Alphabet hat Anleihen verkauft, die erst im Jahr 2126 fällig werden, und deutlich mehr Interesse erhalten, als benötigt wurde. Das Geschäft brachte fast das Zehnfache des tatsächlichen Betrags ein. Marktexperten zeigen sich nicht beeindruckt. Sie bezeichnen es als Warnsignal, dass die Ausgaben für KI außer Kontrolle geraten sind.
Alphabet hat am Dienstag eine Milliarde Pfund durch diese Jahrhundert-Anleihe aufgenommen. Investoren boten 9,5 Milliarden Pfund. Die Anleihe zahlt etwa 6 % und war die beliebteste von fünf verschiedenen auf Pfund lautenden Schuldverschreibungen, die das Unternehmen verkauft hat. Es ist Teil einer 20-Milliarden-Dollar-Kreditaufnahme in mehreren Währungen.
Das ist bedeutsam, weil kein großes Tech-Unternehmen seit den 1990er Jahren so weit in die Zukunft Geld aufgenommen hat. Damals machten Motorola und IBM ähnliche Geschäfte, kurz bevor die Dotcom-Blase platzte. Motorola war zu dieser Zeit eines der 25 größten US-Unternehmen. Heute rangiert es auf Platz 232 mit nur 11 Milliarden Dollar Umsatz. Auch IBM und Coca-Cola haben damals Jahrhundert-Anleihen verkauft und ihre Führungsposition verloren, als neue Unternehmen den Markt übernahmen.
Alphabet benötigt das Geld für Investitionen in Höhe von 185 Milliarden Dollar in diesem Jahr. Der Großteil davon fließt in Rechenzentren und KI-Infrastruktur. Amazon, Microsoft, Oracle und Meta verfolgen ähnliche Strategien. Analysten gehen davon aus, dass diese Unternehmen in den nächsten fünf Jahren rund 3 Billionen Dollar aufnehmen werden, um im KI-Wettbewerb bestehen zu können.
Analysten vergleichen KI-Kreditaufnahme mit früheren Marktblasen
„Wenn Sie nach einem Zeichen für einen Höhepunkt suchen, sieht das tatsächlich danach aus“, sagte Bill Blain von Wind Shift Capital im Interview mit CNBC. Er bezeichnete die aktuelle KI-Kreditaufnahme als „historisch beispiellos“ und verglich sie mit früheren Blasen, bei denen sich Investoren mitreißen ließen, ohne die Risiken zu bedenken.
Warum macht Alphabet das? Einige Gründe. Britische Pensionsfonds und Versicherungen benötigen langfristige Anlagen. Der Verkauf in Pfund verhindert, dass Alphabet den US-Markt überschwemmt, auf dem bereits viele Kredite aufgenommen wurden. Die Kreditkosten sind derzeit ebenfalls günstig.
Aber die Risiken sind erheblich. Ein Blick in die 1990er Jahre zeigt das: Telekommunikationsunternehmen nahmen 1,6 Billionen Dollar auf und emittierten Anleihen im Wert von 600 Milliarden Dollar, um Internet-Infrastruktur zu bauen. Die Nachfrage blieb jedoch zurück. Es wurde weit mehr gebaut, als benötigt wurde. Viele Unternehmen gingen pleite. Anleihekäufer machten massive Verluste und erhielten manchmal nur 20 Prozent ihres Geldes zurück.
KI-Infrastruktur könnte das gleiche Schicksal ereilen
Rechenzentren sind extrem teuer im Bau und Betrieb. Sie benötigen permanent Strom, Kühlsysteme und regelmäßige Hardware-Upgrades. Sollte die Nachfrage nach KI hinter den Erwartungen zurückbleiben oder sich die Technologie in eine andere Richtung entwickeln, werden diese Gebäude zu finanziellen Belastungen.
Phoenix Group, ein großer britischer Pensionsverwalter, sagte gegenüber CityAM, dass andere Hyperscaler „zweifellos aufmerksam werden“ und ähnliche Geschäfte tätigen werden. Sollte dies eintreten, bestätigt sich die Sorge über Exzesse am Markt. Meta hat bereits 30 Milliarden Dollar durch Privatkredite aufgenommen, während die Schulden von Oracle laut Cryptopolitan inzwischen über 100 Milliarden Dollar betragen.
Die Geschichte zeigt: Vorsicht ist geboten. Wer 1997 die Jahrhundert-Anleihe von Motorola kaufte, hielt das Unternehmen für unschlagbar. Das erwies sich als falsch. Niemand weiß, ob Alphabet im Jahr 2126 noch dominieren wird. Auf ein Unternehmen für ein ganzes Jahrhundert zu setzen, ist ein riskantes Unterfangen.
