Maliyyə kəskin dəyişdi! Hong Kong və bəzi Şanxay investorları saxlananlara qarşı nəzərini əhəmiyyətli dərəcədə dəyişdirib
Bank of America-nın təqdimatı göstərir ki, Hong Kong sərmayəçilərinin storage səhmlərinə olan münasibəti açıq-aşkar mənfiyə dönüb, bəzi sərmayəçilər mövqelərini əvvəlcədən azaldıblar. Eyni zamanda, analitik Jukan Şanxaya səfərindən sonra açıq şəkildə bildirib ki, “mövqe saxlama inamını itirib” — yerli təcrübəli sərmayəçilər qeyd edirlər ki, storage səhmlərinin qiymət/kazanc əmsalı (P/E) cəmi 3 dəfə olsa da, 2028-ci ildə qiymət LTA-nı aşsa və defolt baş versə, real qiymətləndirmə 7.8-dən 10 dəfə qədər yüksələcək və bu da ucuz sayılmır.
BofA Securities-in son zamanlar Honq Konqda keçirdiyi roadshow-da əksər investorların yaddaş çiplərinə qarşı pessimist mövqeyə keçdiyi müşahidə olunub, əsas səbəblər AI kapital xərclərinin perspektivinə şübhə və yaddaş qiymətlərinin dinamikasıdır; sentyabr-avqust aylarındakı roadshow-larla müqayisədə investorların əhvalı xeyli pisləşib.
Citrini Research-in müstəqil texnologiya analitiki Jukan Şanxaya səfəri sonrası fikrini belə ifadə edib: “Portfeli saxlamaq inamını itirdim”—təcrübəli investor ona bildirib ki, hətta yaddaş səhmlərinin 2027-ci ilin gəlirinə əsaslanan qiymət/qazanc nisbəti (P/E) sadəcə 3 dəfə olsa belə, bu heç də ucuz deyil. Tarixi göstəricilər təsdiqləyir ki, yaddaş qiymətləri pikdən 60%-dən çox aşağı düşdükdə, müştərilər adətən avans ödənişlərini (ön ödəmə) atıb, müqavilələri pozub ayrılırlar; bu isə hazırda superdövr altında bağlanan uzunmüddətli sazişlərin təminat dəyərini ciddi şəkildə azaldır.
Honq Konq roadshow-u: Əksər investorlar artıq pessimistdir
BofA Securities 6 noyabr tarixli “Qlobal Yaddaş Texnologiyaları” həftəlik hesabatında qeyd edib ki, tədqiqat qrupu son vaxtlar Honq Konqda yaddaş sənayesi üzrə bir sıra investorlarla görüşərək fikir mübadiləsi aparıb və bu diskussiyalar bir siqnala işarə edir: əksəriyyət artıq pessimistə çevrilib.
Hesabatda yazılıb: “Yaddaş barədə investorlarla Honq Konqda görüşdük—onların əksəriyyəti artıq short mövqedədir, əsas səbəblər isə AI kapital xərclərinə, yaddaş qiyməti trendlərinə və Çindən olan rəqabətə artan narahatlıqdır.”
BofA yaddaş indikatoru və yaddaş səhmlərinin qiymətinin müqayisə qrafiki—oktyabr və noyabrın əvvəlində baş verən kəskin qiymət düzəlişi aydın görünür
Qeyd olunmağa dəyər ki, bəzı investorlar artıq əvvəlcədən portfellərini azaldıblar. Ancaq eyni zamanda Samsung Electronics və SK Hynix səhmdarlarının yüksək gəlirliliyi və aşağı dəyərləndirilməsi vurğulanıb. Az sayda investor short imkanları ilə maraqlanıb, lakin əksəriyyət hətta 2027-2028-ci illərdə orta qiymətlər azalsa belə, yaddaş istehsalçılarının yüksək mənfəət marjası və sağlam sərbəst pul axını saxlaya biləcəyini gözləyir.
BofA yekunlaşdırır: “Ümumilikdə əksər investorlar bildirir ki, proqnozlardan yüksək göstəricilərə səbəb ola biləcək yeni katalizator tapmaq çətindir. Ümumilikdə əhval avqust-sentyabr roadshow-larındakından xeyli daha depressivdir—o vaxt əksəriyyət hələ bullish və ya ən azı neytral idi.”
Şanxay səfəri: Təcrübəli investor deyir, “3 dəfə P/E belə ucuz deyil”
Eyni zamanda, Citrini-nin yarımkeçirici analitiki Jukan sosial mediada Şanxaya səfəri zamanı təcrübəli bir investorla görüşündən təəssüratını yazıb. Bu investor deyib: “Yaddaş səhmlərinin 2027 əməliyyat mənfəətinə əsaslanan P/E-si sadəcə 3 olsa belə, yenə də ucuz hesab edilmir.”
Səbəb nədir? O, uzunmüddətli sazişlərin (LTA) dayanıqsızlığına işarə edib.
“Yaddaş LTA demək olar ki, heç bir məna kəsb etmir. Hazırda imzalanan LTA-lar ən yaxşı halda müştərilərə istehsalçıların kapital xərclərini bir qədər bölüşmək imkanı verir. Qiymətlərdə azalma baş verdikdə, müştərilər depozitlərini (ön ödəmə) rahatlıqla buraxıb, problemsiz ayrılırlar.”
O, əlavə fakt kimi tarixi göstəriciləri misal çəkir: “Tarixə baxsaq, hər dəfə qiymət pikdən 60%-dən çox endikdə, müştərilər hətta LTA ilə imzalanmış olsa belə, müqavilədən imtina edirlər.”
Bununla belə bir qiymətləndirmə məntiqi ortaya çıxır: Əgər 2027-ci ildə çatışmazlıq dəqiqdirsə və səhmlər 2027 gəlirinin 3 qatına satılırsa, yenə də 2028-ci ilin mənfəət göstəriciləri qeyri-müəyyəndir və bu, daha yüksək qiymətləndirməni əsaslandırmır. O, hətta əlavə edir: “Hətta 2028 gəliri də dəqiq bilinsə belə, biz 2029-cu ilin gəlirini də nəzərə almalıyıq.”
Jukan əlavə olaraq TSMC haqqında sual qaldırıb: Niyə bazar TSMC-yə bu qədər yüksək dəyər verir? Əgər AI “isti axın”ı azalsa, TSMC də bundan ağır zərbə almaya bilərmi?
Cavab birbaşa yaddaş səhmlərinin əsas problemlərinə toxunur: “Problem ondadır ki, yaddaş qiymətləri çox kəskin qalxıb. Əgər yaddaş istehsalçıları TSMC kimi qiymətləri sağlam tempdə artırsa idi, vəziyyət fərqli olardı. Amma onlar əmtəə kimi kəskin qiymət artımı etdikləri üçün, bazar yaddaş səhmlərini sırf əmtəə səhmləri kimi qiymətləndirir.”
Bu investor sonda belə bir hesablama aparıb: “2027-ci ilin mənfəətinin 3 qatı ilə alsaq belə, əgər 2028-ci ildə yaddaş qiymətləri LTA pozuntusu yaradacaq qədər azalarsa, həmin 3x P/E 2028-də 7.8-dən 10-a qədər yüksələ bilər. Deməli, mövcud qiymətləndirmə ucuz deyil.”
Jukan postunun sonunda səmimi etiraf edib: “Əgər məndən indi yaddaşla bağlı nə düşündüyümü soruşsanız… Düzünü desəm, aydın cavab verə bilmirəm. Yaddaş səhmlərinin yaxşı performans göstərməsini arzulayıram, yeni zirvələrə qalxmasını da istərdim. Amma bu dəfəki Şanxay səfərindən sonra… daha o inamım yoxdur.”
BofA və TrendForce: DRAM üzrə fikir ayrılığı var
Bazar əhvalı dəyişsə də, təməl göstəricilərdə hələki ciddi pisləşmə müşahidə olunmur.
BofA-nın yaddaş indikatoru (BofA Memory Indicator) sentyabrda 175 olub və superdövr diapazonunda qalır, amma mart-aprel aylarındakı 190 zirvəsindən aşağıdır. Koreyanın oktyabr ayı yarımkeçirici ixracı 56.6 milyard dollar olub, illik müqayisədə təxminən 259% artışla, artıq ardıcıl 10-cu aydır ki, üçrəqəmli artım göstərir.
Qiymətlər tərəfində isə, 16 Gb DDR5 spot qiyməti oktyabrın sonunda 61 dollarla tarixi zirvəyə çatıb, noyabrın əvvəlində isə bir qədər geri çəkilərək 60.7 dollar səviyyəsinə düşüb; NAND spot qiymətləri isə oktyabr və noyabrın əvvəlində daha da aşağı düşüb.
16Gb DDR5 spot qiymətinin gündəlik qrafiki
Gələcək üçün proqnozlarda isə BofA və TrendForce arasında aydın fikir ayrılığı var. TrendForce analitiki Avril Wu optimist mövqedədir—2027-ci ilin bütün dörd rübündə DRAM orta qiymətlərinin artacağını proqnozlaşdırır, HBM qiymətinin isə 2027-ci ildə iki dəfədən çox artacağını gözləyir.
BofA daha ehtiyatlıdır: 2027-ci ilin ikinci yarısında DRAM orta qiymətlərində azca azalma, 2028-ci ildə isə təxminən 8% enmə (TrendForce-un 30% artım proqnozu yerinə); HBM qiymətində isə 2026-cı ilə nisbətdə artıq 30-50% artım olub, 2027-ci ildə cəmi 30-50% daha artım mümkündür, TrendForce-un təklif etdiyi hər Gb üçün 4-5 dollar məqsəd qiyməti “həddindən artıq cəsarətlidir”. NAND tərəfində isə, BofA 2027-ci ilin birinci rübündən başlayaraq orta qiymətlərdə azca düşüş gözləyir.
Yaddaş və yarımkeçirici təchizat zənciri səhmlərinin müqayisəli dəyərləndirmə cədvəli—Samsung, SK Hynix, Micron və digərlərinin hazırda 3-5x səviyyəsində olan dəyərləndirmələri göstərilir
AI kapital xərcləri: Yaddaş tələbinin əsas dəyişəni
Investorların short mövqeyə keçməsinin mühüm səbəblərindən biri AI məlumat mərkəzi kapital xərclərinin davamlılığı ilə bağlı narahatlıqdır.
BofA göstəricilərinə əsasən, Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta və Oracle-dan ibarət beş böyük bulud provayderinin 2026-cı ildə ümumi kapital xərcləri illik müqayisədə təxminən 100% artaraq 730 milyard dollara çatacaq; 2027-2028-ci illərdə isə bu rəqəmin hər il 1 trilyon dolları aşacağı gözlənilir.
Lakin BofA hələlik hesab edir ki, “indi ABŞ bazarında AI məlumat mərkəzi çip sifarişlərinin kəsilməsi barədə gözləntilər tezdir”, səbəblər kimi göstərilir: böyük bulud şirkətləri müstəqil şəkildə uzunmüddətli müqavilələrin (əsasən 5 illik DRAM alınması) bağlanmasına təşəbbüs göstərir, inşa olunan məlumat mərkəzləri böyük ehtimalla plan üzrə tamamlanacaq və yeni AI məlumat mərkəzləri böyük ehtimalla ABŞ əvəzinə daha çox Asiyada reallaşdırılacaq.
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
Bernstein Coherent(COHR.US) Q1 nəticəsini qiymətləndirir: Özü ilə bağlı problem yoxdur, əsas məsələ nə vaxt reallaşacaq, "Bazar göstəricilərini üstələyir" reytinqini saxlayır.
Bernstein ən son araşdırma hesabatında Coherent-in rüblük nəticələrini dəyərləndirib: Hesabatın özü problem deyil, problem "nə vaxt həyata keçiriləcək"dir.
Microsoft “yeni bulud” üçün etdiyi mərcə görə peşman oldu, nəzarəti gücləndirir və bəzi məlumat mərkəzi layihələrindən çıxır
Microsoft "yeni bulud" hesablama gücü üzrə tərəfdaşlarının nəzarətini sərtləşdirir, yüksək riskli layihələrdən çıxır və yeni müqavilələrin imzalanmasını dayandırır. Əvvəllər Microsoft Nscale, Nebius, CoreWeave, IREN kimi tərəfdaşlara ümumilikdə 80 milyard dollardan çox vəd vermişdi. Lakin məlumat mərkəzi təhvilindəki gecikmələr, kabel xətalarında nasazlıqlar və tənzimləyici təzyiqlər səbəbindən əməkdaşlıqlar gərginləşib. Xəbərin açıqlanmasından sonra, IREN və Nebius-un səhmləri bir müddət 20%-dən çox düşdü.
Yeni yol! Tənzimləmə təzyiqləri altında Nvidia 1 GW-lıq "köhnə binalardan yenidənqurma" məlumat mərkəzləri planlaşdırır
Nvidia iflasın astanasında olan telekommunikasiya şirkəti Brightspeed-in təxminən 130-dan çox binasını hədəfləyərək, özəl investisiya nəhəngi Apollo ilə birgə ABŞ-da 20 ştatda paylanmış AI inferensiya şəbəkəsi qurmaq planı hazırlayıb, ümumi istifadə edilə bilən elektrik gücü təxminən 1 gigavatdır. Köhnə binaların yenilənməsi sıfırdan təsdiq prosesi tələb etmir və bu, yeni seçilmiş ştat qubernatorlarının çox ştatda tətbiq etdiyi data mərkəzi tənzimləmə qaydalarını effektiv şəkildə yan keçməyə imkan verir. Serverlərin ən tez 2027-ci ilin birinci rübündə yerləşdirilməsi planlaşdırılır və hədəf müştərilər arasında SpaceX, Anthropic və OpenAI var.
