Wachstumstrumpf jenseits des AI-Handels! Das Abnehmmedikament von Eli Lilly (LLY.US) boomt, neue Produkte stehen bereit – JPMorgan hebt Kursziel auf 1650 US-Dollar an

German Nachrichtenplattform, es wurde bekannt, dass JP Morgan seine Erwartungen für das Gewinnwachstum von Eli Lilly (LLY.US) in den kommenden Jahren weiter nach oben korrigiert. Das von Analyst Chris Schott geführte Forschungsteam bekräftigte die Bewertung „Übergewicht“ (Overweight) für Eli Lilly sowie deren Status als „Top-Pick“ der Bank und erhöhte das Kursziel für Dezember 2027 von 1.500 USD auf 1.650 USD. Im Vergleich zum Schlusskurs vom 29. Oktober von 1.373,70 USD ergibt sich ein Aufwärtspotenzial von rund 20,1%. Die Bank sieht nicht nur das derzeit starke Wachstum der Umsätze mit Abnehmmedikamenten positiv, sondern vor allem die langfristigen Expansionsmöglichkeiten durch die Erschließung internationaler Märkte, eine steigende Durchdringungsrate der Behandlung von Adipositas in den USA sowie die Markteinführung neuer, oral einzunehmender Produkte. Während der KI-basierte Investitionszyklus eine Neubewertung von Tech-Aktien und deren Gewinnrealisierung am Markt auslöst, entwickelt sich Eli Lilly zu einer weiteren wachstumsorientierten Story, die auf Wall Street Beachtung findet.

Bis zum Börsenschluss am 29. Oktober in den USA stieg Eli Lilly entgegen dem Trend um 6,63%, während der Nasdaq 100 Index und der Philadelphia Semiconductor Index um 1,38% bzw. 1,42% fielen. Hinter dieser Kursentwicklung steht als direktester Katalysator das Ergebnis des dritten Quartals, das die Markterwartungen übertraf, sowie eine deutliche Anhebung der Jahresprognose. Eli Lilly verzeichnete sowohl bei den Umsätzen als auch beim Verkauf seiner Kern-Abnehmmedikamente starke Ergebnisse, was den Wachstumstrend im Bereich Metabolismus bestätigt und JP Morgan weitere Grundlage für die Anhebung der langfristigen Gewinnprognosen liefert.

JP Morgan hat die Umsatzprognose und das bereinigte Ergebnis je Aktie für 2026 auf 91,884 Mrd. USD und 35,91 USD erhöht, was nahe am oberen Bereich der eigenen Unternehmensprognose liegt; für 2027 wurden die Werte auf 109,714 Mrd. USD und 55,20 USD angehoben, was gegenüber dem bisherigen Modell Steigerungen von 5,0% bzw. 10,2% bedeutet, wobei die jährlichen Umsätze ab 2027 um jeweils etwa 4 bis 6 Mrd. USD nach oben korrigiert wurden.

Die zentrale Einschätzung der Bank lautet, dass das Umsatzwachstum mit Mounjaro außerhalb der USA, die steigende Durchdringungsrate der Behandlung von Adipositas in den USA und die zunehmende Kommerzialisierung von oral einzunehmenden GLP-1-Produkten gemeinsam den Wachstumszyklus von Eli Lilly verlängern und es der Firma erlauben, ihre Führungsposition im über 200 Mrd. USD schweren Incretin-Markt zu festigen. Gleichzeitig könnten klinische Fortschritte außerhalb des Adipositas-Bereichs die langfristigen Gewinnquellen des Unternehmens erweitern.

Preissenkungen bremsen die Expansion nicht: Woher stammt das Wachstum der Abnehmmedikamente?

Im dritten Quartal erzielte Eli Lilly einen Umsatz von 24,397 Mrd. USD, was einem Anstieg um 39% entspricht und etwa 7,9% über der Konsensprognose von LSEG-Analysten von 22,61 Mrd. USD liegt; das bereinigte Ergebnis je Aktie betrug 7,48 USD, verglichen mit 7,02 USD im Vorjahresquartal und ist rund 19,5% höher als die Markterwartung von 6,26 USD.

Zwei Kernmarken übertrafen weiterhin die Erwartungen: Das Kombimedikament zur Gewichtsreduktion und Blutzuckersenkung, Mounjaro, erzielte weltweit einen Umsatz von 10,723 Mrd. USD, ein Anstieg um 65%, höher als die Konsensprognose von 10,16 Mrd. USD; das Flaggschiff-Abnehmmedikament Zepbound erreichte weltweit 5,352 Mrd. USD Umsatz, ein Zuwachs von 49%, was die Konsensprognose von 5,09 Mrd. USD übertrifft. Laut veröffentlichten Zahlen tragen beide zusammen rund 66% zum Konzernumsatz und etwa 88% zum Umsatzwachstum im Jahresvergleich bei, was zeigt, dass das Wachstum weiterhin maßgeblich vom Kerngeschäft Metabolismus getrieben wird.

Mounjaro und Zepbound enthalten beide den Wirkstoff Tirzepatid, der ein dualer Agonist für Glukoseabhängiges Insulinotropes Polypeptid (GIP) und Glucagon-like Peptide-1 (GLP-1) ist und seine Wirkung durch Regulation von Blutzucker sowie Kontrolle von Appetit und Nahrungsaufnahme entfaltet. Entscheidendes Kriterium von JP Morgan sind hier der klinische Nutzen und die erweiterte Kostenübernahme, die gemeinsam die Zahl tatsächlich behandelter Patienten erhöhen.

Im dritten Quartal zeigte die Analyse von Eli Lilly, dass das Absatzvolumen um 53% stieg und damit den Druck einer tatsächlichen Preissenkung von 15% ausglich; Mounjaro-Umsatz außerhalb der USA lag bei etwa 5,7 Mrd. USD, was einem Anstieg von 93% entspricht. JP Morgan prognostiziert, dass die Mounjaro-Umsätze außerhalb der USA von circa 21 Mrd. USD im Jahr 2026 auf etwa 28 Mrd. USD im Jahr 2027 steigen werden, während Zepbound im gleichen Zeitraum von etwa 20 Mrd. USD auf über 25 Mrd. USD wachsen soll.

Das bedeutet, dass die positive Einschätzung der Bank nicht auf dauerhaft steigende Medikamentenpreise angewiesen ist. Im Gegenteil, JP Morgan geht weiterhin davon aus, dass die Preise für den Rest dieses Jahrzehnts deutlich sinken werden, aber die Expansion von Patientenzahlen und Absatzvolumen dürften die negativen Effekte der Preissenkungen überkompensieren und das Gesamtumsatz- und Gewinnwachstum vorantreiben.

Die Ausweitung der Krankenversicherungserstattung liefert neue Belege für Wachstum. Nach Unternehmensangaben haben seit dem Start des Medicare GLP-1 Bridge Plans im Juli mehr als 500.000 Menschen darüber Medikamente von Eli Lilly erhalten, wobei etwa 70% der neuen Teilnehmer sich für Eli Lilly entscheiden; nach der ersten Phase des Patientenübertritts haben etwa 80% der Behandlungsteilnehmer zuvor keine Incretin-Therapie erhalten. Dies zeigt, dass die Ausweitung der Versicherungserstattung nicht nur den Zahlungsweg verändert, sondern auch den tatsächlichen Patientenkreis erweitert.

Das oral einzunehmende Kleinmolekül-GLP-1-Medikament Foundayo (Orforglipron) könnte die Schwelle für die Medikamenteneinnahme weiter senken. Im Gegensatz zu Injektionen wird das Medikament oral eingenommen, ohne dass Einnahmezeiten im Zusammenhang mit Mahlzeiten oder Trinkwasser beachtet werden müssen, was eine weitere Option zur Erweiterung des Patientenstamms und der Internationalisierung bietet. Allerdings lag der Umsatz in diesem Quartal bei 184 Mio. USD, unter der Markterwartung von 216,86 Mio. USD, was zeigt, dass die starke Umsetzung bei Injektionspräparaten und die kommerzielle Entwicklung bei oralen Produkten noch in unterschiedlichen Phasen sind.

JP Morgan nennt vier gruppierte Wachstumskatalysatoren für Eli Lilly: die Zulassung und den Marktstart von Foundayo zur Behandlung von Typ-2-Diabetes (voraussichtlich Ende 2026 bis Anfang 2027); das Erreichen von mehr als 40 internationalen Märkten im Jahr 2027; die Markteinführung des Next-Generation-Kandidaten Retatrutide Ende 2027; sowie die Datenveröffentlichungen zu TRAILBLAZER-3 (für Alzheimer-Patienten ohne klinische Symptome) und EMBER-4 (für Frühstadien des Brustkrebs) im Jahr 2027.

Abgesehen vom Metabolismusgeschäft gibt es bereits eine Grundlage für das Wachstum im Bereich der nicht-adipositasbezogenen Behandlungen. Im dritten Quartal stieg der Umsatz mit Jaypirca und Ebglyss um jeweils 59%, Kisunla um 175%; die Umsätze der Schlüsselinprodukte in den Bereichen Immunologie, Onkologie und Neurowissenschaften im Unternehmen verdoppelten sich.

Ein weiterer langfristiger Wert, den JP Morgan sieht, liegt darin, dass die durch das Metabolismusgeschäft generierten Gewinne und Cashflows die Entwicklung und Kommerzialisierung weiterer neuer Produkte fördern und so die Abhängigkeit von einzelnen Produktzyklen verringern.

Der Dreh- und Angelpunkt des Kursziels von 1.650 USD: Wie wird das Umsatzwachstum in Gewinn und Cashflow umgewandelt?

Im Prognosemodell von JP Morgan geht das Wachstumspotenzial von Eli Lilly weit über ein oder zwei kommende Quartale hinaus.

Die Bank erwartet, dass das Gesamtgeschäft mit Incretinen von Eli Lilly von 65 Mrd. USD Umsatz im Jahr 2026 auf 82 Mrd. USD im Jahr 2027 und bis 2030 fast 110 Mrd. USD anwächst. Der Konzernumsatz dürfte im Jahr 2028 122,392 Mrd. USD erreichen und das bereinigte Ergebnis je Aktie bei 61,92 USD liegen; für die Jahre 2030 und 2032 wird jeweils ein Ertrag pro Aktie von etwa 74 USD bzw. 86 USD prognostiziert.

JP Morgan schätzt den bereinigten Gewinn je Aktie von Eli Lilly für 2027 auf 55,20 USD, was rund 16,4% über der zum selben Zeitpunkt laut Bloomberg gelisteten Konsensprognose von 47,44 USD liegt – dies ist ein wichtiger Unterschied in der Prognose, der das Kursziel nach oben treibt.

Incretine sind Hormone, die vom Darm nach Nahrungsaufnahme freigesetzt werden und die Blutzuckerregulation im Körper unterstützen. Die beiden Hauptgruppen dieser Hormone sind GLP-1 (Glucagon-like Peptide-1) und GIP (Glukose-abhängiges insulinotropes Polypeptid).

Bemerkenswert ist, dass die Gewinnwachstumsprognose von JP Morgan nicht von einem weiterhin steigenden Bruttomargen-Niveau abhängt. Das Modell geht von einer Bruttomarge von jeweils etwa 84,2%, 84,0% und 83,5% für die Jahre 2026–2028 aus, während sich die Quote der Vertriebs- und Verwaltungskosten von 14,1% auf 12,4% vermindert. Dies bedeutet: Mit wachsendem Umsatzvolumen erfolgt eine Kostenverteilung, die dank des operativen Leverage einen maßgeblichen Beitrag zum Gewinnwachstum leistet.

Zudem wurde das Gewinnwachstum für 2027 auch durch die Effekte einer großvolumigen Übernahme und die damit verbundenen F&E-Kosten im Jahr 2026 beeinflusst. Daher ist es wichtig, bei der Analyse des künftigen Gewinnwachstums zwischen Verbesserungen durch Geschäftsexpansion und Veränderungen der bilanziellen Kosten aus Übernahmen zu unterscheiden.

Die Entwicklung des Cashflows bestimmt letztlich, wie hoch die Bewertung des Wachstums ausfällt. JP Morgan erwartet für Eli Lilly einen Unternehmens-Freien-Cashflow (FCFF) von 32,55 Mrd. USD im Jahr 2026, eine Steigerung auf 39,168 Mrd. USD in 2027 und auf 48,793 Mrd. USD im Jahr 2028, wobei für alle drei Jahre von Investitionsausgaben in Höhe von jeweils 6,5 Mrd. USD ausgegangen wird. Alle genannten Daten stammen aus der Brokerprognose. Gemessen am aktuellen Aktienkurs entspricht dies für die prognostizierten Jahre 2027 und 2028 einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 24,9 bzw. 22,2.

Das Kursziel von 1.650 USD bei JP Morgan basiert auf einer Discounted-Cashflow-Bewertung (DCF), bei der eine gewichtete durchschnittliche Kapitalkostenquote (WACC) von 8,5% und eine ewige Wachstumsrate von 2,5% angesetzt werden. Dabei werden auch der schrittweise Rückgang bestehender Produkte und der risikoadjustierte Wert der F&E-Pipeline berücksichtigt.

Das langfristige Vertrauen basiert auf den bis in die frühen 2030er Jahre anhaltenden zweistelligen Wachstumsprognosen und einem relativ geringen Risiko des Auslaufens von Patenten und Marktexklusivität in den kommenden Jahrzehnten. Ob das Kursziel tatsächlich erreicht wird, hängt aber von der Fähigkeit ab, das Absatzwachstum, die Kosteneffizienz und die Erfolgsquote neuer Produkte so zu steigern, dass Wettbewerbsdruck und politische Preissenkungen kompensiert werden – es reicht also nicht, sich allein auf eine hohe Bewertung zu verlassen.

Unternehmen hebt Jahresumsatzprognose an, operative Gewinnkraft des Kerngeschäfts verbessert sich weiter

Die beeindruckende Leistung von Eli Lilly im dritten Quartal zeigte sich nicht nur im Vertrieb, sondern auch in der gesteigerten operativen Aussicht für das Gesamtjahr. Das Unternehmen erhöhte seine Umsatzprognose für 2026 von 85–87 Mrd. USD auf 91–92 Mrd. USD, der Mittelwert steigt um 5,5 Mrd. USD; die Performance Margin-Prognose wurde von 49,0–50,5% auf 52,0–52,5% angehoben.

Bemerkenswert ist, dass die Prognose für das bereinigte Ergebnis je Aktie von 35,50–36,50 USD auf 35–36 USD gesenkt wurde. Dies ist nicht auf schwächere Erwartungen im Kerngeschäft zurückzuführen, sondern wird durch einen Beitrag von 4,07 USD je Aktie aus Verbesserungen im Basisgeschäft und einen Gegen-Effekt von 4,57 USD je Aktie durch im dritten Quartal auftretende F&E-Ausgaben für übernommene Projekte (IPR&D) ausgeglichen.

Die F&E-Kosten (IPR&D) beziehen sich hier konkret auf den Erwerb noch nicht fertig entwickelter Arzneimittelprojekte und anderer Vermögenswerte durch Unternehmensübernahmen, wobei gemäß den einschlägigen Bilanzierungsregeln die Kosten im laufenden Geschäftsjahr verbucht werden und damit den Gewinn mindern. Die bereinigte Ergebnisprognose von Eli Lilly schließt diese Kosten weiterhin ein.

Die Anhebung der Umsatz- und Performance-Margin-Prognose spiegelt die weitere Verbesserung der Gewinnkraft im Kerngeschäft wider. Die Übernahmekosten hingegen haben einen temporären Effekt auf das bereinigte Ergebnis je Aktie. Das Verständnis des Unterschieds zwischen diesen beiden Einflussfaktoren hilft, die aktuelle Veränderung der Gewinnentwicklung von Eli Lilly besser einzuordnen.

Wall Street Cross-Validierung: Injektionen sorgen für Umsetzung und Aufwärtskorrektur, orale Medikamente bestimmen das nächste Wachstum

Auch andere Institutionen haben nach der Ergebnisveröffentlichung ihre Einschätzung für Eli Lilly angepasst, allerdings weichen die Einschätzungen zum Kurspotenzial voneinander ab.

Jefferies hält am „Kauf“-Rating fest und erhöht das Kursziel von 1.440 USD auf 1.610 USD, was im Vergleich zum Schlusskurs von 1.373,70 USD einem Aufwärtspotenzial von etwa 17,2% entspricht. Barclays hält nach der Bewertung vom 29. Oktober am Kursziel von 1.400 USD fest, was einem Potenzial von circa 1,9% entspricht.

BMO-Analyst Evan Seigerman erkennt an, dass Foundayo weiterhin hinter den Erwartungen zurückbleibt, aber die starke Performance von Eli Lilly im breiten Geschäft den Einfluss dieses Nachteils reduziert; Guggenheim-Analyst Seamus Fernandez hebt das über den Prognosen liegende Ergebnis im Bereich Herz-Kreislauf-Metabolismus sowie das Potenzial von Kisunla als zukünftiges Blockbuster-Medikament hervor.

Insgesamt erreichte Eli Lilly im dritten Quartal eine bereinigte Bruttomarge von 84,4%, eine Performance-Margin von 54,2%, was eine Verbesserung um 5,9 Prozentpunkte zum Vorjahr bedeutet und die Rentabilität des Kerngeschäfts bestätigt. Gleichzeitig bleibt weiteres Investment in Kapazitätsausbau und F&E notwendig – es handelt sich also nicht um eine Wachstumsstory ohne Kapitalaufwand.

Das Investmentnarrativ von Eli Lilly erweitert sich von der Umsatzdynamik eines einzelnen Abnehmmedikaments auf die Vergrößerung des Patientenkreises, die Durchdringung internationaler Märkte, die Kommerzialisierung oraler Neuheiten sowie die Fortführung der Produkte im nicht-adipositasbezogenen Bereich. Der Fokus von JP Morgan und anderen liegt auf der bereits etablierten Profitabilität des Metabolismusgeschäfts und der Frage, ob diese Wachstumstreiber weiter in persistenten Cashflow und aufwärtsschauende Gewinnprognosen umgewandelt werden können.

Für Eli Lilly ist im nächsten Abschnitt entscheidend nicht nur, wie viele Abnehmmedikamente verkauft werden, sondern ob die aktuelle Marktführerschaft in nachhaltiges Gewinnwachstum umgewandelt werden kann – und ob die Nachfolgeprodukte die Abhängigkeit vom einzelnen Produktzyklus mindern. Während die Konzentration von Wall Street auf KI-Assets abnimmt, steht die langfristige Fähigkeit von Eli Lilly zur Gewinnrealisierung im Mittelpunkt fortlaufender Bewertungen auf Wall Street.