Citigroup bewertet Booking Holdings (BKNG.US) Q3-Ergebnisse: Starke Reisednachfrage führt zu über den Erwartungen liegenden Ergebnissen, “Kaufen”-Bewertung beibehalten

German财经APP berichtet, dass Booking Holdings (BKNG.US) ein besser als erwartetes Quartalsergebnis für das dritte Quartal vorgelegt hat: Die Übernachtungen, das Gesamtbuchungsvolumen und das bereinigte EBITDA lagen allesamt über den Markterwartungen. Trotz der über den Erwartungen liegenden Ergebnisse belasteten Gegenwinde in der Reisetnachfrage, die vom Quartalsende bis Oktober anhielten, die Prognosen für das vierte Quartal – laut Citi bleiben sowohl die Übernachtungs- als auch die Gesamtbuchungsprognosen im vierten Quartal unter den Erwartungen der Verkäuferschaft, das Wachstum des bereinigten EBITDA wird nur als „in etwa gleich gegenüber dem Vorjahr“ prognostiziert. Citi bestätigt das „Kaufen“-Rating für Booking Holdings mit einem Kursziel von 236 US-Dollar.

Ergebnis: Buchungsvolumen und EBITDA über den Konsens

Im Detail stiegen die Übernachtungen (Room Nights) im dritten Quartal um 6,8 % auf 345 Millionen, klar über dem selbst gesteckten Ziel von 3 %-5 % Zuwachs und etwa 1 % über den Konsens. Das Gesamtbuchungsvolumen lag bei 54,5 Milliarden US-Dollar, berechnet zu konstanten Wechselkursen mit einem Wachstum von 11 % gegenüber dem Vorjahr, etwa 4 % über dem Konsens.

Die Umsätze müssen nach zwei Methoden betrachtet werden: Ausschließlich der mit der US Federal Trade Commission (FTC) verbundenen Kosten von 900 Millionen US-Dollar ergibt sich ein bereinigter Umsatz von 9,8 Milliarden US-Dollar, zu konstanten Wechselkursen ein Wachstum von 8,7 % gegenüber dem Vorjahr, entsprechend einer Monetarisierungsrate von 18 % und etwa 3 % über dem Konsens; einschließlich dieser Kosten beträgt der Gesamtumsatz 8,9 Milliarden US-Dollar. Auf der Gewinnseite beträgt das bereinigte EBITDA 4,6 Milliarden US-Dollar, mit einer Marge von 47 %, etwa 3 % über dem Konsens.

Buchungsstruktur: Flugtickets stark, Mietwagen schwach

Nach Geschäftsfeldern zeigen die drei Buchungsindikatoren deutliche Unterschiede. Die Übernachtungen von 345 Millionen sind der zentrale Treiber des insgesamt besser als erwarteten Ergebnisses; die Flugbuchungen lagen bei 23 Millionen Tickets, ein Wachstum von 19,4 % gegenüber dem Vorjahr, etwa 8 % über dem Konsens – Citi-Analysten weisen darauf hin, dass dieses Wachstum „möglicherweise über dem Branchenschnitt liegt“. Im Gegensatz dazu sanken die Mietwagentage auf 21 Millionen, ein Rückgang um 0,7 % gegenüber dem Vorjahr und etwa 2 % unter dem Konsens, der einzige Bereich mit schlechter Entwicklung.

Prognosen für das vierte Quartal unter Konsens, Jahresprognosen bleiben weitgehend bestehen

Die Prognosen sind der Schwachpunkt des Berichts. Das Unternehmen erwartet für das vierte Quartal bei Übernachtungen nur ein Wachstum von 1 %-3 % gegenüber dem Vorjahr; das Gesamtbuchungsvolumen soll zu konstanten Wechselkursen um 4 %-6 % wachsen, unter den Konsenserwartungen von 7,1 %; der Umsatz zu konstanten Wechselkursen soll um 2 %-4 % wachsen, etwa 7 % unter dem Konsens; das bereinigte EBITDA bleibt „in etwa gleich wie im Vorjahr“. Citi betont, dass sowohl Übernachtungen als auch Gesamtbuchungsvolumen für das vierte Quartal unter den Konsenserwartungen liegen.

Auf Jahressicht bleibt die Prognose für 2026 „weitgehend unverändert“: Das Gesamtbuchungsvolumen soll zu konstanten Wechselkursen weiterhin im hohen einstelligen Bereich (HSD) wachsen; die Umsatzprognose wurde von „mittlerem bis hohen einstelligen Bereich“ auf „hoher einstelliger Bereich“ angehoben (zu konstanten Wechselkursen); die Prognosen für Wachstum des bereinigten EBITDA (hoher einstelliger Bereich) und Wachstum des bereinigten EPS (niedriger bis mittlerer zweistelliger Bereich) bleiben unverändert.

Fünf Schwerpunkte aus dem Conference Call: KI-Strategie im Fokus

Citi betont, dass das Augenmerk des Marktes weiterhin auf der KI-Strategie von Booking liegt – das Unternehmen hat bereits Lola, Vayo sowie Muse und weitere horizontale KI-Agenten eingeführt. Citi listet fünf zentrale Punkte aus dem Conference Call: Erstens Fortschritt und Vision der generativen KI-Strategie, einschließlich Lola, Vayo, Penny und des neuen horizontalen KI-Agenten Muse; zweitens Trends der Reisetnachfrage im dritten Quartal, regionale Unterschiede (insbesondere der europäische Markt angesichts der Bedenken durch den Nahost-Konflikt) sowie Hinweise auf Trends im vierten Quartal; drittens der Anteil des Direktvertriebs sowie die Durchdringungsrate der „Connected Trip“-Lösung; viertens Nachfrage nach alternativen Unterkünften und Ausbau des Angebots auf dem US-Markt; fünftens die Trends der Rentabilität für 2027, einschließlich der erwarteten Erträge aus Einsparungen von zusätzlich 100 Millionen US-Dollar Kosten.

Bewertung und Rating: „Kaufen“ bestätigt, Kursziel 236 US-Dollar

Citi bestätigt das „Kaufen“-Rating für Booking Holdings mit einem Kursziel von 236 US-Dollar. Nach Citi’s Ratingsystem korrespondiert „Kaufen“ mit einer erwarteten Gesamtrendite von mindestens 15 % über die nächsten 12 Monate. Das Kursziel basiert auf einem erwarteten KGV von 19 für 2027, multipliziert mit Citi’s Prognose für den GAAP-Gewinn pro Aktie im Jahr 2027 von 12,40 US-Dollar. Ausgehend vom Kurs von 155,67 US-Dollar am 3. November entspricht dies einer erwarteten Aktienrendite von 51,6 %, hinzu kommt eine erwartete Dividendenrendite von 1,1 %, die erwartete Gesamtrendite liegt bei 52,7 %, weit über dem Schwellenwert für „Kaufen“. Die Marktkapitalisierung des Unternehmens beträgt etwa 116,967 Milliarden US-Dollar.

Für das Kursziel-KGV von 19 gibt Citi folgende Gründe an: Die konsequente Umsetzungskraft von Booking, Vorteile durch Zahlungen (Payments), Loyalität und die fortlaufende Umsetzung der „Connected Trip“-Strategie sowie kontinuierlich steigende Gewinnmargen.

Risikohinweis

Citi listet zugleich Risiken auf, die das Erreichen des Kursziels behindern könnten: Erstens eine langsamere Erholung der Reisetätigkeit als erwartet; zweitens sinkende Monetarisierungs- und EBITDA-Margen, wenn das Unternehmen über das Kerngeschäft in Europa hinaus expandiert; drittens Wechselkursrisiken, die zu einer Herabsetzung der Gewinnprognosen führen; viertens externe Markterschocks, die weiterhin den globalen Reisemarkt beeinflussen (einschließlich Ereignisse wie die COVID-19-Pandemie).