Aktualisierte Version 2 – Überarbeiteter Entwurf – Im Zuge des KI-Ausgabenbooms ziehen Investoren neue Linien und bevorzugen Bargeld
路透社2026/10/29 14:17Im 4. Absatz wurden Aktiendaten aktualisiert
Aditya Soni/Deborah Mary Sophia
Reuters, 29. Oktober - Cashflow bleibt König.
Am Mittwoch reagierte die Wall Street positiv auf Microsoft (link) und Oracle, da beide Unternehmen zeigen konnten, dass sie ihre ehrgeizigen KI-Pläne finanzieren können, ohne ständig neues Kapital bei Investoren aufnehmen zu müssen.
Im Gegensatz dazu wurde Alphabet wegen des schnellen Cash-Abflusses (link) vom Markt abgestraft – die verlangsamte Wachstumsrate im Google-Suchgeschäft verstärkte die Sorgen der Anleger: Der Wettbewerb schädigt dieses Kerngeschäft, das die KI-Expansion finanziert.
Am Donnerstag brach die Alphabet-Aktie um mehr als 13 % ein und könnte damit den schwärzesten Tag in der Unternehmensgeschichte erleben; die Microsoft-Aktie schwankte nach einem Plus von über 3 % im vorbörslichen Handel zwischen Gewinn und Verlust.
Die gegensätzlichen Reaktionen auf die Quartalsberichte von beiden Unternehmen am Mittwoch zeigen, dass Investoren heute – nachdem sie Firmen jahrelang dafür belohnt haben, massives Kapital (oft fremdfinanziert) in Rechenkapazität zu investieren – mehr Beweise dafür verlangen, dass Wachstum die nächste Investitionsrunde aus eigener Kraft finanzieren kann.
Meta warnte in der letzten Woche (link), dass das kräftige, besser als erwartete Umsatzwachstum und die optimistische Prognose (link) von massiven Cash-Ausgaben überschattet werden.
Oracle ORCL.N wiederum sprang nach dem regulären Börsenschluss am Mittwoch um fast 11 % nach oben, nachdem das Unternehmen unter Leitung von Larry Ellison angekündigt hatte, eine Obergrenze für externe Finanzierung zu setzen (link) und ab der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2028 einen positiven Cashflow erwartet.
„Alphabet und Microsoft entwickeln sich völlig unterschiedlich“, sagte Melissa Otto, Leiterin der Visible Alpha Research-Abteilung von S&P Global.
„Microsoft zeigte in diesem Quartal sehr diszipliniertes Wachstum, während Google Geld verbrennt und das Kerngeschäft hinter den Erwartungen zurückblieb“, sagte sie und ergänzte, dies könne Investoren dazu bringen, sich zu fragen, „ob KI einen Teil des Marktanteils von Google Search abnimmt“.
Im Quartal bis September steckte Alphabet 121,4 % seines operativen Cashflows in Investitionen, während Microsoft (exklusive Finanzierungsleasing) bei 68 % lag.
Je niedriger dieser Wert, desto mehr bleibt für Aktienrückkäufe, Dividenden oder Schuldentilgung. Übersteigt die Quote 100 %, gibt das Unternehmen mehr aus, als es durch den Betrieb an Cashflow erzielt – die Lücke muss aus Rücklagen oder durch neue Schulden geschlossen werden.
Die Einnahmen aus Googles Suchgeschäft wuchsen im September-Quartal um 12 % – weniger als die erwarteten 14,7 %-Steigerung, obwohl CEO Sundar Pichai betonte, dass die Suchanfragen so schnell wachsen wie seit fünf Jahren nicht mehr.
Gerade als Google die Investitionen in Technologien erhöht, steht dieses langjährige und profitable Kerngeschäft vor der Herausforderung durch KI-Chatbots und intelligente Assistenten, die die Art des Informationssuchens verändern. Finanzvorständin Anat Ashkenazi kündigte gegenüber Analysten für 2027 deutlich höhere Investitionen an.
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Cloud-Geschäft boomt, Cashflow wird knapp
Alphabets beeindruckende Investitionen – voraussichtlich 205 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr – treiben das Wachstum der anderen wichtigen KI-Geschäfte von Google an.
Das Cloud-Geschäft von Google hat seinen Umsatz auf 30,71 Milliarden US-Dollar mehr als verdoppelt – doch Alphabets Ausgaben übersteigen dieses Wachstum deutlich. Im Juni-Quartal, nach dem ersten Quartal mit negativem Cashflow, betrug der Cash-Verbrauch 9,07 Milliarden US-Dollar.
„Google ist heute ein vollkommen anderes Unternehmen als vor drei, fünf oder zehn Jahren“, sagt Jeremy Salzberg, Vice President und Chief Investment Officer bei Check Capital, das Anteile an Alphabet hält.
Salzberg entgegnete Kritik an den hohen Investitionen und argumentiert, Alphabet müsse massiv investieren, um wettbewerbsfähig zu bleiben, während OpenAI und Anthropic in der KI-Modellschlacht im Silicon Valley die Führung übernehmen.
„Wir sehen es als einen ‚Kampf der Titanen‘ – wer nächstes Jahr nicht 150 Milliarden US-Dollar für Investitionen bereitstellt, braucht erst gar nicht anzutreten“, sagte Salzberg.
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Microsofts Cashflow-Vorteil
Microsoft stellt einen deutlichen Gegenpol dar: Trotz Investitionen von 45,2 Milliarden US-Dollar in den Ausbau der IT-Infrastruktur erwirtschaftete das Unternehmen im ersten Quartal des Geschäftsjahres einen freien Cashflow von 18,6 Milliarden US-Dollar – fast 10 Milliarden mehr als von der Wall Street erwartet.
Die Einnahmen im Azure-Cloud-Geschäft wuchsen um 48 %, übertrafen die Erwartungen und Microsoft prognostizierte für das laufende Quartal einen noch schnelleren Cloud-Zuwachs – was zeigt, dass Unternehmen weiterhin einen hohen Bedarf an KI-Rechenkraft haben.
Die Ergebnisse zeigen zudem, dass Microsoft in der KI einen breiteren Markt erschließt und sich nicht nur auf einige finanzstarke Kunden – darunter OpenAI – fokussiert, deren Nachfrage nach Rechenkapazität die Branche antreibt.
Microsoft-CEO Satya Nadella erläuterte im Analysten-Call: „Die Zeit der Spielereien nimmt ab“, weil Unternehmen zunehmend langfristige Verträge abschließen, statt nur die neuesten oder leistungsstärksten KI-Modelle auszuprobieren.
„Mir geht es um Breite des Geschäfts“, sagte er. „Wir haben große Kunden, die von uns kaufen wollen ... solange die Preise stimmen, verkaufen wir ihnen etwas, ansonsten entwickeln wir mit Geduld dieses breite Geschäft.“
(Zur Unterstützung von Nicht-Englischsprachigen hat Reuters diesen Bericht mithilfe automatisierter Übersetzungen in mehrere Sprachen übertragen. Automatisierte Übersetzungen sind möglicherweise fehlerhaft oder enthalten nicht den gewünschten Kontext; Reuters garantiert nicht die Genauigkeit der automatisierten Übersetzungen und bietet sie ausschließlich zum Komfort der Leser an. Reuters übernimmt keine Verantwortung für Schäden oder Verluste im Zusammenhang mit der Verwendung automatisierter Übersetzungen.)
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