Die britische Fabrikproduktion verzeichnet den stärksten Anstieg seit über zwei Jahren! Der Kostendruck steigt erneut, der Zinserhöhungspfad der Bank of England wird diese Woche weiter verstärkt.

Wie von Smart Finance APP berichtet, sendet der britische Fertigungs-PMI-Bericht für Oktober ein Signal, das sowohl für Aktien-, Anleihe- als auch Devisenmärkte relativ wichtig ist – britische Aufträge und Produktion erholen sich beschleunigt, jedoch steigen die Inputkosten und die Neueinstellungen stagnieren, was bedeutet, dass die verbesserte Nachfrage noch nicht reibungslos in Unternehmensgewinne und Beschäftigungswachstum umgewandelt wird. Vor dem Hintergrund einer wieder steigenden Inflation in Großbritannien und der Eurozone sowie der Tatsache, dass die Fed weitere Zinserhöhungen nicht ausschließt, muss der Markt beide Kräfte gleichzeitig abwägen – die Unterstützung der Unternehmensumsätze durch wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit sowie die Einschränkungen von Kosten und Zinsen auf Gewinne, Cashflow und Bewertungen.

Die britische Fertigungsindustrie startet mit einer stärkeren Wachstumsdynamik ins vierte Quartal. Der Manufacturing Purchasing Managers‘ Index (PMI) stieg im Oktober von 51,9 im September auf 52,8 und erreichte damit das höchste Niveau seit fünf Monaten – im Einklang mit der vorläufigen Schätzung. Der Teilindex für die britische Fertigungsproduktion stieg von 51,5 auf 53,6, das höchste Niveau seit September 2024. Im Vergleich zum Gesamt-PMI spiegelt der Teilindex „Produktion“ direkter die Veränderungen der Herstellung im Monat wider – ein Anstieg um 2,1 Prozentpunkte verdeutlicht die beschleunigte Expansion der Unternehmensproduktion.

Erholung bei Aufträgen, aber Einstellungsstopp: Die britische Fertigungsindustrie steht vor einer Kostenprobe

Auch die Nachfrageseite liefert Unterstützung für den beschleunigten Anstieg des Fertigungs-PMI: Neues Auftragswachstum erreichte das schnellste Niveau seit Juli, sowohl die heimische als auch die ausländische Nachfrage verbesserten sich gleichzeitig. Neue Auftragsquellen umfassen das chinesische Festland, die EU und die USA. Die Prognosen der Unternehmen für die künftige Produktion zeigen seit November 2025 die stärkste Verbesserung.

Offizielle Daten zeigen, dass die britische Fertigungsproduktion innerhalb der zwölf Monate bis August um 3,0 % gestiegen ist, der schnellste Wert seit März 2024. Der PMI-Umfrage und tatsächliche Produktionsdaten stimmen überein und stärken die Glaubwürdigkeit der Erholung des Fertigungssektors.

Allerdings ist die Geschäftsentwicklung deutlich gespalten: Die Inputkosten erreichten im Oktober den höchsten Anstieg seit Juni und zählten zu den schnellsten seit dem Inflationsschub in Großbritannien 2022; das Beschäftigungswachstum im Fertigungssektor stagnierte nach sechs Monaten Expansion, vor allem kleine und mittlere Hersteller sind durch die gestiegenen Arbeits- und Rohstoffkosten unter Druck geraten. Das bedeutet, dass Unternehmen zwar mehr Aufträge erhalten, aber nicht bereit sind, die Fixkosten für Beschäftigung synchron zu erhöhen. Aus betrieblicher Sicht nutzen Unternehmen vorrangig bestehende Mitarbeiter und Kapazitäten zur Auftragsabwicklung, was kurzfristig den Output stützen kann; wenn die Kosten jedoch weiter steigen, müssen Unternehmen letztlich zwischen Preiserhöhungen, Gewinnschrumpfung und verlangsamter Expansion wählen.

Offizielle Erzeugerpreisdaten untermauern diesen Druck: Die Inputpreise der Fertigungsindustrie stiegen im September im Jahresvergleich um 8,3%, mehr als die 6,7% im August; die Ab-Werk-Preise stiegen im Jahresvergleich um 4,6% gegenüber 3,8% zuvor – das ist der größte Anstieg seit April 2023. Beide Indikatoren zeigen, dass der Kostenimpuls entlang der Produktionskette auf die Verkaufspreise übergegangen ist. Ob sich die Unternehmensgewinne verbessern, hängt von der Preisgestaltung, der Produktionseffizienz und der Geschwindigkeit der Kostenweitergabe ab.

Die PMI-Umfrage fand vom 12. bis 27. Oktober statt, also vor der Bekanntgabe des ersten Haushalts durch Finanzminister John Healey. Daher kann die Verbesserung der Geschäftslage im Fertigungssektor nicht auf Haushaltsmaßnahmen zurückgeführt werden. Der Haushalt vermeiden grundsätzlich zusätzliche Unternehmenssteuern, kündigt aber eine Anhebung des Mindestlohns um 3,9% im nächsten Jahr an, deren Folgen sich stärker auf arbeitsintensiven Unternehmen und deren Beschäftigungspolitik, Gewinnmargen und Preisänderungen auswirken werden.

Inflationsdruck kehrt zurück: Der britische Zinserhöhungszyklus nähert sich – USA und EU bleiben vorsichtig

Der Druck auf die Bank of England hat sich von den Kosten in der Fertigungsindustrie auf die Verbraucherpreise ausgeweitet. Der britische Verbraucherpreisindex (CPI) stieg im September im Jahresvergleich um 3,5% und lag damit über dem Augustwert von 3,1%; der Kern-CPI stieg von 2,6% auf 2,8%, die Dienstleistungsinflation von 3,4% auf 3,7%. Treibstoff war der Haupttreiber der beschleunigten Gesamtinflation, aber auch der Anstieg von Kern- und Dienstleistungspreisen macht es der Zentralbank schwer, alle Inflationsdruck als kurzfristige Energieschwankungen abzutun.

Laut einer am 2. November von Reuters veröffentlichten Umfrage unter Ökonomen und der geldpolitischen Prognose der Bank of England wird erwartet, dass die Bank of England am 5. November die Zinsen um 25 Basispunkte anhebt, den Leitzins von 3,75% auf 4% erhöht – dies wäre die erste Zinserhöhung seit August 2023. Der weitere Weg ist jedoch umstritten: Die Finanzmärkte rechnen mit drei bis vier weiteren Zinserhöhungen bis 2027 um jeweils 25 Basispunkte, wodurch der Zinssatz auf 4,75%–5% steigen könnte. Die befragten Volkswirte waren sich jedoch nicht einig, ob nach November weitere Zinserhöhungen erfolgen. Die Bank of England könnte daher in dieser Woche handeln, gleichzeitig aber die übermäßige Erwartung auf eine Serie von Zinserhöhungen dämpfen.

Die Erholung des britischen Fertigungssektors bildet eine solide Grundlage für eine Zinserhöhung: Die Nachfrage bleibt robust, die Unternehmen können Kosten eher an die Kunden weitergeben. Das Einstellungsstopp zeigt jedoch, dass die Belastbarkeit der Unternehmen nicht unbegrenzt ist. Die Geldpolitik muss verhindern, dass Energie- und Rohstoffpreissteigerungen dauerhaft zu höheren Löhnen, Dienstleistungspreisen und Inflationsprognosen führen; wenn hohe Kosten bereits die Neueinstellungen und den Konsum deutlich bremsen, steigen die Risiken eines anhaltenden restriktiven Wachstumspfads.

Aktuelle Statistiken zeigen, dass die Eurozone mit ähnlichen Herausforderungen konfrontiert ist. Am 2. November lagen die neuesten verfügbaren Septemberdaten vor: Die Gesamtinflation stieg von 3,2% auf 3,8%, die Energieteuerung von 14,3% auf 18,9%; die Kerninflation stieg leicht von 2,4% auf 2,5%, die Dienstleistungsinflation von 3,0% auf 3,2%. Diese Struktur verdeutlicht, dass Energie weiterhin der Haupttreiber bleibt und der Wandel bei den breiten Preissteigerungen relativ moderat ist.

Die Europäische Zentralbank hat am 29. Oktober den Einlagenzinssatz bei 2,50% belassen und betont, dass Energieschocks die Inflation antreiben und das Wachstum schwächen können, wobei sie anerkennt, dass die straffer gewordenen Finanzbedingungen bereits eine bremsende Wirkung auf die Wirtschaft zeigen. Am 2. November erklärte Ratsmitglied Kazimir, dass der Markt das erforderliche Maß an Straffung möglicherweise unterschätzt; die Zinsfutures-Trader rechnen derzeit mit zwei bis drei weiteren Zinserhöhungen der EZB innerhalb des kommenden Jahres. Diese Einschätzung spiegelt das Risiko weiterer Zinserhöhungen wider, ist aber noch kein kollektives Commitment der EZB zu einem konkreten Pfad.

Auch die Fed befindet sich in einer Phase des Beobachtens und des fortgesetzten Kampfes gegen die Inflation. Am 28. Oktober blieb die Zielspanne für den Federal Funds Rate bei 3,75%–4,00%, zwei Mitglieder plädierten für eine Erhöhung um 25 Basispunkte; der anschließende US PCE-Inflationswert für September lag im Jahresvergleich bei 3,6%, der Kern-PCE bei 3,1% – beide deutlich über dem Ziel von 2%. Wosh betonte, dass steigende Energiepreise nicht auf die Wirtschaft übergreifen dürfen und merkte an, dass eine verbesserte Produktivität nicht automatisch wirtschaftliche Überhitzung bedeutet; eine politische Entscheidung für Dezember wurde nicht zugesagt. Bis zum 30. Oktober gingen die Marktwetten auf eine Zinserhöhung im Dezember zurück, Zinserhöhung bleibt aber wahrscheinlicher als ein unverändertes Zinsniveau.

Die gemeinsame Herausforderung der drei großen Zentralbanken ist daher klar erkennbar – die Nachfrage ist noch nicht eingebrochen, aber die Inflation hat sich noch nicht stabil auf das Zielniveau zurückgebildet; gleichzeitig sehen Unternehmen und Haushalte sich bereits mit höheren Finanzierungskosten konfrontiert. Großbritannien könnte diese Woche handeln, während Fed und EZB weiterhin die Daten beobachten – die unterschiedlichen Tempi der Geldpolitik werden wichtige Treiber für Wechselkurs- und Zinskurvenentwicklung sein.