox olub. Citadel Securities qeyd edir ki, 2009-2010 və 2020-2021 bərpa dövrünü xaric, bu, son 20 ildə ən çox dəstəkləyici təlimat dövrüdür.

Üçüncü rübdə gəlir artımının əsas xüsusiyyəti, töhfənin yüksək konsentrasiyasıdır. Citadel Securities bildirir ki, Micron və Nvidia şirkətləri birlikdə S&P 500-ün gözlənilən gəlirlilik artımının 36%-ni təşkil edir. İlk on töhfə verən şirkət birlikdə təxminən üçdə iki artımı verir. Əgər bu on şirkət çıxarılarsa, S&P 500 gözlənilən gəlirlilik artımı təxminən 11%-ə düşür. Sırada ən kiçik bazar dəyərinə malik 300 S&P 500 şirkəti üçün gözlənilən gəlir artımı təxminən 5%. Bu göstərir ki, indeks səviyyəsində yüksək artım hələ də bir neçə sektor və şirkətə əsaslanır.

Lakin, gəlirin yayılması tamamilə yoxdur. Təxminən 74% S&P 500 şirkəti il-ildən gəlir artımı əldə edəcək; bu, 2021-ci ildən bəri median 66%-dən yüksəkdir. Yaxın həftələrdə əsas sual, bu genişliyin real nəticələr və təlimatlarla təsdiq edilə biləcəyi olacaq.

Share repurchase pəncərəsi də yenidən aça bilər. Hazırda hesabat sükut dövrünün pikindəyik, yalnız 24% S&P 500 indeks şirkəti repurchase məhdudiyyət pəncərəsindən kənarda çıxış edə bilər. Citadel Securities proqnozlaşdırır ki, bu nisbət ayın sonunda 55%-ə, 3 noyabrda 75%-ə, 9 noyabrda isə 85%-ə çatacaq.

Bu il Amerika şirkətləri rekord səviyyədə $1.3 trilyon səhm repurchase səlahiyyəti elan edib, ötən ilin eyni dövrü rekordundan 8% yüksəkdir. Texnologiya sektoru $573 milyard ilə toplamın 43%-ni təşkil edir. Hesabat dövrü irəlilədikcə şirkətlərdən alışlar yenidən bazarın texniki dəstəyi ola bilər.

Son bir neçə ticarət günündə Amerika birjasında ən diqqət çəkən dəyişikliklərdən biri, bərabər çəkili səhmlərin performansının mega-cap səhmlərə nisbətən daha yaxşılaşmasıdır. Əvvəlki rübdə indeks əsasən bir neçə böyük səhmin hərəkətləri ilə idarə olunurdu. Citadel Securities bildirir ki, son vaxtlar daha çox sektor artıma qoşulur, bu isə bazar genişliyinin ilkin bərpasını göstərir.

S&P 500 bərabər çəkili indeksi ilə Nasdaq 100 nisbəti 7 oktyabrda 2000-ci ilin aprelindən bəri ən aşağı səviyyəyə düşüb. 15 avqustdan bəri bu nisbət təxminən 9% geriləyib. Sonrakı üç ticarət günündə bərabər çəkili indeks Nasdaq 100-dən 2.8% üstün performans göstərib; bu dəyişiklik 1990-dan bəri 95-ci percentildədir.

Amma yüksəliş hələ erkən mərhələdədir. Yenidən yüksəliş olsa da, bu nisbət son beş ildəki aralığın 2-ci percentilindədir. Citadel Securities xəbərdarlıq edir ki, tarixdə belə ekstremal nisbətdən tərs dönüş halında, yalnız yarıdan azı sonrakı ayda bərabər çəkili performansını davam etdirə bilir.

Bazar genişliyi də bərpa olunur. Bərabər çəkili indekslər ilə Nasdaq 100 nisbəti minimuma enəndən bəri, S&P 500 komponentlərinin 76%-i indeksdən daha yaxşı performans göstərib. Müdafiə sektoru 2.2% yüksəlib, faiz həssas sektoru 2.0%, dövrü sektor isə 1.6% yüksəlib. Texnologiya sektoru geridədir; komponentlərin yalnız 42%-i yüksəlib.

Eyni zamanda, S&P 500 komponentlərinin 50 günlük ortalama üzərində olan nisbəti 25%-dən 37%-ə yüksəlib. Amma yenə də, bu nisbət son bir il içində 16-cı percentildadir. Bazar üçün, hesabat mövsümü bu genişlik bərpasının davamlılığını test edəcək.

Kütləvi investisiya alışı bərpa edilir, hətta ümumi ticarət aktivliyi hələ də orta səviyyədən aşağıdır. Citadel Securities platformasında son həftə kütləvi investorlar ABŞ səhmlərindən $9.1 milyard xalis alıb; bu, son 15 həftədə ən böyük həftəlik xalis alımdır və son bir ildə doqquzuncu ən yüksək səviyyədir.

Artım əsasən daha güclü istiqamət meylindən gəlir, yoxsa ticarət həcminin kəskin artmasından deyil. Son həftə investor alış meyli satışdan 2.7 faiz bəndi üstün olub, bu, həftəlik istiqamət meylinin 90-cı percentilindədir. Eyni müddətdə ümumi ticarət aktivliyi son bir ildə yalnız 42-ci percentildədir. Son üç həftədə kütləvi investor xalis həftəlik alışı $4.8 milyarddan $6.4 milyarda, sonra $9.1 milyarda yüksəlib.

Vəsait axını yüksək dərəcədə konsentrasiya olunub. Yarımkeçiricilər sektoru üzrə xalis alış $2.6 milyarddır; bu, son bir ildə üçüncü ən yüksək həftəlik səviyyədir. Mövcud tempə görə, oktyabr Citadel Securities platformasında yarımkeçiricilərdə xalis alım üçün ən böyük ay ola bilər; temp son bir il ortalamasından üç dəfədən çoxdur. AI infrastruktura üzrə xalis alım $2.4 milyarddır, bu, son bir ildə dördüncü ən yüksək həftəlikdir. Neoclouds üçün $700 milyon xalis alım müşahidə olunub - bu, bu tip səhmlərdə ən böyük həftəlik yığılmadır.

Fixed income ETF-ləri də rekord tempdə kütləvi investor tələbi cəlb edir. Oktyabrın ilk yeddi ticarət günündə, investorlar $3 milyard xalis alıb, günlük $422 milyon; bu, əvvəlki aylıq rekord tempdən 28% yüksəkdir. Alım əsasən qısamüddətli treasury, ultra-qısa duration, bələdiyyə və ABŞ sovereign ETF-lərə yönəlib. Kredit, kreditləşdirilmiş və CLO ETF tələbi adi səviyyənin yalnız 0.4-dədir. Temp davam edərsə, oktyabr 2017-dən bəri investorlar üçün ən böyük fixed income ETF-lərə xalis alım ayı olacaq.

Citadel Securities bildirir ki, hazırkı bazarın ən əsas xüsusiyyətlərindən biri təkil səhmlərin və indeksin volatilliyinin ayrılmasıdır. Səhmlər və sektorlar arasında qalib və məğlub rotasiyaları təkil və sektor volatilliyinin artmasına səbəb olur. Lakin indeks daxilində artım/azalmalar bir-birini kompensasiya edir və indeks volatilliyi son bir ildə aşağı səviyyədə qalır.

29 sentyabrdan bəri S&P 500 komponentlərin orta 1 aylıq at-the-money implied volatilliyi 34.1%-dən 36.4%-ə yüksəlib. Eyni dövrdə S&P 500 implied volatilliyi 13.2%-dən 11.7%-ə düşüb. Fərq təxminən 4 volatillik bəndi artıb və 24.7 səviyyəsinə çatıb, bu, son bir ildə 90-cı percentildədir.

Təkil səhmlərin volatilliyi ilə indeks volatilliyinin nisbəti 3.1-ə çatıb, bu, 98-ci percentildədir. 1 aylıq implied korrelyasiya 7.6%-ə enib, bu, 2006-dan bəri ən aşağı səviyyədir. Banklar, biotexnologiya, AI və proqram təminatı sektorları S&P 500 volatilliyinə nisbətən aydın yüksəlib.

İndeks səviyyəsində icra olunan volatillik də aşağıdır. S&P 500 5 iyundan bəri heç bir ticarət günündə 2% yüksəlmə və enmə yaşamayıb, ardıcıl 88 ticarət günü bu həddi keçməyib. İndeks ardıcıl 52 ticarət günü 1% enmə yaşamayıb. 10 günlük icra olunan volatillik 7.2%-ə enib, bu, son bir ildə 5-ci percentildədir.

Geniş miqyaslı satış da uzun müddətdir müşahidə olunmur. Citadel Securities bildirir ki, New York qiymətli kağızlar birjasında bir ilə yaxın heç bir ticarət günü enmə həcmi ümumi həcmin ən azı 80%-nə çatmayıb. Sonuncu dəfə bu, 17 noyabr 2025-də olub, bu təxminən 225 ticarət günü öncədir; bu, son 30 ildə ən uzun intervaldır.

Citadel Securities-in nəticəsi budur ki, dördüncü rübdə Amerika birjası üçün konstruktiv baxışlar hələ də qüvvədədir. Gəlirlilik gözləntiləri güclüdür, qiymətləmələr sıxılıb, kütləvi investisiya alışı artıb, şirkətlərin repurchase pəncərəsi yenidən açılmaq üzrədir və bazar iştirakçılığı da bərpa olunur.

Lakin bu dəstəkləyici faktorlar hesabatlarla təsdiqlənməlidir. S&P 500 çəkisinin təxminən yarısı beş ticarət günü ərzində hasilat açıqlayacaq, əsas gəlir artımlarını bir neçə şirkət verəcək və indeks volatilliyi aşağı səviyyədə təkil səhmlərdə artan riskləri gizlədir.

Scott Rubner qeyd edir ki, son zamanlarda iştirakçılığın artması diqqətəlayiqdir, lakin yaxın həftələrdə bu tendensiyanın davam edə biləcəyini daha effektiv test edəcək. Hazırkı şəraitdə, Citadel Securities seçilmiş təkil səhmlərə üstünlük verməkdə davam edir; sadəcə indeks beta artırmaqdan daha çox gəlirlilik və volatillik fərqlənməsinə uyğun gəlir.