Hinter dem Einsatz von 2 Milliarden Dollar auf Polymarket steht die Selbstrettungsaktion der New York Stock Exchange.

Autorin: Chloe, ChainCatcher

Anfang Oktober kündigte ICE an, bis zu 2 Milliarden US-Dollar in Polymarket zu investieren. Diese Investition schlug wie eine Bombe am Markt ein. Fast zeitgleich gab Kalshi bekannt, eine Finanzierungsrunde von 300 Millionen US-Dollar bei einer Bewertung von 5 Milliarden US-Dollar abgeschlossen zu haben. Über Nacht wurde das Marktgefüge der Prognoseplattformen auf das Niveau des Mainstream-Finanzsektors gehoben. Warum musste ICE diesen Schritt gehen und eine lange Zeit im Graubereich agierende Plattform in ein legales Prognoseinstrument verwandeln? Stehen die Geschäfte der alteingesessenen Wall-Street-Börsen vor einer dringenden Transformation?

Die Misere der NYSE: Marktanteile werden aufgezehrt, Daten-Geschäft rückläufig

Betrachtet man die aktuelle Wettbewerbssituation der US-Börsen, so zeigt der Bericht „US Equity Market Structure Compendium 2024“, dass der US-Aktienmarkt hochgradig fragmentiert ist. Die New York Stock Exchange (NYSE) unter ICE hält etwa 19,7 % Marktanteil am Handelsvolumen, während die NASDAQ auf 15,6 % kommt. In Bezug auf die Marktkapitalisierung hat die NASDAQ die NYSE bereits überholt. Allein von Juni bis September dieses Jahres lag die Marktkapitalisierung der NASDAQ vier Monate in Folge über der der NYSE, was die Präferenz der Investoren für Technologieunternehmen widerspiegelt.

Andererseits liegt die NASDAQ mit 79 traditionellen IPOs weit vor der NYSE mit nur 15 und kontrolliert damit den Zugang für Börsengänge von aufstrebenden Unternehmen. Technologie-Start-ups und Wachstumsunternehmen entscheiden sich zunehmend für die NASDAQ, was nicht nur die Einnahmen der NYSE aus Börsengängen schmälert, sondern ihr auch die zukünftigen Wachstumstreiber bei Marktkapitalisierung und Handelsvolumen entzieht.

Langfristig betrachtet ist der gemeinsame Marktanteil von NYSE und NASDAQ von etwa 95 % im Jahr 2000 auf unter 30 % im Jahr 2016 gefallen. Dahinter steht ein grundlegender Wandel des US-Aktienmarktes: Der Handel konzentriert sich nicht mehr auf die großen Börsen, sondern verteilt sich auf kleinere Börsen, alternative Handelssysteme (ATS) sowie zahlreiche Dark Pools und außerbörsliche Handelsplätze.

Laut einer Analyse der NASDAQ ist der US-Aktienmarkt heute in drei voneinander unabhängige Märkte aufgeteilt: traditionelle Börsen (ca. 35-40 %), Dark Pools und nicht öffentliche Handelsplätze (ca. 25-30 %) sowie Einzelhandel und außerbörslicher Handel (ca. 30-40 %). Diese Fragmentierung führt zu einer zersplitterten Liquidität.

Selbst wenn die NYSE versucht, ihre Führungsposition zu halten, muss sie sich zahlreichen Konkurrenten stellen: nicht nur der NASDAQ, sondern auch neuen Börsen wie Cboe, Dutzenden von ATS-Plattformen und einem riesigen Dark-Pool-Ökosystem.

Darüber hinaus ist das einst als hochprofitabel geltende Geschäftsfeld der Datenservices rückläufig. Laut dem von ICE im Februar dieses Jahres veröffentlichten Jahresfinanzbericht 2024 lagen die Einnahmen aus Börsendaten und Verbindungsdiensten im vierten Quartal bei 230 Millionen US-Dollar, was einem Rückgang von 2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das zeigt, dass das Wachstum im traditionellen Marktdaten-Geschäft (wie Kursdaten und Abonnementdienste) an seine Grenzen stößt und die Nachfrage nach traditionellen Finanzdaten gesättigt ist. ICE ist jedoch der Ansicht, dass maßgeschneiderte, hochwertige Indizes und Analysetools weiterhin einen Markt haben.

Angesichts dieser Herausforderungen hat ICE in den letzten Jahren begonnen, das Geschäftsfeld der NYSE anzupassen. Im Oktober letzten Jahres genehmigte die SEC den Vorschlag der NYSE für Optionen auf Spot-Bitcoin-ETFs, was einen Schritt zur Eroberung des Derivatemarktes darstellt. Derivatehandel generiert in der Regel höhere Gebühren als Kassahandel, und während CME den Futures-Markt lange Zeit dominiert hat, versucht die NYSE mit der Einführung von ETF-Optionen, einen Teil des Derivatemarktes für sich zu gewinnen.

Um zudem die Rolle der NYSE als Daten- und Indexanbieter zu stärken, hat ICE im Juli dieses Jahres nicht nur den Elite Tech 100 Index eingeführt, sondern vor allem in Polymarket investiert, mit dem Plan, die Echtzeit-Wahrscheinlichkeitsdaten von Polymarket als Finanzprodukte zu verpacken und an institutionelle Kunden zu verkaufen.

Daten von Prognoseplattformen sind ein wichtiger Rohstoff für Finanzprodukte

ICE weiß besser als jeder andere: Die von Prognosemärkten bereitgestellten vorausschauenden Daten sind etwas, das traditionelle Finanzdaten nicht bieten können.

Abgesehen von der angeborenen Spiellust des Menschen basiert die Funktionsweise von Prognosemärkten auf der „Weisheit der Vielen“ (Wisdom of Crowds): Wenn genügend vielfältige Teilnehmer vorhanden sind, sind kollektive Prognosen oft genauer als die einzelner Experten, da die Teilnehmer echtes Geld einsetzen. Diese Einschränkung sorgt dafür, dass sie Informationen sorgfältiger bewerten und nicht als Außenstehende agieren können.

Laut einer Studie der Charles University aus dem Jahr 2024 können Prognosemärkte, auf denen Teilnehmer auf zukünftige Ereignisse wetten, in verschiedenen Bereichen eine hohe Prognosegenauigkeit zeigen, darunter Finanzen, Wirtschaft, Politik und öffentliche Politik.

Man könnte meinen, dass die Prognosekraft von zehn Experten aus einem Fachgebiet einen großen Teil des Marktes abdecken kann. Doch wenn Tausende von Menschen ihr eigenes Geld auf ein ungewisses Ereignis setzen, bringt jeder sein Wissen und seine Informationen ein. Da so alle verfügbaren Informationen zusammenfließen, sind die Prognosen oft genauer als die eines einzelnen Experten.

Genau diese Prognosefähigkeit und die dahinterliegenden Daten sind es, auf die ICE setzt – sie sind ein wichtiger Rohstoff für Finanzprodukte.

Die Selbstrettung der NYSE: Eine Neudefinition des traditionellen Börsengeschäfts

Natürlich erreichen nicht alle Prognosemärkte die gleiche Qualität. Laut der Studie „Sports Forecasting“ hängt die Datenqualität von Prognosemärkten von der „Marktliquidität“ ab, die durch Handelsvolumen und Teilnehmerzahl definiert wird und positiv mit der Prognosegenauigkeit korreliert. Das heißt, Prognosemärkte mit hoher Liquidität liefern oft schnellere und genauere Ergebnisse.

Allein während der US-Präsidentschaftswahlen 2024 hat Polymarket in weniger als 15 Monaten nach dem Start Transaktionen im Wert von über 3,3 Milliarden US-Dollar abgewickelt und im November ein Volumenhoch von 2,5 Milliarden erreicht. Ursprünglich auf politische Prognosen spezialisiert, hat die Plattform ihr Angebot auf Sport, makroökonomische Indikatoren und kulturelle Ereignisse ausgeweitet – von Fed-Zinsentscheidungen bis zu Serienfinalen.

Wenn ein so großes Handelsvolumen und so viel Liquidität erreicht werden, verwandeln sich Prognoseplattformen, die einst als illegales Online-Glücksspiel galten, in die begehrte Infrastruktur der Finanzmärkte. ICE will nun die Daten von Polymarket in die internen Handelssysteme integrieren – eine Integration, die mit der Einführung des Bloomberg Terminals im Finanzbereich vergleichbar ist. Das Bloomberg Terminal ist ein Dienst, der Finanzexperten Echtzeit-Marktdaten liefert.

Man kann auch sagen, dass ICE im Wesentlichen nach komplementären Lösungen für Defizite des Finanzmarktes sucht. Laut Kalshi-Statistiken für 2025 lag die Prognosegenauigkeit des Bloomberg-Konsenses von Ökonomen bei Inflationsdaten nur bei 20 %, während Prognosemärkte eine Genauigkeit von 85 % erreichten – ein Unterschied von 65 Prozentpunkten. Ökonomen unterschätzten acht Monate lang die Inflation, während Prognosemärkte mit Teilnehmern aus unterschiedlichen Hintergründen die Marktrealität genau erfassten.

Eine Zusammenarbeit beider Seiten würde dazu führen, dass sich ihre Daten und traditionelle Analysen ergänzen, statt sich zu ersetzen.

Die Selbstrettung der NYSE bedeutet im Kern eine Neudefinition des traditionellen Börsengeschäfts: Vom Verlust des IPO-Marktes über sinkende Handelsvolumina bis hin zu stagnierendem Datenwachstum kann die Wettbewerbsfähigkeit nicht mehr allein durch das traditionelle Börsenmodell aufrechterhalten werden.

Man kann sich vorstellen: Wenn ICE diese Daten an Hedgefonds, Investmentbanken und Zentralbanken verkauft, verkaufen sie nicht die Vergangenheit, sondern das Recht, die Zukunft zu bepreisen. In einer immer unvorhersehbareren Welt könnte dies das wertvollste Gut sein.