Gold stürzt nur wegen „Entblähung“ ab? Institute: Der Goldpreis ist auf ein vernünftiges Niveau zurückgekehrt, 5000 US-Dollar sind weiterhin leicht erreichbar.

Gold hat nach einem starken Anstieg zu Jahresbeginn eine deutliche Korrektur erfahren, aber ein Marktstratege von WisdomTree ist der Meinung, dass dies nicht das Ende des langfristigen Bullenmarktes bei Edelmetallen bedeutet. Im Gegenteil, der Goldpreis bewegt sich von einem zuvor überhitzten Zustand zurück in Richtung eines angemessenen Wertes und schafft damit Raum für eine Erholung in der Zukunft.

Nitesh Shah, Head of Commodities and Macroeconomic Research bei WisdomTree, sagte im Gespräch mit Kitco NewsInterview, dass der Goldpreis in diesem Jahr weiterhin die Chance auf eine Erholung habe. Er ist der Ansicht, dass die Anleger nach der Juni-Sitzung der Federal Reserve, bei der eine hawkishe Geldpolitik signalisiert wurde, den zukünftigen Zinspfad zu aggressiv einpreisen.

Shah sagte: „Ich denke, der Markt ist den Entwicklungen ein wenig voraus.“ Er bezieht sich damit auf die Erwartungen des Marktes bezüglich einer strafferen Geldpolitik.

Er stellte fest, dass Investoren allzu sehr auf die Zinsprognosen der Fed-Offiziellen fixiert sind, dabei aber die breiteren wirtschaftlichen Zwänge, denen die Zentralbank unterliegt, übersehen.

Shah sagte: „Ich glaube nicht vollständig daran, dass wir so schnell so viele Zinserhöhungen sehen werden. Ja, der Arbeitsmarkt ist relativ stark, die Inflation ist relativ hoch, aber die Gesamtlage unterscheidet sich nicht so sehr.”

Er fügte hinzu, dass eine deutliche Verkleinerung der Bilanz der Fed allein bereits zu einer geldpolitischen Straffung führen würde, was die Notwendigkeit mehrerer Zinserhöhungen verringert.

Shah sagte: „Ich denke, das ist in sich bereits eine geldpolitische Straffung und wird den Raum für weitere Zinserhöhungen verringern.“

Zugleich stellt er infrage, ob die politischen Entscheidungsträger angesichts der anhaltend wachsenden Staatsverschuldung tatsächlich langfristig an einer hawkischen Haltung festhalten können.

Er sagte: „Eine hawkishe Haltung bedeutet einfach, dass die Zinszahlungen erheblich steigen werden. Zu einem bestimmten Zeitpunkt, wenn Sie die Zinsen erhöhen, könnten Sie gezwungen sein, schnell wieder zu senken, weil Sie dadurch selbst eine rezessionsähnliche Lage oder eine destabilisierende Lockerung des Finanzsystems erzeugen.“

Die Korrektur ist kein Bärenmarkt, sondern eine „Entblähung“

Shah ist nicht der Ansicht, dass der jüngste Preisrückgang von Gold den Beginn eines langfristigen Bärenmarktes markiert. Er beschreibt die aktuelle Korrektur vielmehr als eine gesunde Normalisierung, da spekulationsgetriebene Überhitzung den Goldpreis zu Jahresbeginn weit über den fundamentalen Wert getrieben hatte.

Er sagte: „Ich denke, der Preis ist zuvor einfach zu stark gestiegen. Der folgende Rückgang überrascht mich daher nicht, denn damit wird hauptsächlich der spekulative Überhang der Vergangenheit abgebaut.“

Shah erklärte, dass sein Goldbewertungsmodell Faktoren wie Anleiherenditen, den Dollar, Inflation und spekulative Positionierungen berücksichtigt. Das Modell zeigte, dass Gold im Januar dieses Jahres eine ungewöhnlich starke Prämie gegenüber dem fairen Wert aufwies – diese Diskrepanz sei jetzt fast vollständig verschwunden.

Er sagte: „Wenn ich mir mein Modell anschaue, war die Lücke zwischen dem tatsächlichen Preis und dem Modellwert im Januar sehr groß. Mittlerweile stimmt beides ziemlich überein. Ich denke nicht, dass es aktuell eine große Abweichung des Goldpreises vom fairen Wert gibt.“

Das bedeutet, dass bei einer erwarteten Entwicklung des makroökonomischen Umfelds die Voraussetzungen bestehen, dass Gold seinen langfristigen Aufwärtstrend wieder aufnehmen kann.

Shah sagte: „Wenn die Inflation hoch bleibt, die Anleiherenditen leicht zurückgehen und sich der Dollar abwertet, dann besteht von diesem Niveau aus Aufwärtspotenzial für Gold.“

Der Dollar bleibt der entscheidende Faktor für Gold

Nach Einschätzung von Shah bleibt die langfristige Entwicklung des US-Dollar die wichtigste Variable für Gold.

Obwohl der Dollar in den vergangenen Monaten, hauptsächlich durch die Erwartungen an eine straffere Fed-Politik, gestiegen ist, glaubt Shah, dass dieser Anstieg letztlich nur vorübergehend sein könnte.

Er sagte: „Ich denke, die Geschichte der strukturellen Dollarabschreibung gilt weiterhin.“

Er verweist auf das anhaltende Haushaltsdefizit und das Leistungsbilanzdefizit der USA als fundamentale Faktoren, die den Dollar künftig belasten dürften.

Shah sagte: „Das Budgetdefizit und das Leistungsbilanzdefizit sollten zu einem bestimmten Zeitpunkt beginnen, stärkeren Abwärtsdruck auf den Dollar auszuüben. Der Dollar ist aktuell stark, aber das liegt eher an den Erwartungen, dass der Federal Funds Rate steigen wird, und ich denke, diese Erwartungen sind möglicherweise etwas fehlgeleitet.“

Er erwartet außerdem, dass eine Beruhigung geopolitischer Spannungen und eine verbesserte globale Energieversorgung mittelfristig zur Abkühlung der Inflation beitragen und damit den Druck zur Einleitung einer aggressiven geldpolitischen Straffung durch die Fed verringern dürfte.

WisdomTree bleibt optimistisch: Goldpreis könnte um 25 % steigen

Vor diesem Hintergrund behält WisdomTree seinen langfristigen optimistischen Ausblick für Gold bei und erwartet, dass der Goldpreis bis zum ersten Quartal 2027 um 25 % gegenüber dem heutigen Niveau steigen könnte.

Shah sagte: „Ich denke weiterhin, dass ein Goldpreis von über 5.000 US-Dollar problemlos erreichbar ist.“

Er räumt ein, dass die früher im Jahr beobachtete außergewöhnlich starke Kaufdynamik nicht sofort zurückkehren werde – die strukturelle Nachfrage nach Gold bleibe jedoch stabil.

Einer der wichtigsten Stützfaktoren sei die Nachfrage seitens der Zentralbanken. Shah weist darauf hin, dass die jüngste Umfrage des World Gold Council unter Reserveverwaltern zeigt, dass der Anteil derjenigen, die beabsichtigen, in den nächsten zwölf Monaten Goldbestände zu erhöhen, einen Rekordwert erreicht hat.

Er sagte: „Zentralbanken werden vermutlich weiterhin kaufen und nach der aktuellen Preiskorrektur womöglich sogar verstärkt.“

Langfristige Anleger sollten sich nicht von kurzfristigen Schwankungen täuschen lassen

Obwohl Gold zuletzt schwächer performt hat, rät Shah langfristigen Investoren, zwischen kurzfristigen Handelspositionen und der strategischen Rolle von Gold in einem diversifizierten Portfolio zu unterscheiden.

Er sagte: „Es gibt viele Arten von Investoren. Manche betrachten Gold als Kernbestand in ihrer Strategie und bauen darauf taktisch größere Positionen auf.“

Er verriet zudem, dass die Goldprodukte von WisdomTree in jüngster Zeit sogar Zuflüsse verzeichnet haben.

Shah sagte: „Tatsächlich haben wir bei den Goldprodukten einen stärkeren Mittelzufluss festgestellt. Das könnte daran liegen, dass Gold etwas günstiger geworden ist.“

Insgesamt lautet das Urteil von WisdomTree: Die kurzfristige Korrektur bei Gold ist eher eine Bewertungsanpassung und das Abklingen spekulativer Übertreibungen, aber kein Ende des langfristigen Bullenmarktes. Solange die These eines schwächeren US-Dollars fortbesteht, die Inflation hartnäckig bleibt, die Anleiherenditen sinken und die Zentralbanken weiterhin Gold akkumulieren, könnte der Goldpreis in Zukunft wieder ansteigen.