Die französische Finanz- und politische Unsicherheit erschüttert die Finanzbranche! Drei Bankriesen sehen steigende Kreditrisikoindikatoren, die Kosten für Anleihen-Ausfallversicherungen steigen deutlich an.

German Finance APP berichtet, dass die Sorgen um die französische Finanzlage und die politische Situation sich zunehmend auf die Kreditmärkte ausweiten und die Kreditrisikoindikatoren für französische Großbanken deutlich ansteigen. Daten zeigen, dass die Credit Default Swaps (CDS)-Spreads von Société Générale, BNP Paribas und Crédit Agricole deutlich höher liegen als die der Hauptbanken in Großbritannien, Deutschland, Schweiz und Spanien. Bei bestimmten Anleihen der Société Générale übersteigen die Kosten für eine Ausfallversicherung bereits jene vergleichbarer Schuldtitel der Deutschen Bank.

Diese Entwicklung verdeutlicht, dass der Druck, den der französische Staatsanleihemarkt derzeit erfährt, allmählich auf den Banken-Kreditmarkt übergeht. Die Rendite französischer 10-jähriger Staatsanleihen ist in den vergangenen Monaten deutlich gestiegen; die Renditeprämie gegenüber deutschen Staatsanleihen desselben Zeitraums erreichte jüngst das höchste Niveau seit der Schuldenkrise der Eurozone.

Kreditrisikoindikatoren für französische Banken steigen – Die Kosten der Ausfallversicherung für Société Générale übertreffen die Deutsche Bank

Laut Daten betrug am Montag die jährliche Prämie für den Erwerb eines fünfjährigen Ausfallschutzes auf interne bail-in-fähige Senior-Schulden von Société Générale für 10 Millionen Euro (circa 11,2 Millionen Dollar) bereits 103.000 Euro. Im Vergleich dazu liegt die jährliche Prämie für einen vergleichbaren Ausfallschutz der Deutschen Bank bei etwa 16.500 Euro weniger. Daraus ergibt sich eine entsprechende Kostendifferenz von etwa 86.500 Euro.

Diese Diskrepanz hat sich in jüngster Zeit rasch vergrößert. Noch Ende August lagen die Kosten für die Ausfallversicherung von Société Générale und Deutsche Bank für vergleichbare Schuldtitel auf dem gleichen Niveau. Credit Default Swaps werden von Investoren üblicherweise zur Absicherung gegen Ausfallsrisiken eines Schuldners genutzt; eine Spreadausweitung bedeutet meist, dass der Markt eine höhere Risikoprämie verlangt. Das Ansteigen der CDS-Spreads für französische Banken spiegeln daher die zunehmenden Bedenken der Investoren bezüglich deren Kreditrisiken wider.

Nicht nur Société Générale, sondern auch die beiden anderen großen französischen Banken, BNP Paribas und Crédit Agricole, verzeichnen derzeit CDS-Spreads, die deutlich über denen der Großbanken aus Großbritannien, Deutschland, der Schweiz und Spanien liegen.

Tatsächlich hatten die CDS-Spreads französischer Großbanken bereits vor September einige europäische Konkurrenten übertroffen. Das politische Risiko in Frankreich gärt seit mehreren Jahren und die jüngsten Wochen haben die Unsicherheiten weiter verschärft, wodurch sich die Spreaddifferenz nochmals deutlich ausgeweitet hat.

Verstärkte Finanzsorgen und politische Unsicherheit setzen französische Staatsanleihen unter Druck

Die steigenden Kreditrisiken französischer Banken sind Ausdruck der wachsenden Marktbesorgnis über die finanzielle und politische Entwicklung des Landes. Der letzte Woche veröffentlichte Haushaltsplan Frankreichs wurde vom nationalen Finanzüberwachungsorgan als „optimistisch“ bezeichnet, was zusätzliche Aufmerksamkeit auf die Finanzlage lenkt. Zudem sorgt die bevorstehende Präsidentschaftswahl im nächsten Jahr für zusätzliche politische Unsicherheit. Die jüngsten Umfragen und die potenziellen Konstellationen der zweiten Wahlrunde haben die Unsicherheiten bezüglich künftiger politischer Entscheidungen noch verstärkt.

Diese Sorgen schlagen bereits auf den französischen Staatsanleihemarkt durch. Die Rendite französischer zehnjähriger Staatsanleihen ist in den vergangenen Monaten signifikant gestiegen; die Renditeprämie gegenüber deutschen zehnjährigen Staatsanleihen hat kürzlich das höchste Niveau seit der Eurozonen-Schuldenkrise erreicht.

Die französisch-deutsche Renditeprämie gilt als wichtiger Indikator für die Marktbefürchtungen hinsichtlich des französischen Staatsrisikos. Eine Spreadausweitung bedeutet, dass Investoren eine höhere Risikoprämie für den Besitz französischer Staatsanleihen verlangen.

Die ING-Strategen Jeroen van den Broek und Timothy Rahill erklärten in ihrem Bericht am Montag, dass steigende Zinsen, wiederauflebende Finanzsorgen und zunehmende Unsicherheit die jüngste relative Ruhe am Euro-Kreditmarkt beendet hätten. Die beiden Strategen konstatierten, dass insbesondere französische Vermögenswerte schwächeln, aber auch die Märkte in den europäischen Peripherieländern zunehmend unter Druck geraten.

Der Druck auf Staatsanleihen überträgt sich auf die Kreditmärkte – Französische Banken besonders betroffen

Banken sind besonders anfällig gegenüber einem Anstieg des Staatsrisikos. Zum einen, weil sie selbst große Mengen an Staatsanleihen halten, zum anderen können ihr Kreditgeschäft und die Finanzierungstätigkeit indirekt durch Änderungen der Fiskalpolitik, Wirtschaftswachstum und das Marktumfeld beeinflusst werden.

Steigen die Renditen von Staatsanleihen deutlich, geraten die Anleihenbestände der Banken zunehmend unter Preisdruck. Höhere Marktzinsen können die Finanzierungsbedingungen für Unternehmen und private Haushalte verteuern, was sich auf die Kreditnachfrage und die Rückzahlungsfähigkeit der Kreditnehmer auswirkt.

Darüber hinaus kann anhaltende finanzielle und politische Unsicherheit die Wirtschaftstätigkeit beeinträchtigen und somit die Qualität der Bankaktiva und die künftigen Ertragsaussichten indirekt verschlechtern. Daher bestehen enge Zusammenhänge zwischen Staatsrisiko und Kreditrisiko der Banken.

Die CDS-Spreads französischer Großbanken haben sich zuletzt weiter ausgeweitet – ein Zeichen dafür, dass die bisher primär auf den Staatsanleihemärkten konzentrierten Sorgen nun in die Preisbildung der Kreditrisiken von Finanzinstituten übertragen werden.

Bemerkenswert ist, dass diese Entwicklung auch den jüngsten Trend einer Preisdifferenzierung zwischen verschiedenen europäischen Anlageklassen widerspiegelt. Die Renditeprämie französischer gegenüber deutschen Staatsanleihen hat sich zuvor bereits deutlich vergrößert, während Aktien- und Unternehmensanleihemärkte in Europa insgesamt relativ stabil waren. Die weiteren Ausweitungen der CDS-Spreads der französischen Großbanken zeigen, dass der Druck, der vom Staatsanleihemarkt ausgeht, jetzt auch auf dem Kreditmarkt deutlicher sichtbar wird.