Goldman Sachs Kioxia-nın nəticələrini "Vəhy" adlandırdı: NAND təchizatı çatışmazlığı 2027-ci ilə qədər davam edə bilər, Samsung Electronics və SK Hynix-i dəstəkləyir

Zhitong Maliyyə APP məlumat verir ki, 30 oktyabrda Yaponiyanın NAND flaş yaddaş istehsalçısı Kioxia 2026 təqvim ilinin üçüncü rübü (yəni 2026 maliyyə ilinin ikinci rübü) üzrə nəticələrini açıqladı. Goldman Sachs bunun əsasında əhatə etdiyi Koreya yaddaş nəhəngləri SK Hynix (qiymətləndirmə “almaq”) və Samsung Electronics (qiymətləndirmə “almaq”) üçün ehtimalları analiz edib. Əsas nəticələrə daxildir: 1) 2026 təqvim ilinin üçüncü rübü stabil nəticələr; göndərmə vaxtlarının dəyişməsi və baza effekti fərqli olduğu üçün Kioxianın 2026 təqvim ilinin dördüncü rübü üçün proqnozu Samsung Electronics və SK Hynixdən fərqlidir; 2) NAND flaş yaddaş bazarında təklif-tələb sıxlığı 2027-ci ilə kimi davam edəcək və qiymətlərin daha da artması üçün imkan yaradacaq; 3) uzunmüddətli tədarük müqavilələri (LTA) 2027-2028-ci ildən sonrakı tələbat üçün güclü görünürlük verir.

1. 2026 təqvim ilinin üçüncü rübü stabil nəticələr; göndərmə vaxtlarının dəyişməsi və baza effekti fərqli olduğu üçün Kioxianın 2026 təqvim ilinin dördüncü rübü üçün proqnozu Samsung Electronics və SK Hynixdən fərqlidir

Goldman Sachs qeyd edib ki, 2026 təqvim ilinin üçüncü rübündə, Kioxia dollarla hesablanan orta satış qiymətinin (ASP) ardıcıl 20%-25% artdığını, müqayisə edilə bilən məhsullar üzrə qiymətlərin isə 30%-35% artdığını bildirib; bit üzrə göndərmə həcmi 10%-15% artıb ki, bu da əsasən data mərkəzi və korporativ bazarda güclü tələbatdan irəli gəlir.

2026 təqvim ilinin dördüncü rübü üçün Kioxia gözləyir ki, gəlir ardıcıl az artacaq (bit üzrə göndərmə həcmi demək olar ki, sabit qalacaq, ASP isə yüngülcə artacaq), bunun səbəbi data mərkəzi və korporativ SSD kimi uzun təslimat müddətinə malik məhsulların göndərmə vaxtının 2027-ci il üçüncü rübə dəyişməsidir.

Kioxianın 2026 təqvim ilinin dördüncü rübü üzrə nəticə proqnozu ümumilikdə Goldman Sachs-ın Samsung Electronics və SK Hynix üçün gözləntilərindən aşağı olsa da, bank qeyd edir ki, bu, göndərmə vaxtının dəyişməsi və Kioxianın 2026 təqvim ilinin üçüncü rübü üzrə baza effektinin Koreya tədarükçülərindən daha yüksək olması ilə bağlıdır.

2. NAND flaş yaddaş bazarında təklif-tələb sıxlığı 2027-ci ilə kimi davam edəcək və qiymətlərin daha da artması üçün imkan yaradacaq

2027 təqvim ilinə baxaraq, Kioxia gözləyir ki, data mərkəzi və korporativ bazarda davam edən güclü tələbin təsiri ilə NAND flaş yaddaş bazasında təklif-tələb vəziyyəti sıx qalacaq və orta satış qiyməti daha da artacaq. İdarə heyəti, 2026 təqvim ilinin əvvəlindən ortana qədər qiymətlərin kəskin artmasından sonra, qiymət artımı tempinin bir az azalacağını proqnozlaşdırsalar da, şirkət qeyd edir ki, hələlik ASP-nin azalmasına dair heç bir əlamət yoxdur.

Goldman Sachs bildirir ki, bu, bankın Samsung Electronics və SK Hynix barədə qiymətləndirməsi ilə əsasən uyğun gəlir. 2026 təqvim ilində 279%/254%-lik kəskin artımla müqayisədə, qiymət artımı tempinin nisbətən aşağı olacağı gözlənilsə də, bank proqnoz edir ki, 2027 təqvim ilində NAND flaş yaddaş qiymətləri illik müqayisədə müvafiq olaraq 34%/30% artacaq.

3. Uzunmüddətli tədarük müqavilələri 2027-2028-ci ildən sonrakı tələbat üçün güclü görünürlük verir

Kioxia bildirir ki, 2027 təqvim ili üçün istehsal gücü əslində tamamilə satılıb və 2028 təqvim ili üçün 50%-dən çox göndərmə həcmi uzunmüddətli tədarük müqavilələri (LTA) ilə təmin edilib. 2028-ci ilin qalan istehsal gücü üçün şirkət ya daha çox müştəri öhdəliyini bağlamaq, ya da potensial tələbat artımı imkanlarını nəzərə alaraq bir hissəsini qorumaq barədə düşünür, hazırda müzakirələr davam edir. 2027-ci ilin istehsal gücü tam bölündüyü və 2028-ci ildə böyük hissə zəmanət altına alındığı üçün, Kioxia artıq müştərilərlə 2029-2030 təqvim illəri üçün tədarük planı barədə danışıqlara başlayıb.

Goldman Sachs qeyd edir ki, uzunmüddətli tədarük müqavilələrinin 2029-2030-cu illərə qədər uzadılması təklifin çatışmazlığının daha uzun müddət davam edə biləcəyini göstərir və müştərilər 2028-ci ildən çox daha artıq tədarükü təmin etməyə çalışırlar. Bu tendensiya bankın Samsung Electronics və SK Hynix üzrə müşahidələri ilə uyğun gəlir: müştərilər beş il müddətinə uzunmüddətli tədarük müqavilələri imzalayır və daha uzun müddətli təminat tələb edirlər.

Samsung Electronics üçün Goldman Sachs 2026E-2027E orta Enterprise Value/EBITDA (EV/EBITDA) seqmental toplama dəyərindən istifadə edərək, adi səhmlər üçün 12 aylıq hədəf qiyməti 500,000 Koreya vonu müəyyən edib. İmtiyazlı səhm üçün bankın 12 aylıq hədəf qiyməti 380,000 Koreya vonudur və 24% imtiyazlı səhm adi səhmə qarşı hədəf endirim dərəcəsi tətbiq edib. Bu endirim dərəcəsi aşağıdakı iki nəticənin orta qiymətidir: 1) İki faktorlu modellə əldə olunan imtiyazlı səhm endirim dərəcəsi; 2) imtiyazlı səhm adi səhmə qarşı son bir ildəki tarixi orta endirim dərəcəsi.

Goldman Sachs həm Samsung Electronics adi, həm də imtiyazlı səhmlər üçün “almaq” statusu verir. Əsas aşağı istiqamətli risklər: 1) yaddaş bazarında təklif-tələb vəziyyətinin kəskin pisləşməsi; 2) smartfon gəlirliliyinin kəskin azalması; 3) mobil OLED bazarında pay itkisi.

SK Hynix üçün Goldman Sachs 2026E/2027E orta Price/Earnings (P/E) dəyərindən istifadə edərək 12 aylıq hədəf qiyməti 3,500,000 Koreya vonu müəyyən edib və hədəf P/E nisbəti 7.0-dir. Əsas risklərə daxildir: 1) yaddaş təklif-tələb vəziyyətinin kəskin pisləşməsi və texnologiyanın köçürülməsində gecikmələr; 2) smartfon, PC və server tələbatının zəifliyi, bu da ümumi ənənəvi yaddaş bazarına təsir edə bilər; 3) Samsung Electronics HBM biznesində müsbət irəliləyişlər, SK Hynix-in HBM gəliri və qazancına təsir edir; 4) AI ilə bağlı kapital xərclərinin azalması, bu da ümumi HBM tələbatına və şirkətin HBM gəlirinə təsir edəcək.