„Basierend auf den uns vorliegenden Daten kann man fairerweise sagen, dass sich die Aussichten für Beschäftigung und Inflation seit unserer Sitzung im September vor vier Wochen kaum verändert haben.“ Diese Aussage von Fed-Präsident Powell auf der Jahrestagung der National Association for Business Economics am 14. Oktober wurde vom Markt als ein klares Signal für eine Zinssenkung im Oktober interpretiert.
Vor dem Hintergrund fehlender wichtiger Wirtschaftsdaten aufgrund des teilweisen Regierungsstillstands in den USA wies Powell dennoch darauf hin, dass das „Abwärtsrisiko für den Arbeitsmarkt gestiegen ist“ und betonte gleichzeitig, dass es bei der Zinspolitik der Fed „keinen risikofreien Weg“ gebe. Diese Rede setzte den Ton für die Fed-Sitzung am 28. und 29. Oktober und zeigte, dass die US-Geldpolitiker auf einem unsicheren Balanceakt unterwegs sind.
Fehlende Wirtschaftsdaten, unklare politische Richtung – die Fed sucht im Nebel nach Gründen für eine Zinssenkung.
01 Politische Wende: Abkühlung des Arbeitsmarktes als Kernlogik für Zinssenkungen
Der zentrale Fokus von Powells Rede lag zweifellos auf der deutlichen Abkühlung des US-Arbeitsmarktes. Er erwähnte mehrfach die „verlangsamte Einstellungsrate“ und stellte fest, dass das „Beschäftigungswachstum deutlich nachgelassen“ habe.
● Verändertes Risikogleichgewicht: Powell stellte klar: „Das Abwärtsrisiko für den Arbeitsmarkt ist gestiegen und hat die Risikobewertung der Fed verändert.“ Diese Einschätzung führte direkt zu einer Verschiebung des politischen Gleichgewichts der Fed – von der in den letzten zwei Jahren absoluten Priorität der „Inflationsbekämpfung“ hin zu einer ausgewogeneren Betrachtung von Beschäftigungs- und Inflationsrisiken.
● Unzureichende Datenbasis: Obwohl die offiziellen Arbeitsmarktdaten für September wegen des Regierungsstillstands verspätet veröffentlicht wurden, wies Powell darauf hin: „Die vorhandenen Belege zeigen, dass Entlassungen und Neueinstellungen weiterhin sehr niedrig sind.“ Er hob besonders hervor, dass die Zahl der offenen Stellen weiter gesunken sei, was sich „sehr wahrscheinlich in der Arbeitslosenquote widerspiegeln wird“.
● Zunehmende Unsicherheit: Powell räumte ein, dass er nicht versuchen werde, die Gewinn- und Verlustschwelle bei der Beschäftigung exakt zu bestimmen; die „Standardabweichung selbst könnte bei 50.000 liegen“ und deutete sogar an, dass das „ausgeglichene Niveau der Beschäftigung möglicherweise bereits unter null gefallen ist“.
02 Daten-Dilemma: Entscheidungsfindung im Blindflug während des Regierungsstillstands
Die aktuelle Fed-Sitzung steht vor einer seltenen Herausforderung – dem Fehlen wichtiger Wirtschaftsdaten aufgrund des teilweisen Stillstands der US-Bundesregierung.
● Begrenzte Alternativdaten: Powell räumte in der Fragerunde ein, dass wegen des „Shutdowns“ der Regierung Berichte wie der Non-Farm Payroll Report fehlen und alle auf dieselben Beschäftigungsdaten aus dem privaten Sektor schauen. Er betonte jedoch: „Die Beschäftigungsdaten auf Bundesstaatenebene und der ADP-Bericht können den Goldstandard der offiziellen Statistik nicht ersetzen.“
● Überwachungsmechanismus aktiviert: Angesichts dieser Situation erklärte Powell, dass „die Fed über eigene Kontakte und Datenquellen verfügt, um die wirtschaftliche Gesundheit der USA zu überwachen“. Er erwähnte besonders, dass diese Informationen im demnächst erscheinenden Beige Book zusammengefasst werden.
● Frühwarnung vor zukünftigen Risiken: Powell warnte: „Wenn der Shutdown der Regierung anhält und die Oktober-Daten verspätet veröffentlicht werden, wird die Fed beginnen, Daten zu verpassen, und die Lage wird noch ernster.“ Diese Aussage verdeutlicht das Risiko eines „Blindflugs“ bei der Zinssitzung im Oktober.
03 Inflationsperspektive: Zölle treiben Preise, aber keine breite Inflationsgefahr
Obwohl der Arbeitsmarkt eine Abkühlung zeigt, bleibt das Inflationsproblem ein zentrales Thema für die Fed. Powell versuchte in seiner Rede, die Inflationssorgen des Marktes zu entschärfen.
● Ursache Zollpolitik: Powell wies darauf hin: „Der Anstieg der Warenpreise spiegelt hauptsächlich Zölle wider, nicht einen breiteren Inflationsdruck.“ Er ist der Meinung, dass „die US-Zollpolitik die Warenpreise in gewissem Maße erhöht hat, aber es gibt kaum Anzeichen für einen breiteren Inflationsdruck“.
● Langfristige Erwartungen stabil: Gleichzeitig betonte Powell, dass „die langfristigen Inflationserwartungen weiterhin mit dem 2%-Ziel der Fed übereinstimmen“. Diese Einschätzung liefert der Fed eine Grundlage, auch bei einer Inflation über dem 2%-Ziel mit Zinssenkungen fortzufahren.
● Die Kunst des Risikogleichgewichts: Powell räumte ein: „Wenn die Fed zu schnell handelt, könnte die Inflationsbekämpfung auf halbem Weg scheitern.“ Gleichzeitig warnte er jedoch: „Handelt man zu langsam, könnte der Arbeitsmarkt unter Druck geraten“, was die politische Zwickmühle der Fed verdeutlicht.
Tabelle: Kernaussagen von Powells Rede im Vergleich
Politikbereich | Wesentliche Aussage | Politische Bedeutung |
Zinspolitik | „Es gibt keinen risikofreien politischen Weg“ | Deutet auf weiterhin vorsichtige Zinssenkungen hin |
Arbeitsmarkt | „Das Abwärtsrisiko für den Arbeitsmarkt ist gestiegen“ | Politischer Fokus verschiebt sich auf Beschäftigung |
Inflationsbewertung | „Inflation spiegelt hauptsächlich Zölle wider“ | Räumt Hindernisse für Zinssenkungen aus dem Weg |
Bilanzverkürzung | „In den nächsten Monaten könnte die Bilanzverkürzung fast beendet sein“ | Ende des Liquiditätsverknappungszyklus in Sicht |
04 Bilanzverkürzung: Quantitative Straffung steht vor dem Abschluss
Neben der Zinspolitik brachte Powell auch wichtige Neuigkeiten zur Bilanz der Fed: Die jahrelange Politik der quantitativen Straffung könnte bald enden.
Klarer Zeitrahmen: Powell erklärte: „Der langfristige Plan der Fed ist, die Maßnahmen zu beenden, wenn die Reserven etwas über dem Niveau liegen, das die Fed als ausreichend erachtet. Wir könnten dieses Niveau in den nächsten Monaten erreichen.“ Diese Aussage gibt dem Markt eine klare Erwartung.
Lernen aus der Geschichte: Powell räumte ein, dass es Anzeichen für eine allmähliche Verknappung der Liquidität gibt. Er betonte besonders, dass der von der Fed erstellte „Plan vorsieht, vorsichtige Maßnahmen zu ergreifen, um eine angespannte Situation wie im September 2019 auf dem Geldmarkt zu vermeiden“.
Flexibler politischer Spielraum: Powell ist der Ansicht, dass „die Fed beim Umfang der Bilanz flexibler agieren kann“. Diese Aussage deutet darauf hin, dass die Fed ihre Bilanzpolitik künftig flexibel an die Marktlage anpassen könnte.
05 Marktreaktion: Zinssenkungserwartungen steigen, US-Aktien erholen sich nach Rückschlag
Nach Powells Rede reagierten die Finanzmärkte schnell, und die Erwartungen an eine Zinssenkung im Oktober stiegen sprunghaft an.
● Erwartungswahrscheinlichkeit steigt sprunghaft: Laut dem CME-Tool „Fed Watch“ liegt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung der Fed um 25 Basispunkte im Oktober bei 97,3%; die Wahrscheinlichkeit einer kumulierten Zinssenkung um 50 Basispunkte bis Dezember beträgt 93,5%.
● Starke Schwankungen an den US-Börsen: An den US-Börsen erholten sich die drei großen Indizes nach einem Rückschlag. Der Dow Jones drehte ins Plus und schloss mit einem Anstieg von 0,44%; der Rückgang des Nasdaq verringerte sich von 2,12% auf 0,76%; der S&P 500 fiel um 0,16%. Diese Entwicklung zeigt, dass Powells taubenhafte Aussagen die Sorgen des Marktes über die wirtschaftlichen Aussichten teilweise gemildert haben.
● Einhellige Expertenmeinung: Michael Feroli, Chefökonom für die USA bei JPMorgan, sagte, Powells jüngste Rede habe die Erwartungen auf weitere Zinssenkungen „gefestigt“. Julia Coronado, Gründerin von MacroPolicy Perspectives, sagte sogar, die Zinssenkung der Fed im Oktober sei „so gut wie sicher“.
Tabelle: Veränderung der Zinssenkungswahrscheinlichkeit der Fed von Oktober bis Dezember
Zeitlicher Rahmen | Unverändert | Zinssenkung um 25 Basispunkte | Zinssenkung um 50 Basispunkte |
Oktobersitzung | 2,7% | 97,3% | - |
Kumuliert bis Dezember | 0,1% | 6,4% | 93,5% |
Fazit
Powells Rede war eine präzise politische Orientierung inmitten eines Datennetzes voller Unsicherheiten.
Er ebnete nicht nur den Weg für eine Zinssenkung im Oktober, sondern setzte auch einen Zeitrahmen für das Ende der Bilanzverkürzung.
Mit der bevorstehenden Zinssitzung am 30. Oktober steht die Fed vor einer schwierigen „Balanceakt“-Vorstellung unter unvollständigen Daten. Vor dem Hintergrund einer sich verlangsamenden Weltwirtschaft wird jede Entscheidung der Fed die globalen Märkte beeinflussen.
