【Englischer Long-Post】Galaxy Digital: Bewertungsdiskrepanz an der Schnittstelle von KI und digitalen Vermögenswerten

Chainfeeds Zusammenfassung:

Der aktuelle Markt bewertet Galaxy falsch, indem er das Unternehmen weiterhin als ein stark schwankendes Krypto-Unternehmen betrachtet und dabei sein eigentliches Kronjuwel – das Helios Datenzentrum – übersieht.

Quelle:

https://x.com/TTx0x/status/1963295775762334071

Autor:

tt

Meinung:

tt: Galaxy Digital (NASDAQ: GLXY) befindet sich am Schnittpunkt zweier langfristiger Trends – Kryptowährungen und künstliche Intelligenz – wird jedoch vom Markt stark unterbewertet. Der Markt sieht Galaxy immer noch als ein äußerst volatiles Krypto-Unternehmen und übersieht dabei das eigentliche Kronjuwel – das Helios Datenzentrum. Dies ist eine weltklasse KI-Infrastrukturplattform, die voraussichtlich stabile, hochprofitable und langfristige Cashflows generieren wird. Die Investmentlogik von Galaxy besteht darin, dass das Unternehmen erfolgreich von einem Anbieter digitaler Vermögensdienstleistungen zu einem führenden KI-Infrastrukturunternehmen transformiert. Im zweiten Quartal 2025 hat Galaxy mit dem KI-Supercomputing-Unternehmen CoreWeave einen 15-jährigen Anker-Mietvertrag abgeschlossen, der die bereits genehmigte 800MW Stromkapazität von Helios abdeckt. Dieser Vertrag wird dem Unternehmen voraussichtlich jährlich etwa 720 Millionen US-Dollar an vorhersehbaren, wiederkehrenden Einnahmen bringen, mit einer EBITDA-Marge von bis zu 90 %. Im Vergleich zu anderen Wettbewerbern, die versuchen, von „Bitcoin-Mining-Unternehmen zu KI“ zu wechseln, sind die Vorteile von Galaxy offensichtlich. Das Unternehmen verfügt nicht nur über mehr als 1,8 Milliarden US-Dollar an Netto-Cash und Investitionen, sondern auch über ein erfahrenes Managementteam und einen klaren Expansionspfad. Helios könnte in Zukunft auf 3,5GW erweitert werden und zu einem der größten Datenzentrumscampus der Welt werden. Die einzigartigen Vorteile des Helios Datenzentrums liegen in Stromversorgung, Größe und Design. Erstens ist der größte Engpass in der KI-Datenzentrumsbranche die Strombeschaffung, während Helios bereits einen 800MW-Stromvertrag von ERCOT, dem Netzbetreiber in Texas, genehmigt bekommen hat. Dies ermöglicht es den Mietern, die üblicherweise mehr als 36 Monate dauernde Wartezeit für den Netzanschluss zu umgehen. Gleichzeitig beantragt Helios zusätzliche 1,7GW Kapazität und wird im zweiten Quartal 2025 durch den Erwerb angrenzender Grundstücke einen weiteren 1GW-Anschluss beantragen, sodass das Gesamtpotenzial bis zu 3,5GW erreichen kann. Zweitens bietet der zentralisierte Campus im Westen von Texas Vorteile wie niedrige Kosten und stabile Stromversorgung und baut derzeit ein Langstrecken-Glasfasernetz nach Dallas/Fort Worth auf, das eine niedrige Latenz von 10-15 Millisekunden ermöglicht. Dies unterstützt nicht nur das KI-Training, sondern kann auch KI-Inferenzdienste tragen und so die Fähigkeit zur Preisgestaltung sichern. Schließlich reduziert das stufenweise Entwicklungsmodell von Helios das Risiko technologischer Überalterung, unterstützt fortschrittliche GPU-Kühlungslösungen wie Flüssigkeitskühlung und ist mit einem 10-Millionen-Gallonen-Wasserbecken zur Sicherstellung des Kühlbedarfs ausgestattet. Im Bereich der Kernpartnerschaften ist der 15-jährige Triple-Net-Mietvertrag zwischen Galaxy und CoreWeave besonders entscheidend. Dieser Vertrag bedeutet, dass der Mieter alle Betriebskosten trägt, und die 600MW Kapazität werden voraussichtlich jährlich etwa 720 Millionen US-Dollar einbringen, mit einer jährlichen Steigerung von 3 %, die fast vollständig in EBITDA umgewandelt wird. Dies sichert nicht nur langfristige Cashflows, sondern beweist dem Markt auch, dass Galaxy in der Lage ist, für Großkunden zu liefern, und legt damit die Grundlage für die Gewinnung weiterer Mieter in der Zukunft. Aus Bewertungssicht sollte das Datenzentrumsgeschäft von Helios mit den öffentlich gehandelten Top-Datenzentrum-REITs (wie Digital Realty, Equinix) verglichen werden, die in der Regel mit dem 25-fachen EBITDA bewertet werden. Im Basisszenario, bei Berücksichtigung der bereits genehmigten 800MW, kann bis 2028 ein Barwert des Eigenkapitals von etwa 820 Millionen US-Dollar erreicht werden, was 24 US-Dollar pro Aktie entspricht und damit dem aktuellen Aktienkurs von GLXY entspricht. Im optimistischen Szenario, wenn bis Ende 2026 weitere 800MW genehmigt werden und insgesamt 1600MW in Betrieb gehen, könnte ein Eigenkapitalwert von mehr als 21 Milliarden US-Dollar erzielt werden, was nach Abzinsung etwa 10 Milliarden US-Dollar Barwert entspricht, also 29 US-Dollar pro Aktie. Bemerkenswert ist, dass diese Bewertung das profitable Krypto-Asset-Finanzdienstleistungsgeschäft von Galaxy noch nicht berücksichtigt. Die traditionelle Digital-Asset-Sparte erzielte im zweiten Quartal 2025 einen Bruttogewinn von 71,4 Millionen US-Dollar, das verwaltete Vermögen der Asset-Management-Plattform stieg auf fast 9 Milliarden US-Dollar und das Unternehmen behält eine starke Cashflow- und Handelsausführungskapazität bei. Im Vergleich zu ähnlichen Unternehmen, wie Bullish, das kürzlich mit einer Marktkapitalisierung von 5,4 Milliarden US-Dollar erfolgreich an die Börse ging, hat auch das traditionelle Geschäft von Galaxy ein eigenständiges Bewertungspotenzial, das, wenn separat bewertet, 8-10 US-Dollar pro Aktie beitragen könnte. Die Hauptrisiken bestehen in der Abhängigkeit von einem einzelnen Mieter, CoreWeave, sowie in Ausführungs- und Stromregulierungsrisiken. Diese Risiken werden jedoch durch die solide Finanzlage, die stufenweise Entwicklungsstrategie und das unternehmensfreundliche regulatorische Umfeld in Texas gemildert. Mit der allmählichen Anerkennung der Stabilität und des Expansionspotenzials der Helios-Cashflows durch den Markt ist das Revaluierungspotenzial von GLXY erheblich. [Originaltext auf Englisch]