Ergebnisvorschau | Nach einem Kursrückgang von 30% steht mit dem nächsten Geschäftsbericht für SK Hynix (SKHY.US) eine weitere Bewährungsprobe an: Können HBM4-Produktionssteigerung und DRAM-Preisanstieg den Aufwärtstrend wieder anheizen?

German Stocks App hat erfahren, dass SK Hynix (SKHY.US) am 28. Oktober die Ergebnisse für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026 veröffentlichen wird. Seit dem Börsengang an der Nasdaq Mitte Juli 2026 hat die Aktie einen Zeitraum starker Schwankungen erlebt, der Aktienkurs bewegte sich in den letzten drei Monaten zwischen 124,8 USD und 199,87 USD pro Aktie.

In den wenigen Handelstagen vor der Veröffentlichung der Ergebnisse für das zweite Quartal 2026 Ende Juli fiel der Aktienkurs von SK Hynix zeitweise um mehr als 25 %. Nachdem das Q2-Ergebnis bekannt gegeben und die Marktteilnehmer die beeindruckende operative Leistung von SK Hynix gesehen hatten, stieg der Aktienkurs innerhalb von weniger als zwei Monaten um 57 %. Aktuell sinkt der Aktienkurs vor der Veröffentlichung eines weiteren Finanzberichts (28. Oktober), etwa 28 % unter dem historischen Höchstwert.

Obwohl das Ergebnis des zweiten Quartals an sich nicht makellos war, lag laut kompilierten Daten der Marktkonsens für den Umsatz im zweiten Quartal bei 56,79 Mrd. USD, während SK Hynix tatsächlich 54,55 Mrd. USD erzielte, knapp 4 % unter dem Umsatzkonsens. Dies könnte der Grund dafür sein, dass der Aktienkurs kurz nach der Veröffentlichung des Finanzberichts unter Druck geriet. Allerdings erklärte das Management anschließend den zentralen Grund für die Umsatzabweichung: SK Hynix entschied sich, etwa 50 % der Auslieferungen in mehrjährige langfristige Verträge (LTA) zu binden, was der aktuellen Strategie von Speicherherstellern wie Micron (MU.US) ähnelt.

SK Hynix verzichtete damit auf die Flexibilität kurzfristiger Spotmarktpreissteigerungen, zugunsten einer besser vorhersehbaren Cashflow-Wachstumsprognose. Zudem verschob das Unternehmen einige hochwertige DRAM- und HBM-Auslieferungen vom zweiten Quartal auf die zweite Jahreshälfte 2026, um sicherzustellen, dass die Kundenbereitstellung planmäßig verläuft. Daher hielt der Kursrückgang nach dem Finanzbericht nicht lange an.

Tatsächlich kommt der aktuelle Druck auf den Aktienkurs außerdem von makroökonomischen Faktoren und dem technischen Fortschritt des chinesischen Speicherherstellers Changxin Memory. Analyst Oakoff Investments sieht jedoch keinen substanziellen Einfluss dieser Faktoren auf SK Hynix und seine Wettbewerber.

Erstens, makroökonomische Risiken im Zusammenhang mit dem Schuldenmarkt und steigenden Renditen betreffen SK Hynix nicht direkt, da das Unternehmen derzeit keine Fremdfinanzierung durch Schulden benötigt. Die wichtigsten Kunden des Unternehmens müssen möglicherweise Kapital aufnehmen, aber die großen Cloud-Anbieter als Endkunden haben derzeit keine Finanzierungsprobleme.

Zweitens konzentriert sich die Marktdiskussion um Changxin Memory auf Commodity-DRAM und Low-End-Architekturen, was weit von den hochverdichteten HBM4 und fortschrittlichen Verpackungen von SK Hynix entfernt ist. Der Analyst ist der Meinung, dass Changxin Memory derzeit kaum die Schutzmauer von SK Hynix ins Wanken bringen kann und daher mittelfristig keine Gefahr darstellt.

Im Bereich Profitabilität erzielte SK Hynix im zweiten Quartal bei einem Umsatz von 54,55 Mrd. USD einen operativen Gewinn von etwa 45,2 Mrd. USD, und die EBIT-Marge nach koreanischem Won betrug beeindruckende 76,3 %. Zum Vergleich: TSMC (TSM.US) erzielte im Q2 eine EBIT-Marge von 60,3 % und Micron im Q1 von 67,6 %.

Oakoff Investments stellt fest, dass SK Hynix aktuell sogar profitabler ist als die weltweit besten reinen Waferfab-Unternehmen, was auf ihre starke Preissetzungsmacht hinweist. Server-DDR5 sowie High-Capacity HBM3E/HBM4-Auslieferungen verschafften dem Unternehmen in der DRAM-Sparte signifikante Preisvorteile – der gemischte Durchschnittspreis für DRAM stieg im zweiten Quartal gegenüber dem Vorquartal um 30 %, der Durchschnittspreis für NAND Flash sprang sogar um über 50 %. Obwohl der Markt befürchtete, dass Fortschritte bei Optimierungsalgorithmen die Nachfrage nach NAND senken könnten, erweitern große Cloud-Anbieter derzeit weiterhin Kontextfenster und KV-Caches für AI-Inferenzmodelle – der Analyst glaubt, dass dieser Trend auch im nächsten Jahr anhält.

Produktfortschritt: SK Hynix hat im zweiten Quartal mit der Massenproduktion und Auslieferung von 12-lagigen HBM4-Chips an Schlüsselkunden begonnen. Das Unternehmen erklärte im Earnings Call, dass Ausbeute und Qualität von HBM4 fast auf dem Niveau der ausgereiften HBM3E liegen; der Fokus liege nun auf der stetigen Kapazitätsausweitung.

Oakoff Investments stellt weiter fest, dass dies nachfolgend ein wichtiges Fundament für das Gewinnwachstum von SK Hynix darstellt. Da schon im zweiten Quartal solche Ausbeute erreicht wurde, ist das Risiko für hohe Verluste durch Ausschuss in der frühen Massenproduktion erheblich reduziert. Die Stückkosten dürften weiter sinken, solange sich die Doppelstapel-HBM-Produktion ausreichend skalieren lässt – die hohe operative Gewinnmarge aus dem zweiten Quartal kann somit weiter Bestand haben.

Bezüglich des bevorstehenden dritten Quartals bestätigte das Management im Earnings Call, dass die Expansion des gemischten DRAM-Durchschnittspreises in der zweiten Jahreshälfte schneller verlaufen sollte als im ersten Halbjahr: „Mit der echten Mengen-Auslieferung von HBM4 und dem Anstieg traditioneller 1c-nm-DRAM-Auslieferungen erwarten wir, dass das Bit-Wachstum in der zweiten Jahreshälfte höher als in der ersten sein wird. Darüber hinaus dürften die steigende Nachfrage und Strukturveränderungen bei den Produkten, das Wachstum der HBM4-Verkäufe und ein höherer Beitrag hochpreisiger Produkte positiv auf unseren gemischten Durchschnittspreis wirken. Das wird zu höheren Auslieferungsmengen und einer kontinuierlich verbesserten Produktstruktur führen, und damit den Durchschnittspreis und die Gewinne in der zweiten Jahreshälfte steigern.“

Das Unternehmen prognostiziert für das dritte Quartal ein sequenzielles Bit-Wachstum von 10 % im DRAM-Bereich. Da HBM4 nun die Ausbeuteziele erreicht, bleibt dieser zusätzliche Absatz hoch profitabel. Auch wenn SK Hynix wieder, wie im zweiten Quartal, höher als erwartet abschneidet, sind die Ergebnisse nicht der allein entscheidende Punkt – die Guidance ist der Kern. Basierend darauf bleibt Oakoff Investments optimistisch.

Nach Daten von TrendForce sollten die DRAM-Vertragspreise im dritten Quartal 2026 um 13 % bis 18 % steigen, und die NAND-Flash-Vertragspreise um 10 % bis 15 %. Im vierten Quartal 2026 erwartet TrendForce eine sequenzielle DRAM-Preissteigerung um 20 % – laut Oakoff Investments wird die Preissetzungsumgebung für Käufer immer ungünstiger und für Verkäufer wie SK Hynix immer günstiger.

Für die bevorstehenden Q3-Ergebnisse zeigen kompilierten Daten, dass der Markt für SK Hynix einen bereinigten Gewinn je Aktie von 6,25 USD und einen GAAP-Gewinn je Aktie von 6,12 USD sowie Umsatzerwartungen von 74,81 Mrd. USD prognostiziert. In den letzten 90 Tagen wurde die EPS-Prognose einmal nach unten korrigiert und nie nach oben. Der Analyst meint, dass nach bereits einer negativen Anpassung nach Q2 die Übererfüllung der Erwartungen dieses Mal nicht allzu schwierig sein sollte.

Beim Thema Bewertung liegt der Konsens für das Gewinnwachstum je Aktie (EPS) von SK Hynix für die Geschäftsjahre 2026 bis 2028 jeweils bei 26,31, 32,73 und 41,08 USD, mit jährlichen Wachstumsraten von 24,41 % und 25,52 %. Basierend auf dem EPS für 2027 beträgt das Forward-KGV nur 4,37, für 2026 und 2028 jeweils 5,43 und 3,48.

Oakoff Investments meint, diese Bewertung erscheint für ein Halbleiterunternehmen mit über 24 % EPS-Wachstum erstaunlich niedrig, aber Memory-Aktien sind bekannt für ihre starke Zyklizität, und eine Bewertungs-Kürzung ist nicht ungewöhnlich. Da die Markterwartung für 2028 dennoch ein EPS-Wachstum von 25,52 % vorsieht, wird 2027 wohl kein Zyklusgipfel sein. Der Analyst nimmt daher ein EPS von 35 USD für 2027 an – etwas über dem Konsens-Median – und für 2028 ein Wachstum von über 25 % sowie ein KGV von 5 bis 8, woraus sich ein Kursziel von etwa 227,5 USD ergibt.

Auch die Analysten der Bank of America sind positiv gegenüber SK Hynix eingestellt. In einem Research-Bericht schreibt die Bank, SK Hynix könnte am 28. Oktober einen starken Ausblick für das vierte Quartal geben, inklusive einer Sonderdividende; Nanya Technology aus Taiwan hat bereits eine positive Prognose für das vierte Quartal herausgegeben. Außerdem merkt die Bank an, dass die monatlichen PC-Speichervertragspreise um mehr als 15 % steigen und die Spotpreise stabil bleiben.

Allerdings merkt die Bank zur Marktlage an, dass die Rückmeldungen von Investoren aus Singapur zum Speicherzyklus gespalten sind: Hedge-Fonds tendieren zu Short-Positionen, während die meisten Langzeitinvestoren bullish bleiben. Die Marktängste drehen sich um hohe Kreditkosten für AI-Cloud-Firmen, stärkere Speicherlieferungen aus China und nachlassende AI-Investitionen.

Der Analyst nennt zudem die Hauptrisiken: Erstens, Memory-Zyklen drehen sich oft, wenn nur wenige es bemerken; zweitens sorgen Dienste wie TrendForce und Semianalysis für hohe Transparenz der Speicherpreisdynamik bei Tech-Investoren, weshalb SK Hynix‘ Übererfüllung der Erwartungen vom Markt bereits eingepreist sein könnte – selbst starke Leistungen und Guidance könnten nicht zu einer positiven Kursreaktion führen; drittens, falls das Ergebnis unter den Erwartungen bleibt, könnte der Aktienkurs stark fallen; viertens, der potenzielle Einfluss chinesischer Wettbewerber könnte unterschätzt werden – sollten chinesische Hersteller technologisch mit SK Hynix und westlichen Konkurrenten gleichziehen, könnte der Markt alle Memory-Aktien hart abstrafen.

Trotz erheblicher Risiken glaubt Oakoff Investments, dass SK Hynix mit hoher Wahrscheinlichkeit die kommenden Erwartungen übertreffen wird – die Unternehmensprognose könnte positiv überraschen. Die Einschätzung basiert auf Folgendem: Der aktuelle Speicherzyklus zeigt kein schnelles Ende, im kommenden Jahr gibt es noch viel Aufwärtspotential bei den Betriebsergebnissen; SK Hynix bleibt dank der noch unveränderten hohen Gewinnmarge einer der reinsten Marktführer der Branche; das Bewertungsmodell zeigt, dass das Unternehmen derzeit mehr als 67 % unterbewertet ist, und im kommenden Jahr dürfte sich diese Unterbewertung annähern.