Aktualisierte Version 4 – Überarbeitung – Inmitten eines KI-Ausgabenbooms ziehen Investoren neue Grenzen, Bargeld ist König
路透社2026/10/29 15:38Im sechsten Abschnitt wurden Informationen zur Finanzierungssituation der Tech-Giganten ergänzt
Aditya Soni/Deborah Mary Sophia
Reuters, 29. Oktober - Bargeld ist erneut König.
Am Mittwoch reagierte die Wall Street positiv auf Microsoft (link) und Oracle, da beide Unternehmen unter Beweis stellten, dass sie ihre ehrgeizigen KI-Pläne ohne endlose Investorenfinanzierung stemmen können.
Im Gegensatz dazu wurde Alphabet vom Markt abgestraft, weil es zu schnell Geld verbrennt (link), und die Sorge wuchs angesichts des verlangsamten Wachstums bei Google Search: Der Wettbewerb gefährdet das Geschäft, das die KI-Expansion finanziert.
Am Donnerstag fielen die Alphabet-Aktien um mehr als 12 % – der Mutterkonzern von Google erlebte den schlimmsten Tag aller Zeiten, der Marktwert sank um ca. 500 Milliarden Dollar.
Microsoft gab vorbörsliche Gewinne wieder ab und notierte zuletzt etwa 1 % im Minus, nachdem Berichte erschienen waren (link), dass das Unternehmen erstmals seit neun Jahren eine US-Investment-Grade-Anleihe in Höhe von 25 Milliarden Dollar aufnehmen will.
Das Finanzierungsvolumen bleibt dennoch deutlich geringer als die bisherige Finanzierung der Wettbewerber in diesem Jahr (link). Google hat durch Schulden und Aktienemissionen mehr als 140 Milliarden Dollar aufgenommen, Meta hat 62,5 Milliarden Dollar per Anleihe akquiriert, Amazon 98 Milliarden Dollar.
Der Unterschied in den Marktreaktionen zu den Quartalszahlen dieser Unternehmen zeigt deutlich: Nachdem Investoren Unternehmen für große Investitionen in Rechenkapazitäten (oft durch Verschuldung) belohnt haben, verlangen sie nun mehr Belege dafür, dass dieses Wachstum die nächste Ausgabenrunde finanzieren kann.
Schon letzte Woche warnte Meta (link) davor, als das unerwartet starke Umsatzwachstum und die optimistische Prognose (link) von hohen Cash-Abflüssen überschattet wurden.
Oracle ORCL.N stieg am Mittwoch im regulären Handel um fast 11 %, nachdem das von Larry Ellison geführte Unternehmen ankündigte, externe Finanzierung zu begrenzen (link) und in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2028 einen positiven Cashflow zu erwarten.
„Alphabet und Microsoft haben völlig unterschiedliche Ergebnisse gezeigt“, sagte Melissa Otto, Leiterin der Visible Alpha Research von S&P Global.
„Microsofts Ergebnisse dieses Quartals waren sehr diszipliniert, während Google Geld verbrennt und das Kerngeschäft unter den Erwartungen blieb“, sagte sie und ergänzte, dass dies Investoren dazu bringen könnte, „zu hinterfragen, ob künstliche Intelligenz einen Teil der Marktanteile von Google Search abzieht“.
Im Quartal September steckte Alphabet 121,4 % des operativen Cashflows in Investitionen, bei Microsoft (ohne Leasingfinanzierung) waren es 68 %.
Je niedriger dieser Anteil, desto mehr Cash bleibt für Aktienrückkäufe, Dividenden oder Schuldentilgung. Liegt er über 100 %, geben Unternehmen mehr aus als über den Betrieb hereinkommt, sodass Reserven oder Kredite nötig sind, um die Lücke zu schließen.
Die Einnahmen aus Google Search stiegen im Septemberquartal nur noch um 12 %, weniger als der erwartete Zuwachs von 14,7 %, obwohl CEO Sundar Pichai betonte, dass die Suchanfragen so schnell wachsen wie seit fünf Jahren nicht mehr.
Das langjährig profitable Geschäft steht angesichts der massiven Investitionen in neue Technologien nun vor Herausforderungen durch KI-Chatbots und smarte Assistenten, die das Suchverhalten verändern. Finanzchefin Anat Ashkenazi kündigte gegenüber Analysten an, dass die Investitionen für das Jahr 2027 erheblich steigen werden.
https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/jnpwooexbpw/chart.png
Cloud-Boom, aber Cashflow unter Druck
Alphabets immense Investitionen – in diesem Jahr werden wahrscheinlich bis zu 205 Milliarden Dollar erreicht – kurbeln das Wachstum der anderen großen KI-Geschäfte bei Google an.
Der Umsatz im Cloud-Geschäft von Google hat sich mehr als verdoppelt und liegt nun bei 30,71 Milliarden Dollar, doch Alphabets Ausgaben übersteigen das Wachstum deutlich. Nach dem ersten Quartal mit negativem Cashflow im Juniquartal belief sich die Cash-Abflussmenge nun auf 9,07 Milliarden Dollar.
„Google ist mittlerweile eine völlig andere Firma. Im Vergleich zu vor drei, fünf oder sogar zehn Jahren hat sich das Unternehmen enorm verändert“, sagte Jeremy Salzberg, Vizepräsident und leitender Investmentmanager bei Check Capital, der Alphabet-Aktien hält.
Salzberg widerspricht den Sorgen bezüglich der hohen Ausgaben: Da OpenAI und Anthropic im KI-Modellrennen im Silicon Valley aktuell vorn zu liegen scheinen, müsse Alphabet stark investieren, um wettbewerbsfähig zu bleiben.
„Wir halten das für ein ‚Battle of the Kings‘ – d.h. wenn du nächstes Jahr keine 150 Milliarden Dollar für Investitionen hast, brauchst du gar nicht erst antreten“, sagte Salzberg.
https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/gkvleeglxpb/chart.png
Microsofts Cashflow-Vorteil
Bei Microsoft sieht die Lage ganz anders aus. Trotz Investitionen von 45,2 Milliarden Dollar in den Ausbau der Recheninfrastruktur erwirtschaftete das Unternehmen im ersten Quartal des laufenden Geschäftsjahres einen freien Cashflow von 18,6 Milliarden Dollar – fast 10 Milliarden Dollar mehr als von der Wall Street erwartet.
Der Umsatz mit Azure Cloud sprang um 48 % nach oben, übertraf die Markterwartungen, und Microsoft prognostizierte für das laufende Quartal ein stärkeres Wachstum der Cloud als erwartet, ein klares Zeichen für anhaltend hohe Nachfrage nach KI-Rechenkraft bei Unternehmen.
Die Zahlen zeigen zudem, dass Microsoft im KI-Bereich einen viel breiteren Markt erschließt und nicht nur eine kleine, wohlhabende Kundengruppe bedient – darunter auch OpenAI, die mit extrem hohem Bedarf an Rechenleistung die Branche expandieren ließen.
CEO Satya Nadella sagte in einer Telefonkonferenz mit Analysten: „Die Begeisterung für diese ‚neuen Gadgets‘ lässt langsam nach“, weil mehr Unternehmen nicht länger nur die neuesten oder leistungsstärksten KI-Modelle testen, sondern beginnen, langfristige Verträge abzuschließen.
„Mir geht es um die Geschäftsbasis“, sagte er. „Wir haben große Kunden, die von uns kaufen möchten ... solange der Preis stimmt, verkaufen wir ihnen einige Services. Wenn der Preis nicht passt, bauen wir das Geschäft geduldig weiter aus.“
(Um Nicht-Muttersprachler zu unterstützen, hat Reuters seinen Bericht automatisch in mehrere andere Sprachen übersetzt. Da automatische Übersetzungen ungenau sein oder den Kontext nicht richtig wiedergeben können, garantiert Reuters nicht die Genauigkeit der automatischen Übersetzung. Diese wird lediglich zur Information bereitgestellt. Reuters übernimmt keine Haftung für Schäden oder Verluste durch die Nutzung dieser Übersetzung.)
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