AI səhmləri nə vaxt sərbəst olacaq?

👆Mavi yazını klikləyin, bizi izləyin

Bank of America-nın Hartnett-i

Biri var idi, əvvəl kassası o qədər pul dolu idi ki, xərcləməyə vaxt çatmırdı, hər il səhmdarları illik toplantıya dəvət edirdi, bonuslar verirdi. Sonra yeni bir fürsət gördü, illər keçdikcə yatırımlarını artırdı və tezliklə pul kifayət etmədi, məcbur borc almağa getdi. Lakin bu zaman, borc faizləri ildən-ilə bahalaşırdı, yatırımlar dayana bilmirdi, rəhbərin yükü getdikcə böyüyürdü. Bu hekayə indi Amerika bazarlarında ən dəyərli şirkətlərin başına gəlir.

Bank of America-nın baş strateqi Hartnett son hesabatında belə bir məqam vurğulayıb: AI və istiqraz bazarı arasında gərginlik artır və texnoloji səhmlərin əsl rahatlama pəncərəsi, ehtimal ki, gələn ilin birinci yarısında açılacaq.

Bank of America-nın məlumatlarına görə, bulud texnoloji nəhənglərinin kapital xərcləri 2027-ci ildə təxminən 1.2 trilyon dollara çatacaq, bu iki il öncəki göstəricinin beş qatıdır. Müqayisəli olaraq, sərbəst pul axını pozitivdən negativə dönür və 2027-ci ildə -180 milyard dollar olacağı gözlənilir. Bu boşluğu yalnız borcla bağlamaq mümkündür və bu səbəbdən şirkətlər böyük həcmdə borc istiqrazı buraxırlar. 2024-cü ildə cəmi 17 milyard dollar borc buraxılmışdı, bu il isə artıq 182 milyard dollara çatıb, həmçinin 89 milyard dollarlıq yeni səhmlər təqdim edilib. Bütün bu pul yatırımlara gedir, geri alışlar isə kəskin azalıb, 105 milyard dollardan bu il təxminən 14 milyard dollara düşüb. Hartnett qeyd edir ki, böyük geri alış dövrü sona çatıb.

Bununla bərabər, istiqraz bazarı son illər investorların ən az maraq göstərdiyi sahəyə çevrilib. Hartnett 2020-ci illərin aktiv bölgüsünü bir neçə super trendlə ümumiləşdirir, onlardan biri ABB — “Anything but Bonds” (İstiqrazlardan başqa hər şey) adlanır.

Hartnett düşünür ki, ABB-nin əsas səbəbi hökumətdir. Var-dövlət bərabərsizliyi artdıqca, seçicilər hökumətdən daha çox pul xərcləyib yaşayışa subsidiya verməsini tələb edir, hökumət isə istiqraz buraxmağa məcbur qalır. Xərcləmələrin daimi artışı investorların struktur olaraq istiqrazlara marağını azaldır. Məlumatlara görə, 2020-ci ildən bəri 10 illik ABŞ istiqrazının illik gəliri -4%, bu dövrdə qızıl 15%, Nasdaq isə 17% olub.

Gəlir dərəcələrinin artmasına səbəb təkcə ABB deyil. Son 6 ayda dünya bankları cəmi 42 dəfə faizləri artırıblar, ABŞ istiqrazlarının gəliri yüksəlib, dollar güclənib. Böyük texnologiya şirkətləri üçün borc almaq getdikcə bahalaşır, AI sahəsinə sərmayə qoyma xərcləri də artıb. Hartnett qeyd edir ki, istiqraz bazarı AI kapital xərclərinin intizamını qoruyan rol oynayır, texnoloji səhmlərin liderliyi zəifləyib və SOX indeksi pikdən 20% enib.

Bəs gəlir dərəcələri həmişə artacaq? Hartnett-in cavabı: yox. Gəlir dərəcəsi çox yüksəldikdə, bazarı və bank sistemini təhdid edəndə, qərar vericilər buna göz yummazlar. Mərkəzi bank borc alışı üçün siqnal versə, məsələn, kəmiyyət yumşalması və ya gəlir əyrisi nəzarəti kimi, gəlir dərəcələrini idarə edə bilərlər.

Ancaq idarə olunan gəlir dərəcəsi rahatlama deyil. Hartnett-in fikrincə, AI səhmlərinə tələbin bərpası üçün gəlir dərəcəsi real olaraq enməlidir və bunu təmin etmək üçün iki şərt lazımdır: birincisi, döyüşlərdə barış əldə olunaraq neft qiyməti kəskin düşər, ikincisi isə global faiz artımı dövrü sona çatmalıdır. Bu pəncərə ən çox ehtimal ki, gələn ilin birinci yarısında yaranacaq.

AI səhmləri rahatlamağa başlamadan əvvəl, Bank of America texnologiya istiqrazlarını daha perspektivli görür. Çünki böyük texnologiya şirkətləri çoxlu istiqraz buraxır və bu istiqrazların performansını sıxışdırır. ABŞ investisiya səviyyəli texnologiya istiqrazlarının ümumi investisiya səviyyəli istiqrazlarla müqayisədə gəliri son 30 ilin ən aşağı səviyyəsindədir. İndi META, Amazon, Google, Nvidia kimi şirkətlərin uzunmüddətli istiqrazlarının gəlir dərəcəsi 6-8% aralığındadır, Bank of America bu istiqrazları “diqqəti çəkməyən imkan” adlandırır və investorları bu şansı izləməyə çağırır.

Yaxşı, hadisəni burada kəsirik, indi ABŞ analitik Justin-in fikirlərini eşidək.

Justin tam razı deyil ki, Hartnett-in dediyi kimi, gəlir dərəcəsi real olaraq enməlidir və yalnız bundan sonra AI səhmləri dirçələ bilər. Səhmlərin qiymətini sadə şəkildə bölmə kimi təsvir edə bilərik: surətdə şirkətin gələcək qazancı, məxrəcdə faiz dərəcələri var, faiz dərəcəsi nə qədər yüksək olarsa, diskontdan sonra dəyəri az olur.

Əvvəlcə məxrəcdən baxaq: sentyabrda ABŞ istiqrazlarının gəlir dərəcəsi kəskin artdı, Fed bir dəfə daha faiz artırdı, hətta maliyyə naziri Yellen bazarı sakitləşdirməyə çalışdı, lakin o zaman bazarda möhkəm görsənirdi və Nasdaq sentyabrda 1.9% artdı. Oktyabrda isə durum dəyişdi. 10 illik gəlir dərəcəsi oktyabrın 7-dəki pikdən 40 bazis bəndi enərək təkrar 5%-ə yaxınlaşdı, bu gün də 6 bazis dərəcə enib, demək olar ki, 4.9%-ə çatıb, qiymətləndirmə təzyiqi əvvəlki qədər deyil. Amma AI səhmləri daha da zəifdir.

Bu məqamdan görünür ki, həm surət, həm də məxrəc vacibdir, lakin surət tərəfdə AI gəlirinin reallaşması daha önəmlidir.

Bəs AI gəlirini necə qiymətləndirməli? Ən təmiz müşahidə OA laboratoriyalarının ARR göstəricisi və üç böyük buludun əsas gəlir sürətidir.

9 oktyabrda OpenAI-nin sentyabr sonu illik gəliri bazar gözləntilərinin çox aşağısında idi, bu xəbər çıxan gün Nasdaq 1.25% düşdü. Anthropic-in IPO prospektində detallı göstəricilər hələ iyun sonu səviyyəsindədir, mediada üçüncü rübdə ARR artımının da xeyli zəiflədiyi, gözlənildiyindən az olduğu bildirilir. OA-da hələ bazarın gözlədiyi sürətli artım siqnalı müşahidə olunmur.

Bulud xidmətlərində bu rübdə gəlir və gözləntilər arasında fərq yox idi, amma özləri ilə müqayisədə pis deyil. Nə olursa olsun, AI investisiyasının real qazancı və geri dönüşü? Maliyyə hesabatları bunu tam açmır, investorlar dəqiq hesablaya bilmir. Üstəlik, AI investisiyalarını dəstəkləyən əsas bizneslər də yavaşlamağa başlayır. AI gəliri haradan gəlir, aydın deyil.

Ona görə də düşünürəm ki, bazar faiz təzyiqini müəyyən qədər qəbul edə bilər, lakin AI-nin artımı və geri dönüşü əsas faktordur. AI-nin dirçəlməsi üçün surət tərəfdən siqnal lazımdır, məsələn OA-nın gəliri yenidən sürətlənir, bulud şirkətləri AI-nin qazancını aydınlaşdırır, əsas biznes bərpa olunur. Buna qədər, gəlir dərəcəsi düşsə də, hətta Fed yenidən faiz endirsə də, AI-ya dəstək qısa müddətli ola bilər. Son söz: AI gəlirinin reallaşması üçün dəqiq məlumatlar lazımdır və bu bazarın gözləntilərini üstələməlidir. Biz bununla bağlı optimistikik, amma prosesə ehtiyatla yanaşırıq.