Der Markt wettet weiterhin auf Zinserhöhungen, doch die UBS gießt kaltes Wasser darauf: Die Fed wird nicht plötzlich einen aggressiven Kurs einschlagen.

Kürzlich hat UBS die Marktbewertung bezüglich weiterer Zinserhöhungen der US-Notenbank (Fed) zurückgewiesen und argumentiert, dass nachlassende Lohnsteigerungen und ein geringerer Einfluss von Zöllen die Fed unterstützen, die Zinsen beizubehalten. Die Bank sieht die derzeit hohen Renditen als Gelegenheit zum Kauf von erstklassigen Anleihen mit kurzer bis mittlerer Laufzeit und nicht als ein zu meidendes Niveau.

Fed-Vorsitzender Kevin Walsh erklärte am Mittwoch auf dem jährlichen Forum der Europäischen Zentralbank, dass er am Inflationsziel der Fed von 2 % festhalten werde und alle, die auf ein anderes Ergebnis hoffen, „enttäuschen“ werde.

Walsh bekräftigte das Engagement der Fed für Preisstabilität und wies darauf hin, dass in den letzten Wochen die Inflationsrisiken gesunken und die Inflationserwartungen sich ebenfalls abgeschwächt haben. Allerdings erläuterte er kaum, wie er die zukünftige Politik oder die wirtschaftliche Entwicklung einschätzt, und verweigerte es, dem Markt durch seine Rede einen Ausblick zu liefern.

Nach seiner Rede stieg die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen um fünf Basispunkte auf 4,47 %. Derzeit signalisieren die Marktpreise, dass die Fed in den nächsten zwölf Monaten etwa zwei Zinserhöhungen um jeweils 25 Basispunkte vornehmen könnte. UBS bleibt jedoch bei der Ansicht, dass die Marktbewertung für weitere Zinserhöhungen der Fed zu aggressiv ist.

Die Bank sieht eine Diskrepanz zwischen den insgesamt starken Beschäftigungszahlen und dem verlangsamten Lohnwachstum. Die Widerstandskraft des Arbeitsmarktes hat sich bislang nicht in einen spürbaren Preisdruck übersetzt. UBS verweist auf die ADP-Daten, wonach im Juni im privaten Sektor 98.000 neue Arbeitsplätze geschaffen wurden – eine der stärksten dreimonatigen Entwicklungen seit mehr als einem Jahr. Gleichzeitig steigt der durchschnittliche Stundenlohn jedoch weiterhin nur gebremst an.

UBS weist außerdem darauf hin, dass, falls der Umfang des durch Künstliche Intelligenz bedingten Arbeitskräfteersatzes die Erwartungen übertrifft, die Fed ihren Fokus vom Inflations- auf das Beschäftigungsrisiko verlagern könnte.

Was den Inflationsausblick betrifft, so erwartet die Bank, dass die Teuerung in diesem Jahr weiter nachlässt.

Obwohl die von KI getriebene Nachfrage nach wie vor ein potenzielles Aufwärtsrisiko für die Inflation darstellt, zeigen die Analysen der Bank, dass der Einfluss von Zöllen in der zweiten Jahreshälfte immer deutlicher in Richtung einer dämpfenden Wirkung auf die Inflation tendieren wird. Der Rückgang der durch Zölle verursachten Effekte könnte den Inflationstrend in den kommenden zwölf Monaten um 0,8 Prozentpunkte senken.

Auch die Ölpreise sind wieder auf das Niveau vor dem US-Iran-Konflikt zurückgekehrt. UBS erwartet, dass mit der allmählichen Normalisierung des Schiffsverkehrs in der Straße von Hormus die Angebotsengpässe weiter nachlassen werden, selbst wenn Friedensverhandlungen weiterhin mit Rückschlägen behaftet sein können.

UBS weist ebenfalls darauf hin, dass die laufende institutionelle Überprüfung bei der Fed ein Grund dafür ist, dass die jüngste Politik konstant bleibt.

Walsh erklärte, dass die entscheidenden Ernennungen für die fünf Arbeitsgruppen, die für die Überprüfung der Fed-Abläufe verantwortlich sind, in der kommenden Woche bekannt gegeben werden, und deutete an, dass in einigen Gruppen auch Vertreter ausländischer Zentralbanken eingebunden werden könnten. Er äußerte außerdem den Wunsch, dass die Fed innerhalb eines Jahres zu einer stärker auf Echtzeitdaten basierenden Entscheidungsfindung übergeht, anstatt sich hauptsächlich auf verzögerte Regierungsumfragen zu stützen.

UBS erwartet, dass dieser Überprüfungsprozess kurzfristig bedeutende politische Anpassungen hinauszögern wird.

Insgesamt sieht die Bank die Fed weiter bei unveränderten Zinsen und Raum für die Märkte, ihre restriktiven Erwartungen zurückzufahren. UBS betont, dass diese Dynamik vorteilhaft für erstklassige Anleihen mit kurzer bis mittlerer Laufzeit sei, da die Renditen nachgeben dürften. Außerdem sieht die Bank die aktuell höheren Renditen als Chance für Investoren, dauerhaft attraktive Portfolioerträge zu sichern.